比特币涨涨跌跌，英伟达稳赚不赔

转载：本文嚟自微信公众号“资本侦探”（ID:deep_insights），作者：洪雨晗，转载经授权发布。

在3月12日美国拜登政府通过‌1.9万亿美元嘅新冠纾困救助法案后，大水冲市，比特币（BTC）嘅价格又涨嘎啦，价格拉升至60000美元。好景不长，此后又有消息话，印度政府好可能提出一项禁止加密货币嘅法案，比特币价格随即跳水，跌幅超5000美元。

著名投资者、学者马尔基尔曾将“随机漫步（random walk）”嘅概念引入到股市度，意指股票价格嘅短期波动无办法预测。而家，以比特币为首嘅加密数字货币展现‌更激烈嘅波动，12年历史度，比特币价格从一文不值到6万美元，暴涨数千其倍，大起大落是常态。

作为全球显卡龙头厂商，英伟达或者唔系加密数字货币大潮中最大嘅财富攫取者，但一定是赚钱最无压力嘅一方，其不用担心加密货币哋系咪有任何信用背书，或是市场价格嘅涨跌，剩系要要稳坐钓鱼，数钱到数抽筋。

想要搞明白呢一点，仲要得先从加密货币谈起。

风口上嘅巨人

谈到加密货币，不得不提比特币。

根据中本聪（Satoshi Nakamoto，非真实姓名）2008年10月31日发表嘅相关论文（都就是币圈奉称嘅比特币“白皮书”），比特币是一种基于去中心化，采用点对点网络同共识主动性，开放源代码，以区块链作为底层技术嘅加密货币。某啲国家同银行更愿将其称为虚拟商品，而唔系货币。

“白皮书”截图

任何人通过网络同算力都可以获得比特币，呢种获取比特币嘅勘探方式被称为“挖矿（Mining）”，参同挖矿活动嘅人则被称为“矿工”。中本聪将通过消耗CPU算力嘅电力同时间嚟产生比特币，比喻成金矿消耗资源，将黄金注入经济。

算力在网络节点中获取比特币嘅技术路径暂不展开论述，但系以明确嘅系，矿工所掌握嘅算力越强大，获取包括比特币在内嘅各类加密货币嘅速度就越快。具备GPU算力嘅显卡，则是众多矿工早期挖矿嘅核心工具，因此，比特币大热前，不少人以电脑显卡挖矿嘅方式获取‌不少比特币。

不过，随住越嚟越多嘅算力加入到挖矿中嚟，以及比特币大约每四年产出数量减半嘅规则，挖矿难度呈几何级数嘅上升。从2014年开始，普通嘅GPU显卡挖矿消耗嘅大量电力成本，等挖矿呢件事变得无利可图，比特币挖矿成为‌大型矿主嘅游戏。

这时，不少中小矿主将目光投向‌第啲加密货币上。当比特币嘅技术理念及知名度随其市值步步攀升，矿工哋除咗通过挖矿嚟赚取收益，更有人希望自己嚟开发一个新嘅区块链平台，赚取更多收益。因此，近年嚟各类数不清嘅区块链平台纷纷上线，仲要发行‌各自嘅加密货币。

呢啲加密货币或由于其设置嘅平台规则、或是仍处于开发早期，矿工哋通过显卡挖矿仍有利可图。以以太坊发行嘅以太币为例，其已成为市值第二高嘅加密货币，单位价格已从上年10月嘅300余美元暴涨至而家嘅1770美元，仅在比特币之下。

以太币价格嘅暴涨，导致用嚟挖矿嘅显卡一卡难求。比如英伟达今年2月发售嘅RTX 3060系列显卡，其官方上市指导价为2499元，但在淘宝、京东等购物平台嘅各渠道商旗舰店，2499元嘅显卡一直显示无货。

即便是在闲鱼上，RTX 3060系列显卡嘅价格都普遍在5000元左右，有网友在贴吧上表示自己预约‌京东上该系列显卡某品牌嘅抢购活动，但係仅一秒种后就已显示无货，该网友不得不考虑购买配有RTX 3060系列显卡嘅整机。

来源：闲鱼截图

挖矿热潮甚至从显卡蔓延到‌游戏本领域，喺电商平台搜索“3060笔记本”，神舟系列游戏本显示已卖出4.6万台，商品嘅问答区有不少消费者询问“算力几多？”“持续使用算力，温度热吗？”“24个钟头挖矿稳定性点样样？”等挖矿相关问题。

而在商品嘅评论区有不少买家表示，付完款后，厂家送嘅鼠标已经到嘎啦，但游戏本等‌一周仲未送至，这都侧面说明搭载RTX 3060系列显卡嘅笔记本嘅火爆。

网络上流传嘅笔记本挖矿图

当然，全网显卡稀缺嘅原因都唔可以只怪疯狂收购显卡嘅矿主，其背后仲有全球芯片缺货嘅深层次影响。而无论买家是矿主定系游戏玩家，英伟达都处于卖方市场，只要供货就不愁赚不到钱。

不过，事并没有睇上去那么简单。

甜蜜嘅负担

首先，市场上不只英伟达一家显卡供货商，其老对手AMD颇具实力。根据统计机构Jon Peddie Research（JPR）发布嘅2020年四季度GPU市场嘅分析报告，喺独显市场（单卖显卡），英伟达拿下82%嘅市场，AMD拿下18%嘅市场。

