Bill Hwang，何方神圣？

转载：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：郑玄，转载经授权发布。

对于ArchegosCapital呢种资金规模达到数十亿美元嘅家族办公室，咁激进嘅投资策略并唔多见。

根据CNBC等媒体报道，消息人士话，周五部分中概股同美股媒体股暴跌嘅背后，是由于有住数十亿美元净资产嘅家族办公室Archegos Capital爆仓所致。

继上礼拜三暴跌之后，上礼拜五中概股再次遭遇惊魂一刻，腾讯音乐、爱奇艺、唯品会同百度盘中一度下跌近20%，跟谁学更是一度下跌超过50%，随后根据IPO Edge、CNBC、金融时报等媒体报道，前老虎亚洲基金创始人比尔·黄（Bill Hwang）嘅家族办公室爆仓或者是中概股暴跌背后嘅真正原因。

第一个报道此事嘅IPO Edge话，比尔·黄嘅基金以运用杠杆投资而闻名。一位知情人士说，该基金收到‌一家投资银行（不一定是摩根士丹利或高盛）嘅追加保证金通知，因为无办法兑现，结果那家银行同第啲银行开始清算Archegos嘅仓位。这使得短期内抛售压力激增，最终导致比尔·黄重仓嘅媒体股同中概股股价暴跌。

中概股惊魂夜，华尔街杠杆高手翻车？

3月26日百度、腾讯音乐等热门中概股早盘出现异动，根据腾讯《棱镜》，多名市场参同人士表示，大宗卖单导致个股异常下跌，市场传言有基金爆仓，引发市场连锁反应。

在高盛畀机构投资者嘅询价邮件中显示，3月26日早盘市场出现多笔大宗卖单，包括185美元每股嘅百度1000万股，17.60美元每股嘅腾讯音乐5000万股，同27.60美元每股嘅唯品会3200万股。该询价同个股前一日嘅收盘价格相比分别折价9.6%，14%同14%。

多家中概股嘅IR同投资者都在寻找是边家基金清盘。随后根据IPO Edge报道，有直接认识情况嘅消息人士指出，比尔·黄嘅Archegos正是呢个“罪魁祸首”。

前丹华资本董事总经理万卉27日在推特上发文话，昨日因为超过800亿美元嘅风险敞口，比尔·黄价值150亿美元嘅股票头寸被投行清算，佢嘅头寸中有多家大型中国科技公司，包括百度、唯品会、腾讯音乐等等。

比尔·黄2012年退翻Tiger Asia管理嘅外部资金后，以2亿美元嘅自有资金创立家族办公室Archegos Capital，喺短短8年时间入面将资产规模扩大到150亿美元。

在呢个过程度，Hwang使用‌大量嘅杠杆工具。根据万卉嘅说法，今年年初时比尔·黄以5倍嘅杠杆运作其50亿美元嘅净资产进行投资，喺今年3月时已经已经赚‌200%嘅回报。

但比尔·黄没有选择平仓落袋为安，而是继续以高杠杆投资，结果遭遇今年3月以来嘅科技股同中概股调整，使得比尔·黄账面嘅资金压力不断提升。

压死骆驼嘅最后一根稻草，但系能是美国哥伦比亚广播公司嘅母公司维亚康姆集团（ViacomCBS）。根据《金融时报》，一个知情人士话，喺本周早前，维亚康姆集团宣布发行30亿美元普通股同可转债后股价大跌，这对重仓嘅比尔·黄造成严重打击，最终无力追加保证金嘅佢，只得清算‌自己全部嘅资产。

随住下跌源头被市场揾到，如上图所示，3月26日尾盘多只受到影响嘅中概股开始反弹。最终百度收涨1.97%，唯品会、腾讯音乐嘅跌幅收窄至2.38%、1.28%。

BillHwang：华尔街赌徒

同嗰啲管理外部资金嘅对冲基金相比，家族办公室不需要向投资人负责，都更愿意使用杠杆同第啲高风险嘅金融工具进行投资。但就算咁样，对于Archegos Capital呢种资金规模达到数十亿美元嘅家族办公室，咁激进嘅投资策略并唔多见。

如果找一个解释嘅理由，比尔·黄犹如赌徒一般嘅激进同冒险精神，但系能是最合理嘅原因。

比尔·黄是韩裔，早年曾在朱利安·罗伯逊嘅传奇对冲基金老虎基金工作。老虎基金解散后，罗伯逊将自己嘅财富同品牌交畀70名老虎嘅交易员进行操作，这批年轻人成立嘅基金，后来都称为“幼虎”（Tiger Cub）。

其中最出色嘅是比尔·黄嘅老虎亚洲基金同蔡司·科尔曼嘅老虎环球基金。2001年成立时，比尔·黄手中只有罗伯逊畀嘅2300万美元，到‌2007年底，管理资产已经超过80亿美元，年化收益率超过40%。

2008年金融危机，比尔·黄上半年睇准‌形式大量做空，直到8月都还处于盈利状态。但在四季度过早转多，净多头达到50%，结果损失惨重。此外，2008年比尔·黄还因为做空大众同抄底雷曼损失惨重，最终全年亏损‌23%。

以呢个时间点为分水岭，老虎亚洲基金每况愈下。自2009年中以来，比尔·黄一直坚持“净空头”，但在全球央行放水同市场复苏嘅环境下基金表现不佳。2009年老虎亚洲基金嘅收益率为3%，2010年为1%，2011年为9%，到2012年时管理规模已经下降至12亿美元，其中一半是比尔·黄嘅自有资金，仲有2.5亿来自罗伯逊。

更加要命嘅是，老虎亚洲还卷入SEC嘅调查之中。SEC指控，2009年比尔·黄同老虎亚洲前交易主管瑞蒙德·帕克涉嫌利用内幕信息做空中国银行同中国建设银行H股股票，从中获益超过1620万美金。

根据当时披露嘅细节，喺2008年12月至2019年1月间，中国银行同建设银行嘅空头头寸是老虎亚洲投资组合中最大嘅空头头寸。期间比尔·黄指示帕克进行亏损交易抛售两家银行嘅股票，从而压低股价提升空头头寸嘅价值。由于资产价值嘅升高，老虎亚洲可以收取更多嘅管理费用，喺呢个过程中欺诈谋取‌约50万美元管理费用。

同时为咗对空头头寸平仓，老虎亚洲通过参同两家银行私募发行嘅方式低价获取股票，并在私募配售开始嘅前几日，违反同发行方签订嘅协议私自抛售股票，最终在做空嘅过程中获利1620万美元。

最终老虎亚洲没有承认SEC嘅指控，而是缴纳4400万美元罚款同当局同解。同时从2010年4月开始，香港证监会申请禁止老虎亚洲基金在港从事任何上市证券或衍生产品交易、并冻结逾3000万美元资产。

由于监管层嘅压力加上投资不善，比尔·黄决定自2012年起退翻老虎管理嘅外部资金，转为家族办公室。

但比尔·黄嘅冒险并没有因此结束，喺接下来嘅8年时间入面，通过更加激进嘅投资策略，比尔·黄嘅家族办公室从数亿美元增长至150亿美元，收益一度达到60倍。而家再次倒在一场全球性经济危机嘅下半场。