轉載：本文來自微信公眾號“億邦動力”（ID:iebrun），作者：張田甜，編輯：趙健凱 大成，轉載經授權發布。
蔚來因為“缺芯”停產5天，成為國內首家因缺芯被迫暫停生產嘅新能源車企。
喺美國，通用汽車4月初宣布因為芯片短缺，暫停3家美國工廠生產，呢啲工廠多生產通用汽車嘅SUV車型。喺通用之前，福特、豐田、大眾、本田等都因為芯片短缺減產。
通用汽車表示，由於芯片短缺導致全球減產，今年稅前利潤可能減少10—25億美元。
一枚小小嘅芯片，已經被廣泛應用喺汽車上。從控制剎車系統到車內嘅觸摸屏，一部汽車裡大概有數十種芯片。隨住更多具有自動駕駛輔助技術或電動汽車嘅出現，數量只會唔斷增加。
摩根士丹利分析，汽車電氣化是推動芯片需求激增嘅關鍵因素之一，第啲還包括雲計算、可穿戴設備和电子遊戲。德勤預計，到2022年，每輛汽車將擁有價值約600美元嘅芯片，約為2013年312美元嘅兩倍。
“芯片荒”減產、停產事件頻出，讓資本既焦慮又興奮。“無人唔睇半導體”，現而家眾VC狂熱追逐下，芯片產業嘅泡沫被越吹越大。
同芯片荒形成對比嘅，是資本追逐下芯片製造業嘅景氣大好。據彭博社、麥肯錫嘅數據，包括台積電（TSMC）、三星电子、英偉達喺內嘅全球上市半導體公司喺今年第一季度嘅最高總市值超過4萬億美元，大約是五年嘅四倍左右。包括大型芯片製造商和供應商喺內嘅PHLX Semiconductor指數喺今年上漲17％。芯片市場研究機構IC Insights預計，今年芯片總出貨量將增長13％，達到創紀錄嘅1.13萬億個。而2020年出貨量僅增長3％。
芯片點解咁缺？一方面，受疫情影響全球產能不足；另一方面，中國芯片嚴重依賴進口，自畀率較低，凈進口嘅集成電路全球佔比高達56.45%。
國家統計局發布嘅數據显示，2020年集成電路進口數量為5435億個，進口總額為2.42萬億元。高通有近70%嘅銷售額來自中國市場。
相比之下，2020年我國石油原油進口總額約1.22萬億，意味住國內芯片進口規模超過石油一倍。中國進口芯片所花嘅代價，已經連續幾年遠超排名第二嘅原油進口額。但是，喺全球銷售額最高嘅15家半導體公司，卻沒有一家是中國本土企業。
全球芯片產能不足，背後嘅一個關鍵原因是芯片製造業自身所面臨嘅瓶頸。而家，芯片集成度越來越大，已經快達到物理極限，以前嘅摩爾定律開始漸漸失效。而家嘅芯片製程升級一次所用嘅時間由以前嘅最多兩年，延長到而家嘅接近三年（目前最先進嘅是5納米製程）。
噉就導致芯片代工廠嘅成本水漲船高。大概20年前，建造一座尖端代工廠嘅成本喺10億美元左右。而喺2011年，麥肯錫嘅一份報告指出，一座工廠嘅成本平均維持喺30億～40億美元。2020年，台積電建成嘅一座3納米工廠，花費195億美元。2017年，台積電佔據全球芯片代工市場56%嘅份額。
喺各種因素影響下，中國芯片正面臨一場生死競速。喺過去呢啲年裡，中國芯片嘗試過“以買代造”、“市場換技術”，也嘗試過用資本嘅力量吸收消化新技術，但是結果卻差強人意。
中國制定總額1.4萬億美元嘅投資計劃，力求喺2025年前實現關鍵技術自畀自足。呢啲技術度，半導體佔據核心地位（規模喺數百億美元）。
“十年千億美元是基本数字。”紫光集團創始人趙偉國說。芯片產業好似一個吸金黑洞，讓眾投資人長耐處於望洋興嘆嘅尷尬局面。
呢個市場周期下，而家芯片投資已經到唔做盡調就直接抌錢嘅瘋狂局面。
上一個周期內
投資人血本無歸
經濟和市場從來唔是走一條直線，過去唔走直線，未來肯定也唔走直線。“這意味住投資人若能理解周期，就能搵到賺錢嘅良機。”橡樹資本聯合董事長及創始人霍德華馬克斯曾說。每個周期都會產生新技術、新業態、新企業，蘊藏大量嘅投資機會，但系喺上個周期內，投資人卻幾乎血本無歸。
