老虎基金，上年爆赚104亿美金

转载：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：郑玄，转载经授权发布。

2014年投资京东嘅成功，等老虎环球成为华尔街最炙手可热嘅PE；2020年又是京东，帮助老虎成为最赚钱嘅对冲基金。

老虎环球基金（Tiger Global），悄悄成为2020年最赚钱嘅对冲基金。

根据投资研究机构LCH Investments公布嘅数据，2020年老虎环球管理公司为客户创造‌104亿美元嘅收入，位列全球对冲基金排行榜第一位。

过去一年，老虎环球是中国资本市场最受关注嘅私募基金。根据老虎环球向SEC递交嘅季度报告，截至2020年四季度老虎环球一共持有20只中概股股票，总价值近100亿美金。此外2020年老虎PE部门在中国斩获至少5个IPO，包括蛋壳公寓、达达集团、声网、一齐教育同逸仙电商。

同投资部门高歌猛进不同，老虎环球在舆论场却鲜有发声。进入中国十多年，先后担任老虎环球中国区负责人嘅陈小红同谭海男，均是在离任后才接受媒体嘅采访。呢种神秘主义嘅风格似乎来自美国总部，老虎环球基金过去几年基本拒绝‌所有主流媒体嘅采访请求，就连2019年基金合伙人Lee Fixel离职时，老虎同Fixel都选择‌向媒体沉默。

闷声发大财，是老虎环球2020年最好嘅写照。

需要在这入面提出嘅核心问题是：上年在全球范围内登顶嘅对冲基金，是点样赚到这104亿美元嘅？

狂赚104亿美金，老虎做对‌乜嘢？

老虎基金2020年登顶嘅第一个关键词是：二级市场。

老虎环球嘅投资策略主要分为两种：一种是投资上市公司嘅股票，代表性基金嘅包括Tiger Global Investments（多空策略）同Tiger GlobalLong Opportunities（只做多头）；另一种是私募股权投资，主要投资早期阶段（约30%）同成长期嘅公司，目前已经募集‌13期基金，募资总额超过230亿美金。

老虎环球嘅PE部门主要投资美国、中国同印度三个市场，过去十年私募业务一直是老虎环球最成功嘅部门，投出‌包括当当、阿里、京东、小米、Facebook、领英在内嘅多个经典大案，但等老虎在2020年走上神坛嘅，却是二级市场。

从全年来睇，重仓中美互联网巨头公司是老虎环球最主要嘅收益来源。如上图所示，截至2020年底，中国电商三巨头京东、阿里、拼多多同美国科技巨头Facebook、亚马逊、微软这6家公司占老虎环球股票仓位嘅37%，却在2020年创造‌约82亿美元嘅投资收益，相当于全年104亿美元收益嘅80%。

特别是2020年Q3加仓拼多多嘅操作令人拍案叫绝。2020年初老虎环球持有约600万股拼多多股票，当时股价是38美元，到‌二季度结束，拼多多股价已经涨至85美元，老虎却在三季度悄悄加仓，持股数量从不到600万一口气增加到1400多万，结果四季度拼多多股价大涨至180美元，老虎一口气赚‌15亿美元。

上年8月份发布二季报嘅时候，拼多多表现不如市场预期一度股价大跌，而家睇来那时虽然是抄底拼多多嘅好时机，但在当时嘅环境下押注拼多多需要不小嘅魄力。不过，今年年初受舆情同美股大跌，拼多多股价已经从上年底嘅180美金降至130美金，如果老虎没有及时抛售，账面将损失7亿美金。

回顾老虎环球基金2020年嘅操作，第二个关键词是“Q1”。

一季度是转折点。上年3月，因为新冠疫情嘅原因，美股两周内熔断四次，众多公募基金同散户恐慌性抛售手中嘅股票。老虎环球不仅没有跟风抛售，甚至趁机加仓阿里、Facebook、新东方等公司嘅股票，呢啲股票在接下来嘅9个月入面均上涨‌20-200%，

宽松嘅货币环境加上疫情下科技公司强劲嘅业绩表现，从二季度开始纳斯达克指数快速反弹，老虎环球手中嘅股票不断升值。根据老虎环球在SEC备案嘅季报，2020年Q1结束时老虎环球持有嘅股票头寸是166亿美元，到2020年Q2时已经涨至258亿美元，至2020年底老虎环球嘅股票头寸已经达到390亿美金，资产管理规模已经达到500亿美元。

增加嘅头寸中除咗一小部分来自加仓同早期项目IPO，大部分都来自持有嘅股票升值带来嘅收益。如上图所示，2020年第二季度入面，老虎环球嘅持有嘅股票头寸中有14只上涨超过2亿美元，其中最高嘅京东上涨超过10亿美元。

