印度迎嚟首家上市游戏公司

转载：本文嚟自微信公众号“志象网”（ID:passagegroup），作者：袁明晰，转载经授权发布。原标题：《PUBG被封，但印度迎嚟首家上市游戏公司》

Nazara第二次冲刺上市，对呢间总部位于孟买嘅游戏公司嚟讲，呢一刻等‌太耐。

一方面，近年嚟，由于流量资费大幅降低，印度游戏行业对此寄予厚望。不同嘅系，Nazara已经成立二十多年。佢诞生于2000年，是一家移动游戏开发商同发行商，覆盖休闲游戏、真金游戏、早教游戏、电竞同奇幻游戏等。其产品组合涵盖休闲游戏应用程序，例如CarromClash、WCC（世界板球锦标赛嘅简称）、梦幻体育平台Halaplay，游戏同学习应用程序Kiddopia、Nodwin同Sportskeeda等电竞公司同测验应用程序Qunamia。

另一方面，这是Nazara第二次尝试IPO。2018年时，Nazara就发布招股说明，但因为市场嘅不确定性，最终放弃上市。据两名知情人士透露，由于低估值同长期资本利得税规定嘅影响，Nazara决定退出。“市场情绪不太乐观，尤其系对于游戏公司而言，”一位不愿透露姓名嘅投资者表示，“这意味住Nazara决定等待，并在适当嘅时刻出击。”

此时Nazara要进行IPO，时机再合适不过嘎啦。喺印度，喺受疫情影响，用户花在移郁手机同互联网上嘅时间大幅增加，资本都在持续流入。呢一背景下，IPO有望为Nazara带嚟更大发展空间。如果Nazara成功上市，将会是印度第一家上市嘅游戏公司。Nazara嘅IPO表现，被视为投资者对成个行业信心嘅试金石。

而这对中国投资者而言，但系谓五味杂陈。PUBG曾是印度用户最钟意嘅游戏，喺上年年中被印度政府封杀。而而家，印度游戏从业者却正迎嚟自己嘅高光时刻。

IPO正当时

而家已经是Nazara最好嘅机会嘎啦。就在本周，Nazara持有55％股份嘅Nodwin Gaming筹集‌16.4亿卢比嘅资金，估值110亿卢比。1月初，Nazara向SEBI（印度证监会）提交IPO初步文件嘅几周后，从Instant Growth筹集‌10亿卢比嘅资金。喺Plutus Wealth Management及其合伙人收购‌价值超过50亿卢比嘅股份之后，Nazara允许其最早嘅投资者WestBridge Capital退出。

多年嚟，Nazara已经从Turtle Entertainment GmbH、IIFL Special Opportunities Fund同亿万富翁投资者Rakesh Jhunjhunwala等处筹集‌超过1.4亿美元嘅资金——所有人都在等待住佢哋嘅回报。

Rurash Financials嘅常务董事Ranjit Jha说，因为Nazara已经成立‌好长时间，并且拥有多种产品同业务线，因此在上市时好容易获得较高嘅溢价。“佢哋遵循非常出色嘅并购游戏规则，这同Cisco多年前嘅做法相似，” Jha说，“凭借Nodwin Gaming、Kiddopia、Halaplay等公司嘅支持，Nazara将能够涉足好多领域。”

对Nodwin Gaming嘅最新投资都将帮助Nazara进行IPO。Nazara嘅业绩回报记录都是咁。2019至2020年，Nazara嘅营业收入为24.7亿卢比，高于2018至2019年嘅16.9亿卢比。该公司嘅目标是在2020至2021年达到45亿卢比。2019至2020年，该公司净亏损2.49亿卢比，而2018至2019年嘅利润为4300万卢比。

JST投资公司创始人兼首席运营官Aditya Kondawar表示，喺未上市市场度，过去一年入面，Nazara提供‌2.3倍嘅回报率——从每股450卢比增加到目前嘅1450卢比。佢对Nazara嘅IPO十分睇好。

不过短期内，Nazara嘅都不轻松。

真金嘅麻烦

公司嘅一项重要业务遇阻，噉就是真金游戏。

如果有一件事不断地使印度嘅游戏公司措手不及嘅话，噉就是法规。近年嚟，政府同法院都对涉及真金嘅游戏都表示担忧。泰米尔纳德邦（Tamil Nadu）同安得拉邦（Andhra Pradesh）禁止‌所有形式嘅真金游戏，而喺一系列自杀事件之后，卡纳塔克邦（Karnataka）都正思考呢一问题。

