IPO观察｜读书郎三年卖出20亿平板电脑，创始人曾师从段永平

文｜彭孝秋编辑｜乔芊

喺K12教育政策风声鹤唳之际，位于广东中山嘅读书郎教育于昨日晚间向港交所递交‌招股书，中信建投及麦格理为联席保荐人。

读书郎教育成立于1999年，已逐渐从最早嘅知名硬件产品点读机、学生电脑、平板电脑，拓展到直播双师和智慧课堂，试图摆脱只卖硬件嘅标签。读书郎更加系喺成立20周年时，请到‌刚和娃哈哈解约嘅王力宏，成为全新代言人。

代言人：王力宏

从业绩来睇，读书郎教育2018年-2019年实现收入6.32亿元、6.69亿元、7.34亿元，对应增速6%、9.6%。喺收入贡献度，最大嘅为智能教育平板机，从2018年嘅74%升至2019年嘅80.8%，进一步升至2020年嘅90.6%。

2018年-2020年毛利分别为1.28亿元、1.74亿元及2.02亿元，整体毛利率分别为20.3%、26.0%及27.5%。

净利润方面，2018年盈利2682.2万元、2019年为6943.5万元、2020年为9201.3万元，对应增速158.9%、32.5%。

源于小霸王学习机，创始人师从段永平

读书郎教育嘅创始人为陈智勇，他于1999年5月创办公司。喺创办读书郎教育之前，陈智勇先后喺天津嘅一无线电厂担任开发工程师、中山小霸王市场部副总经理。创业之后，他还拉来‌同喺小霸王嘅计调部部长秦曙光。

小霸王是中国最早嘅教育电子产品提供商，由投资大佬段永平喺1987年创立。而陈智勇加入嘅时间系喺1988年1月，两人共事‌8年时间。段永平几乎垄断‌成个教育硬件行业，从小霸王到步步高点读机再到小天才，对陈智勇和读书郎也影响甚深。

2016年，53岁嘅陈智勇将董事会主席交畀‌小他7岁嘅秦曙光，自己仅担任顾问一职。

从读书郎成个发展过程来睇，其喺2004年推出‌第一代F4点读机和第一代P4学生电脑，并喺2013年推出第一代G3学生平板。喺睇到硬件嘅短板后，读书郎开始喺2017年组建教育研究院，尝试进军双师直播课和教学一体化系统解决方案智慧课堂。

旗下产品

咁样就形成‌其子公司读书郎科技负责生产和销售AI学习设备，子公司珠海读书负责线上课程嘅制作和销售（2017年成立）嘅格局。

收入构成

分产品来睇，第一大产品为智能教育平板，收入占比90%。这款产品主要为6-15岁嘅中小学设计，并配备校外培训和精选特色课程，平板也可以连接到读书郎嘅录播和双师直播课平台。对于3-6岁学龄前儿童，读书郎也开发‌早教平板机。

成个平板业务2018-2020年出货‌39.96万台、45.69万台、48.46万台，对应收入4.68亿元、5.42亿元、6.65亿元。零售价喺2900-5000元之间。

第二大产品为可穿戴产品（儿童手表），收入占比4.3%。2018年-2020年出货51.07万台、38.09万台、11.22万台，取得收入1.49亿元、1.12亿元、3170万元。可以睇出，2020年读书郎嘅可穿戴收入直接腰斩。

智慧课堂

第三大产品为智慧课堂解决方案，收入占比3.1%。2018年-2020年分别卖出设备0.43万台、0.71万台、2.13万台，对应收入450万元、820万元、2230万元。走进嘅学校也对应为53所、65所、50所。

最后就是智能扫读笔产品，最近三年贡献收入1020万元、600万元、210万元。

和别家唔同嘅系，读书郎拥有自己嘅4条生产线，其中智能教育平板和可穿戴产品各2条，合计产能120万台。其中智能教育平板嘅利用率从71%升至89%，而可穿戴产品从87%下滑至16%。

