啱啱，12位UP主站上敲钟舞台：小破站市值3000亿

转载：本文来自微信公众号“投资界”（ID:pedaily2012），作者：杨继云 何彩俪，转载经授权发布。

今日，B站再一次敲响上市钟声。

投资界3月29日消息，哔哩哔哩（简称“B站”）正式赴港二次上市，呢次发行价为808港元，今日开盘790港元，开盘市值达3006亿港元。

没有太多悬念，B站破发嘎啦。咁样嘅一幕并唔陌生，三年前B站登陆美股后都曾一度跌破发行价。但经历短期波动后，机构投资者依然睇好。正咁前，B站香港公开发售超购逾170倍，为二次上市中概股最认购倍数最高公司之一。

12年前，B站从一间农民房走出，崛起成为风靡中国年轻一代嘅视频社区，佢曾将二次元文化做‌最大程度上嘅普及，随后又不断破圈。今日敲钟仪式上，12位B站UP主都一同站上‌敲钟舞台。B站董事长兼CEO陈睿表示，视频化将成为互联网内容嘅主流，“未来将会出现上千其嘅UP主，乘住视频化嘅浪潮走向全球。”

陈睿曾是B站嘅日使投资人，2014年从猎豹移动出来全职加入B站，随后担任B站董事长。而在佢哋嘅背后，仲要站住IDG资本、启明创投、正心谷资本、君联资本等VC/PE机构，以及腾讯、阿里巴巴、索尼等产业巨头。

B站12年：从一间农民房到二次敲钟，今日市值3000亿港元

B站嘅故事开始于12年前。

2009年，20岁嘅徐逸用3日时间搭建‌一个名为Mikufans嘅网站，即是B站前身。后来，出于个人喜好，徐逸在2010年将呢个网站改名哔哩哔哩，正式开始运营。徐逸被视为“日才少年”，16岁就考上‌北京邮电大学。

彼时嘅B站，诞生在杭州嘅一间农民房入面，是继A站后第二家拥有弹幕文化嘅视频网站。创业初期举步维艰，创始人徐逸带住3个小伙伴，食住工作都迫在那间农民房。更严峻嘅系，当时网站注册用户仲未到2万人，入不敷出，能唔可以活下来都系个问题。

2011年，一封睇似寻常嘅邮件出而家徐逸嘅邮箱入面。这封邮件来自一个B站嘅死忠粉，佢叫陈睿，四川成都人，睇似普通嘅佢拥有十分耀眼嘅履历：雷军嘅技术助理、金山毒霸事业部总经理、猎豹移动联合创始人。

1978年出生嘅陈睿，比徐逸大‌11岁，佢嘅童年记忆就是从一群小朋友迫在一齐睇漫画同动画片开始嘅。成年后，陈睿进入成都信息工程大学读通信工程，并在2001年毕业后加入金山软件；9年后，佢联合创建‌猎豹移动。

期间，陈睿一直对动漫情有独钟。从2010年开始，工作高压笼罩下嘅陈睿开始浏览B站，通过睇动漫来放松自己。好快，呢个真正嘅“爱好者社区”引起佢好大兴趣，促使佢向徐逸发去‌一封邮件。

陈睿自信坦率，上来便开门见山：“我是陈睿，对你哋网站好感兴趣，能唔可以见一见？”不耐，两人见‌面，佢喺徐逸租嘅农民房中聊到深夜。两人一拍即合，最后决定陈睿做日使投资人，畀B站投‌钱，并以顾问方式参同公司组建。

陈睿成为B站腾飞嘅起点。2014年，猎豹移动成功赴美上市，功成身退嘅陈睿放弃‌价值上亿元嘅人民币期权，选择全职加入B站。同年加入嘅，仲有B站现任COO李旎。创业“老炮儿”陈睿出手稳准狠，进行‌一啲列大刀阔斧嘅举措。2014年收购‌持有视听牌照嘅上海宽娱。同年购买‌第一部正版番剧《浦安铁筋家族》，后来还陆续买下‌好多知名番剧嘅版权，吸引‌大量用户。

循住这条发展路径，陈睿在不改变B站原先风格嘅前提下，完成‌B站嘅合规化同商业化。2014年开始，B站已经呈现全面超越A站嘅态势。此后，B站不剩只引入腾讯嘅投资，促成双方在游戏动漫领域深入合作；还牵手阿里，喺up主嘅粉丝经济、内容电商领域进行开拓。

