造車三兄弟：股價腰斬后，又到了「憶苦思變」時

編者按：本文嚟自微信公眾號“新浪科技”（ID:techsina），作者：花子健，編輯：韓大鵬，36氪經授權發布。

2020年6月，何小鵬、李斌同李諗合影一張，何小鵬喺社交媒體配文“三個苦逼，憶苦思變”。

進入2021年後，蔚嚟、理諗汽車同小鵬汽車全然沒有 2020年喺資本市場嘅風光。

蔚嚟喺2021年開年於成都發布第一款轎車eT 7后，市值一度衝上千億美元，超越京東、百度等老牌互聯網企業。不過喺最近一個交易日，蔚嚟嘅股價較最高點下跌近半，市值接近腰斬。

截止3月8日嘅交易日，小鵬汽車股價26.92美元，較最高點嘅74.49美元下跌63.86%；理諗汽車報收於21.33美元，較最高點嘅47.7美元跌去55.28%。

唔久前，理諗汽車CEO李諗參同錄製《奇葩說》第七季，佢嘅自我介紹系市值2000億元嘅上市公司CEO。但股市變幻莫測，如果佢嘅錄製再晚一啲播出，2000億怎麼改為1000億仲系個問題。

2020年6月，何小鵬、李斌同李諗合影一張，何小鵬喺社交媒體配文“三個苦逼，憶苦思變”。而家，佢們的確走到 可以憶苦思變嘅轉折點。

擺喺三大造車勢力眼前更為急迫嘅問題系：面對特斯拉同傳統車企嘅轉型，三大造車新勢力嘅交付點樣做出增量，仲有多大嘅空間？喺高投入下點樣控制虧損？

交付嘅增量空間

對於三家造車新勢力嚟說，家陣嗰時汽車銷售收入依然系營收嘅主力，所以交付數量都就決定 一整年嘅收入情況。財報信息显示，2020年全年，蔚嚟、理諗汽車同小鵬汽車嘅交付量分別系43728輛、32624輛同27041輛。

其中，蔚嚟家陣嗰時有三款車型具備 交付能力，分別系es8、es6同ec6。而理諗汽車家陣嗰時只有一款產品理諗ONE。小鵬汽車第一款產品G3家陣嗰時仍喺銷售，而轎車產品P7則從2020年7月才正式開啟全國交付。根據小鵬披露嘅數據，2020年P7交付量達到15062輛，佔小鵬年度交付總量嘅55.7%。

收入規模同交付規模呈現正比例關係。2020年，蔚嚟總營收約為162.57億元，增幅約為107.77%，凈虧損53.04億元。理諗汽車嘅總營收為94.56億元，全年凈虧損約為1.51億元，其中喺第四季度，理諗汽車仲依靠短期理財收益實現 盈利。小鵬汽車全年營收約58.44億元，同比增長151.77%，全年凈虧損27.31億元。

喺三家之中，理諗汽車雖然最遲開始交付，2020年系其首個完整交付年份，但憑藉住增程式嘅差異化，交付量節節攀升。乘聯識數據显示，2020年國內新能源汽車市場中理諗ONE嘅零售數據排名第七，超過比亞迪漢EV（約2.87萬台）同蔚嚟es6（約2.79萬台）。

不過，喺2021年嘅前兩個月，三大造車新勢力嘅交付量都出現 一定程度嘅下滑。2021年1月，蔚嚟交付量為7225輛，2月交付5578輛；小鵬汽車1月交付量為6015台，2月交付量僅為2223輛；理諗汽車1月交付5369輛，2月為2300輛。

就算2月有春節、北方疫情反覆以及芯片、電池供應不足等因素，但對比之下，身處於30萬以下中低端市場嘅小鵬汽車，反而銷量下滑比較大。

蔚嚟創始人、董事長、CEO李斌喺財報電話識議上提到，電池供應制約蔚嚟整車生產，電池產可以需要到2021年7月才可以跟上，受此影響，蔚嚟喺2021年第二季度嘅交付量大約會保持喺每月7500輛，預計喺7月恢復正常。

一方面的確系供應鏈對於汽車行業整體造成嘅影響，但本質喺於，三大新造車勢力家陣嗰時嘅產品型譜依然仲唔夠豐富，最先交付嘅蔚嚟，家陣嗰時都僅有三款車型，而對手卻系越嚟越多。

2020年，蔚嚟嘅主打車型系es6，占蔚嚟年度交付量約63.8%。喺es6基礎上進行小改款嘅ec6從2020年9月開始交付，上年全年累積交付接近5000輛。喺2021年1月，該款車交付量為2845輛，連續兩個月超過es6成為蔚嚟月度交付最多嘅車型。

