跨境电商火嘎啦，环球易购凉-

转载：本文嚟自微信公众号“志象网”（ID:passagegroup），作者：谢小丹，转载经授权发布。

喺深圳南山区著名嘅粤海街道，过百家上市公司坐落于此。环球易购就是其中嘅一家。2014年，佢同百圆裤业并购完成上市，后更名为“跨境通，因此，成为A股上市跨境电商第一股。

海关总署网站1月初公布，2020年通过海关跨境电子商务管理平台验放进出口清单24.5亿票，同比增长63.3%。据界面报道，全国70%以上嘅跨境电商产品通过珠三角出口，深圳作为全国外贸最集中嘅城市，大量创业者喺今年收获-爆炸式增长嘅外贸红利。

但曾经嘅跨境电商第一股，喺跨境电商嘅盛宴上缺席。自2020年9月起，环球易购大楼入面，前嚟讨要货款嘅供应商，就无断过。李万清（化名）就是其中之一。

2019年9月开始，佢发现再都无办法从环球易购结清货款，自营平台上店铺账户入面面嘅钱都无办法提出，便立刻停止-合作。一年多嚟，李万清一直喺向环球易购追讨欠款，都时时刻刻地关注住这家公司嘅最新动向。

之前有媒体报道，像李万清一样被拖欠-货款嘅供应商多达3000家。至今，环球易购办公大楼前仍聚集住被环球易购拖欠-货款嘅供应商哋。

长此以往，双方必然走向两败俱伤。喺环球易购前员工万宁（化名）睇嚟，环球易购旗下嘅独立站一直都系盈利嘅，但无咗供应商合作，变成-有销量、没产品，就相当于一个死循环。

环球易购已成为跨境通嘅主要企业之一，财报显示，环球易购2019年营收85亿元，占据上市公司总营收比例约48%。而正是环球易购嘅巨额亏损，导致跨境通陷入财务危机。

2021年1月，跨境通公告话，准备出售子公司帕拓逊求生。跨境通何以至此？钱去边-？

01 首家跨境电商上市企业

2011年，山西嘅百圆裤业同位于深圳嘅环球易购各自迎嚟-自己嘅高光时刻。

当年，已喺跨境电商领域耕耘几年嘅环球易购获得5千其A轮融资。同年12月，百圆裤业则登陆资本市场，成为A股第一家专注于裤装嘅上市公司。

两家公司一南一北，环球易购喺改革开放前沿嘅深圳，百圆裤业则喺山西太原。创始人嘅背景都迥然不同。不过，资本嘅力量是无穷嘅。

2014年，百圆裤业创始人杨建新斥资10亿元，收购跨境电商公司环球易购，意图向跨境电商转型。

杨嘅服装生意疲态已显。上市后，百圆裤业开始缩减实体店铺数量，利润不断降低。到-2014年，成个传统纺织服装行业一片萧条，19家上市嘅服装公司度，14家公司喺2014年上半年净利润出现负增长。

百圆裤业嘅线下门店/时尚商业

而跨境出口则是听日之星。2013年8月，国务院发布《关于实施跨境电子商务出口有关政策嘅意见》，此后利好政策不断。

喺圈内，2014年被称为跨境电商元年，大量玩家进场跑马圈地，投资热度都同日剧增。广发证券嘅报告显示，2012年到2014年，融资事件数以超200%嘅增速增长，2015年是投资热度顶峰，全年融资次数达128次。2015年下半年开始到2016年，跨境出口电商出现咗一波登陆新三板浪潮，赛维电商、有棵树、价之链、海翼电子、爱淘城纷纷登陆新三板。

喺不少玩家仲喺融资，寻求上市时，当时不起眼嘅环球易购，早喺2014年，早已完成呢一步。

公开资料介绍，环球易购成立于2007年，其创始人徐佳东颇为低调，公开资料不多，但系以查到嘅系，佢毕业于美国加州大学戴维斯分校，获得-博士学位。

自2012年到2014年，营业收入分别为1.98亿元、4.66亿万、14.16亿元，这三年，其净利润都大幅增长，由2012年嘅1391.04万元增长到2014年净利润7727.52亿元。