2018年，被眾多投資人評價為“創投黃金時代結束嘅一年”。就喺這年，曾投資滴滴、餓么、ofo等風口企業嘅金沙江創投董事總經理朱嘯虎講：“中國VC唔是唔投芯片，之前我哋投好幾個都血本無歸。”
按理說，芯片產業具有非常高嘅天花板，又順應國家大勢，為何VC集體“撞牆”，投資人扼腕而嘆？
“数字化+全球化”時代背景下，數據嘅戰略資源價值凸顯。科技部戰略研究院專家介紹，隨住數據等戰略性資源重要性提升，全球大約50%嘅服務貿易已經数字化，約12%嘅貨物貿易通過國際电子商務完成，以芯片為代表嘅高科技競爭越來越激烈。
芯片製造投入成本高、門檻高、周期長，讓一眾投資人睇唔到盈利希望。芯片產業養團隊需要巨額投入，回報卻是眾多行業中嘅倒數。“利潤和賣肥皂差唔多，原本系一項高科技項目，卻做到毛利20%，呢是好可悲嘅事。”2020年華登國際合伙人王林喺一次半導體創業投資論壇上感嘆。
產業互聯網系一門慢生意，芯片產業並唔可以像互聯網一樣快速崛起。目前好多腰部中等嘅芯片元器件，國內已經好普及，而且市場佔有率也好高。但系一啲高端芯片產品可能需要近10年時間來彌補。短期內，對於投資人嚟講，芯片產業門檻高、投入大、回報周期長嘅特點似乎並沒有改變。
峰迴路轉
資本開始瘋狂地追捧
據中國半導體行業測算數據显示，2020年我國集成電路銷售收入8848億元，平均增長率達20%，為同期全球產業增速嘅3倍。投資人也從芯片分銷市場睇到新嘅機會。
2020年12月，成為資本領投硬之城B2輪融資，跟投B3輪融資，兩輪融資金額達到億元級。“呢個賽道有唔少玩家，每家切入點都有所唔同，有從PCB打樣切入嘅、貿易差價切入嘅、工程師社區等等，但是之前我哋總覺得應該有一啲提升嘅空間。”成為資本合伙人顧璇對億邦動力說。
因此，近兩年時間里，成為資本對於电子元器件行業一直處於觀望態度，為何決定喺呢個時間點出手？
從產業鏈上游來睇，中美摩擦讓國產电子元器件發展出現好大嘅利好；而且國產替代嘅訂單活躍度比往年要高好多，對成個流通環節也提出新嘅要求。海外一啲傳統玩家也喺重新思考流通環節和代理商體系調整，希望能夠適應新嘅環境。
從產業鏈下游來睇，消費者對电子產品嘅需求變得更加個性化，年輕人對國內外大品牌嘅忠誠度和認知喺下降。小熊、石頭、雲鯨、小牛、擎朗等有產品力嘅新興“國潮”品牌快速崛起，呢啲新品牌都有共同嘅特點：產品快速迭代、注重產品和營銷，呢意味住呢啲品牌對於供應鏈嘅響應速度和一站式服務嘅需求要遠高於傳統嘅电子產品廠商，呢啲客戶嘅需求都系傳統嘅單品賣貨導向嘅元器件供應商好難服務好嘅。
喺產業互聯網嘅大背景下，點樣能夠更好地藉助技術，幫助上下游來應對時代變革，呢將是成個產業嘅發展機會。
“我哋和硬之城接觸下來，感覺呢個平台有好強嘅技術驅動，而且可以落實到實際運作里，綜合評估下來就做投資決定。”成為資本合伙人顧璇說。
2021年3月31日，PCB柔性製造在線交易平台嘉立創完成同电子元器件現貨交易平台立創商城、PCB廠商中信華嘅合併，整合為嘉立創集團。鐘鼎資本繼2019年投資立創商城后，再度攜手紅杉資本，共同投資5億元人民幣參同嘉立創集團重組，哩個都系嘉立創集團10年來首次吸納資本方嘅投資。
對比美國、中國台灣、日韓等國家地區嘅半導體歷史，會發現芯片原廠嘅興起和本土供應鏈流通端企業嘅興起喺時間上是吻合嘅，未來10年是中國芯片原廠崛起和大放異彩嘅10年。“隨住芯片原廠端嘅技術和定價權回歸，中國本土供應鏈端一定會有新嘅系統性機會誕生。”顧璇說。
京東入局，
補足电子元器件採購需求
阿里、騰訊、京東等互聯網巨頭喺產業賽道上攻城略地，是為咗喺新一輪技術革命中繼續掌握話語權。而喺芯片領域，一方面發力自研AI芯片，為國產芯片崛起貢獻力量；另一方面也將投資目光睇向流通領域。
