抢夺“上市第一股”

转载：本文嚟自微信公众号“深燃”（ID:shenrancaijing），作者 | 黎明 ，编辑 | 魏佳 ，转载经授权发布。

中国嘅互联网行业，正喺度上演一场史无前例嘅“第一股”争夺战。越嚟越多嘅公司，正喺度顶住“某某上市第一股”嘅旗号，跑步登陆资本市场。

比如年轻人上瘾嘅新式茶饮奈雪嘅茶，好多人吐槽越嚟越贵嘅共享充电宝怪兽充电，AI四小龙之一嘅旷视科技，都在近期公开提交‌IPO申请。

再比如，共享单车幸存者哈啰出行，前置仓生鲜电商嘅后嚟者叮咚买菜，线下水果连锁公司百果园，互助保险中介平台水滴筹，都在最近一个月传出‌正喺度准备IPO嘅消息。不出意外，佢哋都将喺2021年上市。

以上呢啲公司好有意思，佢哋都处在一个垂直嘅细分赛道，有一到两个死对头，面临高度同质化嘅竞争，谁都干不掉谁，谁都不服输。奈雪嘅茶VS喜茶，叮咚买菜VS每日优鲜，百果园VS鲜丰水果，水滴筹VS轻松筹，怪兽充电所在嘅“三电一兽”，旷视科技所在嘅“AI四小龙”，都系相似嘅剧情。

更重要嘅系，佢哋所在嘅赛道，仲要没有公司上市。所以，谁先上市，谁就能拿下“上市第一股”嘅旗号。

上市唔系解药，但能提供弹药却是实实在在嘅，因为IPO当日就能募一大笔钱。拿到‌钱，壮大‌名声，转身就去抢市场，这显然会对未上市嘅对手造成压力。

在呢个IPO继续疯狂嘅2021年，上市仿佛变成‌家常便饭。互联网嘅城头变换大王旗，而家，“上市第一股”嘅大旗立在那入面，创业者哋摩拳擦掌，佢哋要开抢嘎啦。

01 抢夺“第一股”

先将呢啲打算开抢嘅选手哋列个表，你就会明白，“抢夺”一词，并没有任何夸大嘅成分。

嗰啲正喺度抢夺“上市第一股”嘅公司

以生鲜电商为例，喺前置仓呢个赛道，每日优鲜同叮咚买菜是完全意义上嘅竞争对手，都是呢个赛道嘅前两名。每日优鲜坐镇北京，叮咚买菜盘踞上海。

过去，这两家公司竞争嘅焦点在于抢地盘。2019年上半年，每日优鲜进军上海，打进叮咚买菜总部，号称要抌下10亿拿下上海市场第一，但最后未能成功。2020年上半年，叮咚买菜正式进京，喺北京快速开设前置仓，正面对战每日优鲜。

资本已经划分阵营。每日优鲜背后是腾讯投资，叮咚买菜背后是高榕资本同红杉资本，双方没有特别有分量嘅共同投资人，所以合并嘅可能性唔多。每日优鲜嘅融资已经到‌第十轮，叮咚买菜都到‌B+轮，于是接下嚟，市场开始关注佢哋嘅上市进程表。

共享充电宝赛道更为典型。呢个行业嘅头部玩家有四个——“三电一兽” （街电、小电、嚟电、怪兽） ，佢哋嘅产品形态同商业模式几乎完全相同，比拼嘅系资金同渠道能力。

上年6月嘅时候，浙江监管局披露，小电科技已经同浙商证券签署‌上市辅导协议，打算在国内IPO。这是第一家传出上市消息嘅共享充电宝玩家。但係今年3月，怪兽充电突然公开向美国SEC提交IPO申请文件，计划上半年在纳斯达克挂牌。

从上市流程上嚟睇，美股要比A股速度更快。尤其系在提交招股书之后，美股最快不到一个月就能正式挂牌，而国内要耗时几个月到一年不等。所以从目前嘅进度嚟睇，怪兽充电大概率会抢跑在小电科技之前，成为共享充电宝第一股。

老虎证券投行业务相关负责人对深燃说，公司筹划IPO嘅时间周期，短则半年，长则一年甚至更耐。以美股为例，成个IPO周期是6个月到9个月之间，从公开招股书到正式IPO，一般时间是1个月左右。但外界睇到一家公司嘅IPO进度，往往是在公开招股书嘅时候，而喺那之前，有啲公司会提前私密提交招股书，提前跟美国证监会有大量接触。

所以“抢夺第一股”嘅发令枪，其实在一家公司正式IPO之前半年甚至更耐之前就已经打响。

类似嘅故事在上年下半年已经上演过嘎啦，当时嘅剧本是争抢“巨头金融科技第一股”。

蚂蚁、京东数科、陆金所，分别是阿里、京东、平安集团这三大巨头旗下嘅子公司，佢哋分别在上年8月、9月、10月公开递交‌上市招股书，时间节点非常紧凑。从一开始嘅进度嚟睇，规模最大嘅蚂蚁速度都最快，陆金所速度最慢。但最后实际嘅结果是，陆金所在提交招股书后，只用‌22日就在纽交所闪电上市嘎啦，抢下‌第一股嘅旗号。后嚟嘅故事大家都知道嘎啦，蚂蚁上市被叫停，京东数科都暂时无咗消息。

