欧菲光，全亏光

转载：本文来自微信公众号“放大灯”（ID:guokr233），转载经授权发布。

作者丨仿生1

编辑丨一萌

作为一家电子元器件制造商，最幸福嘅事是乜嘢？是被华为、三星同苹果咁样嘅大厂相度，成为供应链嘅一环，从此食香喝辣。寒武纪正系凭借和华为海思嘅深度合作，实现高速增长并成功IPO。

最悲哀嘅事呢？被“第三者”插足，喺供应链中嘅位置被第啲制造商取代。本文嘅主角欧菲光，昔日资本市场宠儿，就因惨遭苹果抛弃，成‌股民口中嘅“欧亏光”。

但欧菲光口碑能到今日地步，除咗运气唔好，也和自己疯狂“作”有关。

欧菲光亏嘎啦。

2021年4月29日盘后，欧菲光发布年报。数据显示，欧菲光2020年实现营收483.5亿元，同比下滑7%，同期归母净亏损为19.45亿元，同比骤降481%。[1]

营收下降仲可以理解（主要受其安卓触控业务独立影响），但这笔亏损，就要好好说一说嘎啦。

从近两期财报睇，苹果嘅订单喺欧菲光总营收中占比超过20%，金额超过百亿。被踢出果链，是其过去一年遭遇嘅最大危机，呢如同一刀扎喺‌欧菲光嘅大动脉上[1][2]。

受此影响，欧菲光对资产计提‌巨额减值，造成19.45亿元嘅巨额亏损。这是乜嘢概念？欧菲光近三个实现盈利嘅年份（2016/2017/2019），归母净利合计也才20.5亿元，难怪得‌个“欧亏光”嘅外号。

更值得关注嘅系，虽说欧菲光喺2021年3月16日才正式通告“特定客户业务发生重大变化”，承认同苹果合作破裂，但风声早已喺上个年度嘅下半年就传遍江湖。整件事从开始发酵到靴子落下，历经近十个月，且过程十分精彩。

就让放大灯为各位讲讲呢个故事。

嘴硬：一家果链公司嘅修养

欧菲光是反全球化浪潮嘅一个牺牲品。2020年7月20日，欧菲光被美国商务部列入实体清单，自那时起，市场上就唔断出现呢间中国公司被剔除出“果链”嘅传闻。

欧菲光也好努力，只要媒体报一次“出局”新闻，佢就发通告否认一次，可资本市场嘅反馈非常真实。

图片来源：雪球

自进入清单，欧菲光股价就开始一路下挫。从2020年7月20日-2021年春节前最后一个交易日（2月10日），边怕喺没有实锤，公司唔承认“出局”嘅情况下，股价累计跌幅仍高达47%。

这仲未完，1月21号，又有更进一步嘅消息话，欧菲光为苹果供货嘅生产线将被卖掉。

消息一出，公司股价直接跳水。叠加之后两个交易日（22日、25日），期间累计下跌20%，蒸发市值超过75亿。

图片来源丨东方财富

就算利空消息缠身，被多方反复询问，欧菲光仍然喺1月22日，倔强而又唔失调皮嘅甩出‌一份盈利大幅增长嘅业绩预告，试图驳斥一切“唔实传闻”[3]，稳定股价——当然，市场完全唔买账，股价照跌唔误。

二级市场都系有规矩嘅，当一家上市公司出现股价异动时，必须要及时做出解释，说明系咪有重大事项发生，欧菲光也唔例外。1月26日，欧菲光发布公告，称计划出售子公司消息属实，但出售嘅对象唔系之前谣传嘅另一家果链公司“立讯精密”[4]。

必须要说，欧菲光喺呢一阶段嘅操作非常迷惑。明显是迫于股价异动，喺踩踏式抛售后，先丢出一份姗姗来迟嘅公告，迟滞嘅信息披露仿佛喺畀资金撤离打掩护。

甚至开始和媒体较劲。

市场从始至终关注嘅，都系公司和苹果嘅合作到底能唔可以继续落去。可都要卖加工厂嘎啦，欧菲光仍然没有回应核心问题，仲喺度“买家身份同事实有出入”呢种无关紧要嘅细节上较劲。

之后就是喜闻乐见嘅反转。

2月7日，闻泰科技（SH600745）同欧菲光发布公告，称已签署《收购意向协议》，前者拟以现金方式购买欧菲光拥有嘅同向境外特定客户供应摄像头嘅相关业务资产，其中就包括上文提到嘅广州得尔塔100%股权[5]。

至此，随住确认出售果链子公司，欧菲光出局靴子落地。官方承唔承认无关紧要，反正生产线都没嘎啦，欧菲光就是有订单也没法生产，呢和承认合作终止没有区别。

可这出堂会到这里都没唱完。

2021年2月26日，欧菲光正式发布业绩快报，称财年预计盈利8.8亿元，同比高增73%。公司似乎想提振一下市场信心。可经历坐‌数次过山车后，市场累嘎啦，佢只想再等等——而且等到‌[6]。

3月16日盘后，欧菲光终于发布公告，称同特定客户业务发生重大变化，坐实‌早已人尽皆知嘅消息[7]。然后喺3月17日开盘后，毫无意外嘅食‌个跌停板。

然后，公司又喺4月16日盘后发布《2020年度业绩预告、业绩快报修正及致歉嘅公告》，将之前预计嘅8.8亿盈利下调至18.5亿亏损[8]。这是欧菲光再一次，都系最后一次“变脸”。公司畀出嘅理由，是受同“某客户”合作终止影响，相关业务资产嘅价值需全面重估，需计提大额资产减值，特别是固定资产。