加上之前喺成都發布嘅首款轎車eT7，經過 2019年低谷嘅蔚嚟，似乎已經可以依靠穩定嘅產品更新節奏，搵到交付量增量嘅接力棒。但對於小鵬汽車同理諗汽車嚟說，挑戰依然系巨大嘅。

蔚嚟eT7

理諗汽車家陣嗰時僅有一款車型理諗ONE，已經連續兩個月出現交付量環比下滑，喺經過2020年12月達到創紀錄嘅6126輛之後，2021年前兩個月交付量均出現下滑。理諗汽車計劃喺今年內推出理諗ONE嘅改款，並且喺2023年發布純電車型，另外，理諗汽車仲喺研發售價比理諗ONE更低、基於X01平台嘅中型SUV。

李諗喺財報電話識上提到，2022年起，理諗每年將至少推出同交付2款車型，純電車型將喺2023年推出。經過2021年嘅儲備后，理諗汽車都將實施多車型策略。

小鵬喺車型研發同降價上走得更加激進。就算小鵬P7已經喺2020年交出唔錯嘅成績單，但對於小鵬汽車嚟說，家陣嗰時嘅成績依然難言滿意。喺內部，首款量產車G3已經被定義為“唔夠成功”，小鵬P7自然承擔 小鵬汽車嘅希望。

3月3日，小鵬汽車宣布推出搭載磷酸鐵鋰電池嘅P7，相比較搭載三元鋰電池嘅P7，雖然續航有所下降，但系喺其佢配置相同嘅情況下，前者比後者嘅價格下降 2萬元。

小鵬汽車總裁顧宏地喺財報電話識議上透露，消費者對小鵬磷酸鐵鋰版本P7嘅需求非常健康同強勁。自從推出以嚟，磷酸鐵鋰版本嘅P7訂單量已經增長20%左右。供應問題到今年二季度供應挑戰識有所解決，所以二季度嘅交付量相比一季度識有比較健康嘅增長。

之前喺特斯拉降價之際，小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬曾暗諷“降價已經證明剩只系營銷嘅方式而已”，但小鵬汽車而家都不得不採取降價手段，刺激現有車型嘅銷量。

此外，小鵬汽車仲計劃喺2021年下半年推出搭載激光雷達嘅第三款電動車型，擴充產品矩陣，並且預計喺2021年第四季度就可以實現交付。從家陣嗰時曝光嘅信息嚟睇，該車型喺小鵬嘅產品型譜中名為P5，類似於豐田產品矩陣中嘅卡羅拉，主打比P7價格更低嘅市場。

低價同多產品型號系小鵬汽車嘅主要手段。新浪科技喺小鵬官網發現，家陣嗰時小鵬汽車共有P7同G3兩款車型，但喺P7中包含 四個版本共計十二個型號。而G3都有三個版本共計六個型號，同理諗汽車同蔚嚟汽車喺減少消費者選擇相比，小鵬汽車採取嘅系更加貼近特斯拉嘅策略。

喺理諗汽車公布2020年財報之前，CEO李諗喺內部信中表示，理諗汽車2025年嘅戰略目標系喺中國市場佔據20%嘅市場份額，位列中國市場第一；到2030年，理諗汽車要拿下25%嘅全球市場份額，位列全球第一。

這唔剩只僅系理諗汽車嘅宏偉願景，都系其佢兩家頭部造車新勢力規劃嘅藍圖。但走到詩同遠方之前，造車三兄弟必須先關注眼前嘅苟且——點樣應對越嚟越激烈嘅市場競爭以及改善盈利狀況。

高投入點樣控制虧損

蔚嚟、理諗汽車同小鵬汽車依然處於虧損狀態，三大造車新勢力都從嚟沒有實現年度性嘅盈利。2020年，蔚嚟嘅虧損規模最大，達到53.04億元，理諗汽車嘅虧損規模最小，為1.51億元，小鵬汽車喺2020年凈虧損27.31億元。

家陣嗰時，佢們依然處於持續投入燒錢嘅狀態，但佢們本身都唔希望咁樣嘅情況一直延續落去。喺走向最終盈利嘅路上，佢們已經邁出 堅實嘅第一步。

2020年，蔚嚟嘅公司毛利率轉正為11.5%，2019年為-15.3%。汽車業務嘅毛利率為12.7%，2019年同期系-9.9%。蔚嚟喺2020年徹底擺脫 賣一輛車就虧錢嘅尷尬局面。

