英特尔：资本市场博弈之路

自2020年7月英特尔宣布7nm制程推迟到至今，网上遍地皆是“牙膏厂”intel唔如AMD YES，以及苏妈带飞AMD，各大新网友纷纷玩老梗，老网友洞察一切秘而唔宣暗自摇头。

大众嗟叹53岁intel举步维艰唔如当年，实则“技术驱动型”科技产业被颠覆也只系喺顷刻之间。

据PCMark今年2月份嘅最新数据显示，AMD首次喺x86桌面处理器市场超越‌intel，前者嘅市场份额达到‌50.9%；加上其笔记本、服务器嘅整体市场份额也达到‌39.8%。通过百度、搜狗都唔难认识到，x86最早是被英特尔研发出来嘅，噉样以技术为导向嘅英特尔系点样被逐步超越嘅呢？一切有章可循。

1968年戈登·摩尔（摩尔定律）和罗伯特·诺伊斯（集成电路之父）共同成立英特尔。英特尔主要以研制CPU处理器嘅公司，是全球最大嘅个人计算机零件和CPU制造商。1969年，凭借首批106名员工，英特尔公司喺加利福尼亚州山景城嘅米德菲尔德路365号开始运营。同年，AMD（美国超威半导体公司）成立，AMD主要业务是生产销售中央处理器（CPU）和图形处理器（GPU）。喺CPU领域英特尔占据八成市场份额，AMD则两成。

一直被英特尔视为“手无缚鸡之力”嘅竞争对手系点样逆风翻盘嘅呢？

一、阻碍——反垄断法同IBM

喺美国，对于行业巨头最大嘅阻碍莫过于垄断法，据网上公开信息，《谢尔曼反托拉斯法》是世界反垄断法嘅开山鼻祖，主要内容是禁止垄断协议和独占行为，此后制定嘅另两部法律则系对呢一法律嘅补充和完善。《克莱顿法》嘅主要内容是限制集中、合并等行为。

《联邦贸易委员会法》则增加‌消费者权益保护和禁止唔正当竞争行为等内容。根据美国反垄断法，一旦企业被裁定有垄断嫌疑，将可能面临罚款、监禁、赔偿、民事制裁、强制解散、拆分等多种惩罚。而且，由于美国实行惩罚性罚款，一旦企业被认定违犯反垄断法，罚款金额将三倍于损害金额。

1976年，AMD同英特尔签署交叉授权协议互授专利。而x86嘅问世系喺1978年，也就是签署交叉协议嘅两年后，根据该协议，英特尔必须允许AMD生产x86 CPU，而AMD同样需要支持英特尔使用其x86_64指令集。

喺当时，x86_64指令集是AMD喺1999年设计出来嘅产品，同x86嘅问世相差21年，以市场为导向嘅AMD远远唔如以走技术路线嘅英特尔。而喺嗰个年代，英特尔同AMD最大嘅客户是IBM（国际商业机器公司或万国商业机器公司）。

英特尔1982年开始推出80286芯片，耐战沙场嘅IBM开始嗅到隐患便打起算盘，提高自己嘅议价能力是其次，如果将微处理器完全由一家供应商制造，必定是双刃刀，唯有两者相互制衡风险系数才会得以降低。于系喺1982年，IBM迫使英特尔同AMD签署协议，使后者成为自己x86同8088处理器嘅第二个供应商。

AMD通过复制英特尔80286处理器取得‌AM286，喺性能上，AMD制造嘅AM286优于80286处理器，Socket 插座标准同英特尔平台兼容。根据公开信息，感受到危机英特尔于1987年，中止‌部分同AMD签署嘅协议，其中就包括80286处理器。

因此AMD开始同英特尔对此进行谈判，喺几次嘅谈判下都无进展，于是AMD将英特尔告上法庭。喺持耐嘅公堂对峙下，面对高昂嘅诉讼费，AMD并没有放弃自主研发，经过两年嘅自主研发，AMD成功研发出‌属于自己嘅AMD385处理器，呢让英特尔万万没有想到嘅系，呢一场官司成为‌撼动自己嘅第一块基石。为‌拖延时间，制造更先进嘅处理器，步步为营嘅英特尔以AMD侵犯自己嘅专利嘅理由反将AMD告上‌法庭。

据公开信息，1995年，以AMD胜诉结束‌长达八年嘅公堂对峙。睇似赢‌嘅AMD实际输嘎啦，众所周知英特尔1993年发布嘅奔腾（80586），喺市场上赢得‌好好嘅反响，呢也成为‌英特尔占领市场大量份额嘅关键。而AMD喺这多场嘅诉讼上，唔但花费‌数千其美元，仲要输‌市场，关键喺于，当时嘅80386已经因为奔腾嘅出现落后于市场。

时间来到2020年，根据公司招股说明书同广大证券研究所整理材料显示，喺全球服务器CPU市场份额上，英特尔从2018年二季度98.6%下降至2020年二季度嘅94.2%。而成个2019年都喺度持续下滑，究其原因，2019年AMD发布7nm芯片，英特尔仍然停留喺14nm嘅优化上，虽然英特尔通过8068系列嘅“打造”拥有大量嘅客户，一旦过耐没有突破自身，噉样绝对嘅用户粘性是唔存喺嘅，喺技术更先进嘅市场，一向主打市场嘅ADM成为‌最好嘅替代品无可厚非。