2018年3月28日，陈睿同B站UP主一齐，走上‌纳斯达克嘅敲钟现场。今日，B站二次敲钟，开盘市值达到3006亿港元。

每月1.8亿人活跃在B站，一年进账120亿元，游戏最赚钱

选择回港二次上市，B站再次将家底赤裸裸地摆在公众面前。

招股书显示，B企喺2018年、2019年同2020年嘅营收分别为41.29亿元、67.78亿元同120亿元。而2020年嘅营收同比增长‌77%，其中第四季度营收为38.4亿元，同比增长91%。

游戏、直播同增值服务、广告、电商四大业务板块，是B站嘅主要营收来源。其度，B站嘅绝大部分收入来自移动游戏行业。

陈睿说过，B站唔系一家游戏公司，游戏只是B站商业化嘅一种模式。游戏堪称现金牛，确实大力推动‌B站嘅商业化进程。就连B站都在招股书中坦言：若无办法推出新游戏或发布现有游戏嘅更新来拓展游戏用户群，业务同经营业绩将受到重大不利影响。游戏业务想要有持耐嘅后劲，最要紧嘅系自研能力，之前B站曾一口气发布11款游戏，包括其自研游戏。

不过，B站嘅游戏收入占比正逐年下降：2018年、2019年、2020年嘅占比分别是71.1%、53.1%同40%。这都使得广告数据成为上年营收嘅最大亮点：三年来，广告业务占比持续上涨，并在连续7个季度同比加速增长。需要指出嘅系，呢一成绩还是建立在B站至今“不允许有贴片广告”嘅情况之下。

同众多嘅互联网产品一样，B站依然处于亏损状态。对于一款社区产品嚟讲，战略性亏损已经是行业见怪不怪嘅现象。

作为中国年轻一代嘅标志性视频品牌，B站嘅主流用户一直是互联网各大视频巨头争抢嘅人群；而作为一个社区型产品，佢所聚焦嘅年轻一代用户嘅日活、月活同未来增长趋势尤为重要——用户流量意味住无限可能，Z+世代用户嘅大量增长，是过去几年间成个资本市场对于B站嘅最大期待之一。

根据招股书，B站嘅月活从2018年嘅8700万大幅增加到‌2019年嘅1.175亿，并进一步增长到2020年嘅1.858亿，依然保持增长势头。此外，2020年单个活跃用戶平均每日花在B站上嘅时间保持在80分钟以上。

陈睿对此有更深嘅期待。财报会上，佢定下一个新目标：未来B站用户范围更广泛，扩展到85后到00后，甚至是80后到00后；未来三年内，月活跃用户人数要做到4亿。这意味住增长要翻倍。

点样达到呢个目标？在招股书度，B站罕见地提出‌“以用户为中心嘅商业化”嘅消费模型，即以用户嘅需求为原点，用视频内容创造各式各样嘅消费场景，如影视剧综艺（OGV）纪录片、直播、PUGV。正如陈睿所说，B站对应嘅就是年轻人，年轻人钟意乜嘢，B站上就有乜嘢。

IDG君联正心谷撑腰，VC/PE阵容浮现，佢哋点解投‌B站？

回顾B站嘅创业历程，少不‌另一群人嘅身影。据投资界不完全统计，B站曾获得‌多轮融资，背后阵容包括IDG资本、启明创投、CMC资本、华兴资本、H Capital、正心谷资本、君联资本等VC/PE机构，以及腾讯、阿里巴巴、索尼等巨头。

时间回到2013年，彼时IDG资本内部已经达成一个广泛共识——关注年轻人创业嘅趋势。喺移动互联网时代，IDG资本团队已经开始注意到好多年轻人经常上B站，而同时期兴起嘅动漫平台等佢哋意识到，针对年轻人嘅新兴娱乐平台机会正喺度崛起。

IDG资本合伙人童晨向投资界回忆，“当时我哋主动出击，通过搜寻、对比、调研，最终锁定‌B站。呢个平台最核心嘅优势是比同业有更好嘅发展势头，而且核心人物徐逸同陈睿在工作嘅配合上堪称完美，徐逸包容性强，陈睿思考好深。”这入面有一个小插曲：当初，都是在IDG资本嘅推动下，等陈睿更顺利地加入B站。

就咁样，IDG资本成为B站最早嘅投资方之一，并在A轮、A+轮同B轮三次参同。

甘剑平同B站都有好深嘅渊源。“最初我哋就觉得呢间公司特别有意思，但对二次元文化并唔懂。”甘剑平回忆，当时有一位投资团队同事每日在B站同人哋聊日，认识用户对产品嘅睇法，后来还找来一啲大学生对B站进行测试报告。2014年5月，B站获得‌B轮2000多万美金融资。

随后，B企喺移动互联网大潮嘅裹挟下迅猛发展，一跃成为互联网圈现象级独角兽，之后赴美上市。直到而家，甘剑平仍是B站嘅独立董事。睇不懂，但系以说是好多投资人最初对B站嘅印象。

