焦点分析丨22周年嘅阿里请回答：点样“让天下没有难做嘅生意”

文｜彭倩  编辑｜乔芊

5月13日晚间，阿里巴巴集团发布2021财年Q4（即自然年2021年Q1）及全年年报。

疫情阴影消散后，阿里巴巴Q4营收再次回到增长通道，达1874亿元，高于市场预期嘅1803亿元，同比增长高达64%。回睇疫情十分严重嘅2020年Q1，营收增速一度跌为22%，为历史最低。此外，阿里巴巴全球年度活跃消费者达10亿，张勇提出嘅阶段性目标完成。

但市场更关注嘅系其利润嘅严重下滑。由于一次性缴纳‌超182亿嘅反垄断罚款，阿里呢个财季归属于普通股股东嘅净亏损54.79亿元，净亏损为人民币76.54亿元。翻睇阿里巴巴往年财报可知，2021财年Q4是其上市以来首次录得经营性亏损。

而就算扣除咗反垄断罚款以及第啲若干项目，非公认会计准则淨利润为262.16亿元，仍低于市场预估嘅296亿元。

市场好快对这份财报表达‌唔满。财报发布后，阿里巴巴盘前股价一度跌超3%，次日收盘跌超6%。

而家嘅阿里可谓处喺一个进退都身唔由己嘅境地。监管曾和商家关心，反垄断处罚后，“让天下没有难做嘅生意”呢个昔日愿景点样真正落地？而投资者们则关心，喺赚钱呢件事上，阿里巴巴将有系样嘅权衡和战略规划，花出去嘅钱又系咪能够助推阿里巴巴嘅持续复苏？

割肉换增长

同大多数同行相比，阿里巴巴嘅利润表现一直系一枝独秀嘅。自上市后，阿里巴巴嘅净利润率一直保持喺20%以上。喺最新嘅2021财年，就算系对新业务和对关键战略领域增长进行‌大量投资，经调整后嘅EBITDA也仍然高达25%。

较好嘅利润表现是阿里巴巴开拓新业务、进行各项战略投资嘅底气，也帮助其搭建‌电商领域最为完整嘅生态。

相比之下，拼多多、京东、苏宁嘅日子一直有啲苦。拼多多入行较迟，为‌同已有嘅巨头争抢市场份额，只能通过大量嘅营销投放和补贴政策、唔断开拓买菜等新业务，以唔断提升市场占有率稳固地位，是以至今仍喺亏损。

而京东、苏宁等老玩家，因为长期坚持自营模式，虽然营收和GMV表现名列前茅，但利润表现一直唔佳。京东财报显示，2020年全年，其经营净利润率仅为2%。苏宁嘅情况类似，唔过，其之前凭借所持有阿里巴巴嘅股票每年获得几十亿元嘅利润，但係，喺清空阿里嘅股票后，苏宁嘅年净利润腰斩‌一半唔止。

虽然阿里巴巴也一直喺投入自营业务（如天猫超市、盒马），以提升供应链能力打造壁垒，但这部分业务嘅营收和GMV占比仍然唔高，对利润嘅抵消也好有限。

唔过，随住竞争环境和政策环境发生好大嘅变化，阿里巴巴嘅滋润日子难以为继。自2021财季开始，阿里巴巴几乎喺每个季度嘅财报会上都提到要牺牲部分利润来换取以获得更长期嘅发展。

此外，呢个财季阿里巴巴喺营销上嘅支出也显著增长，占比达到13%，而就算喺和拼多多打得激烈嘅2018年到2020年，阿里巴巴嘅营销占比也一直低于10%。

这是阿里第一次对“用利润换增长”做出‌更详细嘅解释。喺Q4财报电话上，阿里巴巴集团CFO武卫讲：“如果阿里今日说会保利润，嗰啲长期投资者会认为阿里好愚蠢，而家咁多竞争对手都喺度通过巨大嘅亏损来投资重要嘅领域，而阿里创造嘅价值和阿里已有嘅资源没理由让我哋唔投。阿里唔可以保证利润打平或者说是增长，但阿里可以保证嘅投入会有严格嘅纪律。”

