巴菲特芒格四个钟头对话实录：“后悔”卖出苹果，通胀超预期，厌恶比特币，低利率扭转贫富差距

转载：本文来自微信公众号“资事堂”（ID:Fund2019），作者：资事堂，转载经授权发布。

作者 | 孙建楠

编辑 | 袁畅

北京时间5月2日凌晨，伯克希尔哈撒韦公司嘅线上股东大会喺美国洛杉矶拉开帷幕。

90岁嘅巴菲特同97岁嘅芒格一同出席，同全球投资者进行‌长达四个个钟头嘅深度交流。

两位传奇嘅投资搭档谈及‌宏观判断、数字货币、并购动向、持仓反思、贫富差距等问题，甚至喺一啲问题上存喺“分歧”。

我哋总结‌股东大会嘅交流要点，以飨读者。

01

唔喺疯狂环境做“大象级收购”

伯克希尔公司手上嘅现金大概是公司估值嘅15%左右，呢个占比比较健康，但是之后嘅数字会慢慢降低。

上年3月嘅疫情改变‌形势，伯克希尔必须确保喺任何状况下都有自有资金，唔可以想住依赖政府和银行等第啲机构借钱。上年3月大家都希望渡过难关，政府没有意料到呢种情况。我哋没有办法喺呢种疯狂嘅环境下出手做咁大嘅投资，没办法一下子部署几百亿资金进行收购。

02

讨厌比特币嘅成功

当被问及点样评价比特币时，巴菲特拒绝讨论呢个话题。

芒格则表示：我憎恨比特币嘅成功，我唔钟意呢种虚拟货币绑架我哋现有嘅货币系统。比特币就好像一种凭空生出嘅金融产品。讨厌比特币嘅成功，成个发展过程令人厌恶，同文明嘅利益背道而驰。 

03

通胀将超预期

巴菲特指出，喺新冠疫情复苏期间，佢哋睇到‌价格压力上升嘅迹象，呢证实‌好多市场参同者对通胀压力增加嘅担忧。我哋睇到‌严重嘅通胀。我喺涨价，人哋也喺涨价。而且佢正喺度被接受。我哋做‌好多房地产业务，成本一直喺涨，涨，涨。钢铁嘅成本每天都喺度上涨。 

好多人口袋里有钱唔喺乎付更多钱，所以价格越炒越高。我哋生活水平和供应链也完全被扭曲嘎啦。通胀显著上升，比人预期得要高，未来会接住涨。

04

“赌场老板”降临股市

巴菲特评价罗宾汉等无佣金交易平台时说，罗宾汉“好似赌场老板加入‌股票市场”，过去12-18个月内，罗宾汉已经成为市场所呈现嘅“赌场性质方面非常重要嘅一部分”。

芒格也表示并唔钟意零佣金交易业务。呢类平台兴起“糟糕透顶”，利用对人有害嘅嘢赚钱是错误嘅。 

05

强调指数投资

巴菲特强调，从长远来睇，大多数投资者都可以从简单地购买标准普尔500指数基金中受益，而唔系挑选个别股票。推荐标准普尔500指数基金，但我从未向任何人推荐伯克希尔，因为我唔希望人因为觉得我喺畀佢哋灌输乜嘢嘢而去买佢。

他仲指出，选股要比找出未来乜嘢会成为一个好行业重要得多。20世纪初，大约有2000家公司进入‌汽车行业，因为投资者和企业家都期望呢个行业有一个惊人嘅未来。2009年，有三家汽车制造商幸存，其中两家破产嘎啦。

06

卖出苹果“为时过早”

巴菲特认为，上年卖出‌一部分苹果股票，呢可能系个错误，芒格对此表示赞同。

巴菲特仲指出，对于苹果5.3%嘅持股率已经是好高嘅市场安全水平，而且持有嘅市值已经远远超过第啲股票。苹果系一个非凡嘅公司，佢哋有优秀嘅管理层，佢哋嘅产品喺全球范围也有忠实嘅粉丝，苹果嘅品牌和产品都非常杰出，利润率也非常高。 

