股价对半腰斩，被机构抛售嘅完美世界仲有想象力吗？

转载：本文嚟自微信公众号“深潜atom”（ID:deepatom），作者：深潜atomer，转载经授权发布。

进入3月后，完美世界似乎被资本市场抛弃嘎啦，股票大幅度下跌。甚至一度在3月15日跌停，较2020年7月最高点价格下跌超过50%。

△完美世界股票

但係，完美世界在2020年前三季度营收大幅度提升，达到80.6亿，甚至超过2019年全年，净利润18.07亿元，同比增长22.44%。

为何呢个在半个月之前仲被投资机构睇好嘅公司，喺短时间内便被资本市场嫌弃‌呢？

01 战略发展不利，靠老本盈利

2012年是完美世界转折嘅一年，呢一年完美世界业绩虽然符合预期，但是增长表现已经弱于前一年，颓势已经显露。创始人池宇峰因为业绩压力于2013年退居二线，失去‌灵魂性人物嘅完美世界迎嚟‌新任CEO萧泓。

“我要你不顾一切同我走，去向那完美世界嘅爱同自由”，好似《完美世界》这首歌嘅歌词一样，喺萧泓掌权后，为完美世界插上‌想象力嘅翅膀，跟住佢不顾一切嘅往前冲。呢一波变动直接导致不少公司高层同人才嘅出走，甚至奠定早期公司游戏地位嘅祖龙工作室都于出年独立，等完美世界一度陷入困境。

2012年，完美世界同美国领先嘅游戏公司Valve达成合作代理‌《DOTA2》，但是随住公司嘅内耗，主要精力放到‌手游上，导致对呢个游戏服务能力严重缩水。2017年，《DOTA2》全球用户超过1亿用户，而中国用户剩只占8.3%，作为《DOTA》游戏嘅职业强国，曾经是无数人嘅青春，特别是经历过2017年嘅高峰后，《DOTA2》在国内嘅活跃玩家数急剧减少。

△《DOTA2》活跃用户

完美世界在网游同手游外，曾经都有一个硬件嘅布局。2014年，完美世界代理‌国行Xbox One。喺此之前，完美世界曾以2.55亿收购‌电玩巴士，增设电玩游戏部门增加硬件属性。为咗推广Xbox One，完美世界特意花费巨大精力研发Xbox游戏，比如《无冬online》、《火炬之光2》同《笑傲江湖online》等，同时打造‌多家线下体验店。

△Xbox One

当时萧泓在接受外界采访时说，游戏机市场在中国嘅爆发需要一段时间嘅积累，具体需要几长时间则要睇对应游戏作品嘅发展速度，乐观预计可能是1-2年。但係，主机游戏市场过小，《2018中国游戏产业报告》显示，家庭游戏机游戏（主机游戏）市场份额占比为0.5%，单机游戏为0.1%。面对咁小嘅市场，完美世界嘅Xbox体验店仅在一年之后，就因为入不敷出关门大吉。

当然，完美世界嘅探索都远远不止于此，都曾孵化过一啲游戏之外嘅产品。比如完美世界教育，萧泓创办嘅洪恩教育经过‌20多年嘅发展，于2020年在纽交所挂盘上市，而对比之下，完美世界教育则显得寂寂无名；又比如全世界App，曾有参同内测嘅小合同学向深潜atom透露，呢一款产品设想好好，但系以同时睇到古今中外历史轨迹，不过最大嘅问题在于产品操作过于复杂，这款产品至今依然没有形成影响力。

当然，喺完美世界嘅娱乐帝国度，影视则是游戏之外最主要嘅布局。完美世界影视投资拍摄‌《非常完美》、《钢嘅琴》、 《失恋33日》、 《等风嚟》、《影》 等人气影片，以及《打狗棍》、《老有所依》、《北京青年》等剧集，同时仲参同‌《极限挑战》、《跨界歌王》、《向往嘅生活》等综艺节目。为咗更好嘅切入呢个领域，完美世界甚至投资超过20亿元购买线下影院，喺2020年陷入‌巨大嘅经营困境。

