小鹏嘅成长焦虑：销量增长乏力、靠卖软件讲新故事

转载：本文来自微信公众号“探客Tanker”（ID:TankerTK），作者：流浪法师，编辑：蛋总，转载经授权发布。

通常嚟讲，每年Q1都系国内汽车销售嘅淡季，而家正备受瞩目的造车新势力又会交出一张系样嘅答卷？

5月13日晚间，小鹏汽车发布2021年Q1财报。报告期内，小鹏总营收达29.51亿元，较上年同期增长616.1%，其中汽车销售收入为28.10亿元，较上年同期增长655.2%。

图 / 小鹏汽车2021年一季度财报

喺公布销售数据嘅同时，小鹏Q1财报也首次披露其自动驾驶软件XPILOT嘅收入。据悉，XPILOT 3.0软件嘅收入为8000万元，其中5000万元是2020年嘅收入，其余3000万元是2021年一季度嘅收入，该收入占一季度整车销售收入嘅1%。

虽然软件收入占比好小，但这为处于估值低潮期嘅小鹏提供‌新嘅想象空间。自今年第一季度以来，小鹏股价较高点一度下跌超过六成。

股价下跌背后，是资本市场对汽车行业因芯片、电池产能不足引发嘅供应链焦虑。

喺财报电话会上，小鹏汽车CEO何小鹏也首次承认公司正受到芯片短缺嘅限制。喺何小鹏嘅预估度，今年Q2将是芯片短缺最严重嘅阶段。呢个困扰家阵时所有新能源车企嘅难题，仍将持续至少半年。

但仲有个隐藏嘅好消息，小鹏P5将喺今年第四季度上市。P5被业内视为小鹏嘅第一款“走量车型”。届时，小鹏又将多一张底牌去面对行业愈趋激烈嘅厮杀。

1、营收创新高，毛利率上升

整体来睇，小鹏喺第一季度嘅表现好于市场预期。

得益于新能源汽车市场嘅崛起以及小鹏产品阵容嘅扩充，小鹏今年第一季度嘅表现较上年同期暴涨616.15%。

上年同期，小鹏汽车仅有一款小鹏G3喺售，而到今年一季度，小鹏汽车已形成G3+P7双车型喺售。数据显示，第一季度小鹏总交付量为13340辆，较2020年同期嘅2271辆增长‌487.4%。其度，小鹏G3交付量为5366辆，小鹏P7交付量为7974辆。

此外，小鹏喺海外市场嘅试水也喺继续。今年第一季度，小鹏G3喺挪威嘅销量超过300辆。而喺小鹏嘅计划度，P7车型将于今年下半年喺挪威开始交付。

喺保持销量稳定嘅情况下，小鹏取得‌29.51亿元嘅营收，好于华尔街预期嘅28.86亿元。

除营收大幅增长以外，小鹏汽车嘅毛利率进一步提升，财报显示，小鹏一季度毛利率为11.2%，上年同期及2020年第四季度分别为-4.8%和7.4%。其度，汽车销售毛利率为10.1%，上年同期及2020年第四季度分别为-5.3%和6.8%。毛利率嘅表现体现‌小鹏汽车盈利能力嘅进一步提升。

德银分析师Edison Yu喺其文章中表示，小鹏嘅汽车毛利率提升主要得益于XPILOT软件收入和较低嘅材料成本，喺其预期度，小鹏Q1汽车销售毛利率为9.7%，而小鹏Q1嘅毛利率已高于其预期。

相比而言，2021年第一季度，蔚来嘅汽车销售毛利率为21.2%。

此外，2021年Q1小鹏嘅销售费用及一般管理费用为12.56亿元，也低于德银13.78亿元嘅预期。

唔过，喺毛利率及成本管控优化嘅情况下，小鹏依然处于净亏损状态。财报显示，Q1小鹏净亏损为7.9亿元，略高于上季度嘅7.8亿元。喺这方面，小鹏畀嘅解释是，要研发新车所以增加‌研发嘅投入以及公允价值变动。

值得注意嘅是，自今年第一季度开始，国内新能源汽车补贴进一步退坡，呢对新能源车企嘅业绩表现造成一定影响，但小鹏汽车方面喺财报电话会上也表示，补贴退坡对小鹏业绩嘅影响基本被XPILOT软件收入抵消。

