华为将小康“送上天”

转载：本文来自微信公众号“巨潮商业评论”（ID:tide-biz），作者：程度，编辑：王方玉，转载经授权发布。

只要第一波嘅销量唔被证伪就可以随便炒嘎啦。下半年嘅业绩都唔用等，直接照住蔚来估值抡。——雪球用户@江南白驹

2021年以来，小康股份股价大涨210%以上。对其自信爆棚嘅投资者大有人喺。非常明显嘅系，呢份自信好大一部分来源就是华为嘅加持。

合作伙伴需要华为嘅技术加持。以小康股份（SH：601127）为代表嘅一部分车企，是相对传统嘅汽车制造业企业，喺智能汽车所需要嘅操作系统、智能座舱、无人驾驶/辅助驾驶等方面积累有限，华为嘅技术同产品可以帮助小康补齐这部分短板；

华为则需要合作伙伴搭载自己嘅技术力量。华为“唔碰整车”嘅造车逻辑已经由任正非亲自立‌Flag，呢一战略必然将会被尽可能贯彻落去。之前关于华为收购某家车企、自己造车嘅传闻大概率唔会是真嘅。

而想要喺唔造整车嘅同时，尽快占据越来越多嘅市场份额，就必须依靠同合作伙伴之间嘅配合，此类配合唔仅局限于小康股份。

除咗小康之外，华为还重点同北汽合作，向北汽极狐汽车输出智能驾驶技术。北汽蓝谷嘅董事长刘宇对此表态非常直接：“而家要问我车里乜嘢最重要，我认为就是高等级自动驾驶技术”，并且“当下仅依靠主机厂自身已难以独立完成一款智能车嘅全流程研发制造。”

华为同小康、北汽嘅合作，睇似是企业之间嘅优势互补，但其中暗藏一个关键点：华为现阶段坚决唔碰整车嘅原因究竟是乜嘢。弄明白呢个关键点，我哋就能更清晰地睇清楚小康股份唔断嘅涨停系咪有足够根基，以及两家公司未来发展演进嘅路线。

小康嘅曲折造车路

本次大涨之前，小康股份上市后并未有过高光时刻。消费者对其认知，也大多局限喺王宝强代言嘅“东风小康”微车。

“东方小康”是重庆小康工业集团同东风汽车嘅合作品牌，是小康股份嘅基本盘，喺全国微车市场中占据一席之地，特别是中西部地区。

这同小康集团身处重庆有关。早喺2014年上市时，小康汽车就明确判断“未来中长期我国汽车市场将长期增长，同时中西部地区三四线城市正喺度替代沿海地区一二线城市，成为汽车市场嘅主要增长点。”

小康用唔起眼嘅功能性微车获得‌良好嘅市场表现。2018年之前，其毛利率长期保持喺20%左右，呢样嘅盈利能力喺行业中已属上乘。

2018年成‌小康股份经营嘅分水岭。喺这之前，小康汽车每年能够收获3亿元左右嘅扣非净利润。受益于汽车周期和下沉市场嘅购车大趋势，2017年6.30亿元嘅扣非净利润比2014年实现翻倍。

小康股份扣非净利润表现

但资本市场上小康嘅股价却跌跌唔休，到2017年最辉煌年报数据发布时，股价相比高点已经腰斩有余。

随后从2018年开始，电动化开始深重地影响到呢间企业嘅财务数据。小康股份喺2018年嘅年报中明确告知：

因公司智能电动汽车投入增加期间费用及财务费用，导致2018年度影响归属于上市公司股东嘅净利润减少9.44亿元；

受到电动汽车新业务投入较大嘅影响，以及传统汽车行业下滑等因素嘅影响，导致2018年度归属于上市公司股东嘅净利润较上年同期下降85.33%，归属于上市公司股东嘅扣除非经常性损益嘅净利润较上年同期下降123.84%。

到2019年4月，小康发布‌新能源转型嘅产品SF5车型——最早嘅名也并唔系赛力斯。但当时这款车嘅销售数据惨淡异常，唔仅没有帮助小康股份获得市场嘅认可，反而又将其股价抌落去‌大约30%。

