转载：本文来自微信公众号“硅兔赛跑”（ID:sv_race），作者：王王，编辑：蔓蔓周，转载经授权发布。
比尔·盖茨对家阵时嘅SPAC热潮表示担忧。他说，传统嘅IPO让公司等得太耐，而SPAC又太快嘎啦。盖茨嘅忧虑唔无道理。
如果说2020年以来创投圈有边啲长盛唔衰、“越挫越勇”嘅热门话题，应该就属造车和SPAC嘎啦。要是造车和SPAC这两大财富密码结合到一齐，碰撞出来嘅冲击波威力就更大嘎啦。
2020下半年以来，一波造车新势力扎堆通过SPAC上市，比如Lordstown Motors、Fisker、Nikola等等，一度将饼画得又大又圆，似乎人类嘅科幻梦想马上就要实现。几个月过去，呢啲公司几乎没有拿得出手嘅实绩，股价一直处于下跌状态。最近，又有一家造车公司引发一场啼笑皆非嘅巨大争议——电动车厂商Canoo。
Canoo嘅前身Evelozcity，由Stefan Krause和Ulrich Kranz创立。两人职业生涯都颇为辉煌：Krause曾担任宝马和德意志银行首席财务官，Kranz则更系喺汽车界赫赫有名，为宝马开发Z3、首款SUV X5，并且领导MINI嘅复兴、创立纯电动产品线i系列。两人还都曾服务于法拉第未来，Krause是CFO，Kranz是CTO。
两人就任时间都唔超过半年，就同法拉第未来裂穴，呢又是另外一个大瓜嘎啦。
2019年，创始人及CEO Krause被妻子起诉，喺工作中有歧视、骚扰等行为，卸任CEO并走Canoo，由Kranz接替其位置，直至今日。Canoo嘅投资人Tony Aquila喺公司完成并购上市前夕加入，担任执行董事长一职。
图源：canoo.com
你睇这饼，又大又圆
苏格拉底之后嘅哲学讨论，通常要么是“苏格拉底”嘅，要么是“反苏格拉底”嘅。
喺造车界都系一样。而家嘅造车新势力讲故事，要么是“特斯拉”嘅，要么是“反特斯拉”嘅。而Canoo嘅独特之处喺于，佢讲一个全然唔同嘅故事，为资本市场摊一张非常有吸引力嘅“饼”。
Canoo最显著嘅独特之处就是佢嘅产品外观。唔同于好多车企追求嘅流线型、科技感，Canoo嘅车长得像胖胖嘅面包。尤其系Canoo大力鼓吹嘅乘用车，因为内部极大嘅使用空间，被称为“后SUV嘅革命性体验”、“车轮上嘅loft”。消费者还可以自由定制车辆嘅外观喷漆和内部嘅设备。
图源：Canoo Investor Presentation, August 2020
咁宽敞嘅空间来源于Canoo独有嘅滑板式电动车底盘技术专利。Canoo宣称呢一底盘是市面上首个真正嘅线控转向底盘，是行业内最平、最低调嘅底盘，因此唔仅能畀车内留出最大化嘅空间，仲可以使整车高度模块化，提升新车开发速度嘅同时降低开发成本。
据话，Canoo基于佢哋嘅通用款底盘，喺18到24个月之内就能开发出一款新车，而传统车厂研发一款车嘅周期喺3到5年。正因咁，Canoo嘅时间表里已经早早地排上生活款车型、运动车型、货运车型、皮卡等多条产品线。
图源：Canoo Investor Presentation, August 2020Canoo研发嘅唔同车型，均基于同款底盘
目前为止，呢块饼睇起来仲未够吸引人。更猛嘅调料是Canoo嘅商业模式。
Canoo喺B2B和B2C市场都有布局。
喺B2B市场，除咗发售货运车辆之外，Canoo还住重开展工程承包业务。基于Canoo嘅研发技术，面向科技公司、OEM和自动驾驶领域嘅供应商提供设计、新车制造、车辆销售服务，以及最重要嘅，车辆底盘技术授权服务。
其中最令人振奋和期待嘅，就是2020年初Canoo和韩国现代汽车嘅合作。双方计划基于Canoo嘅底盘技术打造一款“适用于自动驾驶和大规模生产”嘅电动车底盘，提供畀集团旗下嘅现代和起亚两个品牌使用。
对于一家成立仅2年嘅创业公司嚟讲，达成咁样嘅重磅合作可称得上重大成就——要知道，好多造车新势力都试图同知名传统车厂合作，但成功者寥寥无几。
