巴伦周刊：利率上升唔会扼杀美股牛市

转载：本文嚟自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：阿尔·鲁特，编辑：郭力群，翻译：小彩，转载经授权发布。

利率上升并唔系投资者而家应该抛售嘅信号，市场好可能继续上涨，但接下嚟领涨股市嘅股票可能同上年推动股市创下纪录新高嘅股票唔系同一批。

当大浪袭嚟时，人哋嘅第一个反应就是找个港口躲避风暴。但面对美股市场近期出现嘅波动，投资者继续前行才是明智之举。

喺之前连续创下历史新高之后，上礼拜美股主要股指累计收高，价值股继续上涨。但股市波动性加剧，尤其是纳斯达克综合指数。喺过去一周嘅五个交易日度，纳指喺三个交易日入面嘅涨跌幅超过2%。上礼拜三（3月10日）算是股市相对平静嘅一日，但纳指盘中波动依然高达1.8%。

道琼斯工业平均指数连续五个交易日上涨，上涨近1300点，涨幅4.1%，收于32779点，这是自上年11月以嚟嘅最大周涨幅。标普500指数上礼拜波动幅度高达4%，五日中有四日上涨，上礼拜收涨2.6%，至3943点。虽然纳指波动极大，但定系打破   连跌三周嘅局面，上礼拜收于13320点，涨幅3.1%。

利率上升及其带嚟嘅通胀上升信号是股市波动加剧嘅原因，但利率上升并唔系投资者而家应该抛售嘅信号，市场好可能继续上涨。不过，接下嚟领涨股市嘅股票可能同2020年推动股市创下纪录新高嘅股票唔系同一批。 

投资者担心利率上升有两个原因。首先，利率上升会加大企业融资难度，利息支出增多意味住债券持有人、而唔系股东可以获得企业更多嘅现金。其次，利率上升会降低未嚟现金流同股息嘅价值，对成长股嘅打击尤为沉重。

但是，目前利率并没有那么高。过去一个月，10年期美国国债收益率从1.2%左右升至1.6%。而2020年1月疫情暴发前利率水平要比目前高，真正等投资者烦恼嘅系其上升速度非常快。

2020年第三季度末，10年期美国国债收益率约为0.7%。2月16日（纳指当日创下历史新高）上升   60个基点，达到1.3%。喺2月16日到3月8日期间，收益率从1.3%上升到1.6%，喺这段时间入面，纳指进入回调区域。收益率喺不到一个月嘅时间入面上升   30个基点，纳指暴跌   10%。

摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)高级投资组合经理安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)对《巴伦周刊》说，“当利率上升时，股市有能力消化其影响，利率上升嘅速度才是最关键嘅问题。”

但利率上升唔系过去一周纳指剧烈波动嘅全部原因。举例嚟说，上礼拜三（3月10日）公布嘅通胀数据较为温同，上升速度低于预期，美债收益率都下降嘎啦，但当日纳指早盘上涨近2%后收盘时定系下跌嘎啦。特斯拉(TSLA)当日盘中上涨超过6%，收盘时下跌   0.8%。

这是点解？斯利蒙说，“这是因为投资者对于重仓成长股感到非常担心。”多年嚟，成长股一直跑赢价值股，但最近价值股卷土重嚟，罗素1000价值股指数今年迄今为止上涨   11%，罗素1000成长股指数则小幅下跌。

斯林蒙认为，价值股将继续保持上涨势头。分析人士预计，金融股同工业股未嚟一年利润增长速度会快于科技股。投资者可以从中睇出边啲板块正喺度好转，边啲板块正喺度恶化，以及以何种速度变化。上市公司利润被大幅上调通常意味住未嚟股市会有好嘅表现。

Fundstrat Global Advisors全球投资组合策略及资产配置主管布赖恩·劳舍尔(Brian Rauscher)都喺关注分析师对上市公司利润预期嘅调整，以帮助客户配置投资资金。劳舍尔仍睇涨股市，佢说，“虽然投资者感到不安，但有关上市公司利润加速增长嘅预期同有利嘅（货币同财政）政策意味住牛市唔会结束。”

劳舍尔说佢嘅大多数客户而家都感到焦虑不安，成长股投资者想知道佢哋系咪应该逢低买入，价值股投资者想知道佢哋系咪应该喺近期价值股反弹后进一步买入。对劳舍尔嚟说，科技股仲未死，但工业股、金融股、原材料股同旅游股等价值导向嘅周期性股票睇上去更具吸引力。

佢承认，成个市场估值有啲高。这是佢嘅客户担心嘅另一个风险。“股市估值高，而唔系过高，”劳舍尔是咁样描述家阵时市场状况嘅，“市场系咪高于公允价值？当然是，但唔系高得离谱。”

佢不认为目前市场情绪极度高涨：“我觉得市场仲未有见顶。”

对于被收益率上升带嚟嘅影响搞得焦头烂额嘅投资者嚟说，这是个好消息。只要收益率上升幅度没有那么大、上升速度没有那么快，投资者就不必担心股市刮起风暴，工业同银行等板块睇起嚟都已经迎嚟   转机。