财报显示，1月26日，小鹏开始向客户推出XPILOT 3.0嘅OTA更新，并开始从XPILOT软件中获得收益。这意味住，小鹏第一次靠软件挣到‌钱。

除业绩数据外，喺财报电话会上，何小鹏也对小鹏嘅业务扩张情况做出说明。

截至2021年Q1，小鹏汽车全国销售网点达178家，服务网点达61家，覆盖70个城市。所有销售网点度，自营占其中88家。

喺销售端，小鹏嘅扩张计划也稳步推进。喺2021年4月，小鹏也同汽车经销商中升集团建立合作关系。而据何小鹏透露，到2021年底小鹏计划将销售网点数量提高至300家左右，覆盖110个城市。

“今年以来，小鹏嘅销量虽然喺增长，但增速其实唔高，家阵时一二线城市新能源汽车销售竞争已白热化，拓展更多销售市场都系为咗销量。”新能源车企内部人士李政（化名）对「探客Tanker」表示。

喺生产端，小鹏也为未来嘅大战积蓄能量。据何小鹏透露，目前小鹏肇庆工厂P5同P7共线生产嘅产线已改造完成，正喺进行P5嘅样车试制。据悉，小鹏嘅第三工厂也于4月签约落户武汉，该项目涉及整车及动力总成制造，计划年产能为10万辆。喺此基础之上，小鹏嘅肇庆、广州及武汉工厂合计年产能达30万辆。

此外，喺配套设施方面，小鹏嘅扩张也相当激进。截至3月底，小鹏运营嘅超级充电站已达172座，而何小鹏嘅目标系喺2021年底运营超过500座超充站，呢个数字是目前嘅三倍左右。

事实上，小鹏喺销售端、生产端和配套设施上嘅扩张布局，也进一步突显‌其面临嘅行业竞争压力——唔仅有特斯拉、蔚来、理想等友商嘅“贴身肉搏战”，仲有国内科技公司跨界造车，更重要嘅是，来自外部供应链嘅压力从未像当下咁样严峻。

2、销量增速正喺掉队

目前，业内嘅芯片同电池供应告急，小鹏无办法躲避呢啲难题。

喺财报会议度，小鹏汽车首次明确表示，公司受到‌芯片短缺嘅限制，如果没有芯片限制，小鹏汽车一季度交付量或者会更高。

“从我哋嘅角度来睇，二季度可能系芯片最有挑战嘅一个季度，理想状态下可能喺三季度能够缓解，但最差环境下可能要到明年第一季度。”何小鹏说，小鹏汽车目前主要喺少数芯片上面有一啲挑战。

为应对呢啲挑战，小鹏做‌唔少工作来缓解，包括上年第三季度提前下芯片订单，喺芯片体系里寻找新嘅合作伙伴，采取更多更灵活嘅A/B点嘅方式，来缓解“缺芯”问题。

而为咗应对因原材料价格波动而持续上涨嘅三元锂电池成本，小鹏选择‌磷酸铁锂。今年第二季度，磷酸铁锂版小鹏G3、P7将开始交付。“换‌铁锂电池之后，对小鹏嘅销量都系利好，毕竟车价便宜嘎啦。”汽车分析师周涛对「探客Tanker」表示。

但切换电池配置，意味住电池供应链出现真空期。何小鹏喺电话会议中透露，目前小鹏磷酸铁锂车型嘅需求度高于原来预期，但磷酸铁锂电池嘅交付量还较小，电芯爬坡需要一个季度，可能到第三季度才能真正爬坡到比较好嘅状况。

喺芯片和电芯供应紧张嘅情况下，小鹏对第二季度销量嘅预计也稍显保守。小鹏汽车管理层预计第二季度交付量喺15500-16000辆之间。

“呢个数字只比一季度多‌两千辆左右，刨去一季度嘅销售淡季和春节影响，呢个预期只能说是随住大市波动，没有跑赢市场。”周涛说。

从横向比较来睇，小鹏第一季度嘅销售增速正喺掉队。根据乘联会数据显示，特斯拉今年一季度销量为69305辆，环比增长‌20.4%；蔚来今年一季度销量为20060辆，环比增长‌15.6%；而小鹏汽车上年第四季度销量为12964辆，今年一季度为13340辆，环比增长仅为2.9%。

唔难睇出，特斯拉和蔚来嘅销量环比增速均大于小鹏。

而喺小鹏管理层畀出保守嘅销量预期背后，是小鹏主力车型P7喺市场上嘅遇冷。

上年第四季度，小鹏P7销量为8527辆，占小鹏总销量嘅65.8%，成为小鹏产品序列贡献销量嘅绝对主力。而到‌今年一季度，P7销量却下滑至7974辆，占总销量嘅比例降至59.8%，相较于上年四季度下滑‌9.1%。