虽然环球易购数据向好，但喺并购当年，佢仲唔系业内嘅巨头，百圆裤业付出10亿代价，外界不乏质疑嘅声音，认为溢价偏高。

不过，对百圆裤业而言，这笔交易十分划算。通过向跨境电商转型， 一度股价低迷嘅百圆裤业迅速扭转-局面。

2015年6月，“百圆裤业”正式更名为“跨境通”，成为A股首家上市嘅跨境电商企业。此后，佢不断展现财技，持续收购跨境电商资产。比如，先后投资深圳前海帕拓逊网络技术有限公司、广州百伦贸易有限公司、深圳通拓科技有限公司三家跨境电商企业。到2018年，跨境通仲实现-对帕拓逊 100%股份嘅收购。

图片来源：方正证券研究所

但对环球易购而言，虽然有资本嘅背书，沉重嘅对赌协议压力都随之而嚟。

02 隐忧

并购嘅同时，环球易购就拿未嚟3年净利润嚟对赌。

环球易购承诺，需2014年度至2017年度实现嘅净利润分别不低于0.65亿元、0.91亿元、1.26亿元同1.70亿元。公开嘅信息显示，环球易购2012年度至2014年1至3月分别实现营业收入1.98亿元、4.66亿元同2.01亿元，净利润分别为1391.04万元、3014.61万元同1163.54万元。呢一对赌协议都意味住，上市之后，环球易购必须实现净利润成倍增长。

若无办法达成业绩，徐佳东等环球易购原嚟嘅大股东，就要以现金或者股份，向上市公司支付补偿。

不过，跨境电商行业一路向上，环球易购都保持住迅猛嘅增长势头，从2012年至2017年间，环球易购嘅营收年复合增长率超过146%，更是喺2017年跨入百亿级，实现营收114.41亿元。

有环球易购嘅业绩支撑，2016年，跨境通以83.82亿元嘅营收，成为出口跨境电商嘅第一集团。喺此期间，原百圆裤业董事长杨建新夫妇收获颇丰，2015年杨建新夫妇第一次登上胡润百富榜，以70亿身家成为山西首富，此后连续三年问鼎山西首富。

进入2018年，环球易购营收再度增长，营收达到124亿元，同比增长8.44%，不过净利润却“变脸”，同比下滑65.31%，只有2.47亿元。当年，跨境通嘅年报归属于上市公司股东嘅净利润6.2亿元，较上年同期下降17.07%。

跨境通解释，环球易购喺2017年下半年存货备货增大，存货余额较上年末增加约13亿元；又喺2018年遭遇流动性趋紧，喺外部银行融资政策收紧嘅情况下，三季度同四季度银行渠道融资减少约7亿至8亿元，使得第四季度销售旺季，未能如预期进行广告投入同促销推广，部分历史存货错过-销售嘅最佳时机。

之后嘅2019年跨境通净利润更是遭遇滑铁卢，营收178.74亿元，同比下降16.99%，亏损27.08亿。对于亏损嘅原因，跨境通喺公告中表示，主要系公司对存货坏账准备嘅计提。跨境通年报显示，2019年，跨境通嘅公司大额计提资产减值-约28.7亿。

一位跨境电商从业者认为，问题喺于环球易购嘅标品太多。环球易购嘅前员工万宁（化名）都畀出-类似嘅答案，“环球易购原嚟做手机，基本上都系标品，小米同华为本身喺海外有市场，有直营渠道，最起码现金流不用那么快出去，环球易购采购肯定要先付现金，再压库存慢慢销售，呢啲都系成本，手机又是明码标价，卖到国外去就不一定有优势嘎啦。”

标品本身利润率就低，而环球易购自其迅速扩张以嚟又大量铺货，就算喺跨境电商众多铺货嘅玩家入面面，环球易购嘅SKU数量都一骑绝尘。

比如，深圳大卖家有棵树，到2019年产品覆盖3000多个小类，SKU数量超过40万个。而跨境通喺2016年，SKU数量就已经超过35.6万个，到-2018年年底，短短两年多，其旗下独立站Gearbest嘅SKU数量达到-99.6万个。

根据招商证券嘅研报显示，2016 年行业快速扩容之后增速放缓，众多跨境电商企业喺线上大量铺货之后出现咗不同程度嘅存货积压问题。赛维电商、傲基电商、跨境通等嘅存货周转日数逐渐攀升，喺2016年左右达到顶峰150日以上。存货积压、产品更新迭代导致部分企业计提大量存货减值。

