面板又又又涨价，行业逻辑变  

转载：本文嚟自微信公众号“巨潮商业评论”（ID:tide-biz），作者：王方玉，编辑：杨旭然，转载经授权发布。

LCD（液晶显示屏）面板又又又涨价嘎啦。

新冠大流行引发   居家趋势，全球LCD面板需求激增。从2020年下半年开始，LCD面板价格不断上涨。涨价嘅趋势一直到延续到   今年年初，成个行业迎嚟   史上最长嘅涨价周期。

华泰证券嘅研究显示，截至2021年2月下旬，目前主流嘅32吋、43吋、55吋及65吋LCD电视面板价格，相较于2020年5月份，已经分别上涨   119%、81%、84%同46%。

受益于半导体显示行业嘅高景气，“面板双雄”京东方A同TCL科技都迎嚟   业绩嘅爆发。2020年，京东方A(SZ:000725)嘅归母净利润同比增长   150%-160%；TCL科技(SZ:000100)嘅归母净利润同比增长   67.6%。

一直以嚟，由于两年嘅产线建设期、一年产能爬坡期造成嘅供畀刚性，LCD面板显示出   较强嘅周期性，面板价格经历过数次剧烈波动。

过往嘅规律都使得不少投资者疑虑，随住疫情带嚟嘅额外需求回归正常，价格一路狂奔嘅LCD面板系咪将迎嚟拐点，开启漫漫嘅下跌熊途？

呢次可能有所不同。面板涨价背后，行业竞争格局发生根本性变化是更关键嘅原因，京东方同TCL旗下华星光电双寡头地位已经逐步确立。正如格力同美嘅两家空调巨头喺寡头垄断下形成嘅默契合谋，这好可能等面板行业嘅周期性发生一定改变。

“剩者为王”

国内面板企业凭借规模、低成本等优势迅速崛起，对韩国企业形成迫压。

喺过去数十年发展度，液晶面板行业呈现出明显嘅周期性特征，被称作“液晶周期”。不同于传统嘅工业金属等周期品，依靠工艺改进同技术进步，面板价格喺长周期中会持续下行。

从历史过程度，京东方前董事长王东升总结出   面板行业嘅“摩尔定律”，都称“王氏定律”：“每三年，标准显示器件价格会下降50%，若保持价格同收益不变，产品性能必须提升一倍以上，有效技术嘅保有量必须提升两倍以上”。

喺实践度，LCD产线世代线不断升级迭代，投入都越嚟越高。从90年代嘅1、2代线迭代到而家嘅10.5代线，后嚟者不断砸下更多嘅钱，投向更先进嘅设备，实现对先发者嘅赶超。

数十年间，咁样嘅过程不断重复：从亚洲金融危机时韩国逆周期扩产击败日本，到21世纪嘅前几年，台湾用新世代线超越韩国，再到而家，国内面板企业凭借规模、低成本等优势迅速崛起，对韩国企业形成迫压。

从2017年下半年，由京东方福州 8.5 代线、群创 8.6 代线、等新增产能嘅不断入市，LCD面板产业掀起   新一轮下行周期，并一直延续到   2019年。

长达两年半嘅下跌，使成个面板行业经历   长期嘅周期下行，都使得海外龙头企业如三星、LGD嘅LCD业务持续亏损，中国台湾嘅友达光电同群创光电，毛利率则低至不到3%。

喺此背景下，韩国厂商选择逐渐退出LCD市场，转入OLED 。2019年，三星嘅L8同LG嘅P8工厂开始   第一轮产能转换后，产能大幅下降。

三星显示公开信说明，2020年年底前将终止所有 LCD产品供应，以加快转向QD display事业；LG官宣会喺2020年年内关闭韩国本土嘅LCD TV产能，而将剩余产能集中喺中国广州生产。

喺呢一持续嘅产业转移度，京东方同TCL科技两家公司背靠中国市场资源，喺新一轮嘅逆周期投资当中迅速崛起。

全球科技研究机构RUNTO提供嘅数据显示，按照全球电视液晶面板出货面积排名，2019年京东方、华星光电分别位列第一、第二位；根据另一家机构DISCIEN嘅预测，到2021年京东方、华星光电嘅LCD全球市场份额有望达到50%左右。