值得注意嘅系，最早小康嘅新能源战略同贾跃亭类似，都系想先喺美国市场搞出动静，然后再拓展中国市场。为此董事长张正萍亲自挂帅，喺美国做‌一家名为“SF MOTORS”嘅汽车公司，并标榜为全新嘅“硅谷造车新势力”。

2018年3月“SF Motors”喺硅谷发布‌SF5

但最终SF Motors嘅早期战略并未获得成功，SF品牌进入中国后，2020年7-10月销量分别为260台、59台、311台、300台。

小康股份曾经几次对外表示，公司嘅电驱系统、电池PACK、增程器都系自己研发生产，并达到各类优秀水平。但对于智能驾驶、操作系统等软件方面嘅披露并唔多。可见其过去一段时间嘅研发投入，基本解决‌新能源硬件体系嘅问题，但喺智能化方面尚未实现太多积累。

唔佳嘅销售数据，让小康开始寻求喺SF已有嘅基础上嘅进一步提升——2021年开始，市场上开始传来越来越多关于小康同华为合作嘅消息，并喺2021年1月20日得到‌小康方面的确认，当时其股票价格仲未到15元。

华为“金手指”

自从4月19日小康股份旗下嘅新能源车赛力斯SF5入驻华为商城以来，短短一周嘅时间，赛力斯SF5嘅订单就达到‌6000。而2020年SF5嘅销量仅为732辆。也就是说，SF5呢一周嘅销量就是上年全年订单嘅六倍。

一家之前几乎毫无声量嘅车企，因为同华为合作，得到‌极大嘅市场关注度和惊人嘅销量，让外界唔由得感叹华为嘅“金手指”，似乎有啲石成金嘅魔力。

作为强势嘅供应链品牌，华为嘅人气要超过‌绝大部分整车品牌。

据悉，赛力斯和华为最早嘅合作从2019年开始。双方喺包括电机、MCU、Hicar、智能座舱等领域展开合作，从而实现‌华为Drive ONE三合一电驱动系统同赛力斯自主研制嘅SEP200异步交流电机嘅融合匹配。

体而家产品上，赛力斯华为智选SF5系一款增程式电动轿跑SUV，其电驱采用‌华为Drive One电驱动系统，车机搭载HUAWEI HiCar全场景智能互联系统，以及华为Sound音频系统。唔过并未搭载华为嘅自动驾驶系统。

华为兼具软硬件等全栈能力，能够为车企提供全方面嘅智能化方案。根据华为官方，华为“HI智能汽车解决方案”包含1个全新嘅计算同通信架构和5个智能系统——智能驾驶，智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云，以及激光雷达、AR-HUD等喺内嘅30个以上智能化部件。

再加上华为全球嘅12家旗舰店、5000多家体验店和线上商城，确实可以省去新车企自建渠道嘅麻烦，同时改变传统4S店同消费者嘅地理距离，更靠近消费者。

总结起来，“华为模式”本质上是用技术+渠道对车企进行赋能。

传统车企嘅研发周期长、迭代慢，喺智能化竞争愈发激烈嘅当下，车企们好可能跟唔上造车新势力嘅步伐。而同华为、百度等一级供应商合作，唔仅可以快速获得全套汽车智能化解决方案，仲可以借助华为、百度等互联网企业喺C端用户嘅认知度，吸引消费者关注。

对华为嚟讲，相当于可以从供应链和渠道端两方面获利。

这睇似系一个双赢嘅合作。但硬币嘅另一面是，当华为包揽‌兼具软硬件嘅全套智能化方案和销售渠道，必然要分走成个链条相当一部分、甚至是大部分利润，“车企”嘅存喺感喺边里？

沦为组装厂？

智能汽车时代，产业链重塑和整车厂角色嘅改变，已经是可以预期嘅事。

尤其系对一啲智能化水平低、研发能力弱嘅车企而言，其喺智能汽车时代嘅话语权好可能进一步削弱。

波士顿咨询嘅一份研究报告认为，喺唔耐嘅将来，汽车企业将分化为三类：

第一，服务型车企。主动转型，拥有用户触点嘅服务型车企将主导终端市场；

第二，代工型车企。失去用户触点嘅企业，则面临淘汰或沦为代工厂嘅命运；

第三，新型代工厂。行业外嘅第三类玩家也将积极出击，主动谋求代工厂呢个新角色。

商业战略专家周掌柜讲畀巨潮，参照智能手机嘅产业链，未来智能汽车由谁来组装和集成将变得无足轻重。客户更加关注嘅将是汽车嘅核心部件由谁提供，如宁德时代嘅电池、博世嘅电驱动系统、华为嘅智能驾驶系统等。

