成立11年，爱奇艺嘅日子反倒越来越唔好过

作者：龚进辉

最近，爱奇艺迎来11周岁生日，但佢嘅日子却越来越唔好过，两个硬性指标足以说明问题：

一是股价低迷，爱奇艺最新收盘价为15.26美元，较发行价跌去15.2%，市值仅剩下120亿美元。二是持续亏损，喺我嘅印象度，成立11年来，爱奇艺唔仅从未实现年度盈利，反而年年面临巨额亏损，2017-2020年，其分别亏损37.37亿元、91.10亿元、103.2亿元、70.38亿元，4年合计亏损超300亿元。

除此之外，两个危险信号也已浮出水面。一是营收增速持续下滑，2016-2019年，爱奇艺营收同比增速分别为111%、55%、44%、16%，而过去嘅2020年，增速更加系从两位数直降到个位数，只有少得可怜嘅2%，代表营收增长近乎停滞。

二是爱奇艺会员规模下降，截至2020年底，爱奇艺总订阅会员人数1.017亿，同比下降4.95%，表面上睇，爱奇艺会员规模已触达天花板，但鉴于会员同内容品质息息相关，会员规模下降，代表其内容对用户吸引力下降，好可能连累会员营收。

果唔其然，2020年Q4，占据半壁江山嘅会员营收出现下滑，同比减少0.67%至38.35亿元。对于一直对标国际巨头奈飞嘅爱奇艺嚟讲，会员营收下滑非常尴尬，显然唔利于其继续讲“中国版奈飞”嘅故事。对嘎啦，虽然2年前爱奇艺率先宣布会员规模破亿，但腾讯视频后来居上，2020年付费会员数达到1.23亿，爱奇艺被反超后势必面临更大嘅竞争压力。

爱奇艺业务嘅增长困境直接映射到市值上。2018年3月底，爱奇艺喺美国纳斯达克上市，发行价为18美元，3年后嘅今日，其最新收盘价仅为15.26美元，惨到跌破发行价，实喺让人大跌眼镜。没有对比就无伤害，芒果超媒（前身是快乐购）于2015年1月上市，发行价为9.06元，最新收盘价为63.23元，至今股价大涨6倍。

芒果超媒同爱奇艺都深耕长视频赛道，虽然前者会员收入、会员规模远唔及后者，但依然获得资本市场嘅认可。2020年，芒果超媒打造嘅《乘风破浪嘅姐姐》成为爆款综艺，其商业价值再次放大，目前市值为1126亿元，远超爱奇艺嘅120亿美元，求爱奇艺创始人龚宇嘅心理阴影面积。

其实，他面临嘅尴尬远唔止呢一幕。上年5月27日，B站市值首次超过爱奇艺，外界将此举形容为“国内在线视频行业历史性嘅一幕”。而家，B站市值387亿美元，是爱奇艺嘅3倍多。至于奈飞，爱奇艺同佢嘅差距更大，无论是营收增速、会员收入占比还是盈利、市值，爱奇艺均被猛甩N条街，比如市值唔到奈飞嘅1/18。

事实上，内容是爱奇艺商业模式嘅重要基石，所有战略落地、财务指标嘅改善，都要回归到内容本源上。说白嘎啦，就是提升内容投入产出比，爱奇艺嘅策略是增长内容品质，而唔是内容数量，即更加关注打造爆款，尤其系自制剧、自制综艺。同时，影视寒冬下，全行业都喺度走向规范化，包括演员片酬下降，呢对爱奇艺是个利好。

唔过，外部竞争加剧却是爱奇艺无办法左右嘅，也会让其喺成本控制上嘅努力大打折扣。当爱奇艺内容成本喺收入中嘅占比走向健康趋势时，其最大劲敌腾讯视频却喊出3年内1000亿元投入内容，唔仅表明发力优质内容嘅决心，也让爱奇艺陷入两难境地，纠结于跟仲系唔跟。

跟，爱奇艺财力并唔允许，截至2020年12月31日，爱奇艺拥有现金、现金等价物、限制性用途现金和短期投资共计143亿元，此等财力同背靠腾讯嘅腾讯视频相差甚远，喺内容投入上有心无力；唔跟，爱奇艺会员规模已落后于腾讯视频，往后差距可能进一步拉大，加上优酷、芒果超媒喺一旁虎视眈眈，行业竞争加剧唔允许其采取保守嘅内容投入策略。

由此可见，短期内爱奇艺嘅增长困境注定无解，未来日子依然唔好过。曾几何时，爱奇艺将自身商业模式形容为“苹果树”，几年后龚宇又称“爱奇艺嘅生态系统模型已由苹果树变为苹果园”，即围绕成个在线版权内容进行布局，形成一个覆盖视频内容、音频内容、知识付费、电商、游戏甚至金融嘅成个内容链条，打通一条可自我循环嘅生态链路。

因此，你会睇到，爱奇艺喺上述赛道进行诸多尝试，被外界视为谋求走出增长困境，但几年下来，其并未喺长视频之外打造出可以独当一面嘅强势业务，寄予厚望嘅样样精通变成样样稀松。换言之，时至今日，爱奇艺嘅苹果园只有长视频呢一粒苹果树勉强算得上枝繁叶茂，第啲苹果树嘅长势均明显欠佳。

目前，爱奇艺仍做紧各种探索，试图打造新嘅增长点，但留畀佢突围嘅时间已然唔多，相信龚宇心里最清楚。祝爱奇艺好运。