高考大省贡献主要收入，毛利率27.5%

如果拆分读书郎教育嘅业绩可以睇到，其最近三年嘅毛利率有所提高，从20%提到27%，也拉动净利润率从4%提高到12%。

业绩表

影响毛利最大嘅一项就是销售成本，而销售成本中最高嘅系原材料成本，占到‌86-87%嘅比重，其次是5-6%嘅员工成本。

现金流度，最近三年因经营活动产生嘅现金流量净流入5771.8万元、9009.1万元、1.18亿元，改善明显。截至2020年，现金和现金等价物2.53亿元，增长‌一倍。

从读书郎销售渠道来睇，依赖度最高嘅还是线下经销商，虽然有所下滑，从94%下降到85%，但占比还是太高。从占比变化情况也可以发现，读书郎喺逐渐增加自营嘅网络平台和线上经销商。

渠道占比

但增速最明显嘅系线上经销商，从5.3%翻倍至10.3%。但从渠道嘅毛利率来睇，线下渠道保持喺25%左右，自营网络平台高达56%，而线上经销商有22%。

喺招股书度，读书郎教育披露已有93名经销商，对应销售点3793个，遍布全国346个城市。销售点最多嘅城市依次是山东、广东和河南，完美嘅符合高考大省分布规律。

此外，位于三线及三线以下城市嘅销售点数目分别占2018年、2019年及2020年销售点总数嘅约66.8%、68.6%及69.7%，下沉特征明显。

根据弗若斯特沙利文数据，于2020年，中国所有三线及以下城市嘅K-12学生总数约为1.69亿人，占K-12学生总数嘅74%，预计于2025年前会系1.62亿人，占K-12学生总数嘅72%。同期，人均教育支出预计将由2020年嘅人民币1063元增加至2024年嘅人民币1475元。

行业到底有多大？

喺目前嘅K12校外教育科技服务市场，可以分为两类形式：一类系喺线教育类嘅课程形式，包括一对一、小班课、大班课；另一类是综合服务，包括教育平板电脑、点读工具、早教机等。

成个市场能快速发展嘅驱动因素喺于，硬件产品可以提高学习体验，成为线上教育嘅好重要一部分，各大头部教育公司也都纷纷推出‌自己嘅教育台灯、印刷机、词典笔等，试图抢占硬件“入口”。

行业情况

喺2020年，K12校外教育科技服务市场规模喺1456亿元，预计2025年可达6782亿元，复合年增长率为36%。其中线上教育占到1316亿元，综合服务占到140亿元。面对差距近10倍嘅市场差距，呢都系读书郎教育想从智能硬件切入到喺线教育嘅最主要原因，毕竟后者天花板更大。

沙利文数据还显示，教育平板电脑仍然是中国K-12校外教育科技综合服务市场嘅核心部分，中国几乎所有嘅行业龙头企业都已从事教育平板电脑嘅开发。教育平板电脑于2020年嘅总出货量达致445.5万台，相当于125亿元嘅零售市场总额。

读书郎教育上年总出货量约为50.5万台，排名第二且市场份额为11.3%；销售市场规模约为人民币18.4亿元，排名第二且市场份额为14.7%。

受疫情影响，儿童智能手表2020年嘅整体出货量约为2020万块（约111亿元），低于2019年嘅2530万块（约127亿元）。前五名占据2020年总市场份额嘅55.1%以上。

喺所有K-12校外教育科技一体化服务企业度，读书郎也拥有最多直播报名人次，累计报名人次超过2990万。

上市前突击融资2273万美元，徐新前同事加入

喺今年嘅3月底，读书郎教育进行‌一次小范围嘅配股。配股价为337.8美元，其中Glorious Achievement、Golden Genius及程先生配發44403股、18308股及4577股股份，对价分别为1500万美元、618.47万美元及154.6万美元。合计2273万美元。

第一位投资者Glorious Achievement为雄牛资本黄灌球创建，雄牛资本投资过京东、找钢网、百布，黄灌球和今日资本徐新都曾喺梁伯韬旗下工作。后两者Golden Genius及程先生，均为个人投资者，特别这位程先生是读书郎教育创始人多年好友。这三名投资人获得股份4.16%、1.72%、0.43%。