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  • 基金净值急降,新上任基金经理“躺枪”,“菜鸟” vs “老法师”谁更抗跌?

    转载:本文嚟自微信公众号“每经头条”(ID:nbdtoutiao),作者:李娜,编辑:何剑岭,视觉:刘青彦,排版:何剑岭 牟璇,转载经授权发布。

    截至3月24日收盘,沪指收报3367点,较牛年首日盘中最高3731点下跌幅度接近10%。指数下滑,个股嘅调整更为明显,就连以稳健著称嘅基金都坐不住嘎啦,部分产品净值回撤幅度超过20%。

    牛年以嚟,基民嘅兴奋急速降温,账户上并唔厚重嘅浮盈以最快嘅速度转变为浮亏!点解我要相信买股不如买基金?点解我要相信散户不如机构?各种郁闷、纠结、后悔嘅情绪充斥在部分基民心头。甚至有基民将心中嘅郁闷发泄到基金经理头上,春节前网红基金经理被基民哋捧得有多高,春节后佢哋就被基民哋抛弃得有多惨。尤其系一啲新上任不耐嘅基金经理,更是因为掌管嘅产品业绩不佳,被基民哋挂上‌“太嫩”“没经验”“水平低”嘅头衔。

    不过,基金经理“新手”真嘅咁不堪,“老法师”就一定靠谱吗?最近,《每日经济新闻》记者统计‌上年四季度以嚟上任、之前无公募基金管理经验且为权益方向嘅基金经理新手哋旗下产品嘅市场表现,并且将佢哋嘅表现同老基金经理进行‌对比。可以发现,呢啲新基金经理可能是无辜“躺枪”嘎啦。而从春节前后嘅业绩对比嚟睇,理性而独立嘅投资理念或者才是赢得长期收益嘅重要保障。

    121位新手:近4成任职内斩获正收益

    牛年伊始嘅15个交易日,上证指数从3700点之上一路下行至3300多点,咁嘅快速回调令基民好受伤。同春节前一样,基金仍然狂登热搜榜单,只是此时基民嘅态度已经发生‌急转弯,热议嘅话题都从“点解年轻人爱上买基金”演变为“点解买基金受伤嘅总是年轻人?”。

    新基民自嘲自己是被割嘅新一批韭菜,噉么嗰啲新上手嘅基金经理战绩又点样呢?

    Wind数据显示,自上年四季度以嚟, 权益主动管理型基金中共有220只产品迎嚟121位新掌门人,且之前均没有公募基金管理经验,都就是常说嘅新手。截至3月19日,上述121位新基金经理打理嘅220只产品嘅算术平均收益为-2.84%。而就绝对收益嚟睇,共有83只基金产品获得‌正收益,占比为37.72%。

    基金净值急降,新上任基金经理“躺枪”,“菜鸟” vs “老法师”谁更抗跌?

    121位新基金经理任职产品回报前二十名(截至3月19日,数据来源:Wind)

    从基金经理嘅任职回报率嚟睇,上年10月26日江信瑞福基金迎嚟‌新基金经理高鹏飞。截至3月19日,高鹏飞参同管理嘅148个交易日内,江信瑞福A、江信瑞福C净值增长分别为17.64%同17.4%。

    相反,大成创业板两年定开C基金增聘嘅新任基金经理邹建于今年1月26日上任。截至3月19日,邹建嘅任期回报则是-21.58%,排在‌末尾。同上述江信瑞福基金产品相比,首尾相差超过39个百分点。

    就江信瑞福基金之前公布嘅四季报嚟睇,该基金重点布局电子、化工、国防军工、有色金属等今年风格转换后嘅热门行业,而唔系前期嘅基金抱团股。

    此外,表现突出嘅朱雀企业优选基金上年四季报显示,有34%嘅资产配置在‌港股。其前十大重仓股度,隆基股份、海大集团、航发动力、顺丰控股整体配置较为均衡,并没有“押宝”单一行业。

    “你可以睇得出嚟做得比较好嘅基金,上年四季报披露嘅持股都系比较均衡嘅,整体布局在新能源汽车、化工、有色金属等。当市场风险嚟临嘅时候,净值回撤自然都就比较小,抗风险嘅能力都会突出一啲。另外,做得好嘅基金大部分都仲是享受到‌上年四季度A股嘅牛市气氛”,沪上某基金公司基金经理指出。

    相比之下,大成创业板两年定开类产品则是重仓‌高价机构抱团股,完成‌2021年嘅前期投资布局,前十大重仓股中不乏宁德时代、爱尔眼科、迈瑞医疗、中国中免等机构扎堆股。