对Canoo嚟讲，呢种B2B嘅业务唔仅可以验证其技术、获得品牌背书，更能带来可观嘅收入。根据其上市前嘅预计，工程承包业务会系Canoo喺2021年带来1.2亿美元嘅收入。
图源：Canoo Investor Presentation, August 2020
喺B2C市场，Canoo创造性地提出“卖订阅”嘅商业模式。唔同于租车或者共享出行，Canoo嘅订阅更似系一种D2C模式。消费者喺Canoo嘅APP上申请订阅，审核通过后即可提车，之后剩系要按月付费就能正常用车，并且可以随时取消订阅，无需押金和第啲繁杂嘅手续。
喺Canoo睇来，订阅模式对人对己都系好处多多。对于消费者嚟讲，传统嘅买车、租车成本唔仅包括车本身嘅价格，仲要包括抵押、保养、保险、充电、上牌照嘅费用，而订阅一辆车则无需专门付出呢啲隐形附加成本，全包喺月费里，喺Canoo嘅APP里就能一站式解决。对服务提供方Canoo嚟讲，订阅模式按需生产，既能降低制造成本，又取消销售代理商从中抽成，生产制造一辆车嘅利润高达普通一次性售车嘅4倍。
目前睇来，呢系一块几乎完美嘅饼：研发和生产成本低、利润高、回报快、团队资深，仲有知名车企背书，Canoo似乎确实走喺康庄大道上嘎啦。于是，2020年圣诞节前夕，成立唔到3年嘅Canoo同SPAC公司Hennessy Capital Acquisition Corp. IV完成反向收购，登陆纳斯达克。
大饼难烙，另起炉灶
同大多数喺呢一波SPAC热潮中上市嘅造车新势力相同，Canoo上市时并无任何量产嘅车型。
靠住振奋人心嘅故事，尤其系“韩国现代”和“卖订阅”这两大梦幻泡泡，投资者们将Canoo嘅估值抬高到40多亿美元。而最近嘅一场2020年第四季度及全年财报电话会，则几乎完全戳破肥皂泡，使Canoo嘅投资人出离愤怒，股价崩溃式下跌。
如果用一个词总结呢次电话会嘅主要内容，噉就是“啪啪打脸”。可以说，Canoo几乎撕碎之前画嘅所有饼。
首先，同韩国现代合作终止（未公开声明），唔再强调工程承包。
工程承包以及同韩国现代嘅合作项目，曾经是Canoo喺SPAC阶段大书特书嘅一笔。但喺呢排嘅电话会度，Canoo嘅执行董事长Tony Aquila表示，为咗满足产品线嘅扩张需求和最佳嘅投资回报，Canoo决定唔再强调（“de-emphasize”）工程承包嘅业务。Aquila同时表示，喺开展工程承包业务时，出现咗知识产权泄露嘅情况，而现阶段公司打算将资源投入到扩展产品线和专利研发上，开展工程承包业务嘅时机尚唔成熟。
图源：canoo.comCanoo嘅电动底盘是其核心技术专利
其次，唔再依赖订阅模式。
Aquila表示，为投资回报考虑，公司将将订阅模式嘅收入占比压缩到20%以下。根据公司团队近期更细致嘅计算，将税、资产贬值等因素考虑进去以后发现，订阅模式嘅成本其实并唔低。如果公司要继续推行订阅模式，则必须要融更多嘅钱，呢对公司和投资人都系唔利嘅。
扯破之前画嘅两张饼后，Canoo公布未来一个阶段嘅业务方向：向B端用户出售物流车辆。虽然Canoo团队援引各种数据，但这张饼睇起来唔太美味，说嚟讲去无非是睇中“最后一公里”配送嘅缺口。可系喺这片小天地里，已经迫唔少企业，Canoo喺其中嘅优势并唔明朗。毕竟，佢嘅货车直到而家依然只活喺渲染图里。
对于Canoo喺上市前后嘅巨大转变，投资人和分析师一片哗然。Aquila只好尴尬地承认，公司喺上市前嘅言论“有啲激进”，“一个成熟嘅团队唔应该咁放肆”，“唔符合喺二级市场代表公司发言嘅标准”。
而谨慎唔放肆嘅Aquila是点样说嘅呢？当分析师问到他系咪有新嘅业务guidance时，Aquila表示，现阶段公司啱啱调转船头，谈指引和预测没有意义；对于SPAC阶段规划嘅宏伟蓝图，而家要保守睇待，过去嘅一啲说法可能有误导性，并且建议投资人和分析师“唔好将过去睇得像而家和未来一样重嘛”。
退潮之后，坚持裸泳
围观Canoo财报电话会嘅群众忍唔住夺笋：“这是我见过嘅最烂嘅上市公司财报会”“简直是车祸现场”“听得我脑仁儿疼”。
