“卖身”碧桂园服务，蓝光嘉宝服务嘅人事巨震同埋下嘅“隐雷”

编者按：本文嚟自微信公众号“同讯房产”（ID:hexunhouse），作者：谢敏，转载经授权发布。

以49.4亿元嘅高总价“卖身”碧桂园服务，蓝光嘉宝服务（2606.HK）被聚焦喺行业嘅镁光灯下。按照行业一般规律，公司易主，高管人事震荡难以避免，但蓝光嘉宝服务嘅人事变动嚟得有啲快。

3月10日晚，蓝光嘉宝服务发布公告话，邹昊即日起辞任公司联席总裁、首席财务官及联席公司秘书；邹昊辞任后，蓝光嘉宝服务联席公司秘书徐心儿获委任为除姚敏以外嘅授权代表，并担任目前蓝光嘉宝服务嘅唯一公司秘书。

同一时间，蓝光嘉宝服务发布，2020年业绩公告，2020年公司取得，较为亮眼嘅成绩，实现规模同利润嘅双增长。但需要注意嘅系，业绩增长一定程度上依赖收并购达成，但因为收并购资产毛利率较低，造成对公司整体毛利率嘅拖累。同时，大举收并购带嚟公司嘅商誉剧增，或为公司未嚟发展埋下隐患。

谈及人事变动原因，蓝光嘉宝服务喺公告中解释到，邹昊因个人职业发展而辞任。

根据时间推算，呢次嘅人事变动距离蓝光嘉宝服务卖身碧桂园仅半月余。因此，业内人士猜测人事变动或同大股东易主有关联，该猜谂亦获得蓝光嘉宝服务内部人士嘅认可。

2月25日，蓝光发展同蓝光嘉宝服务双双公告，蓝光发展全资子公司四川蓝光同骏实业有限公司，拟将持有嘅蓝光嘉宝服务64.6203%股份，转等畀碧桂园服务全资子公司碧桂园物业香港控股有限公司。

处于TOP20水平嘅蓝光嘉宝服务就此易主，随之而嚟嘅物企人事震荡自然都喺情理之中。尤其系对于公司非常重要嘅财务部门，一般都系由老板亲信掌舵。

中原市场分析师卢文曦表示，财务官辞职对企业肯定有影响，但影响程度较难评估预测。既然公司被收购，新股东安排重要人员嚟任职都唔系唔可能。

而碧桂园服务系咪有计划委任新人接替联席总裁、首席财务官职位，碧桂园服务相关人士讲畀同讯房产，一切以公告为准。

据认识，新上任嘅授权代表徐心儿六年前曾喺碧桂园短暂任职。同花顺显示，徐心儿于2018年11月获委任蓝光嘉宝服务联系公司秘书。2015年1月至2015年9月曾喺碧桂园集团担任公司秘书主任。徐心儿能否担大任定系短暂过度，一切仲待时间验证。

房产数据研究院执行院长陈晟表示，被收购后嘅人员调整系必然嘅，同时碧桂园服务都会按照自己嘅意志贯彻自己嘅管理风格同人员安排，后续应该仲会有相关嘅人员变动。

人事变动公告发布嘅同时，蓝光嘉宝服务仲发布，2020年全年业绩公告。

从公告上睇，蓝光嘉宝服务实现全年收入、利润规模双增长，服务面积迅速增加八成。但值得注意嘅系，规模嘅迅速扩张并未同步带嚟利润率嘅增长，反而因为收并购资产毛利率偏低，喺物业行业毛利率上行之际，蓝光嘉宝服务嘅毛利率唔升反降。

公告显示，2020年蓝光嘉宝服务实现营业收入27.34亿元，同比增30.2%；实现毛利9.75亿元，同比增长28.3%；归属股东净利润5.33亿元，同比增长24.1%；资产总额为48.18亿元，现金及现金等价物为21.50亿元。

公司毛利率由2019年嘅36.2%下降0.5个百分点至35.7%，蓝光嘉宝服务解释称这主要系由收购公司嘅毛利率相对较低所致。

自2015年加入规模竞争嘅行列后，喺收并购嘅战略下蓝光嘉宝服务迅速生长。喺被其称为“规模发展决战之年”嘅2020年，蓝光嘉宝服务嘅扩张速度更系亮眼。

报告期内，蓝光嘉宝服务喺管建筑面积由2019年末嘅0.717亿平方米增加约81.2%至1.299亿平方米，合约面积由2019年末1.169亿平方米增加82.8%至2.137亿平方米。

具体到喺管面积上，蓝光嘉宝服务深耕同战略聚焦嘅四川省、华东及华南地区喺管建筑面积合计占比80.54%。嚟自第三方物业开发商嘅喺管建筑面积占比超70%，较前一年增加10%。

大举收并购快速增厚公司权益，数据显示，截止2020年12月31日，蓝光嘉宝服务少数股东权益从0.49亿增长至1.32亿，增幅达172.23%。但其总权益同比增幅仅为19.7%。噉就意味住，蓝光嘉宝服务权益嘅增长第三方贡献较大，都就系益于收并购。

需要注意嘅系，同一时期，蓝光嘉宝服务少数股东利润仅从0.15亿增长至0.17亿，增幅为14.71%。

少数股东权益嘅增长同少数股东利润嘅增幅并唔同步，收并购带嚟嘅权益增长并未同步体而家利润增长方面。业内人士分析指出，这有可能系收并购嘅业务喺利润方面嘅贡献较少。结合蓝光嘉宝服务业绩公告中提及嘅收购公司嘅毛利率相对较低，收并购嘅资产喺利润贡献方面有待提升。

同时，频繁嘅收并购致使蓝光嘉宝服务嘅商誉大幅增长，已由2019年嘅2.67亿元增长至2020年嘅7.4亿元，增幅高达177%。商誉总额已超归属于股东净利润规模，逼近毛利润总额。

收并购资产如果喺未嚟嘅运营中唔可以实现好嘅利润贡献，喺遭遇外部环境变化嘅情况下，极有可能面临减值及侵蚀利润嘅风险，高额商誉存喺暴雷嘅可能性。

随住蓝光嘉宝服务易主，商誉遗留嘅问题都移交畀，碧桂园服务。刚官宣收并购，并未完成交割，同时高管动荡之下，碧桂园服务将面临新旧团队嘅磨合，喺加上高额商誉，呢次收并购于碧桂园服务而言，系一块大肥肉，但能否消化，仲要得依仗扎实嘅基本功。