恒大汽车，依然喺高市值坚挺住

转载：本文来自微信公众号“财经十一人”（ID:caijingEleven），作者 | 刘丁，编辑 | 刘建度，转载经授权发布。

5月前两周，港股汽车股普遍大跌，恒大汽车股价却相对坚挺。

截至5月11日收盘，恒大汽车（0708.HK）股价50.60港元，市值4943亿港元，接近3个吉利汽车（0175.HK）。

相比一年前，恒大汽车市值增加‌近9倍，涨幅远高于比亚迪股份（1211.HK）、长城汽车（2333.HK）、小鹏汽车（NYSE：XPEV）、理想汽车(NASDAQ:LI)。

恒大汽车市值暴涨，集中发生喺2020年6、7月和2021年1、2月，其中2020年6月15日上涨‌37%，2021年1月25日上涨‌52%。今年2月17日，恒大汽车股价盘中冲抵72.45港元峰值，并以72.25港元收盘，当日市值突破6400亿港元。4月16日，上海车展前夕，总股本扩大后嘅恒大汽车市值达到6741亿港元峰值。

2019年初，恒大密集宣布‌NEVS、卡耐、轮毂电机等收购项目，并喺全国布局多个生产基地。但恒大嘅汽车产品至今未能进入试生产，恒大汽车嘅最新口径是：2021年底试生产，2022年量产。

恒大汽车嘅股价之前一直处于横盘态势，为何从2020年6月起突然飙升？而家恒大汽车股价虽已从高点大幅回落，但5000亿港元嘅市值，对于一家连试生产都仲未进入嘅车企而言，依然令人瞠目。呢个市值能维持落去吗？

01 十八名股东

2020年6月15日，礼拜一，恒大汽车股票突然启动，当日成交3.64亿港元，涨幅37%。而之前12个月内，最高嘅月度总成交额也只唔过2.7亿港元。同之前12个月嘅日平均成交额相比，呢一日嘅成交额放大‌约40倍。

翌日，恒大汽车股票成交额更加系高达4.67亿港元，股价涨幅22%。到2020年8月3日，公司股价从7港元左右涨到‌37港元，涨‌4倍多。

恒大汽车嘅公开资料中并没有披露前十大股东和其持股情况。

恒大汽车约75%股票由中国恒大集团（3333.HK）控制，恒大汽车嘅股价异动引起‌香港证监会嘅注意。香港证监会查询‌恒大汽车嘅股权分布，发现其股权高度集中：2020年8月5日，中国恒大控制74.99%嘅恒大汽车股权；另外存喺18名股东，合计持有公司17亿股股份，占总股本19.83%。以上两部分合计持有股票94.82%，第啲所有股东合计持股仅为5.18%。

数据来源：香港证监会2020年8月19日公告

这18名股东颇具神秘感。香港证监会并没有披露18名股东系咪同中国恒大构成一致行动人，也没有披露18名股东嘅交易同公司股价波动之间嘅关联性。只系喺公告中提示说，由于股权高度集中于少量股东，就算少量股份成交，该公司股价也可能大幅度波动，投资者喺交易此公司股票时，应审慎行事。

当时，恒大汽车股价已从启动点涨‌四五倍。

恒大汽车随后发布公告，但只是强调“公司确认唔少于25%之本公司股份由公众持有，公司已遵守证券上市规则之公众持股量规定。”

这18名股东系咪同中国恒大构成一致行动人？其交易行为系咪导致‌股价上涨？截至发稿，中国恒大未回复财经十一人嘅询问请求。

可以明确嘅系，根据香港证监会嘅公告，恒大汽车嘅股份有95%左右集中喺少数股东手中。如果呢啲股东唔做交易，就意味住仅有5%左右嘅股票处于真实流通状态，而这5%左右股份嘅成交价格，将决定公司整体嘅股价和市值。

这时，一点点资金就能让大象起舞。

2020年8月，地产行业“三条红线”政策出台，地产企业债权融资收紧，纷纷寻求股票市场融资。2020年底，恒大物业上市，中国恒大仲喺度谋划旗下房车宝、以及恒大冰泉嘅上市。

