转型中嘅陆金所：Q1营收净利双双超预期

美东时间4月26日盘后，陆金所发布‌2021年Q1财报，数据显示本季度实现营收152.51亿元，同比增长16.9%，净利润为49.69亿元，同比增长18.7%，公布业绩后盘后股价上涨2.63%。

从周一盘后股价表现来睇，表明资本市场和部分投资者对陆金所本季度财报嘅一啲肯定。

作为唯一一家已上市嘅金融科技公司，陆金所去P2P转型成效显著，但转型之路道阻且长。结合他对外发布嘅这份新财报，或者可以对转型阵痛期嘅陆金所嘅发展有更深嘅认识。

营收增长依赖技术平台业务，聚焦小微企业影响零售信贷服务费

具体来睇，本季度营收152.51亿元，同比增长16.9%；净利润49.69亿元，同比增长18.7%；净利润率为32.6%，上年同期为32.1%。两项数据均超出预期，显示出一季度嘅强劲增长力。

这是陆金所上市后嘅第三份财报。本季度同上季度相比，营收增速已大幅提升到两位数。

针对2021年第一季度财报，陆金所控股联席CEO计葵生表示：陆金所控股嘅业绩增长超出指导预期，呢得益于零售信贷业务嘅反弹，业务稳健增长、收入结构持续优化，向风险分担模式嘅转型进展良好，以及财富管理业务客户资产同费率嘅稳定。

具体来睇，陆金所Q1技术平台营收为102.90亿元，同比下降7.1%，呢项业务占总营收比重超6成。其度，促成零售信贷嘅服务费为96.65亿元，同比下降9.4%；财富管理交易和服务费用为6.25亿元，同比增长52.8%。

零售信贷业务喺本季度出现下降，原因是零售信贷便利化服务收费下降。

贷款方面，财报显示，一季度促成嘅新增贷款同比增长17.3%至人民币1724亿元。虽然没有达到1750-1800亿元呢一预期区间，但是，小微企业借款占比高达75.7%，较2020年同期增长近10个百分点。

另外，优质借款人（G1~G3级别借款人）贡献占比达65.9%，上年同期呢一数字为58.7%。同时，陆金所喺本季度促成嘅贷款总额嘅逾期天数30+拖欠率稳定喺2.0%。较2020年第四季度环比持平，维持稳定。

这意味住，陆金所嘅零售信贷业务继续流向小微企业，并且信贷质量持续提升。

美股研究社认为，中国零售信贷市场嘅体量庞大，供需缺口较大，呢为金融科技企业扩大市场份额提供‌广阔嘅空间。当下我国经济持续回暖，小微企业贷款需求明显攀升，潜喺市场需求非常乐观。

此外，从陆金所零售信贷业务嘅优势来睇，依靠平安这棵大树，一方面能借助平安原本嘅销售渠道获客，并能挖掘可观数量嘅潜喺客户，扩宽更大嘅线下销售渠道；另一方面基于平安系保险、银行、券商等多维嘅数据赋能，能为陆金所提供多维度嘅金融数据支持。

展望二季度，公司预计今年上半年零售信贷业务新增贷款将同比增长12%至15%，达人民币3174亿元至3274亿元。相信该业务将会为陆金所创造更多嘅收益。

但是，我哋也唔可以忽视零售信贷业务面临嘅一啲问题：

陆金所控股喺财报中表示，随住业务模式嘅演变，其收入结构发生‌变化，开始逐渐承担更多嘅信用风险。

喺以往嘅财报度，零售信贷业务收入占比约8成，呢次调整后收入占比超过6成，依然严重依赖该项业务。

此外，国家监管趋严嘅形势下，民间借贷利率上限仅为4倍LPR，相比之前大幅下降，严重影响到借贷机构嘅利息空间。

营收实现一定增长，本季度陆金所Q1利润也保持平稳增长。喺利润增长背后，我哋可以睇睇陆金所嘅成本结构。

根据招股书，2020年上半年，陆金所嘅销售和市场费用同比增长‌21.3%至43亿元，喺总收入中嘅占比由2019年同期嘅30.3%提高至 33.6%。获客费用是销售市场费用嘅主要组成部分，根据中泰证券嘅测算，2018年至今陆金所零售信贷业务嘅获客成本约为4000元/客。

本次财报显示，销售和营销费用2021年第一季度增长5.5%，从2020年同期嘅40.14亿元增加到42.33亿元。这意味住，陆金所还系喺一定程度上面临获客成本居高唔下嘅问题，成本控制方面仍需优化。

用户增长利好财富管理营收，但科技转型后劲不足

陆金所嘅另一核心业务是财富管理，面向嘅人群是以中产阶层和富裕人群，提供高客单价嘅理财产品服务。

截至一季度，陆金所控股财富管理业务客户资产规模同比增长18.7%，达到人民币4211亿元。财富管理平台注册用户增至4650万人，活跃投资者数量由上年一季末1260万人增长至1480万人，同比增长17.5%。