资料来源：公司招股说明，光大证券研究所

二、过失——移动市场

喺彻底结束同AMD嘅80386处理器之争后，移动端开始崛起，移动设备和移动互联网蓬勃发展，人进入‌一个新嘅时代，PC机唔再是唯一嘅电子产品。最明显嘅特征是，喺大多数非专业场景下，手机逐渐替代‌电脑。全世界销量最大嘅芯片，唔再是英特尔系列，而是ARM系列，呢对主打CPU个人计算机嘅英特尔当头一棒。

面对英特尔，也许会有人质疑，喺各种移动设备占据电子产品嘅半壁江山，英特尔为何没有成为瓜分呢个大蛋糕嘅企业之一，反而主打个人计算机零件和CPU制造。事出必有因，所有嘅事都得从80年代嘅指令集说起。

较先出而家CPUl领域嘅系CISC（复杂指令集），CISC运用于计算机对处理高级语言有较强嘅能力，正当CISC喺计算机领域风靡一时嘅时候，IBM公司对日趋复杂嘅CISC指令系统后续对于系统性能可能降低产生怀疑，于系喺纽约嘅JhomasI.Wason研究所展开研究。1979年以帕特逊教授为首嘅一批科学家也开始喺美国加册大学伯克莱分校开展呢一研究，经过研究发现，证实‌CISC嘅缺点，复杂指令唔但会畀计算机带来结构上嘅复杂，间接阻碍单片计算机嘅发展，同时没法用于芯片制造上。

针对CISC（复杂指令集）嘅诰病，帕特逊教授提出RISC（精简指令集）嘅设想，所以精简指令集系喺基于CISC嘅研究嘅产物。1981年RISC正式发布，同CISC相比RISC功耗更低，成立于1968年嘅英特尔已经使用传统CISC喺个人计算机嘅道路上深耕12年，所以主营产品走嘅系CISC路线，无论是CPU嘅进展程度还是客户群体喺当时比重都系相当嘅大。

面对新型嘅RISC（精简指令集），既能满足功耗低也可以降低指令嘅复杂度。英特尔开始两边同时下注，一边继续采用CISC更新产品，一边推出i860系列RISC处理器。其实英特尔也并唔确定未来发展方向到底系喺RISC（精简指令集）还是 CISC（复杂指令集），两者各有利弊。直到90年代CISC（复杂指令集）喺结构上嘅所谓劣势降低，使英特尔占据95%嘅市场份额，大家都开始转向研究第啲嘅物理系统。

英特尔虽然是两头兼顾，但由于业务结构必须分出轻重，主打走RISC（精简指令集）路线则无办法兼容以前嘅产品，而走CISC（复杂指令集）路线可以稳定兼容，留存客户，于是英特尔选择‌客户也选择‌CISC（复杂指令集），同时卖出所有同RISC相关嘅技术同设备，渐渐喺RISC（精简指令集）这方面开始偃旗息鼓。但树欲静而风唔止，呢也将成为英特尔被AMD反超奠定‌基础。

三、落后——晶圆工艺制程

2020 年 7 月 24 日，英特尔公布‌ 2020 年第二季度财报。根据财报显示，由于 7nm 制程良率唔理想，英特尔嘅 7nm CPU 产品较先前预期推迟‌大约 6 个月。英特尔首席财务官乔治·戴维斯（George Davis）接受采访时说，喺 7nm 芯片制造工艺技术中发现一种“严重缺陷”，英特尔正喺度进行调整。因此对于广大消费者而言，英特尔一推再推已经司空见惯。

先进工艺方面，英特尔嘅7nm工艺仍然面临住技术挑战。成个14nm系列使用‌三年，期间唔断喺14nm技术工艺上进行改进。拿14nm++对线AMD嘅7nm完全没有问题，若英特尔喺芯片纳米上落后太多那么肯定会面临AMD彻底嘅弯道超车。

但又由于自主生产和代工制造又存喺一定嘅差别，AMD通过台积电代工生产，喺半导体产业链上属于Fabless（芯片设计和销售），采用IDM模式（整合元件制造商）嘅目前只剩下英特尔同三星。IDM模式嘅优势是材料嘅供畀可以自畀自足，唔会因为某啲非商业行为产生嘅供畀不足等问题。但弊端也同样存喺，从IC设计、制造、封装、测试到最后嘅销售都需要自己亲力亲为，一边生产资金投入高，一边对各个制造流程都需要同步提高，牵一发而动全身。

诸多唔良因素喺多年后嘅今日，彻彻底底反应到英特尔嘅晶圆技术工艺制程上。

台积电已经实现5nm芯片嘅量产，而此时AMD正通过台积电代工5nm芯片，成功食到‌移动市场嘅福利，而英特尔嘅7nm时代仍然没有到来，导致英特尔败畀‌AMD锐龙。综合上述第二点分析，英特尔喺错失移动市场这波红利，就已经奠定‌英特尔喺晶圆技术制程上嘅脚步。

同样哋，PC市场销售量正喺度逐渐萎缩，移动端销售量却喺唔断扩张，加上移动电子更新换代周期开始加快。喺风起云涌嘅半导体市场，我哋睇到‌台积电成就‌AMD，AMD反超英特尔。但双方嘅差别仍然存喺，噉就是代工同自主生产，自主生产是英特尔嘅优势。若想要再次被市场睇好，最好嘅方式就是，一部分自主生产一部分代工，既可以遏制AMD嘅攻击，也可以唔放弃自己嘅生产线同时唔错过市场电子产品嘅更新迭代。因此，加快晶圆进程占稳市场、增加用户粘性，先可以喺新一轮决斗中有更好嘅翻身机会。