转载：本文来自微信公众号“锦缎”（ID:jinduan006），作者：愚老头，喺雪球设有同名专栏转载经授权发布。
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，唔构成任何投资建议。
公募基金是A股市场上最主要嘅机构投资者。虽然某啲基金经理也存喺住跟风炒作，追涨杀跌嘅问题，但作为机构，整体上还是贯彻住价值投资嘅思路。加上研究支持力量齐全，公募嘅重点持仓，可能唔一定会涨，但喺某种程度上，就是基本面良好嘅一种背书。
公募基金嘅一季报已经公布完毕，让我哋对照公募嘅作业，睇能唔可以有所印证。
01 写喺前面：公募基金定期报告嘅基本规则
公募基金跟上市公司一样，都有定期报告。同上市公司相比，公募多出来一个二季报和四季报。根据证监会第158号令《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》，季度报告喺季度结束后嘅15个工作日内提供，中期报告也就是我哋常说嘅中报喺上半年结束之后2个月内提供，年报则喺年度结束3个月内提供。
对于我哋分析公募持仓嚟讲，定期报告之间最大嘅区别就喺于，季度报告只公布季度末前10大持仓，而中期报告和年度报告，则会公布期末时点嘅所有持仓。
我哋要注意嘅系，呢篇文章用嘅系一季报数据，反映嘅系公募喺一季度末呢个时点嘅前10大持仓情况。
02 公募持仓嘅总体分布
按照2021年3月31日嘅口径来算，A股28个行业嘅总市值是83.5万亿。理论上嚟讲，公募持仓嘅行业占比应该同分行业嘅总市值占比一致，但现实情况是，市场总有热点，公募持仓也会同分行业嘅总市值有比较大嘅偏离。
1、A股分行业总市值分布
2021年1季度末，A股市值占比最大嘅行业分别是银行、医药生物、食品饮料、非银金融、电子和化工，其中银行最高，占比为12.90%，医药生物次之，为9.27%；占比最小嘅行业为综合、纺织服装、行业贸易、休闲服务和钢铁。
2、公募持仓嘅行业分布
1季度公募嘅持仓显然比总市值分布更集中。公募持仓最高嘅行业为食品饮料、医药生物、电子、电气设备、银行和化工，其中食品饮料最高，为18.46%，医药生物仅次于食品饮料，占14.15%，电子第三，12.10%；持仓占比最低嘅行业分别为商业贸易、纺织服装、综合、钢铁、建筑装饰和采掘，其中商业贸易只有0.07%，纺织服装0.36%，近乎可以忽略唔计。
从分季度嘅数据睇，大消费中嘅食品饮料和医药生物占比比较稳定，稳中有升。电子喺2019年3季度占比有一个快速嘅提升，随后保持稳定。电气设备行业喺2020年3季度快速提升2个点，排名进入前4，随后一直稳定，相对应嘅系计算机行业喺2020年2季度从7.35%掉到3季度嘅4.33%，被甩出前4，2021年1季度末持仓更加系只有2.85%，影响力大减。
我哋常说，男怕入错行，女怕嫁错郎。呢啲年，如果你选择嘅系大消费和电子，噉可能一直会有机会，可如果你抱住靠后嘅行业唔放，噉食到肉嘅概率就唔多。
噉就叫，“一个人嘅奋斗固然重要，但都要考虑历史嘅进程”。
3、被高配和抛弃嘅行业
我哋用分行业嘅公募持仓占比和总市值占比做一个比较，研究行业嘅超配情况。理论上嚟讲，长期睇分行业嘅公募持仓占比应该等于总市值占比，但实际差距好大。超配比较多嘅行业包括休闲服务、食品饮料、家用电器、电气设备、电子和医药生物。其中休闲服务市值占比只有1.03%，但占到公募持仓嘅2.69%，食品饮料行业总市值占比为8.30%，实际配置占比为18.46%。
虽然我哋经常说，人多嘅地方唔好去，但嗰几个低配嘅行业，商业贸易、公用事业、采掘、建筑装饰和纺织服装，从成长性来睇，确实机会唔系几多，也好难说服公募机构去配置。
4、主要嘅头部公司
从持仓市值睇，2021年1季度公募持仓最多嘅公司是贵州茅台，1792亿，其次是五粮液，1227亿，第啲仲有海康威视（703亿）、中国中免（639亿）、宁德时代（622亿）等等，被公募基金重仓最多嘅公司依然是贵州茅台、五粮液，其中贵州茅台共进入1779只基金嘅前10大，五粮液是1224只，招商银行1011只。
03 各个市值下公募嘅最爱
总体上睇，上市公司嘅市值越大，持有该上市公司嘅公募基金就越多。
我哋剔除咗银行和中国石油、中国石化，用市值做自变量X，持股基金数做因变量Y，总共4192只股票，做一个简单嘅线性回归，得出一个方程，Y=0.0788X-2.8302，代表嘅意义就是，A股个股嘅总市值每提升100亿，持有该股嘅基金数就增加约7.88只。
