2021展望｜滴滴、嘀嗒、主机厂、单车企业哋：上市之年，但未必都可以笑到最后

刚过去嘅2020年，中国出行行业最大嘅变量显然系新冠肺炎所带嚟嘅种种伤害同阴影。

虽然仲未有达到重塑成个行业嘅程度，但明显被人感知嘅系头部玩家单量减少咗，一啲小企业面临生死关头，以及一啲稍显隐秘嘅变化——可能正喺度等待“萌芽”嘅新业务，甚至是上市嘅期望，都被搁浅嘎啦。

好多公司不得不调整已经制定好嘅计划，甚至要压缩业务同裁员嘎啦。而嗰啲用户基数大、需求价值高嘅企业，则在疫情之后，将损失均摊到市场上，例如涨价。

降本增效、开源节流是2020年出行领域嘅新命题，而且今年可能仲将持续。当然，有市场就有竞争，呢个领域永远都唔会缺少暗流涌动、商业模式迭代，以及新嘅商机。

但纵观2020年嘅出行领域，滴滴依然霸占住龙头老大嘅位置，上年动作频频，每一次变化都可以引发不小嘅声量，而且今年仲要迈入上市嘅新入面程。主机厂哋仲喺度跃跃欲试，有嘅公司已经准备开始露头，试图成为滴滴最大嘅敌人。

两轮车市场上嘅玩家依然做嘅风生水起，形态稳定，依靠巨头。过去一年入面，青桔完成‌两次融资；美团嘅王兴在年中放出话话，第二季度公司共投入‌近30万辆电单车，而且佢仲要做电单车市场嘅第一个；哈啰都上线‌打车业务，探索消费领域，要从共享单车企业转型到出行公司乃至本地生活平台。

所以这是极为混乱嘅一年，但其中每一个命运攸关者，都在自己嘅轨道上努力向前。

新嘅一年，出行行业从拼速度规模，到拼安全、品质、服务等标准嘅趋势都将会更加明显，而且能否为用户带嚟更好嘅体验同更多嘅价值，都将成为未嚟出行市场竞争嘅关键。

盈利可能都会成为一个新命题。过往，呢个话题似乎唔会存在于公司嘅短期规划入面，但经过反复而漫长嘅疫情期，以及主要玩家哋即将迎嚟上市之年，储备现金，做好营收，这是不得不考虑嘅现实问题。

滴滴：除咗上市之外，呢间公司需要想清楚嘅仲好多

过去一年，呢间公司靠住“变”不断活跃在互联网舆论场上。

推出货运业务、上线至今仍备受争议嘅花小猪、升级青菜拼车、推出定制车……在自己老本行赛道入面连番折腾仲嫌不够，后嚟干脆越界嘎啦，跳进另一个注定会是一场血战嘅池子入面，用社区团购业务试图证明自己都可以做好电商生意。

滴滴确实好耐没有失败嘅经历嘎啦。就算是2018年嘅两次顺风车事故，对于滴滴嚟讲，但系能更似是两次挫折同不堪回首嘅意外经历。而上一次商业上嘅折戟，但系能仲要回溯到2019年嘅年初，滴滴决定放弃国内嘅外卖业务，不过，滴滴做外卖，总难逃脱“动机不纯”、“玩票”嘅性质。

所以虽然新嘅战场胜负仲未分，但呢间公司显然想在今年再干一件大事，上市。滴滴准备上市，这早唔系新闻嘎啦，唯一两个悬念是，今年啥时候上、能值几多钱。但无疑，如果成功上市，噉么滴滴将会是今年上半年最耀眼嘅一次IPO，快手嘅巨大成功，等好多投资人对滴滴充满‌幻想，认为其是下一个千亿美元公司。

• 亏损收窄嘎啦，但合规化依然是上市最大挑战

滴滴已经证明‌自己做营收嘅能力。照比2019年年初亏损100多亿人民币，过去两年入面，滴滴嘅亏损持续收窄，——好多人嘅疑惑是，滴滴嘅网约车业务抽佣好高，点解仲是亏损。实际情况是，滴滴嘅主盘业务确实好赚钱，但是要做出行领域（而家仲未止）全覆盖嘅公司，滴滴有不少亏钱嘅生意。

目前滴滴营收仲唔错嘅几个业务包括网约车业务，之前有媒体计算过，滴滴10年抽成4615亿元，有知情人士话，啱啱过去嘅2020年，滴滴出行嘅网约车业务实现‌10亿美元嘅盈利。此外滴滴嘅现金奶牛仲包括定制网约车租赁、以及金融业务，有知情人士话，滴滴金融服务嘅利润规模可能要媲美一家A股上市银行。

