万达放弃AMC控股权：中国巨头“逐梦好莱坞”迎嚟梦醒时分

转载：本文嚟自微信公众号“娱乐独角兽”（ID:yuledujiaoshou），作者：Mia，转载经授权发布。

地主家都没有余粮嘎啦。当地时间3月15日，喺美国共拥有620家影院同7967块银幕嘅世界最大连锁院线运营商AMC娱乐控股表示，喺其2020年创纪录地亏损46亿美元后，万达集团已经放弃‌对该公司嘅控股权。

就在AMC公布2020年财报嘅3月3日，情况仲并非咁。当时财报显示，万达集团持有该院线嘅股票比例同投票权，双双缩减至9.8%，但万达集团仍然是AMC嘅最大股东，拥有董事会两个席位，仍可能对AMC嘅管理产生重大影响。但据2月8日消息，美国最大院线AMC在上礼拜五向美国证券监管委员会（SEC）提交嘅文件中披露，其大股东万达集团进行‌一次股份转换，将其持有嘅B类普通股转换为A类普通股，“以允许其出售普通股”。呢次股份转换或为家阵时嘅减持埋落‌伏笔。

疫情冲击下，全球院线共同经历‌至暗时刻，且由于拍摄停摆延迟，今年新片数量减少、远远未到恢复元气嘅时刻，海外院线嘅日子比国内更加艰难。今时今日，喺万达抛售重资产，全面转向轻资产模式嘅战略指导下，AMC同万达终于走向曲终人散嘅结局。两者8年多嘅联姻期间，曾有过边啲辉煌“蜜月期”同至暗时刻？

放弃AMC控制权、剥离传奇影业：万达全面收缩

5月21日，大连万达集团宣布，同全球第二大院线集团美国AMC影院公司签署并购协议，购买该公司100%股权，并承担该公司债务。万达集团总共为呢次交易支付31亿美元，包括并购总交易金额26亿美元，以及并购后投入不超过5亿美元运营资金。当时AMC估值约为15亿美元，这笔溢价73%嘅收购使得万达占全球市场份额超过10%，成为全球规模最大嘅电影院线运营商。

被万达收购嘅第二年，AMC扭亏为盈并在纽交所上市，随后开启买买买模式，2015年先后收购‌欧洲嘅Odeon & UCI院线、美国Carmike电影院线公司、北欧最大院线Nordic，使得万达规模急剧扩大，影城总数达到‌1470家，屏幕超15000块。

但规模效应带嚟嘅增长在达到一定临界点后，终究会面临边际成本嘅上升。从全球嚟睇，成个院线行业是下行嘅，且加之在中国电影市场步入快速增长期嘅同时，北美电影市场开始逐渐呈现下降趋势，呢啲都影响住AMC嘅股价表现。

另外仲有国内政策影响。2017年8月，国家下发《关于进一步引导同规范境外投资方向嘅指导意见》，境外投资限制领域包括房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等，而呢啲啱好是万达集团嘅海外重点布局领域。以此为转折点，万达从“买买买”走向战略收缩嘅“卖卖卖”。

更宏观地嚟睇，万达在海外下嘅这盘大棋，文娱行业同房地产、酒店、体育行业在不同时期嘅嘅扩张、撤退战略保持住一致。2012年前后，万达开始海外大规模并购投资模式，2015年，万达达到资产6340亿元，收入2901亿元，先后入股马德入面竞技俱乐部，并购瑞士盈方体育传媒同美国世界铁人公司。

2018年，万达集团将所持有嘅 18% 嘅马竞股份出售，交易估值在5000万欧元左右。呢排，万达酒店发展（00169.HK）公告话，公司在美国芝加哥嘅五星级酒店项目Vista Tower成功出售，继英国伦敦ONE项目、西班牙大厦、澳洲黄金海岸及悉尼项目后再次出售海外地产以补充现金流，清偿债务。至此，万达集团已将旗下5个海外地产项目全部清空。

同之相应地，2018年，万达电影在资产重组说明会中明确‌呢次嘅重组标嘅不包括传奇影业，即之前以35亿美元价格收购嘅传奇影业被剥离。同年万达集团首次减持AMC股份，以6亿美元出售所持股份嘅部分，出售后万达嘅剩余股份从之前嘅约60%降至约38%。此后其股份不断稀释，但仍然是第一大股东。

2020年无疑雪上加霜。数据显示，2020年美国电影票房收入从2019年114亿美元嘅史上第二高点下跌‌80%，至22.8亿美元，是自上世纪80年代初有记录以嚟嘅最低水平。Netflix同Disney+等流媒体平台大幅度增长，影院关停，院线面临外部环境极速恶化。AMC从上年3月17日开始，关闭‌全美嘅电影院，超2.5万名员工不得不休假。上年三季度，AMC开始陆续恢复营业，但情况并唔理想，494家影院上座率下降‌约85%。

AMC采取嘅自救措施包括协商降低影院租赁价格，同华纳兄弟签署缩短窗口期嘅协议等等，但係成效唔多：上年其股价一度暴跌37%，被标普公司评为“垃圾评级”（ CCC-），申请破产传闻不断，万达集团为此专门澄清‌AMC院线申请破产“纯属谣言”。半年之后，万达集团在10月同12月两次减持AMC股票。

不过，事实上，2021年AMC一度面临过股价暴涨300%嘅魔幻时刻。喺今年散户大战华尔街空头时，继GameStop之后，以拯救影院之名，AMC娱乐成为被美国散户投资者选中嘅日选之股，散户投资者疯狂购入AMC娱乐股票，触发‌至少六次熔断。其股价最高飙升10倍，AMC都借此出售股票，卸下‌一部分债务，获得‌喘息机会。

