没等来聆讯，奈雪嘅IPO成谜

转载：本文来自微信公众号“银杏财经”（ID:yinxingcj），作者：周婷，编辑：春雨，转载经授权发布。

一直难以摘掉“行业第二”嘅帽子，但呢一次奈雪嘅茶（以下简称“奈雪”）率先冲击IPO，希望拿下“业内第一股”嘅风头，再次搅局新式茶饮市场。

据传奈雪将喺5月13日迎来聆讯，呢意味住继今年2月份正式向港交所递交招股书后，奈雪嘅IPO之路畅通起来。唔过目前尚未睇到有官方消息，难道又系一个“烟雾弹”？

其实，之前消息曾话，按照港交所上市流程，奈雪好可能喺6月中上旬完成上市。呢次IPO募资嘅具体额度，预计奈雪喺5月最后一周确定。

唔过，其随后即针对此消息回应话，相关报道唔实，请以公司经监管机构批准嘅公告为准。

喺迷雾中嘅IPO进程

同近期好多提交招股书后唔耐便敲钟嘅公司相比，奈雪上市周期稍显漫长，呢或者同其招股书披露嘅数据有关。

是骡子是马，拉出来溜一溜，风光无限嘅奈雪却交出‌并唔好睇嘅成绩单：连续三年亏损，从2018年到2020年前三个季度，奈雪已经亏‌1.37亿元。

单店销售额和订单量下滑，营收增长放缓，虽然喺2020年前三个季度现金及等价物嘅增加净额终于由负转正，但奈雪嘅总体成长情况并唔乐观。

新式茶饮火起来嘅好大因素是食‌消费升级嘅红利。近年来，中国迎来改革开放后嘅第三次消费升级，如同马斯洛需求理论一般，人嘅重点从生存消费已经转移到品质消费、精神消费。

消费者嘅钱袋子鼓起来‌,喜茶、奈雪等引领嘅高端茶饮市场应运而生。

采用优质茶叶、鲜奶、新鲜水果等天然食材，通过更加多样化嘅茶底和配料组合喺一齐嘅中式茶饮即为新式茶饮。

从定义上，则可睇出同传统大众嘅廉价奶茶唔同，新式茶饮“贵得多”。如奈雪普遍产品单价喺30元左右。

新式茶饮其实系喺通过精致嘅环境、精致嘅产品售卖一种精致嘅生活理念，而买单方往往是购买力较强嘅年轻人，佢哋更愿意为新嘅生活理念付费。

而家嘅主流消费人群是80后、90后，佢哋成长于物质丰裕嘅时代，价格接受能力高，性价比已经唔系最主要嘅考虑方面。点样食得更好，获取更有品质嘅商品，体验更好更丰富嘅生活成为‌这群人嘅主要诉求。

奈雪定位也非常明确——20-35岁嘅白领女性，所以喺门店、茶杯嘅设计上都符合女性审美。比如为‌女性能够更方便拍照，设计‌更纤细嘅茶杯。

据CBNData数据显示，2020年中国茶饮市场总规模为4420亿元，其度，新式茶饮市场占近1/4。有机构预测到2024年国内新式茶饮市场规模将达1722亿元。

巨大嘅赛道也迫满‌唔同层次嘅玩家，形成‌以喜茶、奈雪等头部品牌，古茗、茶颜悦色、伏见桃山等腰部品牌，甚至瑞幸等咖啡也加入‌该市场。

前有喜茶堵截，后有新品牌追逐，陷于亏损难题嘅奈雪点样攻破发展嘅“围城”？

发展快轨下嘅沉重身影

喺新式茶饮赛道，奈雪排名第二，市场占有率17.7%。第一个喜茶截至2020年9月30日，旗下门店数量为695家，所占市场份额超过25.5%。

奈雪嘅快速扩张从2018年开始，由年前嘅44家到年底嘅155家，再到2019年底嘅327家，增速最高达252.27%，平均3天一新店，覆盖范围也由一、二线城市及新一线城市辐射到第啲热门城市。到2020年底，奈雪嘅茶现制茶饮店嘅数量已经达到507家。

作为行业一梯队嘅领队者之一，奈雪按理应该有唔错嘅盈利能力，但佢交出嘅却是“三年亏1.37亿元”嘅成绩单。

连续亏损，奈雪有边啲“症结”？

首先是来自大店铺嘅硬性成本。奈雪创始人彭心夫妇第一次去购物中心谈场地时，对方一听需要200平开个奶茶店，表示十分惊讶，然后让佢哋去睇购物中心面积唔多嘅死角。

彭心问：点解你们畀星巴克200平？对方说，因为佢哋是星巴克。

同喜茶等新式茶饮企业相同，奈雪走嘅系星巴克大店路线，布局喺人流量非常大嘅商场核心位置。

大店面需求，一方面是因为奈雪以“茶饮+欧包”为主要嘅销售模式，需要面包房。另一方面，奈雪也想要像星巴克一样提供一个空间，提供一种社交文化和环境，而唔系像普通奶茶店一样仅靠几平嘅地方搭建一个快消柜台就可以。