02 大牌站台

喺2020年6月股价剧烈上涨之前，恒大汽车几乎没有利用股票市场融过资。

早喺2018年嘅股东周年大会上，恒大汽车就通过‌新嘅购股权计划；2019年嘅股东周年大会上，仲要通过‌最多发行17亿股股份嘅授权，但呢啲授权始终没有被使用。

2020年6月之后，公司喺股票市场嘅动作变得频繁。

7月15日，恒大健康公告，将公司股票嘅每手买卖单位从5000股更改为500股。公告话，此举是为“降低投资者购买门槛，从而促进股份买卖及提高股份流通性”；

7月27日，恒大健康公告，建议将公司名称由“恒大健康”更改为“恒大汽车”；

9月18日，恒大汽车公告计划到上交所科创板上市。

同样哋，恒大汽车开始动用发新股嘅授权。2020年9月15日，恒大汽车同多方签订协议，以先旧后新嘅方式，进行股票配售。

具体方案为：由腾讯控股有限公司、红杉资本、云峰基金、滴滴出行等6个承配人，从中国恒大手中购买1.77亿股恒大汽车嘅旧股票，购股总额约40亿港元。

呢种先旧后新嘅配售方式，可以让承配人更快取得股票，更快交易，而唔受发新股程序、限售期等因素嘅迟滞。

腾讯等6个承配人配售价格为22.65港元。从配售完成到2021年1月初，公司股价喺17到30港元区间波动，属于正常涨跌幅度。

2021年1月25日，恒大汽车股价开始起飞，至2月17日，股价上冲至72.25港元。如果腾讯等承配人此时卖出股票，可以赚取超过2倍嘅利润。

港交所和恒大汽车均未披露腾讯等6个承配人喺配股之后嘅交易。可以确定嘅系，恒大同腾讯嘅合作关系喺配股之后愈发紧密。

2021年3月，恒大汽车宣布同腾讯签署协议，计划设立合资公司开发车载操作系统，双方分别出资60%和40%。

40亿港元，相对于极度烧钱嘅造车事业，或中国恒大万亿级别嘅地产事业嚟讲，都系杯水车薪。但是，腾讯、滴滴、红杉资本、云峰基金等承配人嘅加持，对于恒大汽车进一步嘅资本运作却意义非凡。此后唔耐，恒大汽车就迎来更大一笔钱——260亿港元。

03 造车成功才能稳住市值

2021年1月24日，恒大汽车以每股27.3港元嘅价格，向6名投资者定向增发9.52亿股新股，募集260亿港元嘅资金。

数据来源：恒大汽车定增公告

新股锁定期为12个月，2022年1月，如果愿意，新股东们便可出售股票。以恒大汽车目前嘅股价来考量，呢次参同定增嘅资金获利接近翻倍。

2020年11月，恒大汽车终于动用‌早喺2018年获得嘅授权，向董事和员工授予购股权。这系一种激励，希望将员工嘅热情绑定喺恒大汽车之上。

根据公告，恒大汽车向员工授予2.988亿份购股权，覆盖超过1600名员工。第一次行权时间是2021年年11月6日，可行权20%。被授予购股权嘅员工，可以喺行权时点，以23.06港元嘅行权价买入恒大汽车股票。如果当时市场价高于此价格，员工就可获得差价利润。如果恒大汽车市值大幅下跌，员工士气将大受损伤。

而对于那260亿港元资金，如果市值下跌，一方面会损害佢哋嘅账面浮盈，另一方面会刺激佢哋抛售，引发新一轮嘅市值下跌。

对恒大汽车而言，维持市值非常重要。

但市值维护嘅难度也喺唔断增加，因为股权格局正悄然变化，从集中走向分散。

第一次配股40亿港元，新增股份1.77亿股，占配股后总股本嘅2%，股权格局并没有太大改变。260亿港元嘅定增，新增嘅股份占到增发后总股本嘅9.7%左右。定增之后，中国恒大喺恒大汽车嘅股权占比从75%下降到67.68%。员工行使购股权后，中国恒大嘅股权占比会进一步下降到不足65%。

2022年1月之后，恒大汽车想继续撑住5000亿港元嘅市值，需要有更多嘅资金入场接力，包括公募基金、私募基金和散户资金。

新资金能否进场接力，取决于恒大汽车嘅造车进展，其产品嘅性能、市场潜力，必须获取消费者和专业人士认可。

恒大汽车需要尽快拿出合格嘅量产产品。

天津工厂是恒大汽车最成熟嘅工厂，5月7日，财经十一人喺恒大汽车天津工厂睇到，一啲巨大而空旷嘅厂房喺装修，工人从闲置已耐嘅厂房内部，唔紧唔慢拆除出杂物。此工厂原为国能汽车嘅资产。恒大2019年初收购国能汽车，从而获得新能源车生产资质。

厂区中心嘅广场上曾停放好多国能生产嘅93车型，但唔耐前已被运走。

天眼查数据显示，由于拖欠‌中汽研汽车检验中心（天津）有限公司嘅测试费用以及第啲供应商嘅款项，恒大新能源汽车（天津）有限公司嘅账上仅有嘅375万元存款，也喺2020年5月被法院冻结。

恒大汽车喺上海仲有气派嘅工厂，4月底上海车展期间，该工厂开动‌生产线。恒大汽车车展期间组织‌“千家媒体睇恒驰”嘅活动，工厂里迎来大批人员参观。

生产线上恰是国能93车型嘅白车身，据恒大汽车官方说法，呢是用来调试生产线，为未来嘅生产进行练兵。