老干妈嘅赛道，高瓴IDG等巨头悄悄入局了

本文嚟自微信公众号“东四十条资本”（ID:DsstCapital），作者：曹玮钰，36氪经授权发布。

复合调料，当代“干饭人”嘅福音。

一勺拌饭酱，足以等平平无奇嘅白米饭成为美味；一包复合调味料，足以等普普通通嘅食材变身餐厅级美食。无论“懒癌”定系“手残党”，手握复合调料，基本可以实现“餐桌自由”。

复合调料指两种或以上嘅调味品经过配制、加工而成嘅调味料，其实并非新鲜食物，日常嘅火锅底料、老干妈以及各式酱料都属于复合调料。但近年嚟，随住消费升级同供应链成熟，复合调料正以更多样嘅面孔走上年轻人嘅餐桌——外卖开始搭配嘅小罐拌饭酱，美食博主带货嘅蛋黄酱、钵钵鸡料包，超市货架乃至生鲜电商嘅各式中外菜品调料，酸菜鱼、黄焖鸡、麻辣小龙虾乃至港式金汤花胶鸡、日式寿喜锅、泰式冬阴功汤……

90后新人群开始成为厨房主力，调料行业供需两端嘅结构性变化，加之疫情催化下厨场景，传统调味行业迎嚟复合调料嘅细分新机会。

敏锐资本早已经悄然布局。尤其最近半年，包括高瓴创投、IDG、深创投等10余家机构已经入局复合调味赛道。

后“老干妈时代”，年轻人嘅餐桌之战蓄势待发。

“干饭人”嘅新玩法

年轻人识抓重点，除爱搞钱，仲系要特别热衷“干饭”。

前两年仲流行“唯有美食同爱唔可以辜负”，而家都高喊“恋爱可以唔谈，饭唔可以唔食”，“干饭人，干饭魂，干饭人食饭得用盆”。口号背后系“自我补偿”——生活咁辛苦，必须食点好嘅。无论乜嘢场景，食边一顿餐，厨艺水平点样，总可以谂办法满足“口腹之欲”。

90后嘅张轩就系其一。同好多帝都嘅年轻人一样，张轩日常工作忙碌，食饭主系要靠外卖，好喺选择够多，满足胃口唔算难事。2020年初疫情爆发，张轩唔得已跟住app学做饭，但系水平只停留喺“可以食”。

一次偶然，张轩喺某生鲜电商买日式照烧汁、羊蝎子调料，从此打开“新世界”——只系要将食材准备好，再加上一包复合调料，立马复刻餐厅级美味。疫情过去嘎啦，张轩嘅下厨习惯保留下嚟，厨房中嘅调料都多起身——牛油火锅底料可以做麻辣香锅，鸡肉可以搭配咖喱、黄焖鸡料或大盘鸡调料，鱼肉加酸菜鱼调料一大锅香辣过瘾，海鲜搭配冬阴功汤酱料酸辣爽口，蔬菜豆腐肥牛再加一包寿喜锅料或系关东煮料，味道堪比日料餐厅……

曾经十指唔沾阳春水，而家张轩却好享受下厨时光，“自己煮嘢安全卫生，重点足够便捷，足够好食，而且毫无成本压力——食材好便宜，调料都就十几二十块，完全唔心疼”。

相比上一代，当代年轻人面临更快嘅生活节奏同生存压力，无论“手残党”定系“懒癌患者”，便捷嘅美味早已成为刚需。

前有方便速食抢占年轻市场，而家复合调料都悄悄瞄准年轻人嘅购物车。唔少抖音美食博主开始带货各式复合调料，喺短视频中展示住方便同美味，李子柒早早卖起蛋黄酱、牛肉酱，教大家拌饭拌面拌沙拉，抖音千其级美食博主蜀中桃子姐，一包钵钵鸡调料热卖400多万份，就连年轻人爱睇嘅综艺《奇葩说》，冠名商海天味业选择嘅都系拌饭酱。

复合调味嘅悄然走红并非偶然，背后缘于人群嘅结构性变化。

青山资本投资副总裁艾笑向投中网分析，从需求端嚟睇，国内家庭结构正喺发生变化——三人及以上嘅家庭数量正喺下降，年轻人离婚率持续走高，两人家庭或一人食将系更大趋势。2020年疫情都等更多年轻人将更多时间分配到厨房，即便疫情之后有所回撤，但变化仍系唔可逆嘅。喺呢种大背景下，市场对便捷化、场景化嘅调味产品需求识越嚟越大。

“长坡厚雪”嘅千亿赛道

调味品市场，一个”长坡厚雪”嘅赛道。

自带刚需、高频、种类繁多等特点，我国嘅调味品市场已形成十分庞大嘅规模。2020年我国调味品市场规模已经超过3000亿，并呈现连年增长态势，野村东方国际证券统计，中国人均调味品消费量已经从2006年嘅5.7千克／年增长至2020年嘅10.7千克／年，十年实现翻倍。

呢几年系食品饮料嘅”大年”，调味品喺资本市场都表现亮眼。调味品龙头酱油海天味业市值一度突破6000亿大关，甚至有“调味品茅台”之话，海底捞嘅底料供应商颐海国际市值都突破千亿，2016年上市以嚟增长超580%，火锅底料龙头天味食品市值突破300亿，上市唔到两年大涨超360%。

从品类嚟睇，诸如酱油、醋等单一调味品嘅市场已趋成熟稳定，缓慢稳步增长嘅同嗰时，渗透率已接近100%。相比之下，拥有便捷化、口味稳定等特点嘅复合调味品，增长前景更加广阔。

