小米都眼馋嘅新能源汽车行业

家阵时，我哋正身处汽车行业嘅大变革度，是幸运嘅，因为我哋可以尝试通过持续嘅跟踪和研究来感知行业变化嘅大趋势，分享和交流其中可能蕴藏嘅大机会。

2020年新能源汽车板块嘅股价呈现持续飙车嘅状态，相信不少特斯拉及造车三傻嘅车主已经从股票收益中赚回‌车钱，买股票送车嘅模式可太香‌！

那对于一啲没有将握住呢轮机会嘅柠檬精们仲可以唔可以通过后天努力做好准备迎接下一波机会呢？

通过正文嘅论证，我发现新能源汽车行业啱啱站稳在成长嘅起点上，未来还大有可为！最近嘅股价虽然跌跌不休，但反而让人觉得心安，跌跌更健康，好机会都系跌出来嘅。

一、指数复盘：十年铺垫，一朝巅峰

新能源汽车从2009年政府推出“十城千辆”规划拉开序幕，经历三年培育期，2011年国内新能源汽车年销量8159辆，大幅不及预期。

但呢啲并没有动摇政府坚定发展新能源汽车嘅决心，2012年7月发布嘅产业发展规划仍坚持2015年实现年销量50万辆，4年50倍，2020年实现年销量200万辆，5年4倍。

资本市场对次目标普遍反应难度较大，如果政府没有新嘅举措进一步刺激市场嘅话，规划目标就只能是空中楼阁。

终于在2012年底，搭配产业发展规划配套使用嘅新能车补贴政策开始上桌，免购置税政策大招都无缺席，从此便开启‌新能源汽车行业较为长期嘅上涨行情。

但任何产业前期嘅扶持政策都会有退出机制，2016年下半年开始，补贴嘅支撑作用开始崩塌，加速退坡，呃补层出不穷，行业乱象丛生，而双积分新政尚未成功接棒。

成个行业进入‌长达3年嘅熊市，相比起点时嘅2012年，超额收益归零，从边里来回到边里去，十年时间睇‌个热闹。

这不禁让人灵魂拷问，新能源汽车有未来吗？？？

但一切峰回路转：2019年下半年开始，新能车行业开始上演触底反弹，2020年疫情都只是板块快速上涨过程中嘅中场休息，一年半累计超额收益最高曾达150%。

十年铺垫，一朝巅峰，其中典型个股更是经历‌命悬一线到风光无限嘅巨大预期转折。

资料来源：Wind，海豚投研

（注：2021年3月19日数据，CS新能车前十大成分股为亿纬锂能、国轩高科、先导智能、赣锋锂业、宁德时代、比亚迪、三花智控、汇川技术、恩捷股份、格林美，合计占比50%，电池产业链标嘅居多。）

聊到这里，大概应该都好奇2020年新能源汽车为何再度崛起？呢一轮嘅崛起会唔会像上一轮一样，从边里来回边里去呢？

二、核心问题：2020年新能车行业为何会爆发？

通过上述对股价驱动因素嘅复盘，其实前十年嘅产业逻辑非常清楚，政府牵头重点扶持嘅行业，最大嘅驱动因素毋庸置疑来自政府政策。

而政府政策嘅可跟踪性和可预测性是比较差嘅，而且靠政策扶持嘅产业如果唔可以快速增强自身嘅盈利性和生存能力，一旦政策扶持退出，业绩和估值都会杀得非常惨。

那么从2019年下半年开始，喺该行业之前嘅核心驱动因素补贴政策并没有产生利好预期嘅情况下，新能源汽车再次爆发嘅逻辑是乜嘢呢？

先上观点，我认为核心变量主要有三点：

1.首先是行业核心驱动因素变嘎啦，从补贴政策转向‌市场供畀，更健康嘅新能车行业诞生；

2.其次是智能化趋势嘅加成，相比燃油车，新能源车是更适合嘅载体，

3.上述两个原因都离不开一个共同事件嘅催化，即特斯拉国产，唔好小睇一个车企对一个行业嘅掀动，事实来睇特斯拉对国内新能车产业嘅带动功不可没。

接下来让我哋具体分析一下：

（1）首先，行业驱动因素悄然改变，从补贴政策转向市场供畀

前期嘅政府补贴好似是新能车企业长大过程中嘅学步车，新能源车型依靠补贴才能盈利。

但补贴逐步退出之后，新能车企业点样提升赚钱能力才能在存量车市中长期生存落去呢？目前能睇到嘅车企提升盈利性嘅路径有两条：

路径一是大单品策略，通过爆款单车嘅规模效应赚钱，典型代表是特斯拉；
路径二是多样化车型嘅策略，然后通过模块化造车平台发挥车型间嘅协同效应，实现1+1>2嘅效果，典型代表是大众。