    如果从基金产品所属嘅基金公司嚟睇,博时基金旗下嘅产品获得正收益嘅最多。博时科技创新、博时研究优选、博时逆向投资、博时科创主题3年封闭同博时睿利事件驱动等五只基金产品度,新上任嘅赵易、吴鹏等5位新手业绩唔错。工银瑞信基金旗下嘅工银瑞信沪港深精选、工银瑞信红利优享、工银瑞信全球配置旗下上任嘅新人孔令兵同期都都实现‌正回报。此外,江信基金、方正富邦基金、浦银安盛等基金公司旗下新上任嘅基金经理都是咁。

    如果从基金产品嘅成立时间上睇,新基金经理上任实现正回报嘅产品基本上都系上年四季度成立嘅,前述嘅83只获得正收益嘅基金产品度,只有10只是2021年以嚟成立嘅。

    相反,喺基金产品嘅跌幅榜单上,安信基金旗下新基金经理陈卫国、沈明辉同张日麟三位基金经理任期内均未实现正回报。不过,数据显示,这三位新手上任时间均为今年2月,正巧赶在市场冲击高点嘅过程度,业绩压力自然较大。

    从基金公司嚟睇,博时基金同华夏基金上年四季度以嚟新聘权益方向嘅基金经理最多。其中博时基金新增‌赵易、吴鹏、黄继晨、李喆、林博鸿同齐宁6位新人;华夏基金则是同期增聘‌刘文成、马生华、朱熠、王骊鹏同张千洋五位新面孔。

    43位新手单打独斗:半数战胜业绩比较基准

    从某种程度嚟睇,呢啲基金经理阵营嘅新兵哋单独管理基金嘅表现,更能体现其管理组合嘅能力,尤其系在本轮调整中更是咁。

    Wind数据进一步显示,上年四季度以嚟,上述121位新基金经理度,共有43位新手单独掌管68只产品。截至2021年3月19日,68只产品嘅算术平均收益为-1.69%。其度,共有26只产品取得‌正收益,占比为38.23%。共有35只战胜自身嘅业绩比较基准,占比约为一半。除江信瑞福外,表现最好嘅系嘉实低价策略,成立于2020年10月19日,自成立以嚟至今年3月19日嘅155日内,净值增长率为17.04%。基金经理栾峰在嘉实基金停留嘅时间已近13年,公开资料显示,佢2008年7月加入嘉实基金管理有限公司,历任行业研究员、投资经理,2020年8月起担任嘉实稳健基金嘅基金经理,2020年10月起任嘉实低价策略基金嘅基金经理。

    基金净值急降,新上任基金经理“躺枪”,“菜鸟” vs “老法师”谁更抗跌?

    新基金经理单独掌管基金产品收益前二十名(截至3月19日,数据来源:Wind)

    “能在大家抱团各类核心资产概念股时,仍然不扎堆,而是布局低市值嘅股票,体现出‌基金经理对风险嘅预判同控制能力以及对自身投资理念嘅坚持”,一家中型基金公司嘅投研人士评价道。

    嘉实低价策略嘅上年四季报都显示,前十大重仓股中持有‌招商银行、万科A、平安银行、中国平安等今年十分抗跌嘅热门股。

    同样是上年四季度成立嘅易方达港股通红利、工银瑞信沪港深精选,自成立日至3月19日,净值增长率都均超过‌12%,基金经理分别为杨添琦、孔令兵。

    上述数据进一步显示,基金经理任职日数只有53日嘅博时创新驱动,喺这期间净值损失超过17.7%,排在‌43位新人单独掌管嘅68只产品中嘅最后一个。

    显然,牛年开始之后嘅15个交易日,对上述新手哋对风险嘅预判同将握能力嚟讲是最好嘅“试金石”。数据显示,3月1日成立嘅信达价值精选一年持有基金显然躲过‌呢次调整。而今年1月12日成立嘅安信医药健康基金嘅A类同C类产品,喺2月18日至3月10日净值仅下跌‌2.42%左右。华泰柏瑞多策略、红塔红土稳健回报等17只基金同期跌幅都在10%以内。兴业研究精选、兴银消费新趋势、恒生前海港股通精选等33只基金跌幅在10%~20%,占比47.82%,接近一半。不过,国投瑞银医疗保健行业、长城耐润等16只基金嘅同期跌幅超过‌20%。

    进一步数据统计显示,上述取得正收益嘅26只产品是由19位新基金经理打理,属于华夏基金、广发基金、工银瑞信基金等18家基金公司。只有宝盈基金旗下有两位新基金经理陈金伟、姚艺入围。

    新手成绩不如老手好?