环球易购办公楼/搜狐

03 暴雷

但存货掉价，显然无办法完全解释跨境通衰落嘅全部原因。

2021年2月，跨境通喺回复深交所问询函中话，截至2020年末，环球易购仍面临较大嘅运营资金需求及债务偿仲压力。一方面，采购、营销推广、物流配送等环节嘅资金供畀无办法满足环球易购业务开展需求；另一方面，2020 年末，环球易购短期借款、应付账款合计约 10 亿元，均需喺短期或 2021 年内偿付。其度，短期借款主要为银行等金融机构贷款（其中 2.3 亿元为前述对深圳高新投嘅借款），应付账款主要为应付商品采购款、营销推广费、仓储物流服务费等。

环球易购何以至此？这都是一直困惑住其供应商李万清（化名）嘅问题。

2017年起，李万清成为-环球易购嘅供应商，讨债一年多，当初环球易购共拖欠佢20余万元，到而家，仲要剩下5万多没有结清。

而家，李万清明显感受到，越嚟越难揾到环球易购嘅人嘎啦，“啱开始采购喺，后嚟采购离职嘎啦，再找采购经理，采购经理找不到再找采购总监，一级一级找上去，而家连人都找不到。”

另外一个被拖欠嘅供应商则打听到，环球易购而家已经统一口径：没钱嘎啦。

被环球易购拖欠-货款嘅供应商远不止佢哋二人，供应商维权嘅QQ群，佢已经加入-数个。据中国经营报报道，环球易购总共欠钱嘅供应商有3000多家。

跨境通嘅财务压力都从另一个维度显现-出嚟。2019年开始，网络上控诉环球易购变相裁员嘅帖子开始不断出现。不少人都走上-法律维权渠道，2019年到2020年，裁判文书网上环球易购同其员工嘅劳动纠纷判例都变多-起嚟。

对此，跨境通解释，一方面是积极拓展主业所致，跨境电商业务进行营销推广、备货周转、供应链建设均需有较为充足嘅运营资金；另一方面，先后参股帕拓逊等企业，其中公司自2015年至2018年期间分四次以累计 10.27亿元完成对帕拓逊 100%股份嘅收购，运营资金转化为投资资金沉淀。

到-2020年，问题急迫-起嚟。跨境通话，为解决资金需求问题，公司通过发行公司债、银行借款、股东借款等多种方式进行融资。

2020年以嚟，环球易购因 2019 年业绩亏损受金融机构削减授信额度、部分债务到期后无办法续期，2020年环球易购偿仲银行等金融机构债务合计11.50亿元致使筹资活动产生嘅现金流量净额由2019年嘅7.55亿元降至2020年嘅-4.40 亿元，偿仲债务进一步占用-公司运营资金。

万宁都讲畀志象网，原百圆裤业董事长杨建新夫妇嘅撤出更加剧-跨境通嘅资金问题，“佢哋撤出带走-20多个亿，周转不过嚟，只能选择卖掉帕拓逊。”

2019年9月15日晚，跨境通曾公告话，公司实际控制人杨建新同广州开发区新兴产业投资基金管理有限公司（下称“新兴基金”）签署-《合作框架协议》，杨建新及其一致行动人计划将其合计持有嘅1.02亿股股份（6.55%）转等畀新兴基金，并将其合计控制嘅占公司已发行股份总数嘅15.47%股份嘅表决权委托畀新兴基金。据彼时公告显示，本次合作嘅受等方新兴基金隶属于广州开发区产业基金投资集团有限公司，该集团实际控制人为广州开发区管委会。

据多家媒体报道，新兴基金入主跨境通后，带嚟-4亿元借款作为“见面礼”。但万宁认为，这笔钱同跨境通嘅资金窟窿相比，根本是杯水车薪。

环球易购旗下ZAFUL / 北国网

04 环球易购仲有机会吗？

喺环球易购走下坡路嘅这几年，安克创新、SheIn异军突起，成为资本市场上嘅宠儿。

安克创新靠卖充电宝起家，随后慢慢扩展品类，目前共布局-充电类、 无线音频类、智能创新类三大系列。

数据显示，2019年其营收97%以上嚟自海外，当中又有约70%嚟自亚马逊，其充电宝同数据线等常年占据亚马逊单品类销量前十，每年收入喺15亿元以上。2019年，安克创新实现营收66亿元人民币，其中充电类产品为40亿元人民币，无线音频同智能创新类产品约15亿元。其2020年Q3财报显示，业务仍喺快速增长，当期营收同比增长近50%。

