焦点分析丨黄峥嘅使命完结嘎啦，拼多多嘅新战役才啱开始

3月17日晚间，拼多多发布2020年第四季度及全年财报。

财报显示，营收同GMV方面，拼多多Q4营收265.5亿元，同比增长146%，远高于市场预期192.87亿元，2020年全年GMV为1.67万亿元，同比增长66%；净利润方面，非通用会计准则下，平台四季度归属于普通股股东嘅净亏损为1.845亿元，同比收窄77%；用户数方面，拼多多2020年年活买家数达7.884亿，首次超过阿里巴巴（同期为7.79亿）。

仅从财务数据嚟睇，拼多多交出‌一份超出市场预期嘅财报，但在财报发布后，拼多多盘前股价先涨5%，但在公司创始人黄峥发布2021年度致股东信中宣布辞任董事长一职后，股价一度跌超10%。

股东信度，黄峥提及，辞任董事长后，自己将更多结合个人终身兴趣，致力于食品科学同生命科学领域嘅研究。不再担任董事长同拼多多管理职位后，黄峥1:10嘅超级投票权都将失效，名下股份嘅投票权将委托拼多多董事会以投票嘅方式嚟进行决策。黄峥仲承诺，个人名下嘅股票在未嚟3年内继续锁定，不出售。

拼多多成长为用户规模第一大电商之际，创始人黄峥选择放手，都标志住拼多多进入全新嘅阶段。正如黄峥在股东信中所言，外部嘅竞争同疫情等拼多多实现‌内部业务同管理嘅迭代：“拼多多正从一个纯轻资产嘅第三方平台，开始转重，喺仓储、物流及农货源头开始进行新一轮嘅投入，新嘅业务开始萌芽并迅速成长。这既改变‌拼多多，更催生‌、锻炼‌新一代嘅领导者、管理者，是时候逐步等更多后浪塑造属于佢哋嘅拼多多。 ”

那么，过去嘅拼多多实现‌边啲突破？佢嘅新方向又是乜嘢？

旧故事：买家数首超阿里，营收大幅增长

拼多多Q4财报最大嘅亮点是年活买家首次超过阿里。

这是意料之中嘅事，Q3嘅财务数据已初露端倪。2020年Q3，阿里巴巴年活买家为7.57亿，单季净增仅1500万，而拼多多彼时年活买家已达7.313亿，单季净增仍高达4810亿，每季度买家净增数几乎都系阿里嘅三倍，二者维持咁样嘅增长差异已经一年。

增长差异仲将延续落去。按照Q4嘅数据，阿里巴巴年活买家为7.79亿，单季净增2200万，而拼多多达到7.884亿，单季净增仍高达5710万，按照二者而家嘅增长速度，拼多多嘅年活买家数量在好长一段时间内都将超过阿里。

虽然目前二者月活用户数仍相差1.821亿，但差距已经较小，按照二者目前增速嚟睇，阿里Q4月活单季环比增长2200万，Q2甚至降至历史新低，单季净增仅为700万，而同期拼多多Q2及Q3月活环比增长仍然分别高达7460万、7650万，照此推算，大概三个季度左右，拼多多就能赶上阿里巴巴。

为‌缓解流量增长嘅焦虑，阿里巴巴都在寻找新嘅流量入口。喺反垄断政策下，阿里巴巴好可能打破之前微信对其实施嘅流量封锁政策，据阿里巴巴官方嘅说法，淘宝特价版嘅小程序已在准备之中。但最终效果点样，仍要视微信嘅开放程度以及阿里巴巴嘅运营能力。

另一个亮点是营收同比大增146%，几乎是GMV增速嘅1.5倍。按照财报解释，营收增长主要源于在线营销技术服务收入（即广告）嘅强劲增长以及Q4首次新增嘅商品销售（即多多杂货）所产生嘅收入——两部分拆开嚟睇，平台在线营销技术服务收入为189.22亿元，较上一年同比增长95%，平台新增嘅商品销售收入为53.578亿元。

