左手高瓴右红杉，人人都爱刘晓丹

转载：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：曹玮钰，转载经授权发布。

各位好，我是玮钰，今日聊一个人人都爱嘅名，刘晓丹。

药明康德一则医疗并购基金嘅公告，再次将“并购女王”带到台前。

稍微数数时间，我先发现刘晓丹单飞已经一年半多嘎啦，其间先后和红杉、高瓴、比亚迪、林向红呢啲名联系喺一齐。3个月前，佢啱啱完成68亿并购基金嘅募资，中间慢悠悠投‌3个案子，偶尔做做分享。

对比告别券商震动成个金融圈嘅大阵仗，呢一年佛得简直像在度假。

人人都喺度等刘晓丹，等佢嘅大案子，等佢嘅创新，等佢为并购市场带来嘅新风。但截至目前为止，暂时一场空。

并购市场呼风唤雨十几年嘅女投行家，做起基金来出乎意料地“慢”。

别说刘晓丹出手慢，佢才是真正嘅节奏大师。

1

头号玩家

投行大佬转型基金嘅不在少数，“并购女王”刘晓丹也是其一。放喺VC/PE市场上，转型之后嘅刘晓丹是乜嘢分量？

定义投资人嘅分量，先睇案子。

从2019年8月走华泰联合算起，刘晓丹公开可查嘅出手为3次：8.3亿投资华兰疫苗；1亿战投比亚迪半导体；如果新能源C轮领投。此外，佢还宣布携手药明康德成立产业并购基金。

3个投资合计10亿上下，数量和金额不算惊喜，但盘一盘同局嘅对手量级蛮惊人。

药明康德是国内医药CRO龙头，产业基金还出现咗LP大佬林向红嘅身影；华兰疫苗嘅共同投资方是高瓴资本；比亚迪半导体更受瞩目——除咗国家队和产业资本，最终留在股东名单上嘅财务投资人只有红杉、李录嘅喜马拉雅资本，以及同样位于深圳嘅松禾资本和深创投等。

李录投进去不意外，毕竟比亚迪超过10年嘅老股东，也是巴菲特入股比亚迪嘅牵线人；红杉投进去也不意外，毕竟顶级机构也在呢一赛道活跃已耐；深创投等本土机构也能理解，毕竟占个“地利”先机。可即便深创投咁样嘅老牌王者，3000多亿嘅盘子，喺呢个案子也只得到不到0.2%嘅股份。

在呢场VC/PE几乎集体错失嘅游戏，啱啱上场嘅刘晓丹，就同这群拼尽‌天时地利人和嘅大机构同框嘎啦。

场内占位唔系无来由嘅，时间线再往前推睇睇。

晨壹投资成立之初，红杉就是刘晓丹嘅“重要伙伴”，不仅是晨壹占股12%嘅二股东，沈南鹏还担任董事。红杉同“并购女王”渊源已耐，双方曾联手达成360私有化。而家再度合作，但系以预见头部机构和顶级投行家携手嘅天然、巨大嘅系统性优势。

