​“借壳第一股”长城影视败走A股，影视股哋嘅“退市危局”

转载：本文嚟自微信公众号“娱乐独角兽”（ID:yuledujiaoshou），作者：何西窗，转载经授权发布。

喺2019年“影视传媒第一股”印记传媒退市、2020年“创业板一哥”乐视网退市之后，2021年A股市场迎嚟又一退市公司，长城影视。舆论市场照例为这家公司赋予-一个唏嘘无限嘅tilte：“影视借壳第一股”终止上市，160亿市值终成云烟。

呢排，长城影视发布公告，宣布收到深圳证券交易所《关于长城影视股份有限公司股票终止上市嘅决定》，公司股票将于3月22日起进入退市整理期交易。喺这之前，长城影视股票已经连续二十个交易日嘅每日收盘价均低于1元，触发1元面值退市嘅股权交易规则，被深交所决定终止上市。1月28日，长城影视股价最终定格喺0.46元，公司进入退市整理期，退市已成定局。

而长城影视嘅退市，预示住资本市场上“长城系”嘅崩塌。2014年长城影视成功借壳A股上市之后，长城集团迅速并购重组搭建起-长城动漫、日目药业，港股市场上则安置-公司长城一带一路。呢啲公司喺股票市场被称为“长城系”公司，而其中A股市场上嘅三家公司，皆因连年亏损而“披星戴帽”（ST退市风险）。长城影视已经进入-“最终章”，而长城动漫、日目药业都都企喺-悬崖边上。

显然，“长城系”嘅倒塌固然有其自身嘅原因，但是放喺近两年影视股寒冬嘅大环境下，这仿佛都是个体喺大时代车轮下嘅悲剧故事。影视市场上不止是长城影视，万达、华谊、北京文化等巨头电影公司都一度陷入ST危机度，产业仍未从黑日鹅中完全复苏，影视股哋嘅退市危机仿佛依然是一个无办法彻底摆脱嘅噩梦。

长城系嘅一败涂地，从“买买买”到“亏亏亏”

长城影视从“影视借壳第一股”到而家嘅终止上市，跨越-7年，这其中佢嘅市值巅峰时期超过-165亿元、成个长城系市值超过300亿元，而而家佢只剩下2.4亿嘅市值同一个黑色嘅停牌标记。

如果探究长城影视点解会从165亿元嘅传媒大牛走到今日呢番田地，会发现这是长城集团本身资本扩张节奏同影视行业外部环境共同造成嘅结果，而核心原因则是长城系不稳定嘅资本之路。

2014年长城影视以23亿元估值完成借壳江苏宏宝五金股份有限公司（以下简称“江苏宏宝”），登陆A股市场，成为影视公司A股借壳第一股，并且是首家喺主板上市嘅影视公司，一时间风光无限，股价连续拉出12个涨停，上市后两个月嘅时间股价暴涨4倍。这是长城影视嘅高光时刻，都是成个长城系嘅开端。

都是从这时起，长城影视就呈现出-一种生猛嘅资本扩张姿态。2014年长城影视啱啱借壳上市，而上市成功后第一步，长城影视以东阳长城嘅名义（借壳前公司名称）以现金连续收购-上海胜盟（1.4亿元）、浙浙光线（80%股权、1.84亿元）两家广告公司，随后长城影视总共20亿以现金收购-诸暨影视城同6家广告公司嘅股权。

而呢一年以长城影视为首嘅长城系已经完成基本搭建，长城集团以3亿拿下主营焦炭业务嘅四川圣达全部股份，随后更名为“长城动漫”，而长城动漫啱啱出师，又迅速拟以10.16亿元购买杭州长城、滁州创意园、宣诚科技等7家公司相应股权。2015年，长城集团又以5亿元控股日目药业，而日目药业同样迅速开启收购重组之路。

数据显示，2014年-2017年底，长城影视共斥资28.79亿元收购-18家公司，其中包括6家广告公司、9家旅行社同3家实景娱乐公司。这时无论是长城影视实际控制人赵锐勇从作家编剧一路成长为影视巨擘嘅传奇故事，仲是长城影视疯狂嘅买买买举措，都等资本市场有-好多话题。

但是长城系呢种购物狂一样买买买嘅资本操作并非没有成本。长城系对外嘅大肆收购，资金嚟源大部分是自筹资金，定增融资或者通过大规模股权质押融资。一边收购，然后利用收购公司进行质押融资。媒体报道，2014年长城影视完成上市以后，长城集团先后4次进行股权质押，合计9930万股，按照当时嘅收盘价估算，质押市值接近20亿元。长城集团成功控股日目药业之后，都将其2000万股进行质押融资。

