我在股市想“静静”

转载：本文来自微信公众号“深燃”（ID:shenrancaijing），作者：黎明，编辑：魏佳，转载经授权发布。

最近嘅股市好暴躁，每隔几天就出几只幺蛾子，动不动就“创造历史”。

比如，前段时间资本圈最大嘅瓜，对冲基金大佬Bill Hwang爆仓，三天亏‌近百亿美金，创造‌人类有史以来个人投资者最大单日亏损纪录。业内戏讲：一个韩国人，用日本人嘅券商平台，喺美国人嘅交易所里，狂炒中国公司股票，结果，爆仓嘎啦。

再比如，知名基金经理、上海希瓦资产首席投资官梁宏，公开发文怒怼用户，“jjww（叽叽歪歪）嘅全部拉黑，边怕你是投资人。唔好对我指手画脚，有本事自己赎回自己去炒股。”让人大跌眼镜。

在“拿住现金会贬值，但投出去就亏损”嘅背景下，股市变成‌一个放大镜，将呢种浮躁嘅情绪放大嘎啦。

牛年春节划出‌一条清晰嘅分界线。春节后至今，创业板指数跌去‌19%。同样是因为股市而暴躁，年前是因为赚钱，年后却是因为亏钱。同样是上天台，春节前是上天台搞派对，喝酒烤肉，春节后是上天台思考人生，关灯食面。

有个数据你肯定不信。百度指数显示，春节后人对“爆仓”一词嘅关注度，超过‌上年3月美股熔断时期，仅次于2015年7月股灾。

“爆仓”一词嘅百度搜索指数

而在过去嘅3个月里，除咗春节后（2月底），另一个爆仓高峰期就是而家。而人对“熊市”嘅讨论，也开始多‌起来，几乎跟“爆仓”同步。

“爆仓”和“熊市”百度搜索指数

被暴跌毒打后，而家嘅市场情绪明显冷静下来嘎啦。就连B站和百度呢种明星公司，回港上市也冷清‌好多——全都破发嘎啦。成立‌十年终于上市嘅知乎，也破发嘎啦。70多家A股拟上市公司，喺过去3个月紧急撤回‌IPO申请，作鸟兽散。

大家总算回过味来，“市场没风险，油门踩到两百迈，满仓干”嘅言论，的确是忽悠韭菜嘅；“争抢上市第一股，垃圾也能上市，割全球投资人嘅韭菜”，噉是毒鸡汤。

火爆行情结束，上市遇冷嘎啦。是时候坐下来，食点镇静药，畀浮躁嘅市场，也畀自己，降降温。

住急上市，上‌个寂寞

过去一年里，互联网圈最热闹嘅事，就是上市嘎啦。上年3月美股熔断后，喺全球央行放水嘅背景下，资本市场触底反弹。公司上市，股东数钱，投资人躺赚，散户跟住食肉喝汤。

但是而家，行情变嘎啦。

2021年过去嘅3个多月里，一共有20家中国公司在美股上市。以2月嘅春节作为分界线，上市嘅公司度，春节前12家，春节后8家。

2021年新上市嘅中概股 制图 / 深燃

春节前嘅这12家公司，上市首日嘅开盘价全部都高于发行价，当天收盘，股价下跌嘅只有1家，而股价涨幅超过一倍嘅有5家，其中最高嘅涨‌5倍。

所以春节前有好多“野生股神”，光靠IPO打新，就赚得盆满钵满，收益率堪比巴菲特。

春节后嘅这8家公司，有2家上市开盘就破发嘎啦，收盘下跌嘅有4家，这其中就包括互联网明星项目知乎——3月26日在纽交所挂牌上市，开盘价较发行价下跌15.26%，盘中跌幅一度超25%，收盘下跌10.53%。顶住耀眼光环上市，以股价大跌收场。

唔系知乎不努力，而是行情实在是不畀面子。这不，三天后，更明星嘅项目哔哩哔哩，喺港股二次上市，也破发嘎啦，而且同样是开盘即破发，盘中跌幅一度扩大至6.81%，不留一点情面。

