加密货币界嘅标普500上市，Coinbase能涨140%

转载：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：阿维·萨尔茨曼等，编辑：郭力群，翻译：小彩，转载经授权发布。

“Coinbase效应”是衡量该公司对加密货币市场有多重要嘅一个指标，喺呢一效应下降之际，投资者应关注这会唔会畀Coinbase嘅估值造成影响。

美国最大嘅加密货币交易所Coinbase Global将于美东时间4月14日（周三）喺纳斯达克上市，交易代码为COIN。纳斯达克13日晚间话，Coinbase嘅参考价格为每股250美元。3月23日发布嘅招股说明书显示，Coinbase嘅现有股东已注册‌1.1485亿股。

Coinbase话，完全稀释后嘅股票数量为2.613亿股。根据250美元嘅参考价格计算，该公司市值为653亿美元。

250美元嘅参考价并唔系Coinbase周三开始交易时嘅价格，是为‌让公开市场认识该公司近期喺私人市场嘅交易情况。招股说明书显示，第一季度Coinbase股票嘅交易价格喺200美元至375.01美元之间。挂牌交易后，预计Coinbase嘅估值将超过1000亿美元。

Coinbase唔系以传统嘅首次公开募股(IPO)上市，而是通过直接上市嘅方式上市，该公司呢次没有筹集新资金，而是由现有股东出售佢哋嘅股票。

MoffettNathanson分析师丽莎·埃利斯(Lisa Ellis)畀予Coinbase“买入”评级和600美元嘅一年期目标价（转载：比参考价高140%），按此计算，相当于佢认为Coinbase嘅市值将达到1230亿美元。按2023年预期销售额计算市销率为18倍。

虽然埃利斯睇涨Coinbase，但佢同时指出，该公司嘅收入同成个加密货币市场以及散户对加密货币嘅热情密切相关，佢预计该市场将继续剧烈波动。

埃利斯喺研报中写道，“第一季度Coinbase销售额达到18亿美元，比2020年全年销售额13亿美元高出40%，可能正喺度接近峰值，为‌谨慎起见，我哋认为加密货币嘅价值变化仍将是周期性嘅，因此2022年Coinbase嘅销售额有可能比2021年低35%以上。”

对于一家快速增长嘅公司而言，销售额出现咁大幅度嘅下滑是罕见嘅，但也突显出Coinbase非常依赖成个加密货币市场嘅增长。13日，比特币价格突破6.3万美元，创下新高。

一旦加密货币市场陷入困境，Coinbase嘅投资者可能会退出。埃利斯写道，“目前我哋仲未知道股市能喺多大程度上消化Coinbase业绩表现嘅剧烈波动。”佢预计，到2022年，加密货币市场嘅总价值将降至1.38万亿美元，呢意味住较目前水平下降30%。

不过埃利斯认为，加密货币市场下滑唔会持续好耐，接下来一年市值将增加一倍多，达到3.65万亿美元。到2026年，预计该市场市值将扩大到11万亿美元。

“Coinbase效应”减弱，估值可能发生变化

加密货币嘅吸引力喺于分散化，不需要某个监管机构做“睇门人”。不过，作为美国主要嘅数字资产交易平台，Coinbase喺边啲加密货币能获得认可、边啲加密货币可能被抛弃嘅问题上扮演住重要角色，可以说其本身就系一个“睇门人”。

目前有上千种不同嘅加密货币，其中大多数最后可能会以失败告终。通往成功嘅道路之一就是Coinbase，该公司做出嘅系否纳入某种加密货币嘅决定会引起极大嘅价格波动。目前Coinbase向部分客户提供嘅加密货币不到60种，其中一啲只能喺某啲管辖区或某啲服务中使用。由于好多加密货币缺乏明确嘅合法性，呢意味住Coinbase决定住大多数加密货币嘅成败。

呢种“Coinbase效应”同标普道琼斯指数公司喺将某啲证券纳入标普500指数等主要股指时所扮演嘅角色类似。

Coinbase对加密货币嘅影响可以说比编制股票指数嘅公司嘅影响更重要，因为和股票不一样嘅系，大多数加密货币未获监管机构嘅认可。获得Coinbase嘅认可对好多希望进入加密领域嘅创业者嚟讲尤为重要，对希望将资金投向除比特币和以太坊等主流加密货币以外资产嘅投资者嚟讲也系一个非常重要嘅因素。

Coinbase呢一“睇门人”嘅角色是衡量该公司对市场有多重要嘅一个指标，都系其估值可能超过1000亿美元嘅原因之一。

不过一啲行业专家认为，“Coinbase效应”带来嘅影响已经不再像过去那么大，投资者应关注这会唔会畀Coinbase嘅估值造成影响。

加密货币研究公司Messari 3月份发布嘅报告显示，喺Coinbase宣布上市后嘅五天里，喺该交易所交易嘅资产平均上涨‌91%。不过，呢个数字没有包括一啲异常值，有嘅资产下跌‌32%，有嘅暴涨‌645%。喺剔除异常值后，Messari得出平均涨幅为29%。

除咗呢种价格效应，如果某种加密货币被纳入Coinbase，该加密货币将面向几千其新用户。截至第一季度末，有5600万人喺Coinbase开设‌账户。

从设计角度来睇，加密货币不剩只系一种资产，好多加密货币可以喺网络中被用于购买文件存储等特定用途。相比之下，Coinbase嘅股东是被动参同者，佢哋只是希望股票能涨。喺加密领域，增加加密货币持有者嘅数量具有双重重要性。

Coinbase决定系咪纳入某个加密货币嘅方法好复杂，而且其中一啲情况仍不为外人所知。

Coinbase允许加密货币嘅创造者和用户通过一个公开网站提交应用程序，然后审查佢们嘅安全性、法律和合规问题。Coinbase还可以自行决定系咪纳入有或没有应用程序嘅加密货币。

纳入过程可能需要数周时间，涉及到诸如喺世界各地司法管辖区审查合法性等复杂问题。此外，该公司还必须审查每种协议背后嘅技术，并弄清楚点样使其同自己平台嘅无缝集成。

而且呢一过程也并唔总系一帆风顺。上年12月，美国证券交易委员会起诉加密货币公司Ripple非法销售瑞波币(XRP)后，Coinbase撤回‌纳入瑞波币嘅决定。瑞波币是最有价值嘅加密货币之一。虽然Coinbase作为“睇门人”嘅角色至关重要，但呢一角色取决于具体情况嘅变化。

加密货币基金提供商Bitwise Asset Management首席投资官马特·霍根(Matt Hougan)指出，同几年前（当时Coinbase纳入嘅嘅资产仲未到10项）相比，“Coinbase效应”已经“显著减弱”。此外，仲有一啲外部因素喺影响“Coinbase效应”。

研究公司Messari发现，Coinbase对市场嘅影响往往取决于成个加密货币市场嘅表现，一旦比特币和第啲代币下跌，Coinbase上市后嘅表现就会受到负面影响。

此外，随住政府加强对加密货币嘅监管，再加上第啲交易所嘅崛起，呢啲因素也会削弱“Coinbase效应”。

Blockchain.com研究主管加里克`希勒曼(Garrick Hileman)喺发畀《巴伦周刊》嘅电子邮件中写道，“美国成个加密资产嘅监管透明度继续提高，更多交易所喺监管和合规方面也达到和Coinbase差唔多嘅水平，有啲交易所甚至喺某啲领域超过‌Coinbase，呢啲进展可能会侵蚀Coinbase嘅影响力。”