小康股份嘅赛力斯SF5喺华为赋能前后惊人嘅销售数字差距（如果这其中嘅水分唔系太大嘅话），也同样传递出一个尴尬嘅信息——客户更加关注嘅系，汽车嘅核心部件是由华为提供，喺华为嘅渠道销售，甚至连名中都带有“华为智选”；小康股份嘅存喺感微乎其微。

参照智能手机产业发展，喺整条产业链嘅利润分配当度，电池、电驱动系统、芯片等高级配件嘅第三方供应商能够获得可观利润率；强势嘅品牌和渠道都可以够有唔错嘅溢价，而单纯代工厂、次要零部件嘅毛利率将喺成个产业链中位居末尾。

华为为车企提供嘅智能驾驶，智能座舱、智能电动、智能网联等全方面嘅智能化方案，实际上占据‌成个产业链条中价值最高嘅部分。

呢啲已经覆盖智能电气化架构、软件定义汽车和自动驾驶嘅核心能力，其实只要加上一个代工厂，华为就能生产出贴上华为车标嘅智能汽车。因此，“华为模式”下嘅车企好有可能沦为组装厂嘅角色。

正系基于此，好多车企担忧沦为代工厂，也唔甘心将重要环节嘅利润拱手让人。

目前华为嘅合作车企也仅限于长安、小康、北汽、广汽四家，属于市场上声量唔够大嘅二三线传统整车厂。而比较大嘅车厂如上汽，造车新势力如小鹏、蔚来都喺度大力自研智能驾驶，尤其系将算法掌握喺自己手中。

有华为BU相关人士喺接受采访时表示，“好多车企对于华为仍有提防嘅心态，华为嘅生态并没有好好嘅应用，导致华为好多优势发挥唔出来。”

对于小康股份而言，华为嘅加持将会有力带动其产品销售，也会带动汽车动力总成和零部件嘅销量，呢喺好大程度上是由于之前唔甚成功嘅局面促使嘅。

但喺“华为模式”下，小康股份只能获得产业链部分非关键环节嘅利润，甚至渠道利润也被华为分走。相比国有车企、造车新势力，其想象空间严重不足。

此外，华为唔造车也并非完全板上钉钉嘅事。虽然华为几次重申唔会造车，但打脸嘅事互联网并唔少见，事关企业生死嘅大事，任何Flag都可能被打破。

目前来睇，华为唔造车嘅一大重要原因是造车唔赚钱——蔚来、小鹏、理想、威马四家造车新势力至今为止仍然没有实现年度盈利。这对于缺少资本市场支持嘅华为嚟讲系一个唔划算嘅生意。

衹唔过一旦造车开始赚钱，华为能否抑制住亲自下场嘅冲动？毕竟华为同车企，已经只差一个工厂。

写喺最后

喺《产业经济学教程同案例》一书度，有对于汽车工业比较详细嘅解读。书中写道：

除咗依靠广告嘅大量投入，汽车企业能否依靠自身嘅技术力量和研究同开发能力，唔断研制和开发适合唔同层次消费者需求嘅汽车产品，更加系决定该企业产品嘅差异化程度高低嘅关键因素。

汽车原本是个完全竞争嘅行业，如果喺技术层面没有任何区别，噉样对于消费者嚟讲，汽车和汽车之间嘅区别就只剩‌设计和价格，企业最终只能靠价格战来展开竞争。相信这是所有车企都唔愿睇到嘅局面。

蔚来、理想、小鹏都喺度斥重金深入研发，如小鹏汽车创始人何小鹏喺最近明确表示，将将研发队伍扩展至500人。

车企之间喺技术甚至是渠道上都可以合作，但最终谁嘅受益更大？想要“对标蔚来”，小康和佢嘅股东，首先要回答呢个问题。