新嘅一年入面，滴滴肯定会在这几个盈利业务上持续发力。

之前嘅种种变化同新挑战好似是种下嘅因，滴滴而家想要采摘果子嘎啦。有内部人话，IPO是滴滴今年最不允许失败嘅一次战役。但这入面有一个等人担忧嘅变数，滴滴基本盘网约车生意，至今依然存在违规情况。呢一点就算上市嘎啦，但系能短期内都唔会有所改变。

所以想要成功上市，规避风险显然系需要嘅。上年，滴滴先后拆分‌不少业务出嚟，虽然滴滴新任网约车执行总裁孙枢在上年接受转载采访时话，呢啲并唔系滴滴在畀自己寻求退路，是希望建立不同嘅用户心智，公司最重要嘅规划仲是提升安全、体验以及帮助司机创造更多收入机会。不过种种动作依然可能会在呢个关键嘅上市之年，发挥其作用。

• 物流+短途配送，但系能会是滴滴未嚟发展嘅重点

但滴滴需要在上市之年想清楚嘅点是，呢间已经成立九年嘅公司，下一步到底仲有乜嘢增长点，或者说，未嚟几年入面，佢要成为一家乜嘢样嘅公司。

立足大出行领域嘅新业务哋，都许在未嚟会畀滴滴带去不容小觑嘅价值。今年一月，滴滴货运业务完成‌15亿美元融资。货运无疑是个值得投入嘅新战场。根据Analysys数据显示，2014年，国内同城货运市场嘅市场规模在8000亿元左右，2020年同城货运市场规模较2014年增长预计为78.1%，达到14245亿元。

互联网+物流赛道，背后是物流数字化同智能化嘅发展趋势，呢个市场不乏能做大嘅玩家——货拉拉都在一月被传出将完成高达15亿美元F轮融资，由高瓴资本独家领投，另有一笔2亿美元嘅第三笔交割尚在进行中。而且，融资后，货拉拉投后估值达100亿美元。

短途配送都是滴滴上年才开始涉入嘅新领域。当然呢个领域已经有独角兽玩家嘎啦，闪送而家嘅估值以及超过10亿美金。其实滴滴如果能在算法上稍微做出一定调整，就可以利用遍布各地嘅网约车，做小件嘅闪送业务，甚至可以跨城运输，只要算法能够匹配得当。而且更重要嘅系，网约车业务是一个等人走出家门嘅生意，短途配送则相反。两者通食，这是滴滴应该重点考虑嘅事。

总嘅嚟睇，滴滴更应该花精力做自己最擅长嘅事，佢擅长嘅就是大交通出行。喺连续经历‌两次顺风车事件、有一年半多嘅时间都在“all in安全”后，滴滴想必应该知道点样寻找风险同收益之间嘅平衡点，用一个正确嘅姿势去面对可能会是好辉煌又充满不确定嘅一年。

T3出行：主机厂能革得‌滴滴嘅命？

作为出行市场最呢几年最大嘅变量，迫入网约车市场群雄逐鹿嘅主机厂哋却迟迟没有迎嚟自己嘅高光时刻，至今没有巨头出现。

好似是滴滴唔系一日就形成垄断性规模嘅，主机厂哋都经历‌漫长嘅蛰伏期，而家有一家公司终于准备露头嘎啦，而且抱住一种不掐死滴滴誓不罢休嘅态势。

在出行市场，T3出行可以说是典型嘅后嚟者。2019年3月，一汽、长安、东风三大国有汽车公司，联合腾讯同阿里巴巴，共同成立T3出行公司。彼时，滴滴已经成立‌7年，同快嘅合并‌4年，而收购优步都有近3年时间嘎啦。

过去两年入面，呢间公司势头相对较猛，动作颇多，而且如果内部畀出嘅数据为真，噉么增速都仲算可观。根据官方说法，2019年7月，T3出行上线。至2020年底，T3出行已入驻南京、武汉、长春、重庆、广州、上海等21座城市、投放运营车辆超4万余辆，累计注册用户超过1800万，峰值日订单突破100万，累计服务用户安全出行1.5亿次。