可以睇到，呢次史上最长嘅涨价周期背后，不仅是疫情带嚟电视、笔记本等需求端嘅旺盛，更关键嘅系供畀端嘅行业格局嘅重塑。

双雄争霸

资本市场认可京东方嘅行业地位同技术方面嘅优势，都愿意畀予其更高嘅估值。

韩国厂商宣布退出LCD市场背后，国内面板双雄京东方同TCL科技开展   竞购赛，第一个争夺战正喺度打响。

2020年，京东方成功收购   中电熊猫南京8.5代线，入股   中电熊猫成都8.6代线。而TCL科技则成功收购   三星苏州8.5代线。

有分析指出，TCL华星8.5代线及以上产线产能总同定系不如京东方，TCL华星可能会继续通过建新产线或者扩产嘅方式，实现全球第一嘅目标。

喺呢场全球第一嘅争夺战度，京东方同TCL科技各有胜负手。

由于LCD面板属于重资产行业，两家企业喺其发展壮大嘅关键阶段都曾非常依赖补贴。2009-2015年，京东方喺此期间共计获得政府补助 80 余亿元，华星光电则共计获得补助超 70 亿元。

但相比京东方，作为面板行业少有嘅民营企业，TCL科技显示出   更强嘅市场、盈利导向同较好嘅协同性。

从ROE同净利率指标嚟睇，TCL科技嘅盈利能力明显优于京东方。2019年前三季度，TCL科技嘅净利率是4.23%，而京东方是1.49%，即便只是计算华星光电嘅利润率，都是有3%左右，仍然优于京东方。

李东生都曾对外强调，自2012年华星光电投产以嚟，每年都保持盈利，这都是行业当中唯一嘅一家。

业务协同方面，TCL科技通过同自身消费业务协同嚟平滑自身嘅经营同业务，使其有效降低   成本费用。数据显示，自2016年至2019年，TCL华星嘅销售费用率始终维持喺1%左右，低于同业。

TCL电子旗下嘅电视机销售位居全球前列，本身嘅需求就可以一定程度上带动面板业务。根据机构Omdia数据，2020年第二季度，tcl电子旗下嘅全球品牌电视机销量市占率提升至12.7%，位居全球第二名。

京东方作为国企，则肩负住中国面板企业追赶韩国嘅责任，喺追求行业规模同地位嘅同时，技术研发上投入更多，对于面板技术路线嘅布局更加全面。

2020年全年，京东方嘅显示屏总体出货量位列全球第一。除咗喺LCD领域市占率位居全球首位之外，京东方喺OLED领域都有较深布局。

目前，京东方拥有鄂尔多斯B6、成都B7、绵阳B11三条OLED产线，另有两条6代OLED产线喺建，TCL科技仅有武汉T4一条OLED产线。

UBI Research嘅数据显示，2020年三星、LG、京东方OLED面板出货量位居前三，市场占有率分别为68.2%、21%、5.7%，占到   全球OLED整体份额嘅95%左右。

此外，京东方嘅OLED屏幕喺技术实力方面都更胜一筹。虽然作为二供嘅角色，但京东方嘅OLED屏幕已经成功为iPhone 12系列产品供货，打入   苹果嘅供应链。

都有消息人士话，其将成为iPhone 13机型OLED面板嘅主要供应商之一。华为于2月发布嘅折叠屏手机华为Mate X2，搭载嘅8英寸嘅可折叠柔性OLED屏幕都是由京东方供货。呢啲都系京东方科技实力嘅证明。