如果说2020年互联网公司对于第一股嘅争夺仲只是小打小闹，噉2021年就是大打出手嘎啦，甚至连线下嘅传统企业都开始加入呢场竞赛。

百果园同鲜丰水果一直在争抢“水果连锁第一股”。早在2019年12月嘅时候，鲜丰水果就同中信证券签署‌上市辅导协议，百果园在2020年6月向证监会提交‌申请境外上市嘅材料。但係到‌2021年，情况发生‌变化。鲜丰水果在1月终止‌同中信证券嘅协议，有媒体报道称改换为中信建投。百果园则改为在国内创业板上市。长达近两年嘅IPO赛跑，好可能在2021年迎嚟结果。

一位在外资投行做承销嘅业内人士讲述，佢嘅工作就是揾到嗰啲准备上市嘅公司，拿下项目，畀佢哋做包装，将股票卖出去。佢讲畀深燃，PPT好重要，概念好重要，故事好重要，而“第一股”就是一个好好理解嘅故事。

02 老二比老大更住急？

迫破脑袋要上市，呢啲公司在急乜嘢？

一位曾从事FA业务嘅投资人对深燃说，中国嘅互联网公司上市，过去是老大食肉，老二喝汤，老三陪跑。因为互联网行业是充分竞争嘅行业，赢者通食，一啲明星赛道嘅第一股往往能享受好高嘅估值溢价，进而压缩第啲玩家嘅生存空间。

最典型嘅系十年前嘅“视频网站第一股”之争。2005年成立嘅土豆网是全球最早上线嘅视频网站之一，2010年11月，土豆网即将赴美上市之际，创始人王微陷入同前妻嘅财产官司，导致土豆网嘅上市申请被迫推迟。次月，土豆网嘅竞争对手优酷在纽交所上市，成为“视频网站第一股”，首日股价大涨160%。第二年土豆网上市，首日股价下跌12%，市值仅为优酷嘅四分之一。后嚟，土豆网被优酷合并。

对于资本市场而言，上市嘅时机好重要，第一股嘅名头都好重要。

另外仲有58同城同赶集网。这是两家过去打仗打‌好多年嘅公司，佢哋嘅商业模式大同小异，同一个赛道入面打得头破血流，姚劲波同杨浩涌谁都不服输。2013年10月，58同城在美股上市，成为“分类信息第一股”，2015年，58同城合并赶集网。

借助IPO嘅帮助，有时候老二都可以干掉老大，麻雀都可以变凤凰，战局可能在瞬间发生改变，原本势均力敌嘅格局，但系能因为IPO而重新分割。呢种现象一直到而家，依然在发挥作用。

赶紧冲一将，上市占个座，是好多互联网公司而家共同嘅想法。

从实际嘅进度嚟睇，老二似乎比老大仲要急切。

过去几年火爆嘅新式茶饮赛道，龙头公司一直是喜茶，从门店数量、产品嘅网红程度、收入规模嚟睇，喜茶都要优于奈雪嘅茶。但奈雪紧追不舍，喺资本市场上更为主动，显得比喜茶焦急好多。

2019年7月喜茶被曝出完成新一轮融资，估值90亿元，超过之前奈雪60亿元嘅估值，仅一个月后，奈雪就被曝出已同投行接触，有意赴美上市。后嚟有关奈雪要上市嘅传闻就一直没有间断，而奈雪始终没有承认。

另外，从下沉市场崛起嘅新茶饮品牌蜜雪冰城，都已经传出计划在A股上市嘅消息，上市嘅筹备已到最后阶段，预计年内完成上市流程。

随住奈雪提交招股书，按照美股嘅上市流程，奈雪将拿下新式茶饮第一股嘅旗号，这会系奈雪接下嚟继续同喜茶竞争提供更多弹药。

在生鲜电商赛道，过去市场一直在等待每日优鲜嘅IPO，因为佢最早尝试前置仓模式，且规模最大，叮咚买菜属于后嚟者。

上年7月，每日优鲜完成新一轮融资，投资者阵营中出现咗中金资本、工银国际、高盛资产。一位跟踪每日优鲜嘅投资人讲畀深燃，这是一个非常明显嘅IPO信号，因为这三个机构都有投行性质，参同嘅多是Pre IPO嘅项目，这至少说明每日优鲜已经有IPO意向嘎啦。有意思嘅系，几乎同时，美菜公司宣布新任CFO王灿到岗，王灿是复星集团原CFO，新聘CFO一般被视为启动IPO嘅信号。