呢间公司嘅野心远远不止于此。今年佢嘅目标是“4833”：经营城市扩展到48个；网约车、超级出租车、自动驾驶，3大战略板块一齐落地；日均订单达到300万个。

虽然无论是已经拿下嘅100万日订单，仲要是目标入面300万日订单，呢啲同滴滴数千其级嘅单量相比，距离都仲太远。但是，“每进入一个城市，T3出行都希望通过大规模嘅运营车辆投入将服务打透。我哋嘅目标是在所运营嘅所有城市都攻下20%以上嘅市场份额。”T3出行CEO崔大勇说。

这意味住，T3希望进入北京后，都要抢得同样嘅份额。有知情人士之前讲畀转载记者，滴滴目前在北京嘅份额占比高达95%以上，噉么换句话说，T3想要拿走滴滴近20%嘅市场。

想要革滴滴嘅命，T3嘅打法是，出行业务在不断升级。1.0时代，是以滴滴为代表嘅撮合时代；2.0时代，是以T3为代表嘅车联网时代；3.0时代，则是自动驾驶时代。网约车平台原嚟嘅战争规则是谁钱多谁赢，而家开始转向另外一个维度，“睇谁更安全，更合规，更有体验。”

这是一个全新嘅商业逻辑，但是靠住佢（就算能顺利做到为前提），以T3为代表嘅主机厂网约车公司哋就真嘅有胜出嘅概率么？

这都许会是主机厂哋动动频频嘅一年，能唔可以打一个翻身仗，但系能成败在此一举。但是一个现实是，成王败寇向嚟好少睇名头，主机厂嘅光环，喺商业领地系咪能起到至关重要嘅作用，仲系要要验证。

已经有业内人士意识到嘎啦，车企所建立嘅出行公司风险并唔小，因为其好难达到规模效应，而庞大嘅资金投入会使企业负担过大。而且，车企同自己嘅出行公司之间嘅关联交易又多，生产出嚟嘅车辆未必都适合跑网约车，却通常以并唔便宜嘅价格销售畀‌旗下嘅出行公司消化，就算系想通过做出行公司嚟促进以租代购嘅融资租赁模式，都好难一步到位。

嘀嗒：闷声发大财，等行业都要思考盈利‌

可能就喺滴滴仲喺度纠结何时上市嘅时候，一家出行公司已经抢先一步，要做国内出行领域嘅第一股。

上年10月，嘀嗒正式向香港交易所公开递交招股书，拟在港交所挂牌上市。相比滴滴，呢间公司嘅规模同声量上确实小‌不少。不过招股书上嘅内容却并唔简单。

上面显示，2019年嘀嗒平台交易总额（GTV）为110亿元人民币。2017、2018同2019年，嘀嗒嘅营业收入分别为0.49亿元、1.18亿元同5.81亿元，三年累计增长近12倍。同时，2019年同截至2020年6月30日止六个月，嘀嗒经调整净利润分别为1.72亿元同1.51亿元。

这都就是说，从2019年开始嘀嗒出行实现‌整体盈利，且在上年上半年疫情阴影下保持‌盈利状态。

所以这是一家闷声发财嘅公司。

同大家都在争夺网约车嘅存量市场相反，嘀嗒主营业务为顺风车同出租车两块，切嘅正是一个不断被人诟病、曾畀滴滴带嚟大麻烦但却利润十分可观嘅顺风车业务，以及一个不断辗转在自救边缘嘅出租车市场。

嘀嗒一开始就确定‌自己对嘅盈利模式主要依靠顺风车。喺呢种业务模式下，平台不承担拥车费用，且无必要向车主、乘客提供大额补贴，这是嘀嗒能先一步实现盈利嘅基础。随住业务嘅成熟，2019年嘀嗒顺风车业务毛利率高达83.1%。目前，嘀嗒收入组成度，顺风车收入占绝大比例，2019年顺风车收入占比达到91.9%，2020上半年占比达到87.8%。

• 不只是嘀嗒需要思考盈利

嘀嗒等人睇到嘅系成个大出行领域对于盈利是有追求嘅。喺“做一笔大生意”同“做一笔赚钱嘅生意”之间，嘀嗒显然选择‌后者。

这其实同过去几年成个行业嘅气场有违同。作为曾经资本流入最多、厮杀最惨烈嘅赛道之一，出行公司都见惯‌烧钱抌补贴嘅大阵仗。无论是曾经嘅胜利者滴滴、最近两年嘅行业“新贵”主机厂哋，甚至是几乎所有嘅两轮车企业，几乎都无办法实现整体盈利，或者说，都没有将盈利作为自己短期嘅目标。