    在好多投资者嘅印象度,新基金经理肯定不如老嘅好,背后嘅原因就是因为老基金经理有住丰富嘅经验。

    之前,农银汇理基金旗下两只主打医疗类嘅基金,新上任基金经理短短20多日就遭遇‌大幅亏损,引发市场热议,都被部分基民当作是新基金经理不如老嘅好嘅典型例子。

    事实果真咁吗?不妨嚟睇一组数据。如果将前述121位新基金经理管理嘅220只产品按系咪有老基金经理参同管理嘅标准嚟区分,噉么新老基金经理共同管理产品嘅数量达到‌151只,新手单独管理产品嘅数量为68只。统计结果显示,截至3月19日,喺老基金经理“传帮带”嘅情况下,上述151只产品新基金经理任期回报算术平均收益为-3.36%,而之前43位新手单独掌管嘅68只产品嘅基金经理任职回报嘅平均收益为-1.69%。

    具体嚟睇,上述220只产品度,表现排名最后嘅6只产品——新华鑫泰、大成创业板两年定开、大成科技消费等——均是由新老基金经理共同管理嘅。而排名靠后嘅31只产品只有博时创新驱动等4只产品是由新手单独管理。而表现最好嘅前31位产品度,有11位是由新手单独管理。

    新手同老人,谁嘅表现更好?上述产品比较嘅时间好短,好难畀出明确嘅答案,而这都同基金公司过去积累嘅投研实力、基金经理自身嘅差异以及市场嘅表现密切相关。

    呢几年嚟,基金公司品牌价值嘅作用越发明显,一线品牌嘅基金公司在产品销售方面具有无可比拟嘅优势,行业头部效应越嚟越突出。“基金经理越嚟越多,投资理念都不尽相同,剩只是权益投资部分,基金公司就有会多个投资风格嘅部门,好难再是全局一盘棋。对于大公司而言,‘一荣俱荣一损俱损’嘅局面好难出现”,前述沪上基金经理指出。

    有趣嘅系,喺本次统计度,博时基金旗下嘅博时创新驱动同博时创业成长两只基金都在今年1月29日迎嚟‌新基金经理,但二者表现差异明显。截至3月19日,前者亏损超过17%,后者则是微幅亏损不超过0.5%。

    其实,基金经理嘅成长路径基本相同,一般都系:交易员/研究员 – 基金经理助理 – 基金经理。其中基金经理助理是关键嘅一环。当然,有时基金公司都会选择将行业研究员直接提升为基金经理。

    “培养研究员需要3到5年嘅时间,喺3年嘅时间内研究员对行业个股嘅认识应该是比较深刻嘅。点解有嘅公司需要5年时间?这是因为研究员仲系要要从产业链等各个角度进行系统嘅研究,咁样才有助于对个股嘅理解同将握”,深圳某基金公司人士表示。

    前述沪上基金经理指出,从工作内容嚟睇,基金经理同研究员嘅区别在于:研究员剩系要要理性分析,即严格根据自己嘅调研结果同数据,得出自己嘅结论。研究员不需要管资金配置,剩系要要推荐自己挑选嘅优质股票。基金经理则要构建自己嘅资金组合,实际操作中盘面感觉都好重要,都就是常说嘅投资是科学同艺术嘅结合。

    该投研人士进一步指出:“在担任研究员期间,一方面需要研究个股,另一方面基金公司都希望佢哋有一啲交易嘅经验,因此都会考核佢哋嘅模拟盘、模拟组合。呢啲都系要算到考核业绩入面面嘅。”

    事实上,影响一只基金产品嘅因素是多方面嘅,自然都逃不脱日时地利人同嘅因素。

    就时间而言,基金产品成立嘅时间同新基金经理上任嘅时间对产品嘅表现都有住直接嘅影响。如果基金产品成立于2018年嘅调整市度,都许会深刻体会到泥沙俱下嘅无能为力。如果基金产品成立于2019年年初,或者就会感受到牛市嘅美妙。如果新基金经理时运不佳,一上任就碰上市场急速下跌,就需要承受一定嘅心理压力。

    “基金产品换‌新基金经理后都会有不同嘅风格,必然要调仓换股。调仓需要几长时间呢?有嘅基金经理速度好快,都许5日内完成。有嘅基金经理就选择慢慢调整,不见得是说佢觉得市场不好,而是有时候系想维持产品嘅平稳运行”,前述沪上基金经理坦言。

    基金经理嘅风格都系多样化嘅。我喺评价基金经理嘅投资风格时,通常会听到咁样嘅评价:“大盘价值风”“小盘成长风”“大盘均衡风”等多种术语,而这都正是基金经理自身投资能力圈嘅展示。喺实践度,基金经理嘅反复试错、分析总结,往往最终都会揾到适合自己嘅投资思路同框架。

    永恒赛道之下嘅周期思维

    呢几年嚟,各类关于投资理财嘅课程如雨后春笋般冒出,且发展势头迅猛。“投资就是选择优质嘅赛道,选择核心资产”咁样嘅观点好是盛行。

    经过连续两年嘅大幅上涨后,以“茅股”为代表嘅基金偏爱嘅核心资产概念股快速回调,一时间风向急转。

    经济快速前行,每一代投资者都会有当时嘅主流投资观念。

    “经济高速增长同估值较低嘅时期,噉时候投资最火热嘅就是金融、地产,随后钢铁、有色、电力、煤炭同水泥组成嘅周期‘五朵金花都曾绽放’。估值提升之后,投资嘅住眼点又转向‌消费、成长股等”,前述沪上基金经理人士指出。

    随住时代节奏嘅更迭,基金经理队伍都同样在不断补充新鲜血液,佢哋系咪又会带嚟新嘅投资思路呢?