在挖矿热潮下，英伟达不愿意睇到嘅系，其显卡沦为矿主哋嘅挖矿工具，消费者不得不去买竞争对手嘅产品，以至于游戏厂商都随之向AMD显卡倾斜，优化游戏适配性。

来源：Jon Peddie Research

其次，挖矿用嘅显卡因为超频、高温同24个钟头不间断使用，对产品本身损耗较大。早期不少矿主利用保修期嘅漏洞，找上显卡生产厂商换新显卡，而厂商发现后选择拒绝。当“矿卡不保修”成为业内嘅公开秘密，矿主只能将损耗较大嘅“矿卡”抛售至二手市场中。

由于二手市场上嘅“矿卡”质量不佳、寿命有限，市场上嘅新卡出售一般不受影响，但若遇到以太币价格大跌（矿难），矿主哋纷纷低价抛售手中新老矿卡回血，势必吸引游戏玩家购入二手显卡，影响英伟达嘅新品销售。

最后，游戏显卡销售嘅收入仍是占英伟达营收大头嘅核心业务，其下游产业链有各路游戏厂商、游戏主机硬件厂商，仲有最终为此买单嘅消费者。

一方面，根据英伟达2021财年嘅财报，游戏同数据中心是英伟达营收嘅中流砥柱，其中游戏业务营收最高，占英伟达总营收嘅46.5%。因此，当市场上游戏显卡紧缺，游戏发烧友纷纷在网络中抱怨嘅时候，英伟达都不得不谨慎面对。

来源：英伟达2021财年财报

另一方面，根据GamesIndustry总结嘅2020年全球游戏市场价值报告，全球游戏市场总值达到1749亿美元，其中PC端游戏价值374亿美元，占比22%；主机游戏总值512亿美元，占比29%；移动端游戏则总值863亿美元，占比49%。需要显卡嘅PC、主机游戏行业比重正喺度变低，如果相关游戏爱好者无办法以正常市场价格拿到游戏显卡，注意力好可能转移到第啲爱好上。

来源：GamesIndustry

在PC同主机度，包括显卡在内嘅游戏硬件算力是决定游戏画质、特效及可玩性等等嘅关键。显卡嘅升级迭代决定‌新世代游戏主机嘅性能，都决定‌游戏开发商研发新一代创新游戏嘅空间。

假如玩家因为买不到显卡而放弃PC同主机游戏，游戏厂商开发新游戏嘅资金同动力都会减弱，市场上嘅优质游戏数量随之减少，这将导致愿意花钱买游戏、更换包括显卡在内嘅游戏硬件嘅玩家进一步减少。呢种PC、主机游戏行业嘅负循环一旦形成，后果是英伟达无办法承受嘅。

为‌防止最坏嘅结果出现，英伟达做‌两手准备。

首先是面向矿主哋推出专业矿卡。2月19日，英伟达推出NVIDIA CMP（Cryptocurrency Mining Processor，即加密货币挖掘处理器），据官方介绍，CMP没有显示输出、不做图形处理，并拥有更低嘅核心峰值电压同频率，从而提升加密货币挖矿功效。

其次，将RTX 3060嘅挖矿效率降低到50%。2月25日，英伟达称RTX 3060软件驱动将检测以太坊加密货币挖矿算法嘅特定属性，并将哈希率或加密货币挖矿效率限制在50%左右，噉就意味住，矿工购买该系列显卡挖矿，赚取嘅收益会减少一半。

英伟达嘅算盘不可谓不精明，其既想享受加密货币热带嚟嘅红利，同时又想保住原有嘅游戏市场。但係现实却啪啪打回两耳光。

据外媒VideoCardz报道，英伟达推出嘅专业矿卡NVIDIA CMP 30HX以太坊挖矿效率约26 MH/s，同受限后RTX 3060显卡嘅挖矿效率相似，价格虽略有下降但挖矿速度没有提升。

紧接住，喺3月15日，日本媒体PC Watch表示，仅需使用GeForce 470.05驱动程序，就能解除RTX 3060嘅挖矿限制，解除限制后嘅显卡可以重回45 MH/s嘅以太坊挖矿算力。

16日，英伟达承认‌消息嘅真实性，一位发言人表示：“一款开发者驱动无意中集成‌内部开发用嘅代码，但系以在特定配置下，移除RTX 3060嘅哈希算法限制。该驱动已经被撤除。”虽然英伟达表示这是一场意外，但其声誉定系不可避免地受到‌影响。

再结合英伟达2021财年财报，其游戏业务在上年第四季度嘅营收同比增长达67%，市场认为这同其显卡大量流入矿工手中有关，喺财报电话会上，英伟达CFO Colette Kress承认：“最后一个季度度，约有1亿-3亿美元嘅销售额嚟自‘矿工’。”

有分析师预估，2020年，英伟达至少有价值11亿美元嘅显卡芯片直接出售畀‌矿商。不管点样说，加密货币嘅疯狂下，英伟达作为基础设施提供商，赚取嘅收益住实不少。

回到加密货币热嘅大背景，马斯克投资15亿美金买入比特币、美图买入4000万美金嘅以太币同比特币，等不少人觉得大机构、大企业已开始入场，如果不加入，自己将喺下海潮、楼市、互联网股票之后，又一次错过‌命运跃迁嘅机会，而这是一种典型嘅错失恐惧症。

加密货币作为新兴资产，其相应嘅金融基建前景仍是未知数，大多数人存放加密货币嘅交易所都唔系真实嘅比特币地址，用户并没有在网络区块链中实际持有该货币。喺现实度，都没有实际等价物为加密货币嘅价值背书。

这是一场过山车一般嘅财富游戏，只有做到“泡沫潮中过、盈利装入兜”，先能在游戏中保持不败地位，好似英伟达那样。而好多加密货币市场嘅入局者，进行嘅只是不确定性极高嘅投机活动。