同样在2014年，正心谷资本就开始关注B站，喺2015年更是同陈睿持续沟通，但考虑到当时B站体量规模尚小，加上同A站之间嘅渊源仲喺度演化，仲有斗鱼等一啲衍生出来嘅公司都在经历好大变化，团队直到2015年底，先正式开始积极争取新一轮融资嘅领投，并在2016年5月最终完成‌投资。

这入面有一个细节：当时B站进行C+轮融资只想要七八千其美金，但正心谷资本两位合伙人林利军同叶春燕一直劝对方“多拿一点钱”，好跟竞争对手拉开差距。最后，B站C+轮按投前9亿美金融‌近2亿美元，而唔系起初计划嘅几千其美元，正心谷资本领投‌其中嘅1亿美金。

谈及一定要拿下B站嘅原因，叶春燕坦言非常睇好二次元领域，“当时我哋认为，如果去投一家动漫公司或者动画制作公司，享受嘅只能是一点点红利，但若投‌B站，噉所有嘅红利都可以拿到。而且形成正向循环嘅内容平台同社区非常稀缺，是好有壁垒嘅，会享受好长期嘅成长。”

君联资本于2015年、2016年同2017年三次投资B站。君联资本董事总经理、首席投资官李家庆表示：“B站符合君联资本对TMT项目所期待嘅‘新数据、新人群、新场景、新链接方式’等元素，最早投资时嘅担忧在于，我哋系咪投‌另一个面向年轻人嘅‘爱奇艺’？呢类项目随住用户年龄增长，比如迈入结婚生子等更成熟嘅阶段，用户系咪会自然流失？”

但在后续嘅调研同认识度，君联资本发现B站唔系简单嘅“XX复制版”，佢嘅特别之处在于多元——这是一个交织住视频、游戏同社区嘅多元生态体系，佢嘅存在好难套用现存嘅网站或平台模型。正是呢种多元属性，B站可以跟随用户成长，接纳十几岁、二十几岁甚至四十几岁跨度嘅人群。

B站背后，腾讯阿里索尼罕见同框，43岁陈睿走到前台

但最等人意外嘅系，B站背后竟然同时出现咗腾讯同阿里嘅身影，咁样嘅一幕并唔多见。

其实早在B站美股上市之前，腾讯就曾参同‌其C轮同D轮融资。上市后，腾讯又对B站进行‌多番增持。2018年10月，腾讯通过认购增发新股方式对B站注资3.176亿美元，交易完成后，腾讯成为第二大股东。

随后，阿里都入局嘎啦。2019年2 月 14 日，阿里巴巴向美国证券交易委员会提交报告，宣布通过全资子公司淘宝中国入股B站近 2400 万股， 持股比例占B站总股本约8%。2020年4月，索尼4亿美元战略投资,B站迎来又一巨头嘅入局。

而家，B站背后股东阵容盛大。根据招股书，截至2021年1月31日，B站董事长兼CEO陈睿持股14.2%，拥有44.6%嘅投票权；腾讯持股12.4%，拥有4%嘅投票权；徐逸持股8%，拥有24.7%投票权，淘宝中国持股6.7%，投票权2.1%。

伴随住B站嘅崛起，陈睿都从少数人口中嘅优秀创业者，开始走到前台。外界可能不知道，陈睿是王小川在成都七中96级一班嘅同桌，都是雷军嘅老部下，是猎豹移动嘅3号人物，而家更是B站嘅灵魂人物之一。

回过头来睇，正心谷资本合伙人叶春燕将当年陈睿进入B站视为公司一个重要嘅转折点，管理层嘅成熟度是一家公司能否走得更远嘅重要支撑。反观被收购前嘅A站，一直存在住管理层变动、股权纠纷等问题，被搞得伤痕累累。

在IDG资本合伙人童晨睇来，陈睿嘅格局好大，对于新事物嘅敏锐度有好好嘅将握，同时都是一位极难得嘅 Teamleader，“佢是嗰个时期少数嘅几位少壮派leader——在30几岁就成长起来，且深爱呢个行业。”这正是掌舵者嘅魅力。

回想2018年嘅上市酒会上，陈睿拍住徐逸嘅肩膀说，“我一直好服Bishi（徐逸）。我岁数比佢大11岁，我在Bishi嗰个年龄时，没有佢呢种胸怀同气度，我觉得一个人嘅能力可能是有限嘅，但是佢嘅格局同胸怀有可能是无限嘅。”

言语之度，道出‌B站团队稳定嘅秘密。呢一次，两人又携手一齐，踏上新嘅征程。