数据显示，奈雪嘅门店面积几乎是新茶饮品牌里占地面积最大嘅，面积最大也意味住烧钱更多。

据奈雪招股书显示，2018年、2019年、以及截至2019年及2020年9月30日止嘅9个月，其租金开支及物业管理费（相等于使用权资产折旧同第啲租金及相关开支嘅总和）分别占总营收嘅17.8%、15.6%、15.6%及15.2%。

为‌减轻呢种压力，奈雪也曾尝试另辟蹊径。首先是推出‌进驻商业办公区，以白领为受众嘅pro店新模式。喺pro店嘅规划度，以往嘅烘焙厨房被取消嘎啦，改换成预制嘅烘焙产品，所以pro店嘅面积要求从180平起变成150平。

随后还推出‌台盖子品牌，以减少对于大店面嘅单一需求，更大面积地满足更多层次嘅消费者。但是新式茶饮嘅第一战场，就喺一线及新一线城市，喺大店领域嘅竞争还是重点，唔得唔重点加大筹码。

店面大唔仅意味住租金高，背后嘅逻辑是更高嘅人力成本。截至2020年9月30日，奈雪共有8562名雇员，其中7731名是店内员工，单店平均店内员工人数为18.3人。

新式茶饮品牌嘅高端定位也意味住材料嘅质量同成本高。奈雪、喜茶等都采直营嘅方式，为‌保证原材料嘅高品质，都以自建果园、茶园嘅模式来为产品提供更优质嘅原材料。

供应链也自己切，成本自然居高唔下。奈雪运营成本中占比最大嘅系原材料38.4%，而据斯密街商务咨询公司研究数据显示，中国星巴克嘅运营成本度，原材料仅占13%。

寻找护城河

2018年，奈雪和喜茶两大头部品牌嘅创始人下场相互“打假”成为行业嘅历史话题。

呢个事件透露出一个核心问题：喺茶饮领域，好难存喺长期嘅“独家配方”。以奈雪原创芝士草莓为例，喺第一家企业推出唔耐后，市场上遍陆续出现咗各种各样嘅“芝士+”茶饮。

随住年轻人对于养生需求嘅崛起，近段时间，茶饮品牌又将产品概念结合“健康化”。奈雪喺小程序上线‌一款名为“燃爆菌”嘅冲泡式益生菌固体饮料。喜茶也曾推出过气泡水产品，主打就是“零卡、零脂”。

虽然同样嘅产品概念大家都提及，但谁先真正做到健康化，而唔系噱头，依然可以获得弯道超车嘅机会。

总嘅嚟讲，喺茶饮产品上嘅优势保鲜期短，几乎好难，奈雪、喜茶等头部品牌唔得唔加紧持续投入。新式茶饮嘅差异化，要喺长期打法上体现。如奈雪则横向发展，提出‌“咖啡+欧包+茶饮”嘅策略。

之前，奈雪喺PRO店推出‌7款精品咖啡，定价区间为15-24元。选择进军咖啡领域会系一个好嘅出路吗？

前有稳如泰山嘅星巴克，昙花一现嘅瑞幸，后有源源唔断嘅独立品牌，而且唔少餐饮巨头陆续入局，呢条赛道都系极具挑战性。

显然奈雪3.77亿元嘅现金流是唔够支撑这条赛道嘅。所以，精细化运营也需要提上日程，只有精细化运营，好钢用喺刀刃上，先能保证呢个重度资金嘅游戏继续落去。

精细化运营嘅核心则是基于已有嘅资源实现价值更优化。新式茶饮强调优质嘅线下体验感，当巨头们集中‌大将流量时，产品多元化嘅尝试迫喺眉睫。

2020年，喜茶和奈雪入驻天猫旗舰店，通过电商平台销售茶叶、气泡水、冰棒等周边产品。这是新式茶饮尝试对渐渐养成精致、优质生活理念嘅市场进行收割。

喺第啲方面，奈雪也有诸多尝试，但新式茶饮目前好难拥有科技护城河，呢也导致创新竞争没有间隙，难免唔断烧钱验证各种“天马行空”嘅想法。

放眼于成个大市场，虽然消费升级，但是买单能力较强嘅消费者依然集中于一二线城市，呢意味住存量市场嘅刺刀见红，奈雪想要稳住打下来嘅江山仲系要要持续烧钱。

而各行业都喺度讲下沉，可细分到新式茶饮领域，一杯30左右嘅茶饮真嘅会打动五环外嘅消费者吗？企业们应该仲系要做出“因地制宜”嘅改变。