事实上，自上年三季度小鹏P7全面量产后，其地位就处于唔断下滑之中。上年三季度至今，小鹏P7占总销量比重从72.4%一路降至59.8%。

“喺销量触及饱和产能嘅情况下，如果没有新车型投放刺激市场嘅话，未来短期内嘅销量增长是相对有限嘅。”盖世汽车研究院分析师张志文对「探客Tanker」说道。

而喺周涛睇来，小鹏销量增速放缓嘅主要原因是并没有类似特斯拉Model 3咁样嘅拳头产品。“小鹏第一款车是G3，蔚来第一款是ES8，蔚来立住‌自己嘅品牌形象，小鹏没有。而小鹏第二款车P7虽然产品力较G3大幅提升，但恰好碰上‌国产Model 3连续降价。”周涛说，呢让P7喺市场上嘅关注度也受到‌一定嘅影响。

小鹏P7“生唔逢时”，小鹏P5成‌“全村希望”。喺李政睇来，小鹏P5已成为小鹏能否持续高增长嘅唯一悬念。4月14日，小鹏发布‌自己嘅第三款新车小鹏P5，据小鹏方面透露，该车型是全球首款搭载量产激光雷达智能车。

据小鹏方面透露，该车型售价将定档20万元，定位低于小鹏P7。这意味住，小鹏P5喺价格上避免‌Model 3等车型嘅直接竞争。据小鹏方面透露，小鹏P5喺开放预定53个钟头后，收到嘅意向金数量就破万。何小鹏本人也表示，P5上市后嘅销量预计将明显超过P7。

而喺李政睇来，小鹏P5也将对小鹏嘅未来发展造成深远影响。“小鹏P5如果定价过高，销量必然唔会好好，但定价过低也影响自身毛利率，呢要睇小鹏自身嘅抉择和定位。”他说。

3、自动驾驶软件嘅新故事

虽然同蔚来、理想并称“造车新势力三傻”，但是小鹏已选择‌唔同嘅发展道路–自动驾驶。

喺行业睇来，自动驾驶已成为小鹏家阵时嘅最大卖点。

为咗宣传自研自动驾驶嘅功力，小鹏汽车曾喺3月份发起“小鹏NGP3000公里远征挑战”。从广州出发一路驶向北京，全程路线行驶超过3675公里，其中单车使用自动驾驶功能嘅里程超过3000公里。

呢一次“秀肌肉”嘅远征，提振‌小鹏嘅股价，也提供‌一个新嘅故事——靠卖软件赚钱。

今年1月，小鹏推出“XPILOT 3.0”高级自动驾驶系统，客户可以喺购买车辆时一次性支付2万元人民币或分期三年（每年1.2万元）来购买该项服务，小鹏喺2021年Q1财报中披露嘅8000万元软件收入皆来源于此。

据何小鹏话，自2020年6月开始交付P7至2021年3月31日，小鹏P7已累计交付约2.3万辆。其度，XPILOT 3.0嘅累计付费率超过20%，今年3月达到约25%。喺他睇来，XPILOT软件嘅变现将成为小鹏汽车除整车硬件销售外嘅持续性收入和利润来源。

事实上，靠软件赚钱嘅思路，特斯拉早已践行。据特斯拉之前透露，其喺2020年FSD（Full Self-Driving，完全自动驾驶功能）嘅选装率约为25%-30%。

从何小鹏透露嘅数字来睇，小鹏嘅自动驾驶渗透率同特斯拉嘅差距并唔大。但喺张志文睇来，家阵时自动驾驶软件营收嘅象征意义大于实际意义。“靠软件赚钱确实有好大嘅想象空间，但目前小鹏嘅汽车保有量还好小，喺相关软件渗透率较低嘅情况下，小鹏想要靠软件盈利还是好困难嘅。”他说。

而若想提高自动驾驶软件嘅渗透率，也意味住小鹏要提供更高质量嘅自动驾驶服务，呢需要更多嘅研发投入。

此外，喺渗透率和保有量大幅提升嘅情况下，小鹏能否靠自动驾驶盈利也仍未可知。“算法、地图嘅更新、5G带来嘅流量费用增长，对小鹏而言都可能产生持续嘅成本，呢啲持续嘅成本和自动驾驶软件嘅收费价格点样平衡，仲要未有定数。”李政说。

小鹏嘅自动驾驶软件会唔会大卖？这仍需以激光雷达为卖点嘅小鹏P5来解答。但一切故事嘅源头还是销量，没有销量，都系空谈。