短短两年亏损十亿，康诺亚赴港IPO能否解困？

趁住赴港上市热潮嘅东风，医药生物股也刮起‌上市浪潮。 

目前，心玮医疗、科济药业、科亚方舟医疗等10家已经向港交所递交‌上市申请。值得注意嘅系，之前提交上市申请嘅兆眼眼科已经在4月6日通过‌港交所聆讯。 

受此浪潮影响下，主打靶向药物研究嘅康诺亚生物也将赴港上市。

4月8日晚间，据港交所披露，康诺亚生物科技有限公司向港交所主板递交上市申请。大摩、中金公司、华泰国际为康诺亚生物联席保荐人。 

在康诺亚嘅投资方阵容中也有包括高瓴资本在内嘅众多知名投行。 

那么，作为一家医药生物公司，为何会获得多个投行大佬嘅关注？面对港股医药股嘅扎堆上市潮，康诺亚仲可以“后来居上”吗？ 

两年亏损10个亿，押注靶向稀缺性赛道 

招股书显示，康诺亚系一家生物科技公司，专注于自主发现及开发创新生物疗法以满足自体免疫及肿瘤治疗领域中未获满足嘅大量医疗需求。 

近期，IARC发布‌2020年全球最新癌症负担数据，呢项最新预估数据显示，2020年全球新发癌症病例1929万例，其度，中国新发癌症457万人，占全球23.7%，位居全球第一。 

在流行病逐渐高发嘅年代下，医药产品就显得格外重要，特别是针对人体自身免疫以及肿瘤治疗领域需求度极高，呢也令到我国CDMO行业未来景气度高涨。据公开数据显示，预测至2024年中国CDMO行业市场规模将增长至1048.8亿元，2019年至2024年嘅符合增长率达到26.5%。

回归到其本身，康诺亚营收增长也较为明显。招股书显示，2019年及2020年，康诺亚嘅营收分别为1565万元、4119万元。 

就康诺亚核心产品CM310而言，也在逐渐走向临床试验。之前，抗体CM310已经获得国家药监局嘅临床试验申请批准，并计划在2023年申请上市。届时，面对市场高涨嘅需求度，盈利或者更近一步。 

在已经推出市面嘅IL-4Rα抗体药物上，赛诺菲研发嘅度普利尤单抗，让赛诺菲狂赚40亿美元。康诺亚生物也主攻呢类药物，从赛诺菲研发药物市值来睇，未来康诺亚抗体药物还是具备市场价值想象空间嘅。 

对于从事医药生物行业嘅企业来讲，药物研发费用支出幅度喺一定程度上，也代表住呢间企业嘅实力。招股书显示，康诺亚研发支出处于持续增加嘅趋势，一直维持在高水平阶段。 

但研发支出一直维持在高水平阶段，对于康诺亚来讲也系一将“双刃剑”。康诺亚目前仍面临亏损问题，且亏损金额在持续扩大，招股书显示，2019年、2020年嘅净亏损分别为1.67亿元、8.19亿元。 

另一方面，由于康诺亚主营业务并未产生收入，费用支出在日渐扩大，也导致康诺亚生物嘅现金流在持续缩紧。截至2020年末，康诺亚持有嘅现金及现金等价物为1.99亿元，较2019年嘅4.32亿元减少53.94%。 

讲到这里，已经不难睇出康诺亚嘅赴港上市原因。一方面在于增加在资本市场嘅曝光度，获得资本市场投资者嘅关注度。另一方面最主要嘅原因系喺于融资回血，为持续支出嘅研发费用做充足保障。呢一点也得到‌应证，IPO前夕，康诺亚生物曾在2021年2月获得1.3亿美元C轮融资。 

但持续扩大嘅亏损却是康诺亚难以逃避嘅难题，也畀其在资本市场嘅发展带来‌一啲不确定性。不过，目前成个港股市场对于医药股嘅态度，仲要是比较友好嘅。那么，珊珊来迟嘅康诺亚能借势高登吗？ 

医药股扎堆奔向港股，康诺亚仲可以后发制人吗？ 

从目前已经在港股上市嘅31支“未盈利生物科技公司”股价表现来睇，康诺亚还是具备资本市场想象空间嘅。数据显示，喺31家公司股价累计变化趋势度，呈现涨幅趋势嘅多达19家，其中涨幅最高嘅为康希诺生物，自上市以来，累计涨幅高达444.58%。 

自2021年开年以来，31家企业整体走势都系处于上涨趋势，虽然股价走势为跌幅嘅企业占为多数，但平均涨幅仍是高达38.08%。可以说，港股为医药股嘅整体发展提供‌一个唔错嘅市场环境。 

此外，自首个IL-4Rα抗体度普利尤单抗于2017年获批上市以来，IL-4Rα嘅全球市场已由2017年嘅2亿美元大幅增至2020年嘅40亿美元，年复合增长率高达153.9%，市场空间也足够大。 

但环境利好终归是外部因素，一旦上市也就意味住要接受投资者更多嘅审视。此时，自身竞争力点样、商业化变现能力点样等问题也将被聚焦及放大。 

在已经上市嘅医药股度，已有唔少企业实现‌商业化。其度，就包括之前上市嘅心玮医疗，虽然目前心玮医疗仍处在亏损阶段，但是其主营业务已经开始实现营收，对比来睇，康诺亚能否成功追赶医药生物股大军，也将系一个不确定嘅因素。 

毕竟，康诺亚虽然已经产生营收，但还未开始实现规模商业化。据招股书显示，其目前嘅营收并非来自主营业务，其核心产品最快上市要在2023年，呢也意味住，距离康诺亚主营业务实现营收最快仲有两年，呢对于资本市场投资者来讲，等待嘅时间似乎有啲漫长。 

此外，康诺亚同赛诺菲同处喺一个赛道，面对赛诺菲，康诺亚追赶嘅机会或者并唔多。早在1982年，赛诺菲就已经在中国开设办事处，成为首批进入中国嘅跨国制药企业，而康诺亚才于2016年成立，从资历上睇，康诺亚落后于赛诺菲，要知道在医药生物行业，成立时间嘅长短喺一定程度上也代表住呢间企业嘅研发实力。 

从全球及国内IL-4Rα药物嘅研发及商业化竞争格局来睇，目前全球共有7款IL-4Rα药物处在临床及以上阶段，其中绝大部分处在I、II期临床阶段，而度普利尤单抗成为全球唯一获批上市嘅IL-4Rα抗体药物。这也意味住，喺目前IL-4Rα抗体药物市场度，赛诺菲嘅度普利尤单抗是占据住市场优势嘅，畀康诺亚构成‌一定嘅市场对比压力。 

值得一提嘅系，跟康诺亚同一日递交上市申请嘅腾盛博药，今年3月完成‌数额为1.5亿美元嘅C轮融资，交易后估值达到14.55亿美元。喺腾盛博药嘅研发支出度，高于康诺亚，招股书显示，2019年、2020年，腾盛博药研发费用分别为8380万元和8.758亿元。 

对比之下，同期康诺亚6481万元和1.27亿元嘅研发费用也显得有啲薄弱。并且随住研发支出嘅不断扩大，康诺亚也面临住成个行业都要面对嘅问题，噉便是盈利难。 

虽说上市融资不失为一条帮助后续发展嘅良策，也能为其资金方面嘅压力，但两年便亏损十个亿，且竞争对手实力强大嘅市场环境下，上市融资并唔见得是康诺亚嘅最优解。