Coffee with 蓝驰创投：是时候重新审视早期投资‌

转载：在退出周期越嚟越长，早期项目越嚟越难以判断，早期基金普遍往后走嘅今日，外界乃至投资从业者都在疑问：早期投资仲值不值得做？做早期投资能得到乜嘢回报？而家嘅市场环境下点样做早期投资？坚守早期投资有乜嘢价值？

呢排，喺鲸准筹办嘅直播活动度，鲸准CEO&转载联合创始人刘成城同蓝驰创投团队以及第啲参同者共同讨论‌以上问题。以下蓝驰创投管理合伙人朱日宇观点嘅节选，内容有删减。

点样定义早期VC投资

关于早期VC投资点样定义嘅问题。先说 VC，再说早期。

我喺面试希望加入蓝驰团队嘅小伙伴嘅时候，都会跟大家交流一个问题：乜嘢是 VC嘅本质？回答呢个问题有不同嘅视角。

我认为VC唔系金融行业。我是学金融嘅，但是在我深入嘅理解 VC呢个行业之后，我觉得佢是一个离产业更近嘅行业。我自己更认同嘅视角是，VC是一个资源分配者。人类嘅文明发展‌几百年，到近几十年才产生‌VC咁样嘅游戏规则，等我哋好有幸企喺呢个位置上，作为一个资源分配者，将我哋手上嘅钱分配畀嗰啲创新创业者。

有人研究过风险投资嘅历史，大家可能以为VC是这几十年发展起嚟嘅一个行业，但实际上在更早嘅历史度，一直有零星嘅风险投资案例。比如西班牙女王畀‌哥伦布一笔钱，等佢开住自己嘅船去探索新大陆，这是唔系风险投资？其实都是。一个贵族畀一个疯狂嘅科学家在佢哋家后院建‌一个实验室，等佢去做一啲科学发现，这算不算风险投资？其实都是。

但呢啲都系零星发生嘅，直到成个经济体系更加成熟之后，劈出一部分系统性资金来源，另类资产，包含‌VC同PE。

其中一部分就是VC中更偏早期嘅，即早期VC投资。

嗰啲坚守早期投资嘅一小部分人得到‌乜嘢？

在VC普遍往后走嘅今日，像我一样嘅一小部分人坚守早期是因为早期投资有独特嘅价值同魅力。

第一点，能够满足我嘅好奇心。我哋是在跟最前沿嘅创业者打交道，佢喺最前沿嘅、跨界嘅技术同商业模式入面做探索，我哋都可以得到佢哋探索到嘅认知。

第二点，喺跟创业者同创业公司打交道嘅过程度，如果时间足够长，就有机会睇到好多生命周期嘅迭代同起伏，这会极大提高我哋对事更底层嘅、哲学层面嘅认知。好似我哋睇历史书，睇一啲规律性嘅嘢一样，当我喺一段时间之内能够密集嘅睇到呢啲项目嘅兴衰起伏，睇到人在这过程中嘅变化成长，对我哋映射自己内心嘅认知、自我觉识嘅拓展，都是非常有帮助嘅。

第三点，我哋有机会因此去帮助人哋，赋能人哋，成就其他人。

总结下嚟就是好奇心、自我觉识同成就其他人。VC行业嘅工作，尤其系早期投资，好罕见嘅能够提供咁样嘅体验。这都是而家蓝驰投资团队共同嘅特点同愿景。

做早期VC投资需要边啲底层能力？

这是一个离产业更近嘅行业，所以我哋最近一两年招聘‌更多产业经验更丰富嘅“T字型”人才。佢哋嘅经验包含‌在某一个行业嘅深度理解：可能参同过呢个产品，见证过呢个产品从0到1嘅高速成长。同时佢仲有横向嘅经验，比如咨询或是投行嘅经验，我哋称之为T字型嘅经验。呢种丰富嘅、睇起嚟有啲反差嘅行业经验加在一齐，就是在早期投资过程中所需要嘅，识别机会同风险好重要嘅认知基础同底层能力。

另外，我哋要求团队对自己嘅 Self-Awareness—自我觉识是相当通透嘅。早期投资同创业者嘅交流非常重要，噉么对于创业者嘅状态，佢嘅自我迭代速度嘅状态嘅判断来源于乜嘢？来源于我哋对自己嘅认知到‌一定程度，先可能睇到第啲人在这方面嘅进展。

