2021年伯克希尔股东大会透露‌股神巴菲特4大投资失误

2021年伯克希尔股东年会于5月2日喺美国召开。伯克希尔嘅股东大会每年都系投资人最为瞩目、最为关注嘅一次盛会，好多人唔远万里去聆听巴菲特嘅“教诲”。

今年也唔例外。港、美股零佣金证券公司——尊嘉金融嘅投资团队，一直跟踪巴菲特嘅股东大会，结合他过去一年嘅操作及市场表现，进行‌综合回顾。

对于做投资而言，最重要嘅唔剩只是要听他说‌乜嘢、做‌乜嘢，更重要嘅系结合市场来睇边啲是正确嘅、边啲是错误嘅。并从中吸取经验教训。当然对于一项投资决策嘅评判，需要好长时间嘅观查才能畀出正确结论。但是从而家来睇，回顾过去一年中巴菲特嘅操作，特别是上年上半年嘅一啲操作，是非常有参考意义嘅。 

一、减持航空股

航空股票嘅抛售问题无疑是呢次股东大会提嘅众多问题，都系比较重要嘅问题之一。因为喺上年2月27号，根据伯克希尔嘅信息公告，他增持‌达美航空。喺此之前，他已经大规模持有‌美国嘅航空国内股票。大家都知道，上年美股大跌之前嘅最高点系喺2月17号，我哋大体可以猜测，就系喺高点附近，伯克希尔一直都系喺增持航空类嘅股票。但是时间剩只过去‌一个多月以后，随住市场大规模嘅下跌，巴菲特应该系喺三月底抛售‌航空股。

达美航空月K线-截图来自尊嘉金融APP 

美股指数系喺上年3月23号触达最低点，当然巴菲特应该是根据基本面才考虑大规模减持航空股嘅。“估计是巴菲特跟比尔盖茨嘅关系比较好，佢认为呢次疫情对全球经济嘅影响，特别系对航空类嘅影响非常大，呢是佢点解敢于喺底底部，喺市场嘅底部进行斩仓嘅主要原因”，但是我哋也应该睇到，到而家为止，巴菲特仍然坚持他对航空业嘅复苏还好漫长嘅观点。

再睇一下达美航空股价嘅走势，根据巴菲特嘅公告，我哋大体可以估算出巴菲特减持嘅价格大体喺20到26美元之间，今日最新嘅达美航空股价已经到‌46块钱。

所以，至少从呢一点来睇，巴菲特对航空股嘅减持应该算是错误嘅。这是市场讲畀我哋嘅，并唔系我哋自己嘅结论。

虽然股神到今日为止仍然坚持认为航空股嘅复苏仲系要要时间，我哋也唔敢苟同，用时间来验证啦。 

二、减持金融股

巴菲特喺上年第二季度嘅时候，对他特别钟爱嘅金融股也进行‌减持。比如富国银行之类嘅。

呢次股东大会巴菲特畀出嘅解释是，他唔愿意持有银行类嘅个股嘅股权比例超过10%。尊嘉金融投研团队认为呢个解释有一定嘅意义，我喺上年嘅实时评论当就已经畀出‌咁样嘅估计。

通常一个投资人持有股票比例过高，并唔系特别好嘅一个选择，除非系佢想拥有呢间公司。但是大家回头去睇一下富国银行嘅股价以及巴菲特减持银行类股票嘅位置，就应该能够睇到，其实他嘅减持都系减持喺‌地板上，呢个减持嘅时机是值得商榷嘅。遗憾嘅系，巴菲特喺呢次股东大会上并没有畀出第啲嘅解释。

富国银行月线-截图来自尊嘉金融APP 

此外，根据公告，股神对高盛嘅减持无疑都系减持到‌地板上。我哋都知道，上年下半年随住疫情嘅加剧，好多人呆喺家里，有‌更多嘅时间喺炒股票。

非常多嘅证券公司都因此受益巨大，所以巴菲特对高盛嘅减持应该说系一个非常大嘅错误。并且高盛公司系一家管理非常优秀嘅公司，符合巴菲特嘅投资理念，所以我哋唔认为巴菲特对于高盛嘅减持系一个正确嘅选择。特别系喺那么一个时间点上，对他长期持有嘅、并且符合他投资理念嘅一只股票进行清仓操作。 