不过，由于占有市场、保障供应嘅考虑，之前京东方对当时高世代生产线展开过大量不计回报嘅投资，导致目前持有不少较落后嘅4-6代线产能，影响   其整体嘅盈利能力。

可以睇到，虽然自上市以嚟，京东方累计募资额喺2000亿元左右，同现有市值相近。但资本市场认可京东方嘅市场地位同技术方面嘅优势，都愿意畀予京东方更高嘅估值。

周期顶点？

对于TCL科技同京东方嚟说，当下是难得机遇期同窗口期。

上年下半年以嚟，液晶面板持续涨价，报价更新频率越嚟越快。目前国内嘅几家龙头企业几乎都已经处于满销满产嘅生产状态。

这等不少投资者疑虑，LCD面板是唔系处于周期嘅顶点？一旦周期拐点已过，系咪又将开启新一轮嘅LCD面板价格战？

呢次可能并不一样。由于行业竞争格局发生嘅根本性变化，竞争形成周期性减弱，价格战再度上演嘅可能性降低嘎啦。

从供求关系上嚟睇，电视仍然是面板行业嘅主要需求，占比约70%，随住电视嘅渗透率逐渐饱同，行业进入成熟期，需求侧相对稳定，造成面板价格大幅波动主要嚟自供畀侧。

由于LCD行业进入成熟后期，厂商新建产能嘅意愿大幅降低，基本不再新增LCD资本开支，而是更多地将重点放喺   MiniLED 同OLED等技术路线上。

面板产线一般是两年建设周期加一年爬坡期，三年才能形成理想产能。因此喺2024年以前，喺大尺寸领域嘅供畀情况已经较为清晰。

公开资料显示，2020-2021年新增嘅高世代LCD产能，除咗嚟自京东方B17嘅10.5代线、TCL华星光电T7嘅10.5代线、惠科嘅2条8.6代线，以及鸿海广州嘅10.5代线，总计产能扩张约320万平方米/月。

虽然由于新冠疫情带嚟嘅LCD面板需求可能回落到正常状态，但长期嚟睇，大尺寸高清面板嘅趋势同Mini-LED背光技术商用化，将会带嚟行业增长嘅新空间。

根据银河证券嘅判断，未嚟三年LCD 产能嘅复合增速为 3.1%；LCD 需求端嘅复合增速为 6.5%左右，行业供需格局改善，周期性将有所减弱，面板价格将维持喺合理嘅区间，液晶面板厂商盈利能力将大幅提升。

具体到2021年嚟睇，华泰证券研究所电子行业组长胡剑指出，预计呢一轮面板价格嘅上涨至少可以持续到今年嘅上半年，而全年嘅价格都有望维持喺较高水平。

虽然成个LCD技术已经是较为成熟，甚至可以说是处于劣势嘅技术路线，但是正是由于处于后期特殊阶段，使得新对手不再大规模投入，因而能够获得持续嘅稳定盈利。

目前嚟睇，由于良品率、成本等问题，新兴显示技术嘅成熟仍然需要较长时间，LCD喺未嚟5-10年仍然将是大尺寸显示领域嘅主流。

对于TCL科技同京东方嚟说，当下是难得机遇期同窗口期。

凭借现有LCD产能产生嘅源源不断嘅现金流，TCL科技同京东方能够有更强嘅储备投入研发同上下游产业链，喺MiniOLED、柔性OLED等新一代显示领域谋篇布局。

家阵时面板市场上，三星占据   以智能手机、笔记本/平板电脑同智能手表等为主嘅小屏OLED市场嘅大幅江山，LG Display则喺以彩电为主嘅大屏OLED市场称王。根据IHS统计，2019年三星、LG分别垄断   全世界OLED出货量嘅9成以上。

同两大巨头相比，国内面板企业仍有相当大嘅差距。

写喺最后

当下并唔系液晶面板景气周期转向嘅拐点，更似是新一轮长期景气周期嘅开始阶段，都是京东方同TCL科技新一轮技术争雄嘅起点。

仍喺职位上嘅李东升，同已经退休嘅王东升，都喺呢个赛道上投入过太多嘅赌注筹码，各地嘅地方政府、金融机构，都都为   呢一日嘅到嚟而承担风险，承担压力。

但呢啲赌注同投入并没有白费，中国面板企业成功打破   海外企业嘅技术垄断，降低   全国硬件科技产业使用面板嘅成本，呢一切都系值得嘅。

至于两者之间嘅第一之争，鹿死谁手，则需要更长嘅时间畀出答案。