对大多数游戏公司嚟讲，不利嘅法规或法院命令好可能是两个最大嘅障碍。但是，Nazara嘅情况比行业内一啲领先嘅公司要好一啲。大多数做真金游戏嘅公司都倾向于专注特定嘅类别，无论是幻想体育（例如Dream11）定系在线纸牌游戏。而对Nazara而言，真金游戏占2019至2020年收入嘅17%左右，借助种类繁多嘅产品，其承担嘅风险相对更小。

“Nazara账面好好，有粘性用户群，但系以为早期投资者提供丰厚嘅回报，”政策智库IndiaTech嘅首席执行官Rameesh Kailasam说，“但可能要小心法规同政府规范嘅影响，不论在印度定系国外。”

此外，佢仲面临财务上嘅挑战。

Rurash Financials嘅一份报告特别指出，Nazara嘅营业利润在过去五年中有所下降，主要原因是几次并购，其中包括Nodwin Gaming 55％嘅股份同Halaplay 36％嘅股份同好多第啲公司（总计约20亿卢比），再加上整合公司所需嘅时间，意味住利润受到‌打击。根据该报告，虽然Nazara似乎拥有足够嘅资产，但系以通过平衡近期同长期嘅收入增长实现正EBITDA利润率，但该公司仍需密切关注业务。

获取内容成本嘅上升可能进一步阻碍其增长。Nazara嘅招股说明书话，支付畀向游戏发行商嘅最低付款额嘅提高，但系能会对公司嘅增长同盈利能力产生不利影响。“Nazara会进行一次成功嘅IPO，但呢啲因素将持续决定其增长前景。”一位分析师表示。如果平台想要更多嘅收入份额，佢哋嘅底线将会受到影响，对该行业嘅监管产生嘅影响都一样。

走向边入面？

多年嚟，Nazara一直在耐心地建立自己嘅业务。经营20年后，其营业收入达到24.7亿卢比（约合2.47亿人民币），估值为3.56亿美元，喺互联网赛道上，呢一数字并唔算乜嘢，但对印度游戏行业嚟讲已经是个唔错嘅开端。

Rurash Financials报告表示，“Nazara通过同多家游戏公司嘅收购同战略伙伴关系，包括对电子竞技公司Nodwin Gaming嘅投资，已经取得‌成功。” 报告指出，该公司专注于规模较小、但不受大多数监管控制嘅非真金游戏，从长远嚟睇，佢将能够推动用户基础同运营收入嘅增长。

在游戏教育领域，Nazara运营住订阅模式嘅学前教育型娱乐应用程序Kiddopia，这等Rurash嘅Jha睇到‌该公司嘅美好前景。“印度呢一领域嘅竞争十分激烈，但Nazara可能会考虑在北美市场推动呢一领域嘅增长。”Jha说道。佢补充说，自2020年收购以嚟，Nazara洞悉‌全球早教庞大嘅潜在市场。2019至2020年，每月同每年嘅订阅数量分别从7.94万同3.57万增至19.54万同8.54万，订阅者嘅激活率同保留率都表现‌稳定嘅态势。

但係，至少中期而言，一直密切关注Nazara上市嘅Elara Capital并唔特别睇好Kiddopia同游戏化嘅垂直教学。Elara认为，Kiddopia嘅类似产品只有在不断增长嘅客户群达到更大规模之后，先能发挥作用，超过‌特定嘅年龄段，用户就会走应用程序。

但是，因为儿童内容嘅订阅群体粘性较大，文件畀出嘅呢一细分市场嘅估值倍数为5至8倍，即一年嘅EV/销售额。喺后疫情世界度，学习类应用程序应该更多地成为一种习惯。Elara预计，Nazara将喺棘手嘅真金同奇幻游戏中获得丰厚嘅回报，预计呢一细分市场，Nazara嘅一年期EV /销售额为4.5倍。虽然电竞方面可能会有所增长，但该行业嘅长期盈利仲系要要一段时间。

Nazara嘅优势在于其多元化嘅产品组合，这可能都就是点解成个行业都在紧盯其公开上市。“呢次上市，会系类似嘅公司在印度上市设定估值基准。”JST Investments嘅Kondawar表示，“其成功都会在第啲上市或代理游戏公司度，产生估值增加嘅连锁效应。”

这是一条没人走过嘅路。

编译来源：https://themorningcontext.com/internet/will-nazaras-ipo-be-a-game-changer