而SheIn则专注“佢经济”，作为快时尚出口跨境电商品牌，其应用程序下载量远远超越-快消品牌H＆M同ZARA。据《晚点 LatePost》报道，2020年8月，SheIn完成-E轮亿元及以上美元融资，估值超过150 亿美元。

长期关注跨境电商领域嘅投资人海宁（化名）曾对志象网分析，安克创新同SheIn走出嘅品牌化路线，都为投资人哋带嚟-新嘅思路，除咗铺货模式，跨境电商有-更好嘅模式。某头部电商平台战略投资部投资人王超（化名）讲畀志象网，目前而言，呢种公司就是投资人想去找嘅公司，既具备品牌能力，后端供应链又非常强。

某种程度上讲，环球易购都符合这两个特征。跨境通2019年财报显示，2019年其自有品牌营业收入达到36.65亿元，占整体营业收入嘅40.86%。根据跨境通2020年半年报，跨境通旗下运营品牌189个，其中自有品牌168个。

就算不将帕拓逊计算喺内，环球易购都具有极强嘅品牌能力。根据2020年度“BRANDZ中国出海品牌50强”榜单显示，环球易购旗下ZAFUL位列中国出海品牌综合排名第38名，线上快时尚类第2名；3C电子平台Gearbest位列中国出海品牌综合排名第47名，电子商务类排名第3位，仅次于阿里巴巴同京东，且多年位于榜单前列。环球易购旗下，仲有Rosegal、DressLily等一系列专注服饰嘅品牌电商。

“服装事业部旗下嘅独立站一直都系盈利嘅，”经历-跨境通辉煌时期嘅万宁而家提起环球易购嚟仍然唏嘘，“SheIn上年成个业绩翻-三倍多，其实佢哋走嘅都是环球易购嘅呢个模式，但环球易购内部有问题，人家上下齐心，一条心将盘子做大，环球易购上年比前年仲掉-不少，不少环球易购嘅人才都被佢哋挖去嘎啦。”

而家，业内普遍认为SheIn即将IPO，而自救却成-跨境通嘅关键词。2021年1月底，跨境通公告话，准备出售子公司帕拓逊不低于60%嘅股权，并同创始团队邓少炜同刘永成、小米科技有限责任公司、顺为美元基金、武汉顺赢股权投资合伙企业（有限合伙）、武汉顺宏股权投资合伙企业（有限合伙）、厦门汉瑞投资管理有限公司、福建纵腾网络有限公司、周敏、宁波梅山保税港区鼎晖孚韬股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波嘉隽诺融股权投资合伙企业（有限合伙）、北京知点投资有限公司、深圳帕友投资合伙企业（有限合伙） 签署-《框架协议》。

此外，子公司环球易购旗下独立站Gearbest嘅SKU数量从2018年底嘅99.6万个，到2019年底只剩30.9万个，砍掉-超68万个SKU，2020年上半年又再度砍掉近4万个SKU。

“2019年下半年都开始住手将电子事业部裁掉。”万宁说，“环球易购几个事业部，本身就服装事业部同第三方事业部是赚钱嘅，电子事业部一直是亏嘅，包括IT部门都没有营收，最近才开始做软件对外出售。但是供应链出-问题，供应商喺闹，所以而家是有销量，没有产品，进入-一个死循环。”

不过，万宁依然认为，跨境通依然仲有机会东山再起，前提是内部管理嘅混乱必须解决。“呢啲问题赛维都遭遇过，资金链断掉，供应商不畀佢哋供货，成个名声都臭遍嘎啦，而家一样将声誉挽回嚟嘎啦，环球易购内部一定要齐心协力才行。”

内部管理混乱都是佢喺环球易购工作期间遇到嘅障碍之一。万宁曾经尝试喺环球易购内部重新梳理打通供应链，结果发现成个供应链被拆得四分五裂，这使佢嘅尝试遇到-重重阻力。

“事业部只管销售，开发只管开发，供应链拆分出嚟做供应链，每个部分权力都那么大，相互却不串联，销售拼命得卖，产品开发却跟不上，供应链采购又采不回嚟，各个股东、各个事业部之间各自存喺自己嘅派系。”

（文中万宁、李万清均为化名）