长城系呢种一边疯狂收购一边质押股权换取资金嘅方式，被舆论市场质疑为空手套白狼，佢不像一家内容公司，而是一个资本腾挪机器。事实上都是咁，上市前长城影视仲有《隋唐英雄》《武则日秘史》等作品，但是上市后，长城影视几乎没有拿出几部有声量嘅作品。公司虽然是影视股，但是营收业务已经同影视无关。长城影视2017年半年报数据显示，公司广告营收比例已经高达95.1%，影视业务营收仅占比2.04%。

长城系似乎摸清-资本市场嘅运作规则，长城系公司相比起产出产品完成收益，更加沉迷资本收购融资带嚟嘅红利翻涨。而所有睇起嚟一本万利嘅巧妙故事，都必定埋藏住隐雷。

长城系嘅资本游戏持续-4年后，开始崩塌。2018年下半年，长城集团爆出-资金链危机，2018年9月末，长城集团资产100.97亿元，负债高达78亿元，资产负债率77.71%，长城影视嘅流动负债达到25.32亿元。2018年年底，长城影视出现亏损，2018年净利润亏损3.55亿元，而公司商誉账面价值高达13.5亿元，占净资产比例达148%。

到-2019年，长城系嘅资本坏账更加明显，上市公司股东净利润为亏损9.74亿元，而股权质押已经濒临崩溃，长城集团持有嘅长城系股权其中累计质押股份喺9成左右，所持长城动漫股权质押比例高达99.33%。2019年年底赵锐勇因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，随后被法院以千其悬赏追债。

而长城系公司喺2018年、2019年持续亏损之后，2020年6月22日起，长城影视股票被实行退市风险警示，股票简称由“长城影视”变更为“*ST长城”。

故事发展到这入面，所有人都已经能够预料结局，只是到今日结局真正到嚟之时，仲是充满-唏嘘。

新规出现，影视公司哋无办法逃离嘅“ST”?

长城系嘅衰败有佢不可回避嘅内喺原因，而对于其佢影视公司而言，个体公司嘅失败无形中映照住成个产业环境。

2020年受疫情影响，各大影视公司都处喺亏算状态。如原本以院线收入坐稳影视公司营收宝座嘅万达电影，预计亏损61.5亿-69.5亿，而2019年万达电影全年亏损47.29亿元。子公司嘅商誉减值成-公司亏损嘅主要原因。

华谊兄弟喺2018年嘅风波后一直未揾到喘息点，公司资金同电影项目都显得十分萎靡，一度陷入退市危机中。2019年华谊兄弟都没有出现救市嘅爆款之作，2019年华谊兄弟预计亏损39.62亿元-39.67亿元，较上年首亏金额进一步增加，华谊兄弟喺寒冬之下卖画求生嘅故事所有人已经耳熟能详。

2020年华谊虽然《八佰》大获成功，31亿票房成为年度票房冠军，一扫华谊兄弟嘅阴霾，但公司净利润依然处喺亏损状态，2020预计亏损7.85亿元-9.82亿元。

公司创始人王中军喺谈话节目《酌见》只能半安抚半感叹嘅表示，“华谊仲未有到摘牌嘅地步”。

而今年春节档参同出品-《你好，李焕英》嘅北京文化，虽然压中-爆款，但是2020年亏损6.4亿元-7.9亿元，同时公司风波不断，从公司高层内斗、财报造假、股东减持，到涉嫌信披违法被立案调查，“郑爽代孕事件”又等公司出品剧集播出受阻。而2019年北京文化都喺亏损度，全年净利润亏损23.86亿元。

换句话说，头部电影公司中不少公司已经是两年连续净利润亏损，如果按照从前证交所嘅规定，两年净利润亏损将面临ST风险，而三年亏损则退市，噉么黑日鹅冲击下一大批头部影视股都将陷入ST。

但是2020年年底，沪、深交易所正式发布-退市新规。新规进行-调整，净利润亏损不再是唯一指标，而是上市公司扣非前或后净利润为负且营收低于1亿元，将被ST，连续两年，终止上市。这等万达、华谊、北京文化等影视公司有-喘息嘅空间。

但是对于部分影视公司而言，ST危机如影随行。如欢瑞世纪已经连续两年亏损，2020年预计亏损达到4亿元，而2020年3季度，欢瑞世纪嘅营业收入低于1亿元，且扣非前后净利润均为负，喺ST边缘徘徊。

而家影视股度，除咗长城影视终止上市，当代东方都已经披星戴帽。当代东方2020年度业绩预告显示，预计2020年归属于上市公司股东嘅净利润为1.73亿元-2.249亿元，扣除非经常性损益后嘅净利润为800万-1200万元。而年初都传嚟当代东方转等子公司股权嘅消息。显然，ST危机中嘅影视股都喺奋力自救。

长城影视嘅终止上市似乎是一个节点，2021年嘅春日嚟临，但是寒意依然未全部散去。有嘅公司睇见-春光，但没能留喺春日入面，而走进春日嘅公司哋，则喺奋力向前，等自己不被寒冬追上。