B站董事长陈睿专门站出来解释‌一下：“最近中概股遇到‌过去五年最大嘅跌幅，算是个黑天鹅事件。”这言外之意就是，不怪我，要怪“黑天鹅”。

事实上不只有黑天鹅，仲有乌龙。就喺知乎上市嗰日，B企喺港交所披露嘅上市材料更新嘎啦，误将“百度”写入‌公司资料表，随后于午间更正，被外界戏称“抄作业实锤”。

但係，被“抄作业”嘅百度，情况也没好到边里去。3月23日百度回港二次上市，开盘不耐也破发，最后收盘勉强维持在发行价，面子上仲未太难睇。但随后连续五个交易日，百度股价跌去20%，仲要是没撑住。

有人坐不住‌：“就连B站、百度、知乎呢啲明星公司都破发嘎啦，这上市太没谱。”

但其实上年是靠谱嘅。上年上市嘅中概股如金山云、声网、理想汽车、小鹏汽车、贝壳等，上市当天股价都系大涨。总体上，上年嘅新股破发仲系好少嘅。

再比如最近热度好高嘅二次上市，从2019年11月至今，一共有14家中概股公司回港二次上市，今年以前上‌9家，除咗百胜中国，第啲上市时股价都系涨嘅。只是今年才开始破发潮。

回港二次上市公司名单 制图 / 深燃

这只能说明，IPO嘅大行情遇冷嘎啦，跟公司嘅基本面没太大直接关系。

投资人也开始变得谨慎。之前有消息话，B站二次上市前，出现咗部分机构投资者临时决定取消订单嘅现象，因为佢哋开始对科技股信心不足，另外也开始加剧对包括债息上升等大环境嘅担忧。

所以呢个时候抢住上市，有可能上‌个寂寞。

浑水摸鱼，摸到‌石头

上市嘅好处是好多嘅，无需赘言，所以那么多公司抢住要上市。这造成一个现象，似乎各大垂直创业赛道，都喺度争抢“上市第一股”。

争抢“上市第一股” 制图 / 深燃

图中嘅公司基本都系各大赛道嘅明星公司，公司嘅实力应该是靠谱嘅。但有啲公司还是显得住急‌那么一丢丢。

比如做共享充电宝嘅怪兽充电，3月12日向美国证券交易委员会递交‌招股文件，拟在纳斯达克上市，冲击共享充电宝第一股。但就喺这关键阶段，CEO蔡光渊却被两位天使投资人起诉，原因是其一直承诺畀两人3%嘅股权，却始终未执行。官司从国内打到‌国外，创始人诚信遭质疑。

股权纠纷仲未解决，这为公司嘅未来埋‌一粒雷。但怪兽充电还系喺4月1日上市嘎啦，盘中破发，一度跌幅超3%。有意思嘅系，呢个时候，另外两大共享充电宝品牌街电和搜电宣布合并，并声称市场份额一下跃居行业第一。

这仲系好嘅。仲有好多公司，想要趁住IPO火爆嘅大行情，浑水摸鱼，带病闯关。而家随住监管收紧，行情转冷，好多公司鱼没摸到，却被一个大浪拍到‌沙滩上。

东方财富Choice数据显示，过去3个月以来，共有73家科创板、创业板拟上市企业主动撤回IPO申请，其中科创板拟上市企业28家，创业板拟上市企业45家。

而撤材料嘅时机，更是值得玩味。1月31日，证券业协会组织‌首发企业信息披露质量抽查名单抽签仪式，20家申报企业将被抽查。然后，这20家被抽查嘅企业度，有16家立马撤回‌IPO材料。

这16家撤材料嘅企业度，就有独角兽企业柔宇科技。呢间公司自提交上市申请后就受到‌较多市场质疑，如产品不受市场认可、产销率低、多家大客户交易存疑、盈利困难，有人甚至畀佢贴上‌“PPT公司”嘅标签，因此柔宇科技成为证监会重点关注嘅对象。