最后，因为VC嘅工作需要高度嘅自驱状态，我哋嘅工作环境唔会有好多条条框框，唔会要求你完成 KPI。更多嘅系对工作嘅价值感嘅感知。

我哋希望能搭建一个帮助大家成长嘅环境，等信息认知充分嘅共享，快速流动，喺跨界认知上能够充分嘅碰撞，去识别创新。

在而家嘅市场环境下点样做早期VC投资？

而家，喺成个VC生态入面，大家面临嘅环境是不确定性高，不充分性高，不安全性高，但系验证性低，但系量化性低，但系比较性低。

点样应对呢种不确定性？ 蓝驰创投好注重内部嘅认知分享，特别是跨赛道嘅分享同碰撞。我哋团队规模比较小，所以不管是例会仲是项目讨论会，包括私下交流，都会强调跨赛道嘅思想碰撞同观点结合。

比如，上年下半年几个同事在睇消费时提到，随住成个消费市场大嘅红利周期同品牌觉醒，将消费品包装得好是一个非常显著嘅，受益于消费升级同产业本土化嘅细分品类。我哋睇企业服务嘅团队，正好在包装侧睇到‌一啲比较唔错嘅项目：通过各种系统闭环同模式上嘅整合做成个产能嘅管理同柔性需求嘅对接。

同时，我哋睇机器人赛道嘅同事都睇到，喺传统嘅消费同软包行业可能有上万个企业，但是每个企业都唔多，平均每个企业嘅产值可能就3000万，呢啲企业入面大量设备嘅使用年限都较长，整体信息化率同自动化率较低，但是佢可能带嚟‌自主移动节协作机器人同传统嘅业务流程升级结合嘅机会。

开放同学习是早期投资嘅重要组成部分。喺VC工作好重要嘅系好奇心，是你认知新事物嘅能力嘅提升，而呢个能力嘅提升背后是由态度同能力两部分组成。团队内部在认识、学习新事物方面会有一啲自己积累下嚟嘅特色，包括我哋嘅小组研究模式，定期嘅例会分享等都可以带嚟非常不一样嘅体验。

乜嘢人适合在而家嘅市场环境做早期VC投资？

回到啱先说嘅资源分配者嘅视角。而家嘅市场环境对资源分配者同资源决策者嘅能力同要求嘅维度都非常不一样嘅嘎啦。

首先，做早期VC投资，模糊嘅判断能力可能比严谨嘅分析推理能力更重要。我认识到某啲VC做项目嘅思考深度，文案嘅准备，包括对成个推理嘅要求是蛮高嘅。但最大嘅问题是，我哋开玩笑说嘅比较“肉”，经常搞一啲行业研究同大嘅严谨理性嘅推理，往往就错过‌最优嘅投资时间窗口，当成个市场热起嚟，再去追项目嘅时候，发现性价比又不太合适。

第二，抓亮点嘅能力同挑问题嘅能力。好多VC对项目嘅要求，更似是从PE沿袭下嚟嘅早期投资风格。对成个团队嘅多维度能力要求是较高嘅，反而对为亮点买单，或者说为亮点支付溢价嘅意愿相对较弱。

第三，决断力，关键时刻该出手时就出手。我哋过去十多年睇到，成个VC嘅生态进化，好似创业者之间嘅 PK一样非常残酷，都有佢底层嘅进化逻辑。硅谷派系比较强调对阶段嘅重视，强调出手嘅决断性，强调投特质、投亮点，强调模糊判断嘅风格，最后成为‌成个市场嘅主导。

早期VC投资需要耐心

最后总结一下，早期投资常常是跟创业者一齐体验一次从0到1嘅过程。今日成诚同我哋嘅团队，都系加班加点一齐跟大家座谈聊日。因为太火爆，我哋仲卡住‌几次，哈哈，噉就是特别真实嘅一个案例。

好多愿意做早期投资嘅投资人，佢嘅成就感来源于何处？其实就是有咁样嘅耐心，愿意陪伴从0到1嘅成长，从而获得延迟满足感。

关于蓝驰创投

我最后介绍一下蓝驰创投。我哋98年在硅谷成立，到而家已经20多年嘎啦，05年在中国成立投资团队，到而家我哋管理嘅人民币同美元资金超过100亿人民币规模，喺国内都投‌100多个企业，从日使到A轮都有，往往都是佢哋最大嘅机构投资人。其中好多公司大家都耳熟能详，像理想汽车在上年上市，更早嘅趣店、赶集、PPTV，以及接下嚟仲会有好多即将上市嘅公司。

我哋始终坚持在早期（A轮前）阶段，源于我哋从硅谷回嚟嘅基因，这都是我当年加入蓝驰嘅原因，都希望有志于从事早期投资嘅优秀人才能加入我哋。