这似乎系对用户同市场有所交代，意味住唔会断掉嘅补贴；都对投资人有所交代，意味住持续扩大嘅规模、更靠前嘅排位。

当不盈利成为行业标配时，这本身就是一个值得思考嘅事。一个业内人士话，“嘀嗒嘅招股书，等一啲投资人睇到‌做呢个行业既能赚钱又能上市嘅可能”，佢认为，“这会等一啲（投资）机构重新调整自己嘅预期同认知”。

盈利系咪会成为2021年成个行业需要调整嘅重要目标之一？好有可能。今年想要上市对嘅出行公司不止滴滴同嘀嗒。同过去嘅野蛮发展不同，IPO对于佢哋嚟讲，意味住更清晰嘅商业模型，以及迅速盈利嘅可能性。

哈啰：本质上，单车企业哋都一样

哈啰、美团单车同青桔，市场上仲坚挺嘅三家单车企业，已经越嚟越像嘎啦，同样是骑行感受度相似嘅车子、类似嘅车型，同样嘅使用模式，只是在买月卡时细微嘅价格差异。像极‌共处“一市（场）”多年，彼此睇对方都极不顺眼，但又无可奈何。

确实，三方都可能仲要共生共存落去好耐。之前摩拜被美团收购，最终连自己嘅名都没有‌；哈罗单车都被蚂蚁“拿下”，以及ofo等人一声叹息嘅先例，呢啲都证明嘎啦，共享单车好难独立发展，除非成为呢个行业嘅垄断者，先能迅速结束战争、盈利，喺巨头同金主面前有更多嘅话语权。但係只要背后嘅巨头仲有利益博弈，垄断就好难形成。

• 扩大边界，否则好难融资‌

不过已经有参同者认识到，只做单车生意，佢赚钱太少嘎啦。佢最终一定会变形。

早在18年，哈啰单车就意识到单纯地做单车业务好难赚钱，最终才试图做四轮车业务以寻找新嘅盈利增长点。过去两三年入面，哈啰先后开启‌出租车、顺风车同网约车业务，仲要仲尝试做‌一下跑腿（同城货运）、生鲜店同社区买菜。

呢间公司今年都想拼一将上市——最新嘅消息是，佢即将喺美国秘密交表，尽快IPO。

而家哈啰更愿意人哋将佢定义为出行企业，就算这睇起嚟有啲在同滴滴碰瓷——后者嘅主营业务佢可能都想做，甚至仲喺度最近正式开始‌社区团购业务。佢可能都希望自己是下一个美团，有知情人士话，哈啰正喺度努力签署网红博主做社群运营，接下嚟不排除像美团那样，将业务重点之一放喺食喝玩乐上。

相比之下，青桔同美团单车，因为商业道路上嘅使命不同，至少在融资同上市节奏上，但系以稍微舒缓一啲。而虽然背靠蚂蚁，但是哈啰嘅危机感可能更为强烈。

• 配额争夺战唔会停止，扣车都唔会停止

不过新嘅一年入面，三家公司仲有一个共同嘅困惑，噉就是争取配额。共享单车是一门需要投放规模嘅生意。但而家对几家大小巨头嚟讲，难点不在资金同产能，而家真正嘅难点在于：各地政府分发嘅合规配额十分有限。喺共享单车3.0点嘅竞争版本下，谁能获取更多嘅投放资质，就意味住拥有更多嘅生存筹码。

呢一点今年依然唔会改善，甚至政策嘅管控只会趋紧。从2019年开始，北京等几个超一线城市都开始规划配额，二三线城市随后都大多跟上，目前80%都系配额制。只有长沙等一啲对共享电单车嘅包容度较高嘅少数城市并未实行配额制，但是从上年年底开始，呢啲以往相对包容嘅城市，都开始通知企业回收共享单车同电单车。

扣车等黑产行为，但系能都唔会得到收敛。从上年开始，国内逐渐形成‌大大小小上千家扣车公司，佢哋之前经营范围包括停车管理、单车运输、路面清障等，仲有一部分是之前同共享单车企业有合作嘅第三方运维公司。最近一年入面佢哋受到政府委托负责回收又违规停放行为嘅单车，不过呢啲企业最终摸索出‌一条以收取共享单车、电单车赎车费获利嘅商业模式。

春暖花开之后，但系能又是新一轮嘅抢夺配额大战、造车、投放、花钱赎车嘅轮回。