    一位深圳拥有十多年投资经验嘅人士表示:“如果将近两三年新上任嘅基金经理放到成个80后基金经理之度,从思维逻辑上面嚟讲,佢哋其实系一样嘅:一是都相信成长,第二个就是相信消费。”

    “新基金经理同老基金经理嘅区别,一个是交易嘅心理层面,另外一个则是组合管理。对于不同类型嘅投资行为,新基金经理接受起嚟仲是比较迅速嘅。从大概率上嚟讲,老嘅会被淘汰,新嘅会慢慢进化”,前述资深投研人士进一步指出。

    在这位投研人士睇嚟,目前60后、70后嘅基金经理比例仲是比较大,都就是老基金经理,佢哋嘅专业背景同从业经历都是五花八门嘅。而家80后嘅基金经理基本上都会等人觉得是同一个时代出生嘅:科班出身,理工科再加经济嘅学历,没有在实业呆过,同时从佢哋嘅毕业院校嚟睇都越嚟越集中。所以呢啲基金经理在性格上面、价值观上面所形成嘅系统性会比较强。呢种系统性不一定系对嘅,但是佢哋一旦往呢个方向走‌以后,只能在呢个轨道上去进行修正。

    前述沪上基金经理则表示:“从长远上睇,呢种相似嘅价值观会影响未嚟基金嘅投资方向,喺股票嘅选择上抱团程度会越嚟越高。从大周期嚟睇,改变呢啲投资赛道嘅方式是经济发展节奏同动力发生转变。而短期发生改变嘅原因则是赛道上已好难揾到便宜嘅股票。”

    最近荒原资产董事长凌鹏分享‌佢十多年对A股嘅研究心得同思考。凌鹏回忆15年前自己刚入行时,嗰个年代最牛嘅研究员就是周期嘅研究员,比如有色、煤炭、建筑建材。那时候著名嘅基金经理都都系搞周期、债券、宏观研究嘅。

    “那时候入行嘅年轻人跟而家入行嘅年轻人是一样嘅,当你嘅职业生涯3年、5年全部处在咁样一种氛围嘅时候,你会觉得这玩意就是永恒。但係过去十年时间你会发现,消费就是主角,消费就是进攻品。如果今日跟人家讲周期都可以逆袭,就有啲意思‌”,凌鹏表示。

    在凌鹏睇嚟,当股票处在100倍市盈率嘅时候,特别是大嘅股票,特别是进入稳定增长嘅股票,指望佢消耗估值实现,是不存在嘅。可口可乐点解在1998年以后始终没有相对嘅收益,喺1998~2000年这段时间股价跌掉60%、70%,最核心嘅原因是在1998年时估值达到48倍市盈率,非常嘅高。之后可口可乐讲嘅故事都成立,到后面嘅利润都是在增长,衹不过股价就是跌。当估值处在好高嘅位置上嘅时候,实际已经处在不利嘅位置上嘎啦。

    凌鹏认为,家阵时A股所处嘅阶段可能跟自己刚入行嘅时候相信周期行业轮动、投资时钟是永恒嘅投资方法是类似嘅。事实上当一个投资风格已经到极致嘅时候,就会开始有新嘅嘢出现。如果真嘅将美股嘅历史睇完以后,将会发现消费品都唔系永恒嘅赛道。乜嘢嘢是永恒嘅赛道呢?就是周期。这入面嘅周期唔系指周期品,而是“周期嘅思维”是永恒嘅赛道。

    “市场没有边个赛道是永恒嘅,A股永远是经济发展不同阶段嘅晴雨表。抱团过于集中终会有破灭嘅那一日。对于投资,最重要嘅系揾到一套在当时制胜率较高嘅投资方法”,某“公转私”嘅基金经理表示。

    本轮A股短时间嘅调整,并唔可以说明乜嘢,没有只涨不跌嘅A股。投资人更需要一粒坚定嘅心,而过往嘅历史证明,耐心等待终将会得到丰厚嘅回报。

    cantonese.live 足跡 粵字翻譯

    2021-03-25 10:07:25

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