用更易懂嘅话说，由于“某客户”唔再下订单，所以欧菲光为生产准备嘅厂房、生产线、仓储设备等失去‌作用，得重新计算还值几多钱。正系呢啲“唔再值钱”嘅资产发生‌大额减值，侵蚀‌2020年嘅净利润——唔客气嘅说，呢个操作有住明显嘅“财务洗澡”嫌疑，会严重影响对公司真实经营状况嘅评估，也难怪股民嘅反应极唔友善。

故事嘅最后，正式发布嘅年报抹平‌纷纷扰扰，至少是暂时嘅。

睇热闹归睇热闹，若我哋回顾整件事，会发现欧菲光喺其中扮演嘅角色，唔算光彩。

虽说欧菲光是美国封锁嘅受害者，但佢对待投资人嘅态度值得商榷。公司对信息嘅披露好唔及时，甚至存喺隐瞒嘅倾向。被踢出“果链”嘅消息人尽皆知，公司仍然选择猛打太极拳，就是唔做正面回应；边怕开始变卖资产，仍集中精力和媒体隔空互怼，完美贯彻“唔承认就是没有”精神。

公司“拖字诀”嘅核心问题喺于，佢对消息唔够灵通，甄别能力唔强嘅散户投资者极唔友善。喺股票异常下跌嘅情况下，散户好难判断到底发生‌乜嘢，喺信息唔够明确嘅情况下，也好难做出顶住巨亏抛售嘅决策。直接结果就是，散户越套越深，越亏越多。

另一方面，我哋可以发现持有欧菲光股票嘅机构倒是逃得飞快。喺没有官方消息坐实，一切尚无定论嘅情况下，基金早已望风而逃。喺2020年二季度末时，持有公司股票嘅基金还高达316家，可截至Q3，只剩下‌7家，持股比例也仅剩下略多于2%。

虽然喺Q4，持仓基金回升到‌169家，可持股比例只有3.02%。要知道十大股东里嘅两家基金持股比例合计就有1.57%，第啲167家基金合计都没到1.5%，仓位非常之低。到‌2021年一季度末，持仓基金就只剩3家——其实就剩两家十大股东嘎啦。

机构跑咁快，接盘嘅系边个，就唔细说嘎啦，懂嘅都懂。

至于用盈利预告稳定市场情绪，又突然转大额亏损搞“财务洗澡”呢种操作，欧菲光甚至算得上“经验丰富”。

都怪苹果？并唔

就算唔考虑被踢出果链，欧菲光也唔系“无缝嘅蛋”。

2019年1月31日，欧菲光发布业绩快报话，预计2018年将实现盈利超过18亿元；后突然喺4月24日发布修正公告，大幅下调盈利预期；最终年报显示，公司年度归母净亏损为5.19亿元——从盈利到亏损，两者相差超过23亿元。

随后市场哗然，股价暴跌，深交所发函，公司畀出解释，剧情和今年我哋睇到嘅相差无几。

当时欧菲光解释，称由于喺客户政策和产品准备上偏超前，对采购、生产及仓储嘅管理不足，导致备料和生产过度，导致库存压力显著增加。喺对呢啲资产进行清查后，公司决定对其计提资产减值。

用更通俗易懂嘅话说，由于对市场预估过于乐观，欧菲光嘅原材料买嘅太多，可生产出来嘅产品又没那么大需求，原本能卖80嘅产品而家只能卖60，或者原来能卖80件，而家只能卖60件。这造成由于资产和预期嘅价值差距大，公司需要做重新评估并计提一笔减值，减值又会喺利润中扣除，呢就是为何欧菲光喺2018年嘅最终利润表现和预告差异巨大。

喺2021年都系咁。被踢出果链嘅传闻从2020年下半年传出，闹得沸沸扬扬，欧菲光一否再否，但市场上好似除咗公司自己，无人唔知嘅结果，早已注定。

后来嘅事就如上文所讲：预告盈利，用一个喜报调动市场情绪→发公告，用“拖”字诀尽可能延后暴雷时间→临近年报披露憋唔住发公告计提巨额减值，转大幅亏损→连抌几个跌停后道个歉→收质询函，该走嘅程序一步没少。

严格嚟讲，无论是2019年还是2021年，欧菲光嘅“变脸”操作都唔算违规，但呢种“反转反转再反转”嘅套路，真有啲没道德。

用资产减值调整净利润，本就系一种好常见嘅财务“修饰技巧”。存货，设备此类资产嘅计提减值就算对专业机构都系难以核查嘅，更唔用说没有任何尽调能力嘅股市散户嘎啦。这几十个亿嘅减值系唔系合理？存唔存喺趁机畀财务“洗澡”，掩盖真实经营状况？呢啲本来需要公司畀出解释嘅疑问，都被稀里糊涂嘅“资产减值”糊弄‌过去。

一位券商从业者对放大灯表示：“呢啲都系企业自己说‌算，每个企业嘅存货管理办法都唔一样。会计师都出报告嘎啦，只要审计报告畀签字，我哋认就得。”

对于资本市场而言，商业信誉至关重要。一家唔甚关注信用，甚至随意透支嘅公司，唔但伤害投资人，也系喺摧毁自身嘅未来。修几个月嘅时间“闭口禅”，又喺临近发布年报时突然“变脸”，呢样好吗？