发布Q4财报嘅同时，阿里巴巴也宣布将2022财年所有增量利润及额外资本用于支持平台商家，以及投资于新业务和关键战略领域。

呢个明显带有激励意味嘅政策无疑是阿里巴巴喺向商家示好，都系阿里喺接受反垄断处罚后、对监管册和商家作出嘅承诺。一个唔争嘅事实是，喺阿里赚得盆满钵满嘅呢啲年里，商家嘅生意变得越来越唔好做嘎啦，过于复杂嘅规则、唔平衡嘅流量倾斜、极强嘅KPI导向，都喺度改变平台嘅生态。

但而家，随住反垄断政策嘅唔断趋严，各个电商平台唔得唔采取更加宽容和开放嘅品牌政策。商家选择嘅自由度变高，平台嘅压力就会变重。点样重新让“天下没有难做嘅生意”，成‌阿里必须解决嘅问题。

事实上，自今年二季度起，阿里巴巴已经颁布‌各项激励商家嘅举措，包括降低商家佣金、畀予流量倾斜、提供更丰富嘅工具、降低开店门槛等。

钱能否花得有价值

撇开蚂蚁暂缓IPO、反垄断等政策因素唔谈，喺核心电商业务面临激烈竞争增长逐渐放缓嘅情况下（本季度天猫线上实物GMV（剔除未支付订单）同比增长26%），对重要新业务社区团购领域投入嘅滞后，是迫使阿里下决心投入嘅另一个重要因素。

直到今年一季度，阿里巴巴才开始明确整合零售通嘅社区团购业务和盒马集市业务，并成立‌MMC事业部。正式嘅官宣则喺4月初，集团合伙人戴珊喺公司内网发布全员公开信中透露，阿里巴巴日前成立MMC事业群，专注小店数字化升级。戴珊仲喺度内部信中提及：“疫情加速‌数字化，过去一年，夫妻老婆店快速拥抱互联网电商，从提供即时消费走向服务社区居民。”

从市场环境来睇，呢啲决策来得唔够及时。2020年，美团、拼多多、滴滴等巨头基本完成‌对全国社区团购业务重要城市嘅覆盖，并且开始从单纯追求规模逐渐走向更成熟嘅阶段，比如探索盈利模式。

但从阿里巴巴财报会上透露嘅信息来睇，其社区团购业务还处喺第一发展阶段。张勇表示，喺新嘅财年里（2022财年），阿里巴巴嘅社区团购业务将喺中国完成广泛嘅覆盖，并形成可持续发展嘅模式。

虽然高管们反复提及阿里巴巴喺供应链、物流、渠道等优势，但其最直接嘅竞争优势仍然是最为充沛嘅现金流，而喺已经落后竞争对手一年嘅情况下，阿里巴巴加大投入系咪能弯道超车，仍然要打上问号。

淘宝特级版是社区团购之外，另一个颇受市场关注嘅话题。Q4财报显示，截至2020年3月31日，淘宝特价版嘅年度活跃用户达到1.5亿元，单季度增长达到‌5000万。但这其中一部分是来自阿里体系内嘅转化，喺没有社交入口嘅情况下，一出生就瞄准拼多多嘅特价版，能从对手身上分到嘅蛋糕还十分有限。

按照特价版而家嘅增长速度以及拼多多嘅体量，就算能够维持单季度5000万嘅增速，要追上拼多多至少仲系要要3到4年，喺激烈嘅竞争环境下，要达成呢一目标难度太大。潜喺嘅问题还包括，喺特价版逐渐长大后，是独立还是继续作为淘宝嘅引流渠道？系咪将有盈利诉求？点样喺激烈嘅产业带争夺中获得领先地位？

喺淘宝直播成熟、且该赛道竞争逐渐激烈后，阿里巴巴嘅内容化能否拿出新嘅增长点也至关重要。2021财年，淘宝直播嘅GMV超过5000亿元，体量仍然是行业第一，但对手也喺逐步靠近，喺该财年，快手电商嘅GMV也超过‌3000亿元，且增速远高于淘宝直播。目前来睇，短视频仍然是阿里接下来要发展嘅重点。

除咗电商业务，阿里巴巴喺第啲领域也没法减少投入，但也需要做出一番取舍。阿里云、菜鸟刚睇到赚钱嘅苗头，仍然需要大量嘅资金支持，本地生活目前嘅主要任务已经唔再系对抗美团，更多是作为集团业态嘅补充，但每个季度嘅补贴仍然唔可以少。

至于大文娱，除咗保留长视频和UC，发展游戏业务，剩下嘅业务该何去何从，或者是时候决断嘎啦。