2019年，完美世界净利润同比下滑11.92%。2020年完美世界不得唔多幅度增加营业成本，前三季度营业成本为32.8亿元，已超过2019年全年。受益于疫情同大力投入，2020年完美世界营收大幅度提升，前三季度营收80.6亿，超过2019年全年。

从营收结构上嚟讲，影视营收占比越嚟越少，2018年完美世界游戏业务收入54.21亿，影视业务收入21.16亿；2020年上半年，完美世界游戏业务营业收入占比明显大于影视业务，游戏收入43.58亿，影视业务收入7.86亿，仅占总营收嘅15.28%。

战略布局嘅失败，等完美世界不得不重新成为一家游戏公司。

02 股票跌超50%，失去想象力遭机构抛售

完美世界在在电影同游戏两个领域好早就确立‌国际化嘅战略，曾参同《侏罗纪世界2》、《至暗时刻》等影视项目的投资，但係没有太多电影产业链支撑嘅完美世界并唔占乜嘢优势，特别是疫情嘅冲击下，等其无处发力。此外，完美世界游戏在海外业务长期处于稳定状态，2018年同2019年收入分别为14.81亿同14.42亿，2020年上半年境外地区营业收入为7.25亿元，睇不出任何爆发嘅可能。

2018年，完美世界曾经同VALVE达成‌“Steam中国”嘅代理合作，但此后一直没有进展。Steam 2020年每月活跃用户、游戏时间等均创下‌新高，平均每月活跃用户达1.2亿。根据官方公布，Steam将于2021年登陆中国，完美世界将迎嚟自己下一个机遇。但是，面对强大嘅腾讯游戏，完美世界之前代理嘅《DOTA2》同《CS:GO》被打嘅体无完肤，代理能力成疑。而且，Steam平台嘅引入，将会等完美世界嘅营收更加畸形。

△Steam

2021年，完美世界将推出年度战略级产品嘅《战神遗迹》同旗舰级高自由策略战斗手游《梦幻新诛仙》等几款新产品。但係，喺手游度，除咗网易曾经昙花一现嘅《阴阳师》，没有一款游戏能够挑战MOBA同卡牌类手游嘅地位。完美世界凭借这几款游戏翻身难度不可谓唔多。

今年春节期间，电影总票房累计超78亿元，较2019年增幅达到32.5%，创中国影史春节档票房新纪录。3月5日上午，完美世界CEO萧泓在接受中国日报网采访时表示，我国文化消费市场前景光明、潜力巨大，完美世界对发展数字经济充满信心，完美世界将以数字文化产业为支点，全面促进文化消费。完美世界影视2019年收入11.78亿较2018年收入21.16亿断崖式下滑，至此一跌不起。影视嘅回暖之时，并非受困于疫情嘅完美世界影视，睇不出翻身嘅可能。

自2019年6月以后，完美世界嘅股价开始‌一轮明显嘅上涨，2020年7月22日盘度，一度刷出43.16元/股嘅历史新高。春江水暖鸭先知，相比较资本市场，完美世界内部高层则是最认识公司实际经营情况同发展困境嘅人，因此开始大量抛售股票。我哋之前嘅文章中都曾提到过，自2019年6月到2020年股价新高之时，三大股东迅速抛售大量股票，套现76亿。

△套现详情

自2020年7月下旬以后，完美世界嘅股价开始一路向下，但是依然有众多投资机构利好。年初，完美世界被中信证券同中金等公司所睇好，进入3月华泰证券都畀出‌32.64元嘅目标价格。但係，3月8日起，完美世界却进入‌下滑道，3月15日股票甚至跌停，期间遭三大机构抛售，卖出完美世界2.85亿元股票。而家，完美世界股票较最高点股价仅为20.05元，较最高点下跌超过50%。

毫无疑问完美世界仲可以赚钱，但失去‌想象力，都就成‌一家只会赚钱嘅游戏公司。