2021年3月15日,獵芯宣布獲得京東工業品戰略投資,完成近1億美元C輪融資,刷新中國电子元器件B2B民營企業最大規模嘅單筆融資紀錄。
京東工業品致力於通過技術，實現工業製造業產業鏈上下游無縫連接，為企業客戶提供智能採購平台和供應鏈解決方案。獵芯則從电子元器件現貨交易切入，以一站式元器件電商服務為載體，推動电子供應鏈進行数字化、智能化改造。雙方對於供應鏈数字化呢一行業趨勢，有住共同判斷。
“推動供應鏈数字化嘅實踐路徑也‘唔謀而合’，價值理念+實踐路徑嘅相似性，為雙方協同發展提供較大嘅空間。”京東工業品相關負責人對億邦動力說。
京東工業品服務嘅大量电子製造業企業客戶存喺對於电子元器件嘅採購需求；另一方面，电子元器件領域門檻較高，需要較高專業技術儲備和供應鏈能力。雙方合作后，京東工業品可藉助獵芯快速切入元器件分銷市場，同國內电子製造廠商建立和加深合作，服務國內电子製造業企業。京東喺企業業務領域同自身業務具備戰略協同嘅企業開展合作，整合市場優勢資源，共同為企業客戶提供更具價值嘅長鏈服務。
喺眾多玩家睇來，而家為數唔多嘅幾家平台仲未有到競爭嘅時候，京東工業品嘅入局說明產業互聯網平台嘅供應鏈價值得到認可，對行業嚟講是利好消息。
“喺上下游嘅快速變化趨勢下，我哋相信國內嘅整條电子產業鏈都會被重塑，一定會有新嘅大公司喺呢個勢能中誕生。顧璇說。
上市企業迎來高光時刻
資本回歸產業價值
截至2021年2月，科通芯城(00400)股價創2年新高，今年迄今累計漲幅達128%，總市值49億港元。科通芯城過去幾年积極布局國內芯片產業嘅策略，終於迎來發力期。
科通芯城二級市場上嘅表現，一定程度上受到港股流動性影響，也有timing嘅問題。當然商業模式上，佢對部分海外原廠代理權嘅依賴也會導致二級市場對其業務唔確定性嘅擔憂。
但是從上年疫情結束到而家，二級市場開始意識到呢個公司嘅真正價值，未來會誕生越來越多数字化嘅本土上市公司。
唔僅是VC、PE方面加碼入局，產業資本也加倍關注流通端。據天眼查显示，雲漢芯城自成立以來獲得多輪融資，其最新一輪融資度，國內知名嘅電容器製造商火炬电子成為雲漢芯城嘅產業戰略股東。目前，雲漢芯城正喺擬A股IPO。
產業互聯網嘅創業者應該從終端客戶嘅需求出發考慮問題，從呢個角度來睇，而家电子產業嘅終端客戶越來越需要一站式嘅供應鏈服務。因此，製造端和流通端會成為越來越唔可分割嘅兩個部分，投資上也應該將兩者結合起來去思考。
硬之城CEO李六七表示：“產業互聯網嘅發展離唔開產業資本，發展到一定規模，商業模式相對成熟，尋找產業協同度高嘅產業資本合作，是最佳時機。”
產業投資和財務投資應該是協同關係，喺顧璇睇來，“原來兩部分被割裂，其中一個好重要嘅原因是數據和信息流喺產業鏈條上沒有標準化和線上化。所以如果有公司能夠依靠自己嘅技術、數據能力以及對客戶需求嘅理解，去整合和賦能整條產業鏈，我哋覺得才能成為新時代嘅数字化供應鏈公司。”
投資市場形成擺鐘一樣嘅擺動，從相信未來嘅價值，到堅持而家要有實實喺喺嘅價值；快慢是個相對嘅概念，跟消費互聯網相比，企業服務和產業互聯網肯定整體是會慢一啲嘅。投資人嘅內心需要保持清醒冷靜，而唔是樂觀睇漲。
“因為這是個需要know how、數據積累和建立組織體系打法嘅生意。但我哋相信，成功嘅產業互聯網公司都會經歷一個先慢后快嘅過程，前期嘅積累會喺之後嘅業務發展過程中唔斷形成正向循環和業務壁壘。”顧璇對億邦動力說。
cantonese.live 足跡 粵字翻譯
2021-04-20 17:35:27
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