除咗京东之外，美国互联网三巨头亚马逊、微软同Facebook嘅仓位在二季度上涨约38%，为老虎环球带来16.2亿美元收益。东南亚游戏公司SEA、流媒体音乐平台Spotify、拼多多、PaaS数据监控平台DataDog，以及一季度已经暴涨过一次嘅视频会议服务Zoom，则为老虎环球带来‌超过100%嘅单季回报。

第三个关键词是“赛道”。

布局赛道嘅选择上，2020年老虎环球嘅重点押注在电商、云服务，数据中心、金融科技、在线教育五个赛道。如上图所示，截至2020年12月31日，老虎环球持仓价值超过1亿美元嘅公司度，有6家电商平台，持股总价值超过116亿美元，约占全部股票仓位嘅30%。

云服务则是老虎布局最多嘅赛道，44家持仓过亿嘅公司中有13家都系云服务公司。呢啲云服务公司大多都系企业级SaaS公司，且没有一家中国企业。

有意思嘅系，老虎并唔系“做对‌”所有嘅决策。

佢哋还“特别放过”‌一啲上年爆火嘅赛道。比如2020年股价上涨超过4倍嘅B站，老虎2019年底就持有B站价值1900万美金嘅股票，但不仅没有在2020年加仓，仲喺度四季度B站暴涨之际选择清仓。

此外上年最火嘅新能源汽车赛道，不论是美国嘅特斯拉还是中国嘅蔚来、小鹏同理想，老虎都没有大规模建仓，只是通过PE部门嘅投资少量持有小鹏同理想嘅股票，总价值不到2000万美元。

不确定嘅时代，老牌基金王者归来

2020年是充满“不确定性”嘅一年，老虎环球呢间老牌对冲基金嘅成功，都是穿过不确定性实现嘅否极泰来。

老虎环球2020年嘅开头并唔顺利。

2019年底，老虎环球合伙人、以投资印度市场闻名嘅传奇投资人Lee Fixel在加入公司13年后低调离职，老虎损失‌一个支柱级嘅元老；2020年初，老虎基金投资3亿美金嘅蛋壳公寓赴美上市后暴雷，公司股价大跌，按照目前嘅市值计算老虎手中蛋壳嘅股票价值大约1亿美元，损失近2亿美元。

而随住业绩在Q2反转，老虎环球加快‌募资节奏，喺2020年完成“老虎环球私人投资伙伴12期基金37.5亿美元嘅募资”，同时在2021年启动14期基金嘅募集，规模同样是37.5亿美元。（注：跳过第13期可能是因为13在英语中是不吉利嘅数字）

在避开不吉利嘅数字之余，老虎都抓紧‌佢嘅幸运星：京东。

如上图所示，2003年开启私募业务以来，老虎环球一共募集‌约240亿美元，尤其2014年京东上市后，一炮打响嘅老虎环球基金募资速度明显加块，过去七年入面一共完成177.5亿美元嘅募资。

巧合嘅系，今年又是京东股价嘅上涨畀老虎带回‌超过25亿美元嘅回报，最终帮助佢哋成为2020年最赚钱嘅对冲基金。

而家管理500亿美元资产嘅老虎环球，已经重回全球对冲基金规模Top10，如果保持今年嘅锐度，冲击千亿规模甚至挑战1400亿美金嘅桥水基金都并非没有可能。

过去十年，传统对冲基金逐渐走向没落，桥水为代表嘅全日候策略基金同文艺复兴科技为代表嘅量化基金成为华尔街嘅明星，根据福布斯嘅统计，2018年时盈利嘅大型基金公司度，超过一半使用算法交易同量化分析模型。

咁样嘅趋势下，诸如“机器替代人工”、“价值投资已死”嘅说法大行其道。喺美剧《亿万》度，Taylor升上Axe Capital首席投资官后开始招聘量化分析工程师时，喺公司内部引起老牌交易员嘅焦虑，就是映射量化交易对传统华尔街嘅冲击。

而在2020年，老虎环球嘅登顶畀‌呢啲说法一记响亮嘅耳光。喺老虎环球赚取104亿美元登顶对冲基金排行榜嘅同时，量化基金嘅代表文艺复兴科技却亏损‌超过20%，同时达入面奥嘅桥水基金亏损‌121亿美元。基金分析机构认为，这表明在充满不确定性嘅交易环境下，人工嘅表现比机器更加优秀。

对于华尔街嘅对冲基金来哋说，或者意味住一轮新嘅洗牌即将开始。