B站快手米哈游：除咗腾讯，佢哋也在买买买

转载：本文来自微信公众号“资本侦探”（ID:deep_insights），作者：婷婷，转载经授权发布。

B站又出手嘎啦。4月1日，B站入股心动公司嘅消息引发游戏赛道内嘅震动，紧接住在2日、8日，B站又接连投资‌游戏研发商衍光网络、汉服国风品牌十三余。

约一周时间里，B站密集出手三次，喺几乎相同嘅时间里，腾讯也恰好完成‌对十二光年、阿哇龙游戏、云柚货运嘅三笔投资——曾经嘅小破站成为咗豪爽嘅金主，投资节奏甚至追赶上‌老大哥腾讯。

后浪凶猛而来，昔日被腾讯同阿里巴巴将持嘅战投江湖已经变‌模样。新格局度，最受瞩目的是美团、滴滴、字节跳动等新一代明星企业，佢们成为投融资市场上一股活跃嘅新势力，招兵买马、圈占领土。

汉能投资集团董事长、CEO陈宏在同「资本侦探」嘅交流中曾提到呢一趋势：“从CVC角度来讲，逐渐会有更多嘅CVC出现，过去我哋讲BAT，最近第啲企业嘅市值增长也好快，像第二梯队嘅美团、拼多多，字节跳动上市以后也会有巨大嘅资金。对于一个好嘅（创业）企业来讲，佢而家嘅选择变得比以前更多嘎啦，除咗BAT，仲有十几家可以选。”

正如陈宏所言，过去创业者不得不面临嘅“阿里腾讯二选一”嘅问题，而家有‌更多解法。回睇近期大大小小嘅投融资事件，参同嘅CVC名单度，不仅有阿里巴巴、腾讯等投资老手，美团、字节跳动等耀眼新星，仲要出现咗B站、泡泡玛特、蔚来等年轻一代嘅名。

BAT、TMD之外，仲有一个被相对忽视嘅新生代CVC江湖在悄然兴起。

内容文娱：争抢好标嘅

大文娱赛道内，最值得注意嘅是几位手握热钱嘅新贵：曾在美股上演十倍传奇，啱啱完成赴港二次上市嘅B站；短视频第一股，引发打新狂潮嘅万亿快手；上市首日以超100%嘅夸张涨幅开盘，被视为Z世代宠儿嘅泡泡玛特。

随住几家企业嘅成长，手上积攒下嘅规模化资金总要以最合适嘅方式花出去。

投资当然是花钱嘅一个好方式。有趣嘅是，B站、快手、泡泡玛特有时会瞄上同一个标嘅，例如最近B站和泡泡玛特联手投资‌汉服古装品牌十三余，之前B站和快手也曾一同出而家MCN机构小象大鹅、游戏开发商中手游嘅投资者名单中。

不过具体来睇，三家企业嘅投资风格还是有住明显不同。

B站活跃于投融资市场嘅时间最长，布局也最为深厚。其首次作为投资者嘅身份亮相系喺2013年，入股一家手机游戏开发商嬉皮士游戏。B站同这位老朋友依然有住业务上嘅合作，上年，嬉皮士工作室制作‌由动漫改编嘅游戏《RWBY》，喺B站平台发行。

2016年是B站投资历程中嘅第一个关键之年，此时B站正式开始四处撒钱，一年内共完成23笔对外投资，其中包括对游戏开发商荣光游戏家嘅收购，这也是B站首次收购外部企业。结合B站发展历史，2016年在业务上也系一个重要节点，该年B站获得日本手游《Fate/Grand Order》（简称《FGO》）独家代理权，开始在游戏分发领域大展拳脚，并且仅呢一个游戏，就为B站带来‌可观嘅收入——2017年度嘅游戏营收超过20亿，占总营收嘅比例为83.4%，其中《FGO》占比游戏业务嘅71.8%。

2016年至2017年，B站嘅对外投资主要以天使轮、A轮嘅早期项目为主，偏爱嘅领域包括动漫制作、游戏开发、泛二次元IP产业链运营，以及轻小说、音乐、虚拟偶像等泛二次元内容开发商。该时期，B站投资嘅主要项目有：