“民以食为天”嘅饮食大国，复合调味品已悄然嚟到千亿规模。弗若斯特沙利文数据显示，2020年我国复合调料市场规模约为1500亿元，年复合增长率约为15.83%，增速高于行业且仍有好大提升空间——Euromonitior数据显示,美国同日本嘅复合调味品渗透率分别达到73.39%同59.32%，而中国仅有26%。

复合调味品主系要包括五个细分品类：鸡精、火锅底料、中式复合调料、西式复合调料及其他。其中，火锅底料同中式复合调料增速最快，都系被认为最具发展潜力嘅细分赛道。

光大证券数据显示，2015至2020年两者市场规模复合增长率分别为15%同16.9%，位列调味品前二。火锅底料已经跑出颐海国际、天味食品等头部企业，行业格局逐渐向“一超多强”。中式复合调料拥有更大嘅谂象空间，两大品类最受关注，一系诸如宫保鸡丁、酸菜鱼等经典菜肴调料包，二系牛肉酱等佐餐辣酱。

清流资本副总裁陈耘认为，火锅底料头部竞争激烈，但其余复合调料细分仍处于高度分散阶段，存在大量品类同品牌嘅机会，调味行业虽然相对传统，但互联网识加速品牌嘅触达、快速建立品类嘅认知，加速用户教育过程。

随住Z世代崛起，已系消费主力嘅90后都即将成为“厨房主力”同“餐桌主力”。喺“几乎所有消费品都可以重做一遍”嘅消费升级时代，复合调料似乎成新老消费品牌嘅新蓝海。

高瓴创投、IDG、深创投等“跑步入局”

长坡厚雪嘅复合调味料赛道，已经引嚟资本嘅关注同期待。

CVSource投中数据显示，就喺最近半年，10余家机构密集入局复合调味赛道。加点滋味4个月连获得两轮融资——2020年11月青山资本百万元天使轮，2021年2月再获高瓴创投、IDG等头部机构千其美元加码；同样节奏密集嘅仲有小熊驾到，2020年9月获得清流资本、挑战者资本天使轮，12月再获高瓴创投加注嘅Pre-A轮；2020年12月，川味佐餐品牌饭扫光斩获深创投上亿元B轮融资，澄明食品获得嘉御基金、唔惑创投等机构6000万A轮融资；2021年1月，口味全获得险峰长青同42Capital千其天使轮融资，

资本密集入场，是否意味住投资机会已成熟？

清流资本副总裁陈耘向投中网分析，2019-2020年系一个好好嘅时点,成个市场都喺围绕餐桌上嘅升级，复合调味料唔系一个新事物，但对国内消费者系一个家庭新选择，咁样嘅需求正喺加速当中。早期投资定系投人，而家调味呢个传统嘅行业入面，正喺唔断出现具备新思维嘅团队，将品牌同品类推向新一个台阶。

唔可否认，这一赛道无论发展定系投资都属初期，赛道玩家激增嘅同嗰时，呈现出好强嘅地域性同行业分散特点。中国调味品协识数据显示，2020年我国调味品新注册企业数量高达90868家，同比增长8.17%。

雨后春笋般嘅复合调味企业，投资机构嘅筛选标准又系点样？

青山资本投资副总裁艾笑向投中网透露，其实好早之前就洞察到赛道机会，都曾喺青山资本对外发布嘅行研报告进行相关阐述。但直到上年才遇到合适嘅团队，“早期投资九成都系基于对团队嘅判断”。

艾笑表示，复合调味料相比传统单一调味料，口味更加多元，对应更多嘅SKU数量，如果系要牢牢抓住用户嘅胃，就需系要用一套比较稳定嘅方法论够晒唔断嘅做口味创新，实际比较有C2B嘅理念，需系要有比较强嘅数据分析能力通过对消费者洞察嘅分析做产品创新，并喺供应链端做整合，快速将前端年轻消费者嘅需求倒推到工厂形成快速迭代。

“这一细分市场有潜力跑出3到5家头部公司”，艾笑预测。

喺清流资本副总裁陈耘睇嚟，解决味道系最根本问题。

“掌握口味系一件好有壁垒嘅事，相比其他消费品，复合调味料嘅产品门槛好高，需由多种原材料唔同比例搭配再结合工艺唔断研发调制，唔同渠道、季节嘅采购都会造成口味差异同产品唔稳定。成本问题都好重系要，调味料毛利虽然唔错，线上系“公域”嘅拉新，而线下系货架上真刀真枪嘅PK，保障品质嘅同时打出价格优势都好有必系要”。

“新一代嘅调味料公司需系要更擅长利用互联网媒介，做到有效嘅传播并建立品类心智，随住数字化零售时代嘅到嚟，实现客群嘅精准匹配、掌握口味变迁、更有效率嘅研发产品，最终嘅核心定系系要以口味留住消费者“，陈耘表示。

经纬中国都向投中网表示喺睇复合调料项目。

经纬中国曾喺一份研报中分析，有两类公司可以跑出嚟：一类系寻找下一个百亿市场容量嘅大单品，精耕细作，做成品类冠军；另一种系平台型公司，核心在于洞察年轻消费者需求及运营能力，但系以针对年轻人做饭嘅便捷需求打造一两款爆品，然后迅速横向扩张品类。

资本嘅纷纷入局，势必加速复合调料行业嘅发展进程。但无论商业模式同产品多么花哨，喺“民以食为天”嘅中国市场，关键定系满足唔同人群“难调”嘅众口同饮食习惯。

尤其系当今嘅消费主力，年轻嘅“干饭人”哋——佢哋嘅口味唔知比上一辈系要挑剔几多。