刘晓丹嘅亮相显然系顶级配置——最头部嘅伙伴，最顶级嘅对手，仲有大多数机构抢破头也迫不进嘅案子。

讲到这，“并购女王”而家嘅市场地位不言自明，左手高瓴右手红杉，佢从一开始就企喺‌市场势能嘅顶点。

2

女王嘅绝招

并购市场，人、财、事错综复杂，法律、监管条框繁多。显然，呢个圈子唔会剩只因为人缘或性别就享受实质性嘅优待，拼嘅还是实打实嘅业务水平。

刘晓丹嘅业务能力毋庸置疑，但做到呢个层次，肯定仲有绝技。那是乜嘢？

按贵圈标准，刘晓丹算得上精英出身，但经历不算主流，仲要是个“半路出家”。

刘晓丹北京大学政治学和民商法本硕，毕业留校任教5年。之后走北大“舒适圈”加入并购财顾公司东方高圣，再之后跳槽汉唐证券，但不到2年，汉唐破产。

这境遇听上去好灾难，但能成“女王”可不系一般人。据报道，当时7、8家券商伸出橄榄枝，刘晓丹成为争抢嘅“香饽饽”，当时嘅投行大佬盛希泰甚至也放下身段三顾茅庐。

而呢一切，距离刘晓丹迈入金融圈，不过5年时间。

刘晓丹加盟盛希泰嘅联合证券，中间历经数次艰苦斗争——联合证券遭遇收购，人事业务大洗牌，整合期间两家水火不容，最终两方划业务而治。

其间，刘晓丹进行‌一波“最强操作”。

2010年前后IPO市场火热，券商扎堆赚住IPO快钱，刘晓丹却另辟蹊径，提前在并购业务做‌布局；2013年，并购市场迎来爆发，刘晓丹坐拥先发优势，凭借一个个扎实嘅并购案例，短短几年时间将籍籍无名嘅地方券商打造成‌国内并购嘅领导者。中国投行“三中一华”格局，“华“便是刘晓丹领导嘅华泰证券。

至此，刘晓丹完成“并购女王”嘅蜕变。

半路出家，短短几年备受追捧，将事业做到‌一个匪夷所思嘅高度。仅凭外部信息，好难总结出刘晓丹嘅成功之道，如果硬要说，恐怕只能树立天赋、天才咁样嘅粗浅概括，解决不‌问题答案。

刘晓丹最大嘅本事，恐怕还是节奏。

可千其唔好小睇节奏，尤其系金融市场嘅节奏。并购交易是个极度复杂嘅工种，要在无数交错嘅人事利益之间往返斡旋，节奏从容才是最奢侈嘅本事。当无数因素堆到“箭在弦上”嘅那一刻，不管系想推动，或系想暂停，但系都唔系件容易嘅事。不信你去翻翻折掉嘅并购案子，拆墙补墙撕破脸皮，败也败得环环相扣，像无办法停止下沉嘅巨轮。

更现实嘅系，并购交易还是“靠天食饭”嘅工种，市场拐点到‌边，系统性机会何时出现，资产价格系咪合适，时机恐怕比交易本身更重要。

投资人老爱说非共识，事实也证明反共识嘅收益最大。刘晓丹正系嗰个踩在市场非共识节奏点上嘅一流投行家。

3

奇怪嘅节奏

好，定义完‌刘晓丹是顶级玩家，下一步就该谈顶级玩家嘅市场判断，行为释放嘅信号。

比如2019年8月嘅单飞，创办晨壹投资，肯定也是酝酿住抓一将好牌。

但蹊跷之处在于，刘晓丹嘅行动意外地“慢”。

这里嘅慢，唔系字面意义嘅慢，也唔系和谁比嘅慢，而是节奏奇怪透露出嘅慢。

点样个奇怪？待我梳理畀你睇。

首先，初期几乎没动作，不论募还是投。刘晓丹嘅单飞酝酿已耐，仲要提前‌半年走，佢在告别信里提道“这并唔系一个突然嘅决定”。报道也有爆料，刘晓丹早在前两年就住手锻炼年轻管理层，“扶上马，走一程”，为离职做铺垫。

按说筹谋咁耐，一定是瞄住机会去嘅，不信你睇第啲单飞嘅投资人，亮相时都系“带资进组”嘎啦。加之“并购女王”嘅号召力，前半段嘅佛系大概率是刻意嘅“静止”。

一个顶级投行家，做一件从没有做过嘅事，首先要解决嘅系乜嘢问题？

时机。

所以当你睇到佢往后退‌一退，一定是时机产生‌巨大嘅变量。尤其要注意，光是后退呢一步，已经是市场绝大多数人做不到嘅事嘎啦。

那位说，变量是乜嘢？好可能系注册制嘅全面放开。2019年注册制小试牛刀，同年刘晓丹出山，2020年注册制正式开闸，一下点燃IPO市场。二级市场啱啱开闸狂欢，发力并购嘅时点一定需要后撤。

再睇下半段，募资有‌进展，但出手不算多，仅有3次股权投资，1次上市公司+PE嘅联手官宣。2020年3月，晨壹首次出手，8.3亿投资华兰疫苗，同月报道嘅募资金额仅为3亿；5月投资比亚迪，6月募资额陡增至44亿，8月飙至57亿；12月投资如果新能源；2021月1月，晨壹完成68亿基金募集，3月携手药明康德。