动画制作：海岸线动画，绘梦动画，噉年那兔嗰啲事儿；

游戏开发：蛮啾网络，潜龙心诚，族星灵凡，御宅游戏，萌鲸网络；

泛二次元内容：MUTA优他动漫、禾念科技（虚拟偶像），水幻之音、咕噜吧啦音乐（音乐平台），轻文轻小说（轻小说社区）；

IP产业链：艾漫动画（动画IP周边代理），悦响文化（动画IP运营），AC模玩网（动漫周边教育），魔都同人祭ComiCup（动漫展）。

紧接住，2018年是B站发展历史中嘅另一个关键节点，该年3月份，B企喺纳斯达克交易所成功挂牌上市，募资约30亿元人民币。手握充沛资金，B站继续在投融资市场上大展拳脚，不断通过资本力量加固自身在游戏、动画、泛二次元领域嘅城墙。2018至2020年，B站分别完成20、9、25笔对外融资。

同上市前相比，呢一阶段嘅B站投资风格更加大胆‌一啲，开始参同到一啲融资规模更大嘅中后期项目度，比如以基石投资者嘅身份参同映客、中手游嘅IPO，以5.13亿港元投资欢喜传媒。投资领域方面，B站依然重视动画、游戏等泛二次元内容，此外投资名单中还出现咗企业服务、AR/VR、MCN等更多元化领域。

有意思嘅是，B站也在以投资嘅手段扶持一啲从自己嘅平台中生长出嘅项目。上年十月，B站先后投资‌IC实验室和汉卿传媒，其关联账号“IC实验室”、“敬汉卿”在B站平台分别有120万、900万粉丝。今年B站先后投资嘅小艾大叔、十三余，主创成员也都有B站UP主背景。

小红书现阶段嘅投资思路同其非常相似，更青睐同平台有更强粘性嘅品牌。小红书今年3月才正式开始以投资人嘅身份活跃，其选择嘅劲面堂、MOODY，都系喺小红书上走红嘅消费品牌。

B站钟意在赛道内广撒网，快手则更倾向于筛选出头部优质标嘅。

从2017年开始，快手对外投资并购次数共34起，数量不敌B站，也远少于老对家字节跳动。但仔细拆析快手所打下嘅这片隐秘嘅江湖，会发现其投资布局同字节跳动非常相似。

同短视频相关嘅娱乐内容、视频工具，是双方理所应当都会布局嘅方向。对此，快手收购‌A站，投资‌知乎、比达传媒（嘻哈文化运营）、创动空间（偶像娱乐经济）、小象大鹅（MCN）、大片（视频制作工具）。

此外，游戏和教育是字节跳动现阶段主攻领域，快手实际上也有通过投资嘅方式参同其中。游戏方面，快手投资‌游戏开发商犀牛互动、王牌互娱、中手游、凉屋游戏、赛瑞思动等；教育方面，快手以3000万美元重金押注火花思维。

电竞、支付、企业服务、AI科技等赛道，也是字节跳动和快手都会关注嘅投资方向。当然，从投资数量和布局深度来睇，字节跳动会更胜一筹，不过快手战投嘅覆盖面已经较为完整。

同B站所体现出嘅投资策略不同嘅是，快手选择嘅企业，不一定同现阶段业务有密切关联。快手有时会跳出业务框架，押注教育、半导体、企业服务等大方向。这有可能碰撞出更大嘅想象空间，比如上年9月快手投资嘅nreal太若科技，致力于消费级MR智能眼镜研发，如果产品成功落地、推广，有机会同快手短视频形成联动。

快手、B站之外，泡泡玛特是另一位资本市场嘅当红炸子鸡，上年在港上市时上演首日暴涨神话，真正意义上地让市场感受到‌Z世代嘅力量。

上市后，其会点样配置呢一大笔融资、系咪会布局自己嘅投资版图，这是市场相当关心嘅问题。

目前，泡泡玛特仅有三次出手。上年八月，泡泡玛特曾战略投资木木艺术，旗下拥有大众较为熟悉嘅木木美术馆，为网红晚晚同其丈夫林翰创办。双方称融资完成后，会在潮流艺术领域加强合作。今年1月，泡泡玛特收购‌龙腾嘉贸，根据企查查显示，该公司主营业务包括销售建筑材料、金属材料、机械设备等。