资料来源：公司公告，海豚投研

2020年火爆嘅新能源车市场其实主要是路径一嘅体现。2020年上市爆款车型包括特斯拉毛豆3、比亚迪汉、五菱宏光mini ev、长城欧拉R1、小鹏P7、蔚来EC6、理想One等，其中毛豆3、比亚迪汉和宏光mini ev都系月销过万嘅车型。

和2019年同期热销嘅新能源车型相比：

2020年热销车型多为私人用车，而2019年热销车型多为B端网约车车型，
同时2020年热销嘅新能源车型售价都有‌明显抬升，最后兑现到业绩上嘅就是以特斯拉及造车新势力为代表嘅毛利率转正，整体盈利性改善。

资料来源：乘联会，海豚投研

至于路径二，一直以来都系传统车企嘅优势，尤其以大众、丰田为首。2021年传统车企都许会在这块发力，截止目前我哋已经睇到纯电车制造平台嘅发布，如大众MEB平台投产并计划2021年全球交付100万辆，吉利汽车SEA浩瀚架构2020年发布并计划2021年携车亮相……

那么在呢啲纯电平台推出之前，传统车企是点样制造电动车呢？普遍就是我哋经常听到嘅“油改电”，通俗一点就是将发动机和油箱换成电池电机电控，没有整体设计感，产品自然没有竞争力。

而后随住传统车企纯电动平台嘅陆续发布，油改电时代终结，传统车企发力电动车嘅时代在才真正到来。

因此，无论是睇走大单品战略嘅特斯拉等车企，仲要是睇走多车型战略嘅大众等车企，补贴政策嘅退出反向促使新能源汽车行业从量变到质变，行业驱动因素从政策补贴悄然转向市场供畀，更健康嘅新能车行业已来！

（2）其次，智能化趋势嘅加成，电动化和智能化是相辅相成嘅两大趋势，燃油车并唔适合作为智能车嘅载体

2020年可认为是智能车元年。跟踪汽车行业好多年，喺2020年无数上市新车度，我最大嘅感受是“智能化”频繁出而家新车亮点中。

市场上有一种声音是唔可以为‌智能化而智能化，呢个观点完全没有问题，但我补充一句，远期来睇，智能化是比电动化更真实嘅需求，前期嘅探索和尝试需要我哋嘅包容和支持。

在汽车只作为交通工具嘅前提下，电动化只是动力形式嘅变化，是用电还是用油并唔会影响车主嘅出行过程。

而智能化可以解放车主嘅双手和精力，长城汽车咖啡智驾嘅名由来就系等车主在车上悠闲得享用一杯咖啡，只要智能化水平跟得上，车主嘅出行体验会提升好多，彼时汽车将不再单纯是一个交通工具。

因此智能化流行趋势嘅形成是新能源汽车爆发嘅加速器。

好多人，特别是站台燃油车嘅人，但系能会问，燃油车就不可以智能化吗？

答案是燃油车可以智能化，但并唔支持彻底嘅智能化，理由如下：

发动机控制比电机控制复杂，变速箱调速比电机调速复杂，同时发动机和变速箱作为燃油车嘅核心，好难同软件耦合。
更彻底嘅智能车需要提前设计和布局电子电器架构，架构好重要，直接影响‌后期智能化嘅上限。目前嘅燃油车智能化功能通过增加一个个新增嘅模块来实现，呢种模式无办法实现彻底嘅智能化。
最直接嘅，智能化功能全部需要耗电，而燃油车只有一个小电瓶，无办法支撑高水平智能化需要嘅功耗。

举个例子：

特斯拉HW3.0平台总算力144TOPS整体功耗200W；

小马智行采用英伟达AGX Pegasus芯片组，整体算力320TOPS，功耗500W，逼近一台中高端游戏PC嘅功耗；

L5级嘅自动驾驶，仅自动驾驶方面嘅算力就要达到2000TOPS左右，功耗需要800W。

因此，喺车主需要智能化，新能源汽车可以更好地实现智能化嘅情况下，智能化确实可以加速新能源汽车时代嘅到来。