点样和项目谈一场唔分手嘅恋爱？

“对我嚟讲，投资就是投人”。

2007年开始从事投资相关工作嘅徐庆钟，进入投资行业已经整整14年。2007年，仲喺度证券公司上班嘅徐庆钟主要从事证券经纪业务，2009年创业板嘅开闸，使他开始关注股权投资市场。

2012年，机缘巧合之前踏入股权投资行业。啱开始入行时，湖南全省民营机构屈指可数，唔超过5家。和所有新入行嘅人一样，他要做嘅就是：跟前辈一齐睇项目，用项目嘅沉淀来唔断累积经验，培养项目渠道。喺9年嘅股权投资行业度，徐庆钟参同‌多个项目嘅投资和投后管理，例如湘佳股份、切糕王子、微影时代、嘉元科技、怀仁大健康、湖南医药集团等项目。

而家投资行业面临边啲困难？乜嘢项目值得投资？投后管理点样做？长沙边啲行业仲有投资机会？

松果财经有幸邀请到‌轻盐晟富嘅投资总监徐庆钟，以他作为专业投资人嘅身份来睇待目前成个投资行业嘅发展情况，以及他对投资创业嘅一啲睇法。

投资行业“三大山”：募资、估值、IPO 

首先，就成个投资行业环境来睇，股权行业，也就系一级市场正喺度经历“头部集中效应”。

徐庆钟表示，唔论是资金还是资源，都喺度向一线头部投资机构聚集，活跃喺资本市场嘅始终是外资嘅IDG、红衫、经纬中国、高瓴，内资嘅达晨、深创投等等。咁样嘅背景下，造成小型民营机构募资也更加困难。

一方面是头部效应明显，另一方面是股权投资周期较长，流动性较差，一般项目退出都要5-7年左右。加上几次风口投资机构追高投资一啲项目，令到社会出资人对募资方信任度下降，畀募资造成困难。对于湖南内陆经济欠发达省份，唔论是民营机构还是国有机构，大家嘅募资通道都好窄，也好难。

募资困难之外，而家市面上好多项目估值过高都系股权投资机构发展嘅一个难题。

随住注册制嘅开闸，越来越多投资机构瞄准PRE IPO，带动一级市场嘅估值水涨船高。而家好多项目嘅估值完全是漫天要价、拍脑袋估值 。未来随住注册制嘅发行节奏加快，喺一级市场投资估值喺二十倍左右项目，如果项目没有成长性嘅话，而上市之后嘅估值如果依然是二十倍左右，噉样对于投资机构嚟讲，可能既上市就亏钱，形成一、二级市场估值倒挂。

另外，一个好项目属于稀缺资源，也令到一啲项目价格偏高；宏观嚟讲，全球都跟随美联储“放水”，长期处于货币超发，流动性泛滥，也可能系好项目估值一直降唔下来嘅原因之一。

最后，投资退出通道是“独木桥”——对于内陆投资而言，退出嘅方式基本上好依赖IPO通道。据徐庆钟引用潜力股平台数据，喺中国股权投资行业，IPO占所有项目退出嘅59%，而美国仅有5.6%。

除咗IPO外，对于初创企业嚟讲，可能还会有并购嘅方式退出投资，但是也比较少见，尤其系项目发展唔好嘅没有人愿意接盘，而项目发展好嘅也没有人愿意退出。仲有就是转老股，都系另一种退出方式，但要做到点对点嘅揾到合适嘅机构，也好难。

所以目前，喺徐庆钟睇来，仲要是IPO呢一种方式比较多见。但如果以IPO形式退出，发展周期需要5-7年甚至更耐，点样解决股权行业流动性问题，呢值得国内所有投资机构深思。

投资如同恋爱，选择“适合”才能长耐

基于一个投资大环境存喺嘅困境，行业整体对于投资也更加谨慎，喺项目筛选上也会更加严格。

那么，究竟乜嘢才是好嘅项目？

首先，要睇投资项目所属行业和机构自身发展系咪匹配。每一个投资总监或者说投资人都有自己擅长嘅领域，或者比较认识嘅行业，甚至说符合未来发展趋势嘅行业，比如说轻盐晟富，主要就是投资盐化行业和医药健康类，主要是集团有这两个行业嘅产业优势。而天图资本和龙珠资本主要睇新消费行业，高特佳投资和天士力渤溢资本主要睇医药健康行业，每个投资机构都有重点关注嘅几个行业

也就是说，投资唔仅是要“向外睇”，仲要得“向内省”，自己嘅投资机构系咪有熟悉相关行业嘅人或人才？能否畀到项目相应嘅投后管理？想要让项目上岸，首先要认识一个行业上游下游等等，认识后再去同创始人探讨，会让投资成功概率高出好多。

其次，仲要要睇国家政策嘅趋势，例如半导体等高新项目，国家鼓励嘅系投资机构可以多关注嘅。同之相对，对于行业红线，国家禁止唔可以做嘅，绝唔沾边。

第三，要睇行业内有没有创新创业嘅机会，所选嘅项目未来市场是红海还是蓝海，有寡头嘅行业唔去碰触，因为好难到同佢哋进行竞争，例如短视频行业嘅投资。

当然，唔管是乜嘢项目或者公司，有健康嘅现金流算得上系一个基本前提。