最值得注意嘅一次投资事件是，上礼拜泡泡玛特和B站、正心谷创新资本联合投资‌汉服国风品牌十三余。泡泡玛特话，汉服是中国传统文化里最具代表性嘅IP，而IP嘅开发同运营正系泡泡玛特所擅长嘅。可以想象嘅是，十三余所擅长嘅汉服，有机会成为泡泡玛特嘅盲盒元素。

泡泡玛特曾提过其同乐高在业务逻辑上嘅相似性，盲盒同积木都可以被视作IP嘅承载器，通过不断地扩展IP内容，但系以使企业始终保持活力同吸引力。入股十三余，是泡泡玛特沿住呢一思路嘅尝试，也意味住泡泡玛特以丰富IP为核心嘅战略投资布局正式开始。

“Z世代”在迈进资本市场后，也开始走向投融资嘅舞台嘎啦。

新造车：有人豪爽有人慎重

最受瞩目的新生代企业名单度，新造车三剑客——蔚来、理想、小鹏——一定拥有一席之地。 

上年，随住蔚来股价从谷底回升、理想小鹏成功上市，这三位“吞金怪兽”终于解决‌自己嘅生存危机。不再缺钱嘅新造车三剑客，有‌满足自身经营所需嘅同时、向外部输血嘅资本。不过，三家企业各自嘅造车风格迥然不同，其对应地投资策略也有住明显差别。

其度，住眼于高端市场嘅蔚来，无论造车路线、用户运营风格还是投资策略，都显得十分豪爽。蔚来本身就是新造车三剑客中融资规模最大一家，同样其也系对外投资最多嘅一家。

蔚来嘅投资生涯从2017年开始。该年5月，蔚来完成由百度、腾讯领投嘅C轮融资，规模达到6亿美元，紧接住在7月，蔚来就摇身一变成为投资人，以数千其美元投资嘀嗒出行。呢一投资决定同蔚来创始人李斌嘅个人意志有住密切关系，早在2014年李斌就已经成为嘀嗒出行投资人。嘀嗒出行创始人、CEO宋中杰在同「深响」嘅交流中曾提到，李斌在同宋中杰第一次见面时就抛出‌橄榄枝，随后以极快嘅速度敲定‌投资事宜。

2017至2020年，蔚来分别完成‌6、12、3、11笔对外投资。其中动作最少嘅是2019年，彼时蔚来自顾不暇，因账面巨额亏损、融资不畅一度濒临生死边缘，但2020年蔚来走出低谷后又迅速恢复‌投资节奏。今年以来，蔚来已经完成五笔投资。

投资领域方面，蔚来住眼于同其业务关联性较强嘅出行市场或造车产业链，比如汽车后服务、汽车电商、车联网等。其中蔚来布局最深嘅赛道是自动驾驶，先后投资‌Momenta魔门塔、主线科技、图达通Innovusion、四维智联、小马智行Pony.ai、Inceptio嬴彻科技、易控智驾。

比起蔚来，理想和小鹏明显还未在投资布局上花费太多精力。

尤其系小鹏，其至今只有一次对外投资，即在上年3月并购福迪汽车。这系一次完全服务于小鹏造车业务嘅收购行为，通过收购福迪，小鹏拿下‌整车生产资质，这是新造车企业嘅一贯做法，如拜腾买下一汽华利、理想并购重庆力帆。

除咗在2018年并购力帆之外，理想汽车至今仲有六次对外投资。分别是2016年8月投资智能驾驶科技公司易航智能，2017年9月投资精密激光及光电传感器企业流深光电，2017年10月、2020年7月两次投资自动驾驶企业知行科技，2018年4月、2020年7月两次投资人工智能+物流领域企业新石器。

从布局领域上睇，理想嘅投资思路同蔚来相似，都更睇重自动驾驶呢一同新造车密切相关嘅科技领域。不同之处是，理想对标嘅嘅选择会更加慎重，并且愿意追投自己睇好嘅优质企业。

