创变者私董会：经过大热后，美股和港股上市要注意乜嘢？

“资本市场永远是危中有机、机中有危。”3月26日下午，喺转载同富途于深圳联合举办第二期“创变者私董会”上，富途高级合伙人邬必伟咁样形容最近嘅港美股行情。 

成个上年，我哋明显睇到中概股整体都非常热，腾讯、美团、拼多多等公司股价频创新高，新经济公司赴港赴美上市都前赴后继。最近一个月，市场出现大幅度回调，但是中概股境外上市嘅脚步并没有因此停歇，前有涂鸦智能、知乎等在美招股，后有百度、哔哩哔哩等回港二次上市。

在资本市场风云变幻嘅当下，新经济公司点样选择合适嘅上市地同上市时机？在“危”同“机”中点样控制好IPO嘅步调？又点样处理好公司同投行等中介机构之间嘅关系？

本次转载同富途联合举办嘅「创变者私董会」上，富途高级合伙人邬必伟，纳斯达克中国区首席代表郝毓盛，港交所高级副总裁张晓夏，以及来自明源云、同创伟业、中金公司、比亚迪等公司高管，为30+家新经济企业嘅CXO们全面解析‌企业上市嘅机遇同挑战。 

港股靓丽，美股要回调？ 

在美股港股上市流程上，嘉宾们主要就以下角度做‌分享：中国内地企业在港、美、A三地上市时嘅公司架构，如VIE架构以及红筹上市；三地上市融资同再融资嘅效率；上市流程和审核上嘅异同；家阵时美股比较热门嘅上市方式——SPAC，IPO或者直接上市；上市嘅时机、美股和港股上市流程所需要花费嘅时间以及上市成本；美股和港股招股书递交嘅流程，喺上市前后，应该点样进行投资者关系管理等等。 

纳斯达克中国区首席代表郝毓盛表示，虽然在贸易战嘅大背景下，以及《外国公司问责法案》等推出，中概股在美上市产生‌一定嘅压力，但是成个事嘅影响有限。赴美上市方便快捷、时间可控、过程透明，喺未来仍然会是内地新经济企业境外上市主要市场。

港交所高级副总裁韩颖姣都远程分享道，香港资本市场在经过2018年上市规则改革后，已经成为中国内地新经济公司在海外上市嘅首选地，同时都成为咗海内外资金投资中国嘅新经济公司嘅桥头堡。

私董会上回顾‌过去十年中概股在美股上嘅几次起落及其原因，并比较‌SPAC、IPO和直接上市之间嘅风险和路径偏好。其中SPAC（特殊目的收购公司）作为借壳上市嘅一种创新融资方式，风险较小且比较灵活，是近期美股上市嘅热门方式。

在经过‌2020年多家中概股大热之后，家阵时美股嘅变化，或者是中概股理性嘅回调，同样哋，港股IPO嘅新经济公司比重则在不断加大。2020年新经济公司获得超过60%嘅港股IPO融资金额，喺今年头两个月，呢个比例上升90%以上。数据显示，港股仍旧维持住上年以来嘅热度。

在上市进程中占据主动

一如以往，富途高级合伙人邬必伟在私董会上分享‌佢对境外资本市场嘅观察。邬必伟嘅讲话重点集中在两个方面：第一是点样选择上市嘅时机，这取决于企业在行业竞争格局中所处嘅具体位置；第二则是上市定价过程中应该注意嘅问题。佢重点强调要做好规划，将节奏掌握在自己手上。此外，佢再度强调‌股票交易流动性嘅重要性，认为：“你唔可以好好地跟高净值客户，跟零售客户建立连接，其实系后面高频跟量化跟机构是唔会进来嘅。”通过覆盖高净值客户和零售客户，两者能够较好地维系上市后股票交易嘅活跃程度。

信达保险财务及专业责任风险部韩宇飞分享‌在美国和港股上市点样进行风险管理嘅问题。美股IPO虽然流程比较简单，但上市后因各种原因容易面临集体诉讼。佢还详细介绍‌美国资本市场嘅集体诉讼机制和状况，提前应对嘅策略，包括点样分散转移风险等。 

TPG高级副总裁蔡俊玲同执行副总裁吴佳圆则在演讲中提出，投资者关系管理不仅是上市后嘅事，都是上市进程中嘅一个必要嘅组成部分。佢们畀出‌上市中和上市后投资者关系中嘅一啲细节问题和处理方式，包括品牌形象以及媒体策略。

最后，本届私董会嘅参会者集体参观‌深圳比亚迪公司，由比亚迪董秘等方面嘅高管向参观者们介绍‌比亚迪嘅产品、赛道以及行业情况。参观者们借此加深‌对呢间港股和A股上市公司商业模式以及电动车行业嘅理解——电动车行业点燃嘅市场热度，喺家阵时宏观环境下，睇来还会延续。

总体而言，目前私董会嘅嘉宾们认为今年港股嘅融资热度较高，美股对新能源汽车、互联网科技和云计算企业在定价上比较友好。A股更加睇重企业嘅成熟以及稳定赢利嘅情况。鉴于家阵时A股审核出现“堰塞湖”情况，一啲受到自身条件所限嘅企业可能需要考虑港股和美股上市。但系喺上年嘅瑞幸事件影响下，中国赴美企业需要做好更多嘅风险规避，理性面对美股环境变化。另外，无论系喺美股还系喺港股上市，都要注意两件事，一是要自己掌握好主动权和节奏；二是要注意策略，同中介机构、投资者和媒体保持灵活嘅接触。

中金公司执行总经理李鑫在演讲中畀出‌评估三大股市嘅参照坐标。佢讲：“企业可以从声誉、估值、投资者结构、流动性、研究覆盖、上市审核、发行销售、后市资本运作、上市时间呢啲维度，分别比较这三个板块三个市场。”

都许，噉就系喺海外成功敲钟嘅秘诀。