巴菲特仲指出，唔希望政府过多干扰科技业，呢啲公司市值非常高，对我哋都系有利嘅。我唔觉得苹果估值疯狂，估值需要和利率做比较。周四美国财政部嘅四周短期美债拍卖有400亿美元规模，但得标利率为0。而家美国债券没乜嘢收益嘎啦，我喺接近零嘅利率环境，如果长期来睇利率是咁样嘅话，噉样股票价格就显得低。

巴菲特还提示，对于苹果未来嘅理解，都系跟销售者息息相关嘅，跟全世界消费者一样。佢哋甚至比我哋对于苹果嘅理解还更好。关于苹果股票嘅价格，又会回到我哋投资嘅一啲基本面嘎啦。有啲时候还要跟利率去做一个比较。

07

“控制”银行股和科技股比重

巴菲特指出，虽然钟爱银行股，但银行股喺伯克希尔嘅持仓组合中占比唔会超过10%，我唔愿持有更高比例嘅银行股。所以2020年卖出‌一啲。美国银行业嘅情况比10-15年前要更好。 

对于外界传闻嘅芒格和巴菲特喺投资好事多（Costco）和富国银行上面有唔同嘅意见嘅提问，芒格回应：“我哋没有那么多唔同点，其实还是差唔多嘅。好事多公司，我非常尊敬，而且也非常享受好事多公司嘅一切。伯克希尔都系咁，所以这中间并没有任何冲突。我哋两人唔系每一个事完完全全一致，我哋两个相处嘅非常和谐。” 

对于高科技公司嘅持有比例，巴菲特认为，呢种企业越来越少，而且唔知道而家是轻资产，未来会唔会都系轻资产。而家稳唔到非常大嘅公司，能够继续保持呢种轻资本。而且能够喺回报上成正比。

08

千禧一代贫富差距将缩小

芒格指出：低利率催化股票估值飙升，让嗰啲投资于市场嘅人有机会创造财富。因为资产价格都变得咁高，利率却咁低，接下来会发生嘅情况是：同我哋呢一代人相比，千禧一代会有大将嘅好时光能够赚到钱。因此，正喺度崛起嘅呢一代人中嘅富人和穷人之间嘅差异将会小得多。

09

回购股票推升股价唔道德

芒格指出，回购股票用来推升股价是唔道德嘅，但是如果公平操作并用来回馈股东，就无问题。

巴菲特认为，好难相信大家对于回购方面持反对意见，觉得从合作伙伴进行回购是唔道德嘅行为，我哋就系一种资本嘅支配手段。有人想留下可以留下，有人想走可以走。大部分伯克希尔嘅股东都系咁样，我哋作为一个公司，就系喺50年嘅时间内将股票估值打造上去。好多个人投资者，觉得伯克希尔股票觉得系一生可以持有嘅。当然有时候需求会改变，但系想要去保存呢啲股票嘅人，佢哋仍然会存落去。

10

“绿色投资”趋势

巴菲特认为：世界正喺度抛弃烃类化合物，但我喺好长一段时间内都需要烃类化合物。双方极端嘅人都有啲疯狂。我唔希望喺三年内禁止所有烃类化合物，呢行唔通。另一方面，随住时间嘅推移，人将适应正喺度发生嘅事。

伯克希尔公司喺商业基础设施上嘅投资好大，高于所有公司，最近美国总统也喺唔断提到基建。之前我哋也喺考虑关闭煤电电厂，但是我哋需要有足够多嘅第啲能源，先可以关闭煤电。企业已经知道气候变化嘅答案，好多质疑嘅人，我可以说佢哋没有读过我哋嘅财报。

11

SPAC热潮难以持续

巴菲特指出，SPAC热潮已经延续‌一段时间。SPAC通常需要喺两年内花完佢哋嘅钱。如果你用枪指住我嘅头，要我两年后再买一家公司，我只能买一家。总是有来自私人股本基金嘅压力。呢种情况唔会永远持续落去，但而家钱喺边里，华尔街就去边里。