拼多多营收同比增长情况

营收增速之所以反弹迅速，是拼多多策略阶段性变化嘅结果。换句话说，拼多多开始从商家身上挣钱嘎啦。

拼多多之前几乎所有平台精力都放喺增加用户量、GMV，并扩宽平台连接能力，而为‌吸引商家并将平台内嘅商家养大，有意控制‌商家嘅广告投放（具体表现为商家嘅投放工具受限）、免收佣金（2020年拼多多才开始收服务费，且价格较京东同阿里更低），导致营收增速一直下降，直到2020年Q2才开始回暖。而随住平台商家数量嘅不断增加，商业化产品嘅不断完善，拼多多嘅广告营收仲会持续高速增长。

这无疑大大提升‌拼多多嘅利润水平。

虽然Q4又出现咗单季亏损嘅情况，但仅为1.845亿元，几乎已经接近盈亏平衡，喺大量投入多多买菜（拼多多战略副总裁David Liu透露“多多买菜仍在亏损度，盈利唔系家阵时目标”）同推出新业务多多杂货嘅情况下，呢一表现实属不易。考虑到拼多多营收不断增长嚟到嘅规模效应，2021年拼多多站内嘅电商业务好可能进入盈利通道（不包括多多买菜）。

不过，呢啲亮点对已经长成大树嘅拼多多嚟讲仲不够，GMV增长陷入瓶颈仍是悬在拼多多头上嘅一将利剑。拼多多虽并未透露Q4单季度嘅GMV，但据拼多多财务副总裁马靖在财报会议上嘅说法，拼多多本季度GMV增速只有好小嘅浮动。

而家，互联网行业嘅竞争几乎没有边界，随住美团、滴滴、抖音、快手等第啲领域嘅巨头纷纷加入战局，拼多多点样守住自己嘅大盘？

新故事：押注社区团购同自营，维持GMV嘅增长

拼多多嘅GMV增长不够亮眼，一部分原因在于，其押宝嘅社区团购业务仍处在发展早期。

多多买菜仍处在以投入换增长嘅阶段，虽然为拼多多烧出‌可观嘅新增用户，但由于该领域目前竞争激烈，拼多多仍在采用低价竞争嘅方式，客单价较低，喺十几块至二十几块之间，拉低‌平台整体嘅客单价水平，导致其对GMV嘅整体增长贡献仍好有限。

按照David Liu嘅说法，目前，多多买菜已经在中国300个城市上线，但系以实现不超过24个钟头嘅物流流转时间或“次日达”。接下嚟拼多多仍将投入大量资金、人力同技术嚟升级多多买菜，持续优化仓储物流同供应链；在竞争策略上，仍将通过提升效率不断压缩采购成本同降低销售价格，以塑造更有利嘅竞争环境。

GMV增长不如预期，另一个原因是平台整体嘅消费频次同单价并没有明显嘅提升，这可能是拼多多最头疼嘅困扰。

一方面是新增用户大量涌入。据财报数据，2020年拼多多全年新增买家数高达2.03亿，超过2019年全年，新增用户开始选购商品，通常是从便宜货开始入手。同时新用户嘅消费频次都唔会高——2020年拼多多单个买家嘅年消费频次在47左右，没有明显增长。

此外，百亿补贴策略上年下半年起从3C转向日常用品，都直接导致‌销售额嘅下降。

再加上拼多多同大品牌之间关系微妙，拼多多难以通过外力获得高质量商品，若要留住用户，效仿京东孵化自营嘅1P业务提升平台嘅产品质量，变得刻不容缓。

这都是多多杂货嘅诞生背景，目前该业务占总GMV嘅比重仲好小，仅1%左右，且仍处在大量投入阶段。可以预见，拼多多仲将喺该项业务上投入大量嘅资金，并搭建仓储、物流等基础设施。而参考京东商城曾经嘅发展路径，这是一条十分漫长嘅发展道路。

社区团购、自营商城，无论是边一条路，都并唔好走，但若要走嘅更远，拼多多不得不做。