其中一季度客户喺公司现有产品中嘅资产(唔包括遗留产品)为4171亿元，同上年同期嘅2818亿元相比增长48%。

目前，财富管理红海格局下，传统嘅银行、券商渠道竞争激烈，陆金所、蚂蚁集团、微信支付、天天财富等平台也鏖战犹酣。这条赛道并唔缺少技术强悍嘅互联网巨头和资金雄厚嘅传统金融机构。

同蚂蚁集团和京东数科相比，陆金所体量较小，用户规模也存喺较大差距。蚂蚁集团主要瞄准嘅系普通消费者，突出门槛低、易于理解嘅特色。但陆金所专注于服务高净值人群，提高‌投资门槛，获客面狭窄，因此喺流量端和产品端优势唔明显。此外，陆金所嘅财富管理业务同平安系第啲平台相似，难以形成独特嘅区分度。

另外，喺转型方面，金融行业对科技嘅需求越强烈，背后嘅市场潜力越巨大，越值得深挖。科技输出金融行业趋势已经势唔可挡。

蚂蚁科技、京东数科等一批金融巨头，纷纷向科技赋能转型，陆金所也喺呢几年打造出”智能营销推荐”、”智能客服机器人”、”AI面签”等多项服务，通过个性化嘅智能理财解决方案，一季度客户留存率上升到96.9%。

但是，从研发费用来睇，以2019年数据为例，蚂蚁集团研发费用达106亿元、相当于营收嘅8.8%；京东数科同期研发费用25.67亿元，占当期营业收入嘅14.1%；东方财富网研发投入3亿元，占营业总收入比例为7.2%。而同期陆金所技术方面支出19.5亿元，相当于营收嘅4.1%。

图片来源：全天候科技

技术研发员工人数为1252人，占比仅为1.5%。远唔及行业第啲对手。

图片来源：第一财经

同样都系向科技转型，用科技赋能，但陆金所还是面临动力不足，研发投入唔如互联网巨头也还是能说明一啲问题。

并且，从营收结构图都可以睇出，财富管理业务仅占收入嘅4.09%，并没有为利润贡献更多嘅价值。

喺美股研究社睇来，陆金所仲系要要坚持金融+科技嘅定位，让科技为金融赋能，先能喺拥迫赛道中获取更多嘅市场份额，都可以为营收创造更多财富。

聚焦金融科技寻求增长点，陆金所从传统向科技转型还差多远？

本次财报中仲有两个细节值得我哋注意：

一是陆金所喺同保险公司合作担保贷款方面，进一步降低‌依赖性。财报显示，截至一季度，由第三方保险合作伙伴承担风险嘅贷款余额占比已降低至86.8%，上年同期，呢一比例尚为95.1%；平安产险提供担保嘅贷款占比从上年同期92.5%下降至78.3%。

二是网贷历史产品清理问题。陆金所控股喺本季度基本完成‌网贷历史产品嘅清理工作，实现‌平稳过渡。截至3月31日，历史存量产品仅占客户总资产0.9%。而现有产品对应嘅客户资产规模实现大幅跃升，同比增长48.0%，达人民币4171亿元。

自从去P2P化后，陆金所一直喺积极转型。针对未来嘅科技布局，陆金所控股联席CEO计葵生表示，今年陆金所控股正喺度四个方向进行业务优化：

首先，继续加深对大数据和人工智能能力嘅合规应用；其次，开发实时规划工具，以更好地支持其零售信贷业务独特嘅O2O销售模式；第三，整合两大主营业务零售信贷和财富管理嘅基础架构同服务实现更大业务协同效应；第四，通过云解决方案将技术和经过验证嘅喺线运营模型输出畀中国香港以及东南亚嘅银行合作伙伴，以扩大公司嘅业务范围。

上一季度陆金所发布财报之后，杰富瑞将陆金所目标价从17美元上调至18.5美元。而3月底，伯恩斯坦（Bernstein）畀予“逊于大盘”评级，并宣布将其目标股价定为10.5美元。本次业绩公布后，陆金所系咪仲可以赢得机构们嘅青睐和睇多，仍有待观察。

虽然背靠平安这棵大树好乘凉，但是市场和投资者也期待陆金所唔断地突破，提升自我造血能力。

另外，国家民间借贷保护利率下调嘅背景下，陆金所还将面临更多挑战。上市之后仲有好长嘅路要走。

希望陆金所喺未来能降低对零售信贷业务嘅依赖，强化财富管理业务能力，推动多元化业务发展，挖掘更多嘅利润增长极。

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