万达自身电影业务都面临住困境，2021年1月发布嘅业绩预告显示，考虑资产减值后，万达电影2020年预计亏损61.5-69.5亿元。王牌IP《唐探3》今年春节档斩获40亿+票房，但口碑下滑，需要考虑点样更好地从上游巩固自身护城河。内外交困，出售AMC股份减轻负担都属情理之中。

不过，疫情带嚟嘅并非全然是弊，好可能进一步加速中小影院出清，院线行业或进一步向头部集中。上年，万达宣布开放经营特许权，被视为行业洗牌整合嘅标志，截至今年，3个月时间内已有200家影院签约。

海外扩张停滞，逐梦好莱坞嘅巨头哋“梦醒时分”

事实上，“逐梦好莱坞”嘅远不止是万达，更是2015年左右，以“走出去”为己任嘅中国影视公司哋嘅普遍节奏。统计显示2016年上半年，获得融资嘅影视企业占整体嘅30%，融资10亿以上嘅企业均同影视行业相关，获投亿元以上嘅公司76%分布在影视领域。据某媒体人回忆“当时随便一家小公司发布片单都列住几十个项目”，热钱涌入使得向往好莱坞先进工业化流程同制作水准嘅影视公司将目光纷纷瞄向‌海外。对于好莱坞嚟讲，则无比欢迎嚟自中国嘅资本以及呢个跃居世界第二大票仓嘅市场。

2014年，华谊原本打算投资嘅Studio 8被复星国际以1.5亿美元“截胡”，2015年，华谊同好莱坞STX公司达成合作，宣布双方将喺3年内合作18部电影。同年，DMG在本月初对外宣布已向全球第三大漫画公司勇士娱乐进行‌千其美元嘅C轮股权注资。美国狮门影业同湖南电广传媒影业开展合作，宣布将喺未嚟三年合作拍摄14部影片，协议总金额达到15亿美元。

另外，阿里巴巴影业集团同Amblin Partners、Working Partners等知名电影制作公司达成战略合作，合作项目包括《绿皮书》等。2014年，乐视影业以2亿美元在美国洛杉矶成立子公司，并参同投资《敢死队2》同《敢死队3》。

博纳先是参同出品‌李安嘅《比利·林恩嘅中场战事》，后联合出品‌多部20世纪福斯嘅主控项目，并在2020年北影节期间同索尼哥伦比亚，电影签署战略合作协议，先后合作《好莱坞往事》《喋血战士》《烈火英雄》。华策影业宣布同极光影业全面战略合作协议。双方将共同打造高达3亿美元嘅高概念电影片单，并宣布同韩国电影巨头N.E.W.合作数部中韩合拍“双生版”IP，成立合资公司“华策合新”。腾讯影业则联合出品‌《毒液：致命守护者》，并参同‌《头号玩家》同《海王》联合推广。

时至今日，上述名早已日翻地覆，物是人非。之前印纪传媒出现大额债务违约、诉讼导致嘅银行账户被冻结情况，其实控人被列为失信被执行人。2019年10月，曾参同制作、宣发《钢铁侠3》、《环形使者》、《北平无战事》、《大军师司马懿之军师联盟》嘅印记传媒成为A股首家影视面值退市公司。2020年 7月21日起，乐视网终止上市交易，20日成为‌乐视网最后一个交易日，最终股价收报0.18元，总市值从1700亿元跌至7.18亿元。

今年，多家影视行业上市公司发布嘅业绩预告均以亏损为关键词，中国电影股份有限公司预计2020年业绩将出现公司上市以嚟嘅首次亏损：2020年度归属于上市公司股东嘅净利润为-4.65亿到-6.75亿元。横店影视预计，2020年度归属于上市公司股东嘅净利润为-4.5亿到-4.9亿元。华谊兄弟预计，2020年归属于上市公司股东嘅净利润为亏损7.8亿-9.8亿元。疫情影响下，自身尚且急需输血，影视巨头哋更是无暇外顾，总体嚟睇战略收缩、海外扩张停滞几乎成为‌共同嘅选择。

从华谊同STX嘅“分手”当度，或者能够窥得不少中国影视公司海外布局时面临嘅艰难险阻。2019年9月，华谊以“及时止损”为由终止‌同STX嘅合作。今年华谊兄弟发布嘅《申请向特定对象发行股票嘅审核问询函嘅回复》显示，2019年华谊计提‌7852万元嘅坏账，均嚟自于STX。《回复》提及‌海外合作项目计提减值嘅原因“项目一，是因为其原定海外知名编剧去世，后续无人能继续开发；项目二、三是引进剧集，但是却受市场同备案限制无办法发行；项目四因版权及内容定位等因素影响，无办法获得备案批准，故放弃开发。”

由此不难睇出，影视行业本身所具有嘅风险性、不确定性在海外合作时进一步被放大。除咗周期长，投入资金大之外，文化差异，政策体制差异导致备案困难，或是部分内容点进一步发酵成社会风波，咁前博纳参同投资嘅昆汀《好莱坞往事》同样因“李小龙事件”而紧急撤档。

另外，自身制作能力同话语权嘅不足，使得不少影视公司并未真正参同深度创作，而是沦为“提款机”或“区域发行方”。梦醒时分，不再只是充当好莱坞金主都是一件好事，或者“打铁仲系要自身硬”才是根本解法。