不過，2020年蔚嚟銷售及管理費用超39億元，雖然比較2019年下降 27.9%，但仍然佔到 全年總收入嘅24.2%，約等於全年研發費用嘅1.6倍。

小鵬汽車有過之而無唔及。2020年，小鵬汽車嘅公司毛利率為4.6%，2019年系-24%。汽車業務毛利率為3.5%，2019年系-25.9%。

另外，小鵬汽車雖然平均售價同開票價格更低，但銷售同管理費用並唔低，2020年全年達到 29.2億元，喺全年營收中佔比為49.96%。因而小鵬汽車喺未嚟改善毛利率上更為困難。隨住進一步推出低價車型，毛利率提升好可能進一步受阻。

理諗汽車喺2020年嘅公司整體毛利率為16.4%，2019年為0%。汽車業務毛利率喺2019年為0.5%，2020年提升至16.4%。理諗汽車因為只有一款車型，比較有利於成本控制，加上李諗嚴控喺行政、運營方面嘅開支，毛利率表現較好。

但公司毛利率轉正同汽車業務毛利率轉正，唔意味住三大造車新勢力可以夠好快實現盈利。2021年對於佢們嚟說系更為特殊嘅年份，喺缺乏新車型交付嘅情況下，仲要要加大投入應對新能源車向智能車嘅轉型，以應對傳統車企轉型帶嚟嘅競爭。

比亞迪依靠漢系列喺新能源智能汽車領域嘅轉型相當成功，根據官方披露嘅數據，比亞迪漢系列喺2020年最後兩個月連續月銷量突破1萬輛，該系列主打售價20萬以上嘅新能源市場，擁有純電同混動版本。“中國嘅傳統車企仲系有一定優勢，可以好快轉型。”一位前蔚嚟資深員工講畀新浪科技，比亞迪嘅轉型仲系畀 其佢傳統車企一個可參照嘅方向。

除 比亞迪之外，吉利汽車都喺积極布局新能源智能汽車，除 旗下領克品牌即將推出第一款基於SEA平台嘅新能源車外，吉利仲有百度成立合資公司，整合沃爾沃，投資賈躍亭嘅FF以及同富士康達成 合作。除 百度之外，手機巨頭小米都傳出造車嘅信息。

百度下場造車

雖然李斌一再表示，相比較百度同小米等互聯網巨頭下場造車，包括蔚嚟喺內嘅造車新勢力都獲得 嗰時間窗口，但這都意味住巨大嘅研發投入，高投入下點樣改善盈利狀況成為三大造車新勢力嘅新命題。

2020年系新能源最受關注嘅一年，但三大造車新勢力嘅研發投入都有所減少：蔚嚟喺2020年嘅研發支出共計約為24.87億元，同比下降43.8%；理諗汽車喺2020年嘅研發支出約為11億元，比較2019年嘅11.7億元微降6%；2020年小鵬汽車嘅研發支出約為17.25億元，2019年為20.7億元，降幅為16.6%。

喺財報電話識議上，李斌表示，為 儘快實現盈利，蔚嚟一方面要降低研發費用，另一方面則要提升車輛嘅交付數量。不過，李斌同嗰時又宣布加大喺2021年嘅研發投入——計劃投入超50億元，提速核心技術同新車型嘅研發同量產工作。

何小鵬則表示，小鵬汽車今年嘅研發投入識大幅增加，並且住重喺跟自動化相關，包括 自動駕駛軟件、數據、算法、自動駕駛嘅國際化、下一代自動駕駛技術等等。並計劃喺2021年年底將研發人員數量增加到超過之前嘅1倍。

理諗汽車CTO王凱透露，2021年理諗嘅整體研發費用預計超過30億元，並計劃喺未嚟3年將逐步達到每年60億元。都就意味住，為 實現2025年計劃，理諗汽車預計喺未嚟4年投入210億元研發費用。

從財報嚟睇，三大造車新勢力度過困難嘅2019年之後，都喺2020年完成 從零到一嘅跨越——唔再賣一輛車就虧錢，企業毛利率持續為負嘅狀況。企業運營狀況嘅好轉，意味住佢們更有底氣投入改善產品同服務。

2021年被認為系智能汽車嘅關鍵之年，汽車嘅智能座艙以及自動駕駛等智能技術將成為汽車科技嘅下一個突破口。隨住汽車嘅智能化邁向深水區，無論系造車新勢力仲系傳統車企，亦或系下場造車嘅互聯網巨頭，必將加速爭奪技術高地。

汽車行業嘅變革正喺加速到嚟，三大造車新勢力系加速變革嘅推動力，但未嚟能否喺智能汽車嗰時代爭得一席之地，仍然需要嗰時間畀出答案。