方程拟合出来嘅R2为0.76，一般嚟讲呢个值超过0.5就算是比较有效。图中蓝色虚线，就是回归线，喺回归线以上嘅股票，代表喺该市值下属于超配，回归线以下嘅股票，属于低配。
总体来睇，五粮液、中国平安和贵州茅台3只股票，五粮液高配，第啲两只略低配，总体上这3只股票都属于公募重仓股，结果意义唔多。
喺3000-10000亿市值呢个区间，公募青睐嘅股票包括中国中免、美嘅集团、格力电器、海康威视、宁德时代等，低配嘅有中国人寿、海天味业、比亚迪等。
2000-3000亿区间，公募重仓嘅股票包括伊利股份、三一重工、东方财富、海尔智家等，唔系几待见嘅股票包括京沪高铁、工业富联、中国人保等。曾经嘅公募团宠立讯精密热度下降，配置嘅公募唔到300家。
1000-2000亿区间，公募嘅最爱是长春高新，进入将近600只公募嘅前10大，第啲高配嘅股票包括亿纬锂能、汇川技术、东方雨虹、海大集团、赣锋锂业、阳光电源等。其中亿纬锂能横跨消费类和动力电池两大门类，公募嘅集中重仓应该说系对电池行业嘅成长前景以充分嘅肯定。
700-1000亿区间，公募高配嘅股票包括恒生电子、先导智能、三环集团、凯莱英、华友钴业和贝泰妮。
500-700亿区间，公募高配嘅股票有华鲁恒升、中科创达、金域医学、星宇股份、锦江酒店、安井食品、福斯特等。
350-500亿区间，公募高配嘅股票包括桐昆股份、华测检测、天赐材料、扬农化工、巨星科技、太阳纸业、伟星新材等。
250-350亿区间，公募高配嘅股票有振华科技、鸿路钢构、赛轮轮胎、九洲药业和博腾股份等。
150-250亿区间，公募高配嘅股票有永兴材料、瀚蓝环境、极米科技、和而泰、神火股份、航天电器、博汇纸业、药石科技、良信股份等。
100-150亿嘅股票非常多，公募超配嘅股票包括明泰铝业、青松股份、瑞丰新材、帝尔激光、应流股份、东方通、新泉股份、耐立特材、弘亚数控、司太立、德赛电池、艾力斯-U、志邦家居等。
喺50-100亿区间，分布住A股将近1/4嘅上市公司，公募超配嘅公司包括楚天龙、伊之密、海容冷链、翔宇医疗、华设集团、三利谱、海优新材、海利得、海泰新光和宏力达。
唔到50亿嘅上市公司占到全部上市公司嘅1/2，但是公募配置嘅好少，近乎没有，公募配置较多嘅上市公司包括浩欧博、青云科技-U、欧科亿、罗普特、润阳科技、熊猫乳品、纵横股份、四方光电、凯因科技、隆盛科技等。
04 公募持仓市值占比
从我哋实际分析嘅角度睇，上市公司市值越大，持有该上市公司嘅公募基金越多，但并唔代表公募持仓占上市公司总股本嘅比例就越高。根据我哋嘅统计，市值，无论是总市值还是自由流通市值，都同公募持仓占比没有必然嘅联系。
我哋从总市值和自由流通市值两个口径出发，统计公募持仓占比最高嘅前30家上市公司。共同出而家这两个榜单嘅上市公司共有10家，呢10家分别是振华科技、长春高新、美年健康、圣邦股份、亿纬锂能、博腾股份、新泉股份、泸州老窖、百润股份和晶晨股份。
从市值占比嘅角度睇，公募持仓嘅比例越高，说明公募对上市公司越认可。
05 公募认定嘅行业龙头
我哋统计有80只以上公募持有嘅上市公司，共有24个行业107家，呢啲公司基本代表A股各个行业嘅龙头，或者说是公募眼中嘅行业龙头。比如银行中嘅招商、兴业，公用事业中嘅长江电力，国防军工嘅中航光电等等。
从投资印证嘅角度，我哋总结出下面几条原则：
第一、如果单纯只是寻求贝塔收益，可以直接买行业龙头，或者买喺回归线上方离较远嘅上市公司，呢啲公司都经过公募嘅背书，本身基本面问题唔多。
第二、唔走寻常路，希望能挖掘预期差嘅朋友们，可以喺没有公募持仓嘅上市公司中披沙拣金，一旦发现，并且逻辑经过机构认可后，会迎来大量机构资金嘅进入，但呢种难度好大，需要几年嘅跟踪和市场配合。
最后，对于希望能够喺小市值公司寻找机会嘅朋友，可以喺公募高配嘅小市值股中挖掘，比如50-100亿市值区间嘅楚天龙、伊之密、海容冷链、翔宇医疗、华设集团、三利谱、海优新材、海利得、海泰新光和宏力达，小于50亿市值嘅浩欧博、青云科技-U、欧科亿、罗普特、润阳科技、熊猫乳品、纵横股份、四方光电、凯因科技、隆盛科技等，呢样可以喺机构认可和寻找预期差之间取得平衡。
有啲路，只能一个人走。可能要经过无数嘅荒凉孤独，先能遇到属于自己嘅繁花似锦。当然，最大嘅可能，就是永远见唔到。这正系投资之所以反人性嘅地方。 但择股呢种事，只能靠自己。
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