游戏公司为何被A股“拒之门外”？

转载：本文嚟自微信公众号“每经影视”（ID:meijingyingshi），作者：许恋恋，编辑：董兴生，转载经授权发布。

一度，游戏公司对于在A股上市热情高涨：

2017年扎堆申请上市嘅有6家，

2018年初排队嘅有10家，

2019年3月份仍有6家排队，

……

2020年，不少游戏公司业绩出现疲软，失去‌冲击A股嘅信心。

2021年3月，A股仅乐元素一家游戏公司仲喺度排队……

呢排，柠檬微趣终止IPO审核一事引起游戏行业关注。每日经济新闻记者查阅证监会最新《发行监管部主板、中小板首次公开发行股票企业基本信息情况表》信息发现，柠檬微趣终止IPO后，目前仅有一家游戏公司北京乐元素在排队，受理日期为2017年8月。

图片来源：公司官网

时间拨回2018年，当时每经记者曾统计过，年初排队A股IPO嘅游戏公司有10家之多。从热热闹闹到冷冷清清，不过才两年多时间。喺行业人士眼度，呢啲公司终止A股IPO，一方面是由于监管层面对游戏公司上市态度越嚟越谨慎，另一方面都同公司自身业绩有关。

易观分析互娱行业分析师廖旭华在接受每日经济新闻记者采访时表示：“除咗米哈游同乐元素，第啲公司业绩相对不那么好。”

柠檬微趣终止IPO

一度，游戏公司对于在A股上市热情高涨，2018年初有10家排队上市，2017年扎堆申请上市嘅就有6家。但是不少公司苦苦等待多年，都无办法顺利上市。2018年，行业受“版号冻结”冲击，不少游戏公司业绩出现疲软，有嘅公司都失去‌冲击A股嘅信心。公开信息显示，2019年3月份，IPO排队榜单中嘅游戏公司数量已经从10家减少到‌6家。

随住一则撤回上市申请文件、IPO终止审核消息嘅披露，柠檬微趣嘅IPO之路都暂时结束。3月8日，深交所发布嘅终止审核通知显示，2021年3月4日，柠檬微趣同保荐人招商证券股份有限公司均向深交所交‌撤回在创业板上市申请嘅文件。

柠檬微趣成立于2008年，公司主力产品是三消游戏《宾果消消消》，这款游戏推出后迅速吸引‌大批玩家，仲要请‌知名演员赵丽颖为游戏代言。不过，由于公司没有后续新嘅爆款游戏，柠檬微趣营收主要依靠《宾果消消消》，收入占比最高时达到9成。

图片来源：公司官网

外界睇嚟，柠檬微趣选择此时终止IPO都同其业绩下滑有关。2020年，柠檬微趣营收下挫，净利润在2019年后出现负增长。柠檬微趣都曾表示，2020年上半年公司营收下滑同《宾果消消消》活跃用户数量下降有关。

业绩下滑并非游戏公司终止A股IPO嘅唯一原因，政策监管都是一个重要影响因素。之前终止IPO嘅米哈游，业绩逐年上涨，并且在游戏市场风头正劲，都未能成功在A股上市。呢几年嚟，不少游戏公司寻求港股IPO，如心动网络（都称心动公司）、中手游等。截至3月18日上午，心动公司同中手游在港市值分别为：269亿港元同77.13港元。

廖旭华认为，业绩以外，游戏公司选择不再排队A股IPO嘅另一个原因是，2014年由于游戏影视公司高溢价收购留下嚟嘅风险，对成个板块嘅伤害一直持续到而家。“不管是游戏公司定系影视公司，三五年嘎啦，上市嘅影视公司好少，只有博纳影业一家在（排队中）。”廖旭华表示，监管层对呢一块嘅要求非常高，而家A股IPO以支持硬科技为主，文娱没法去分这部分资金。

A股游戏公司估值回落 

从游戏行业整体嚟睇，2021年相关公司在A股嘅表现都不佳。

几家龙头公司如世纪华通、三七互娱同完美世界，股价、市值均离高峰期相距甚远。如世纪华通同三七互娱，2020年7月，两家公司嘅市值双双跨过千亿大关，当时完美世界嘅市值都超过700亿元。但截至3月18日上午，世纪华通、三七互娱同完美世界三家市值分别为：589亿元、525亿元同386亿元。

图片来源：每经记者 谭玉涵 摄

A股游戏公司承压明显。

呢排，三七互娱披露嘅业绩预告显示，预计2021年一季度净利润8000万元-1.2亿元，同比下降83.54%-89.02%。随后三七互娱连续几日股价大幅度下跌。目前，第啲头部游戏公司仲尚未发布2021年一季度业绩预告。

有券商分析师讲畀每经记者，行业新玩家嘅进入都在不断提升竞争门槛，如已经在SLG领域占据优势嘅阿里，以及另一个巨头字节跳动，虽然尚未做出中重度爆款，但已经在超休闲游戏领域站稳脚跟。“行业头部份额本嚟就属于腾讯同网易，而家又有新玩家入局嚟争抢。”该人士认为，A股游戏公司迫切需要产品嚟证明自己，但优质产品又需要好长时间。

图片来源：公司官网

对于目前游戏公司估值偏低，廖旭华认为，并非单纯是买量成本上升导致嘅。“买量成本对短期市场波动影响唔系特别大，买量成本从2016年就上升，已经淘汰‌好多公司，而家留下嘅，无论是上市公司，定系非上市头部公司以及中小型公司，都有自己嘅竞争力。”

廖旭华表示，应该理性睇待最近游戏股波动。“上年，尤其系上年上半年估值偏高，一是市场情绪，二是云游戏带嚟嘅预期，而家市场回落，估值都会更加理性一点。”佢认为，都有此消彼长嘅因素，喺港股上市嘅心动网络、中手游等，其独特竞争力会更明显一啲，而家好多公司在港股拿到嘅估值会更高，对比睇嚟A股游戏公司估值就偏低，对公开市场嘅投资者嚟讲可能会有落差。

根据国信证券研报，由于市场对于疫情高基数以及买量成本上升担忧，股价逐步回落。随住一季度过去，高基数担忧过去，2021Q2产品线充足以及长期增长的确定性，好可能支撑游戏板块估值回归。