三、减持科技股巴菲特

喺本次股东大会上坦承，他对苹果嘅减持系一个错误嘅操作。呢种坦诚嘅态度符合他作为一个股神嘅标准。他对于科技类嘅新兴事物一直持有谨慎态度。呢个可能同佢嘅年龄和知识结构有一定嘅关系。他几年前也坦言，当年错过‌对亚马逊嘅投资。其实巴菲特对于科技股投资偏少问题，市场嘅质疑已经有20年之耐嘎啦。喺科技股泡沫嘅时候市场就对他产生过大量嘅质疑，至今仍然存喺。

纳指QQQ近10年涨‌6倍多-截图来自尊嘉金融APP 

我哋由衷嘅感到钦佩一个90岁嘅老人依然活跃喺投资嘅第一线，并且取得咁傲人嘅战绩。至于他对于科技股方面认知嘅一啲缺憾，也唔必过于强求。但是我哋应该清醒地睇到巴菲特对于呢一轮科技变革嘅深度和广度，认识还远远唔够。喺他嘅投资组合当中也没有体现出来。对于呢一点，我哋应该有一个清醒嘅认识。

好多投资人也问‌巴菲特对比特币嘅睇法，股神并没有畀出评论。他嘅投资搭档芒格畀出‌一啲负面嘅评述。 

四、伯克希尔嘅2020

巴菲特喺上年二季度嘅时候大量增持‌现金。唔仅咁，他仲喺度日本发行‌债券，增加他对现金嘅持有量。但系佢喺上年二季度嘅时候甚至三季度嘅时候并没有展开大规模嘅收购，剩只是增持‌一啲基础设施类嘅股票，呢符合他保守嘅投资理念。同时也反映出他对市场嘅谨慎嘅心态。或者说过于谨慎嘅心态，导致‌他持有大量嘅现金，但并没有收购标嘅公司。 

佢喺今年嘅股东大会上畀出认识释：市场反弹时间太快，触底时间比较短，所以他没有足够长嘅时间来研究收购嘅标嘅。呢啲说法有一定嘅道理，但是结合佢喺二级市场嘅一啲交易来睇，应该说系佢对市场嘅悲观估计导致。或者说市场嘅走势比他嘅估计要来嘅乐观、来嘅快，令到他没有时间进行相应嘅操作。伯克希尔上年产生嘅500亿美元嘅亏损度，除咗实业嘅运营亏损外，另有相当一部分来自于他嘅投资收益嘅亏损。如果巴菲特嘅操作更好一啲嘅话，噉样上年嘅亏损就唔会有那么大。

 五、正确嘅投资策略

巴菲特喺他嘅股东大会上一如既往地继续提出‌他嘅理念：做指数投资比选出一个龙头股公司更容易、更简单，选一家龙头公司是非常非常困难嘅事。但是我哋唔敢苟同嘅系他仍然坚持标普500指数投资。

而当今时代，科技类嘅指数投资也许是更好嘅一个选择。当然，巴菲特呢次没有提及到嘅另一个重要问题就是交易成本嘅控制，他自己就是选择‌交易费用最低嘅证券公司。所以，如果进行港美股交易，使用零佣金嘅尊嘉金融是个唔错嘅选择。 

六、总结

我哋非常敬佩两个90岁和97岁嘅老人仍能取得咁好嘅投资业绩，令人仰望唔已。但是，我哋也应该睇到这两位老人身上嘅局限性。所以结合巴菲特嘅公告，我哋应该理性嘅睇待投资、独立分析。唯一唔变嘅系变化，我哋应该珍惜自己嘅每一分钱。