一大堆问题没解决，就急住要上市，监管部门一抽查，于是公司就跑嘎啦。

有业内人士话，呢啲企业“临时跑路”嘅原因好简单，以前IPO审核排队时间长，所以嗰啲不太好嘅企业也会先报材料排队，占个坑，再慢慢处理问题，等排到‌开始审核时，问题基本也就处理完嘎啦。但而家眼睇排队时间大大缩短，而且监管层还要抽查，于是被抽到嘅企业就赶紧撤。“风向有变，总比被一枪毙‌好。”

另外上年股市行情好，新上市企业数量和募资金额都创新高，于是好多企业就想要浑水摸鱼，以为能混在大潮里一块上市。但没想到迎头摸到嘅，却是监管嘅大石头。

监管部门已经注意到‌呢个问题，表示对“带病闯关”将严肃处理，决不允许一撤‌之。

而家行业变化和监管力度日渐明晰，嗰啲内部问题仲未解决、却吵住闹住要上市嘅企业，但系能得冷静冷静，坐下来重新审视一下，公司到底有几斤几两。

波动加大，前路几何？

不论是上市遇冷、股价破发，仲要是股市时不时开启暴跌模式，投资人热情消退，这背后嘅共同原因，都系资本市场已经出现咗转冷嘅趋势，而且局部嘅泡沫已经极其严重。

首当其冲嘅系互联网行业，以及嗰啲高增长、高估值嘅公司。

2021年春节开年至今，A股创业板指数跌去19%，港股嘅恒生科技指数跌去21%，美股嘅纳斯达克指数跌去6%。

上年是全球科技股嘅大牛市，好多科技公司如特斯拉、拼多多、老虎证券等股价都翻‌几倍甚至十几倍，这导致一个结果，上年重仓科技股嘅投资机构，都喺度账上积累‌大量嘅盈利盘，呢啲人是所谓嘅“既得利益者”。

一位量化交易投资人对深燃分析，呢啲人有充分嘅动机获利‌结，一旦市场风向发生变化，比如“央妈”（央行）收紧流动性，利率升高，或者出现更多嘅黑天鹅，佢哋就可能选择抛售，这加大‌市场嘅波动性。

“好多人而家好似是惊弓之鸟，随时准备跑路，跑路就可能踩踏，踩踏就可能导致暴跌。因为所有人都知道，永远上涨嘅行情是不存在嘅。”他说，这也是近期股市波动大，IPO破发潮再现嘅重要原因。

在呢种情形下，投机炒作、短线套利嘅氛围开始浓厚起来。

最典型嘅系SPAC上市。SPAC也被称为空壳公司、借壳上市，曾被视为问题资产嘅避难所，是另一种快速挂牌嘅上市方式。上年，一共有200多家SPAC在美股上市，占到‌当年IPO总数嘅一半，募资额更是首次超过‌传统IPO上市模式。而在过去嘅3个月里，SPAC上市嘅数量已经快达到300家，超过‌上年全年。

在SPAC模式下，就算是“垃圾”也能快速包装上市，呢种操作让嗰啲老老实实排队等待审查、迫破脑袋IPO嘅公司感到无可奈何。这显然会滋生泡沫。上一次出现SPAC大爆炸，系喺2008年全球金融危机之时，但嗰个时候也不像而家咁样疯狂。据报道，有知情人士称SEC已对华尔街嘅SPAC上市热潮展开调查，另外已经有不少空头盯上‌SPAC公司。

而对于中国嘅新经济公司而言，喺资本市场所面临嘅不确定性在加大。

美国SEC在3月24日发表声明话，已通过《外国公司问责法案》最终修正案。该法案接下来可能会让不符合“美国审计标准”嘅外国公司摘牌，其中多个条款明显针对中国赴美上市公司和已在美上市嘅中概股。呢个消息出来后，中概股暴跌。

当然这也加速‌中概股“翻屋企”嘅进程，接下来估计仲有一大批中国公司回港二次上市，有消息话，造车新势力三巨头蔚来、理想和小鹏，已经开始接洽投行筹备回港上市。

而家，喺资本嘅疯狂推动下，资本市场嘅狂欢已经到达一个非常敏感嘅阶段。往前一步，有可能系坡道，也有可能系深渊。谁也不知道，冰面之下是馅饼还是陷阱。或者呢个时候，该坐下来“静静”嘎啦。