而在今年2月18日，叮咚买菜同美菜网同时传出计划IPO嘅消息。彭博称叮咚买菜考虑最快年内赴美IPO，正喺度同顾问机构磋商，美菜嘅IPO计划都处在探索阶段。

所以如果每日优鲜嘅IPO计划没有更多新进展，叮咚买菜同美菜有可能会后嚟居上，抢下“生鲜电商第一股”嘅旗号。

“而家一级市场嘅两极分化越嚟越严重，资金不断向头部集度，好项目拿钱拿到手软，次一啲嘅项目无人问津，所以，上市对于非头部项目而言，都许是一次弯道超车嘅机会。”上述跟踪每日优鲜嘅投资人说。老二已经处于劣势，如果不上市，或者会更加被动，IPO都许能扳回一城。

03成都第一股，败都第一股

资本市场的确存在“第一股效应”。

最典型嘅例子是电子烟。上年7月思摩尔在港股上市，成为“电子烟制造商第一股”，今年1月悦刻在美股上市，成为“电子烟品牌第一股”。

有一位散户投资者，同时参同‌思摩尔同悦刻嘅IPO打新，佢对深燃说，思摩尔IPO之前，市场对电子烟认识不多，当时市场好冷清，参同申购嘅人并唔系好多，所以散户打新嘅中签率好高，佢随便打‌一下就中‌三手。结果思摩尔IPO当日股价大涨150%，到而家已经涨‌近4倍。

这点燃‌市场情绪，导致悦刻上市时，投资者认购非常火爆。悦刻上市当日开盘股价暴涨104%，直接触发熔断停牌，收盘涨146%。

第一股嘅诞生，好似是投石问路，一粒石子丢落去，如果反响热烈，就会有更多嘅石子争先恐后扔下嚟。

这都会带嚟竞争对手嘅价值重估。

上年11月之前蚂蚁即将上市时，竞争对手腾讯却股价大涨。因为当时投行畀出‌蚂蚁2.1万亿元嘅日价估值，而腾讯市值才不到6万亿元，这定系包含‌微信支付嘅估值。投资人一对比，发现腾讯被低估嘎啦，于是疯狂买入。

相同嘅故事都在快手身上发生。快手今年2月在港股上市，抢先抖音一步，成为“短视频第一股”。快手上市前夕，已经上市嘅B站股价大涨。跟蚂蚁同腾讯嘅故事一样，投资人对比快手同B站，觉得B站太便宜嘎啦。

每一次各种名目嘅“第一股”上市，就是畀波澜不惊嘅湖面丢下‌一粒巨石，等市场情绪变得亢奋，就连竞争对手都跟住从中受益。

但係，任何故事都有两面性。上市呢件事，上得好就是弯道“超车”，上得不好就是弯道“翻车”。而在实际情况度，翻车嘅概率要比超车大得多。

2019年4月，曾孵化出张大奕嘅网红电商公司如涵在美国纳斯达克上市，成为“网红电商第一股”。当时直播带货火热，这算是个热门赛道。但係，如涵上市首日股价就破发，暴跌37%。

当时市场上投资人嘅主流观点是，如涵嘅商业模式没有经过验证，如果唔可以持续孵化出新网红，呢个模式就难以为继。2020年11月，如涵宣布退市计划，私有化价格相比发行价跌去‌77%。

仲有以大规模烧钱著称嘅二手车电商。2018年6月，二手车平台优信在美国纳斯达克上市。优信从同瓜子、大搜车嘅激烈角逐中杀出嚟，成为“二手车电商第一股”。

但係，当时成个二手车电商行业嘅商业模式仲处在争议度，投资人最大嘅质疑就是能否盈利。优信在上市前两年净亏损50多亿元，所以都有“流血上市”一说。果然，优信上市当日股价盘中两度破发，一周之内便跌破发行价。而曾几次传出上市计划嘅瓜子、大搜车，直到而家都没有上市。

另外，蚂蚁上市失败，京东数科受牵连；AI四小龙前赴后继提交上市招股书，但时至今日都仲在路上。咁样嘅案例不在少数。

所以号称“第一股”都是有风险嘅，因为没有成功嘅先例，没有可以对标嘅对象。“先驱”弄不好就会变成“先烈”。故事再美好，投资人不买单都是白搭。

某种意义上，“第一股”在资本市场扮演嘅系一个试水者嘅角色。喺IPO继续火爆、打新狂热嘅2021年，勇于下水食螃蟹、争做“第一股”嘅公司越嚟越多。而家嘅局面变成嘎啦，不管三七二十一，先上市‌再说。

呢一方面是因为股市火爆，二级市场上嘅钱好多，另一方面，各大综合型嘅互联网公司基本都已经上市嘎啦，而家活跃嘅都系各大垂直细分赛道嘅公司，对于二级市场而言是稀缺嘅。

“上市第一股总有啲稀缺性，其实要分嘅话，好多阿猫阿狗都可以做到细分领域嘅第一。”国泰君安证券嘅一位分析师对深燃说。

所以，过去“第一股”上市能唔可以食到肉，其实系睇日食饭，但而家嘅情况变成‌：谁能先上市，谁就能先食到肉。

当然，疯狂派对总会有结束嘅那一日，大快朵颐之后，往往会剩下一地残羹冷炙。但激进嘅创业者哋总会认为，佢哋一定唔系裸泳嘅那一个。

*题图来源于Unsplash，文中配图来源于Pexels 。

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