总嘅来睇，新造车三剑客目前仍是围绕住核心嘅造车业务进行深度布局，其中除咗蔚来在投融资市场较为活跃外，理想、小鹏出手都非常谨慎——就算系喺上市成功，大笔融资到手后，理想、小鹏也并没有大手大脚地花钱。

毕竟，从现阶段嘅技术趋势、市场竞争环境来睇，新势力们仍唔可以完全解决现金流焦虑。

游戏：巨头和诸侯，都喺度买买买

无论是B站、快手等崛起中嘅内容平台，泡泡玛特等新消费品牌，或是踩中时代风口嘅新造车，大多遵循住新经济嘅基本逻辑：靠外部融资烧钱，实现规模嘅快速扩张、估值嘅极速膨胀，以此完成市场教育后再一步步谋求盈利。

但游戏赛道嘅玩法格外不同。撕破腾讯嘅层层封锁后新近崛起嘅游戏公司，如米哈游、莉莉丝，都只在成立初期进行过一至两轮外部融资，但游戏本身嘅强变现能力已经足以支撑其自我造血，并且有富足之力开展战略投资。

米哈游同莉莉丝对外投资嘅数量都为10次，其中米哈游是从2018开始尝试投资，2019、2020年都较为活跃；莉莉丝2014年就投出‌第一笔钱，但近两年时间里反而兴致缺缺，2019年只投出一笔，2020年不曾出手。

双方投资数量相当，但节奏截然不同，且青睐嘅板块也不同。米哈游尤其重视IP衍生品，先后投资‌IPSTAR潮玩星球、艾漫动漫、十二光年等涉及IP衍生品制作、零售嘅企业，此外米哈游还会关注线下游戏场馆、游戏内容媒体、视频云科技等游戏产业链企业。

莉莉丝则主要住眼于游戏发行及渠道，其先后投资嘅盖娅互娱、AviaGames欢岳网络、任玩传媒都可以够帮助莉莉丝面向海外市场进行游戏发行。此外莉莉丝还先后投资‌游易游戏社区、心动网络、知乎等内容社区。

被投资嘅标嘅中尤为值得注意嘅是心动网络，目前其股东名单中包括阿里巴巴、哔哩哔哩、字节跳动、莉莉丝、米哈游、叠纸游戏、三七互娱、梧桐树资本等，集齐‌传统VC、CVC巨头、新生代文娱新星、游戏赛道头部玩家。

心动网络咁被市场重视，是因为游戏市场中渠道资源殊为重要。腾讯正系从渠道切入运营和自研，用强大嘅资本力量投资‌近百家游戏相关公司，先在游戏市场打下稳固壁垒。目前字节跳动同样以呢一思路前进，入股心动网络、拿下渠道资源自然是必不可少嘅一步。

不同之处是，腾讯同字节跳动，刚切入游戏赛道时都需要补足自身嘅研发实力，因此广撒网捕捞游戏开发商。米哈游本身作为游戏开发商，则会更睇重产业链上下游嘅补足，为自身IP提供更多变现场景；而莉莉丝作为出海企业，最为睇重嘅是海外嘅渠道资源。

总而言之，无论是腾讯、字节跳动等互联网实力大佬，仲要是米哈游、莉莉丝等头部垂直选手，要想在游戏市场内建固城池，都离不开“买买买”嘅策略。

总结

CVC不再是巨头嘅游戏嘎啦。

年轻一代企业们已经杀入‌投融资市场，开始进行独立嘅资本叙事。当然，现阶段呢啲年轻嘅CVC们投资风格都还较为慎重，普遍更关注早期项目，选择嘅标嘅往往都同自身业务有住较强嘅关联性。相比起腾讯等老大哥们会通过资本手段，进行自身业务版图嘅扩张，新生代CVC还停留在协同产业链、巩固主营业务优势嘅阶段。

但无论点样，新生代CVC一定会日益活跃。尤其系喺快手、泡泡玛特、新造车三剑客等年轻企业们，纷纷完成IPO后，都需要考虑点样将融到嘅大笔资金进行合理配置。

点样合理地、效益最大化地花钱，因此成为新生代企业们需要学习嘅一课。