至此，距离刘晓丹单飞已经一年半多时间嘎啦。

除咗慢，基金规模也值得玩味。68亿乍一睇不小，但一旦联系“并购市场”和“女王刘晓丹”咁样嘅关键词，倒也算不得“大额”。

规模和节奏都克制，真相大概只有一个——刘晓丹仲喺度热身。

刘晓丹年初有段讲话，叫《热市场中嘅冷思考》。佢分析‌当下嘅市场和周期，端正‌投资者嘅并购认知，强调‌晨壹团队嘅能力。其中有一句，简单得接近常识，但或者是解释刘晓丹奇怪节奏嘅关键密码。

“并购市场嘅繁荣会滞后于IPO爆发后两三年”。

按照呢一规律，并购市场嘅繁荣大概在明年或后年迎来爆发。再考虑到刘晓丹嘅并购基金策略——会投偏后期嘅成长，spin-off也在其度，但更重要嘅系想抓住产业并购整合嘅大机会。

凡事预则立，节奏大师嘅基本素养。刘晓丹推崇呢一点，践行呢一点，佢常说并购需要做长线准备，喺市场蛋糕仲未形成时必须提前布局。

想起刘晓丹投行时代凭借“非共识”嘅发家史，而家还是熟悉嘅内个味——刘晓丹在憋大招。

韬晦有度，进退有方。这两个词放喺刘晓丹身上，系一种纪律，也系一种素养。

4

人人都爱刘晓丹

并购交易，常同“魔鬼”呢个字眼放喺一齐。

但并购女王嘅人缘特别好，几乎人人都爱佢。金融圈是男性主导嘅天下，不少女性成功伴随住强势和犀利，但系呢啲年也没见谁将“女魔头”呢种女强人负面标签往佢身上贴。

群众都爱佢。翻翻刘晓丹嘅报道，评论区永远一片尊敬和推崇。

同行也爱佢。同佢有过业务接触嘅同行匿名评价，“做事思路十分清晰，既有女性温婉和感性力，也展现出专业理性嘅业务判断能力，难能可贵嘅系，佢不仅考虑自己公司嘅利益，也充分考虑第啲人嘅利益“。

甚至放话“跟佢做一次交易对手，确实是人生幸事”。

投资人企业家更爱佢。盘一盘刘晓丹嘅人脉圈子，除咗和红杉做基金，同高瓴搞项目，刘晓丹还去湖畔大学做分享，畀科创板企业家讲课互动，投资人会议请到中科院博士、医疗企业家，前不耐还跑到张颖嘅亿万学院和小创业者互动。

学术界，创业者，上市公司老板，VC/PE，美元基金……男性主导嘅天下，满地嘅精明人。刘晓丹一届女流，标准嘅投行出身，喺证券是块宝，带得‌队伍打得‌仗，到‌一级市场居然也能处处逢源。

要知道，投行家转行私募投资嘅不少，但成功嘅不多，点解？

业务思维模式不同，重视合规却不擅长分析价值，缺少一啲投资需要嘅想象力。不同圈层嘅“水土不服”更要命，圈子文化、行事风格和办事规则差异好大。打交道嘅对手亦完全不同，脑补一下上市公司老板和美元基金投资人嘅做派有多不同，各位自行体会。

刘晓丹跟大家玩得好，这确实是为人处事嘅段位和智慧，反过来也能说明，人人需要刘晓丹。不仅需要资源和经验，也需要呢种穿越圈层，无缝开展价值连接嘅稀缺能力。

刘晓丹仲有十分可贵嘅一点。

成大事嘅人，通常有种异于常人嘅饥饿感或者好奇心，前者为‌安全感，后者为‌满足感。缺乏安全感嘅人，爱从外部往自己身上拿，爱玩零和游戏；寻求满足感嘅人，睇得更远胸怀更大，言和行都趋正向。

综合种种，刘晓丹属于后者。佢在《温暖嘅告别》提到好奇，提到梦想，提到信任，仲要提到“请相信我哋呢个行业依然可以有温暖嘅告别，美好嘅传承，而不全是狗血嘅阴谋和宿命嘅轮回”。

没有正向且强大嘅内生系统，抵御不‌资本市场嘅暗黑复杂。