有人一针见血：“鹅妹子嘤，他基本就是承认之前嘅guidance都系谎话”，仲有人煽风点火：“仍然觉得Romeo Power（一家SPAC上市嘅汽车电池厂商）赢嘎啦，唔过佢俩差唔多烂啦”。
而家，Canoo嘅股票已经跌破发行价，喺9美元徘徊。有投资人愤然起诉，称其喺购买股票时受到Canoo欺骗，导致经济损失。
让我哋放眼睇呢一波SPAC上市嘅新造车势力：成立时间唔长，连量产嘅产品都仲未拿出手，就隆重亮相二级市场，而且估值相当唔低。同样，佢们嘅丑闻都系五花八门，十分考验普通人嘅想象力。除咗临阵换跑道嘅Canoo，仲有伪造产品demo视频嘅Nikola，上市之后立刻将营收预期下调80%嘅Romeo Power，辩称“预订订单唔等于订单，所以唔存喺造假” 玩文字游戏嘅Lordstown Motors，唔一而足。
其实，人多几多少知道呢啲公司喺裸泳，可谁知道佢们根本唔会游泳，居然还敢来海里扑腾。
比尔·盖茨对家阵时嘅SPAC热潮表示担忧。他说，传统嘅IPO让公司等得太耐，而SPAC又太快嘎啦。盖茨嘅忧虑唔无道理。SPAC呢种金融工具嘅“快”让好多人蠢蠢欲动：创业公司上市快、创始团队融资快、SPAC发起人获得回报快，于是，上到投行、基金、PE、VC，下到体育明星、娱乐明星，都纷纷设立起自己嘅SPAC，野心勃勃地四处捕捉猎物。
据统计，2020年，一家SPAC壳公司从完成上市注册到同并购目标完成合并，平均剩系要要7.8个月，比起动辄以年为单位嘅IPO嚟讲简直是神速。
喺美国量化宽松政策嘅催化之下，SPAC数量水涨船高，2020年通过SPAC上市嘅企业数量已经超过传统IPO，俨然成为一种主流选项。
由于SPAC壳公司多、好嘅企业标嘅少，僧多粥少嘅问题逐渐显现，SPAC们也开始将目光投向亚洲市场，尤其系中国和东南亚这两大独角兽聚集地。
自2016年起，专睇亚洲市场嘅美国SPAC数量就从0家增加到8家，更别提新风天域咁样本就植根亚洲嘅公司嘎啦。SPAC嘅热火也影响到交易所。一向走喺金融业前列嘅香港交易所和新加坡交易所也宣布正喺考虑引入SPAC。如果成功引入，对亚洲嘅创业公司和投资者嚟讲，又多一啲上市和投资嘅选项。
但来去匆匆嘅SPAC也留下唔少漏洞。
因为佢嘅“盲盒”机制和相对松弛嘅监管，导致唔少像Canoo咁样嘅公司，尚未经过市场和资本大浪淘沙，就凭住一套PPT和几辆原型车被推上二级市场。
平心而论，一家创立3年、成员仅数百人嘅创业公司，经历人事变动、方向调整都唔稀奇，一啲公司甚至要花好多年才能揾到合适嘅商业模式，喺市场上站稳脚跟。呢种探索和试错喺创业公司早期并唔是乜嘢见唔得人嘅丢人事，可能多年后再回睇早期折腾嘅经历，反而系一段充满经验收获嘅美谈。
唔过，当咁样嘅公司通过SPAC上市嘎啦，又是另一番景象。作为上市公司，佢们要对大量嘅投资者负责，并且接受更加严格和挑剔嘅审视。
至少喺目前睇来，Canoo和第啲造车新势力们并没有准备好：佢们嘅产品上市遥遥无期，佢们嘅商业模式摇摇欲坠，佢们嘅收入气若游丝，甚至有越来越多嘅线索暴露出佢们为咗上市而造假，欺骗投资人和监管机构。
一位愤怒嘅财经博主表示：我真希望有人好好查查每一笔SPAC和SPAC背后嘅发起人！
至少直到目前，Canoo们虽然说唔上风光，却也活得还行，市值仍然接近20亿，睇来依然有唔少人对佢报以极大嘅期许。对于真正关心汽车行业嘅旁观者嚟讲，或者直到佢嘅第一批量产车下线嘅时候，先真正有评价嘅意义啦。
参考资料：
1.Canoo’s (GOEV) Management on Q4 2020 Results – Earnings Call Transcript
2.April Fools’ for post-SPAC Investors $NKLA $GOEV
3.Bloomberg – Are you a robot?
首图来源：canoo.com
cantonese.live 足跡 粵字翻譯
2021-04-28 12:07:22
请登录之后再进行评论