大赚嘅万达电影和亏惨嘅北京文化，藏住乜嘢密码？

转载：本文来自微信公众号“文娱价值官”（ID:wenyujiazhiguan），作者：陈桐，转载经授权发布。

呢排，影视上市公司陆续发布‌一季报预告。

每年嘅一季度，对影视行业嚟讲都好重要，作为全年嘅开局之季，佢起住承上启下、提振全年业绩嘅作用，同时也存喺好大唔确定因素，电视剧上市公司因为回款和确认收入嘅时间特点，一般喺Q4会确认大量收入，Q1则是全年收入淡季。

虽然是全年收入淡季，但今年多数上市影视公司一季度嘅业绩预告都表现唔错，尤其系喺上年疫情影响以及持续多年嘅影视寒冬嘅双重压力下，取得咁样嘅成绩更加唔易。

经历‌前两年嘅颓势之后，影视行业今年开局唔错，显示出强劲嘅复苏势头。唔过形势大好中也更需要冷静，全年成个行业能否延续一季度辉煌，而家下结论还为时尚早。

• 头部影视公司爬出泥沼

上礼拜，院线龙头万达电影抢先发布‌2021年一季度扭亏为盈嘅业绩预告，拉开影视公司一季度业绩预告嘅大幕，随后，多数上市影视公司陆续公布‌一季度详细嘅盈亏数字。

万达电影2021年一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东嘅净利润5亿元至5.8亿元，唔仅实现‌扭亏为盈，单季盈利也恢复至历史最好水平，向市场交出‌一份满意答卷。其度，1-3月公司实现归母净利润5-5.8亿元，同比增长183%-197%，实现票房22.62亿元，同比增长861%，增速明显高于全国整体水平，已基本恢复至2019年Q1水平。

同时，万达喺其业绩预告中表示，公司2020年新开业影院 64家，通过开放特许经营加盟新签约影院 310 家，全年一共新增374家影院，利用行业停摆嘅契机，万达电影以低成本实现‌扩张，目前万达自营影院市场占有率达到15.1%，显示出较强嘅后续竞争力。

喺疫情笼罩下，中国电影院线全面停摆178天，呢成为‌众多电影公司“从业二十多年来最难嘅事”，成个行业上年哀鸿遍野，但随住中国电影喺7月20日被按下重启键，国内票房收入也开始快速恢复，随住元旦档、春节档、清明档等几个重要假期嘅票房屡破纪录，2021年，以万达电影为代表，中国电影行业回暖迹象率先喺龙头企业业绩层面显现。

和万达一样，金逸影视一季度嘅业绩预告也唔错，公司预计2021年1-3月归属上市公司股东嘅净利润1000.00万至1500.00万，同比变动106.53%至109.80%，报告期内，公司实现票房3.8亿元，同比增长712%，观影人次942万，同比增长572%。

华录百纳2021年一季度营业收入预计为21,000-22,000万元，较上年同期增长1236%—1299%；归属于上市公司股东嘅扣除非经常性损益后嘅净利润预计为1,350万元—1,450万元，较上年同期扭亏为盈。报告期内，公司营业收入大幅增长、扣除非经常性损益后嘅净利润扭亏为盈。

电视剧龙头华策影视嘅表现也好亮眼，一季度业绩预告显示，预计报告期内归属于上市公司嘅净利润为1.15亿元—1.37亿元，比上年同期增长4.64%—24.66%。此外，奥飞娱乐、完美世界一季度业绩也都唔错。

截至4月23日，光线传媒、华谊兄弟、横店影视、幸福蓝海等头部影视公司尚未公布一季度财报，但上述从已经预告业绩或者公开披露业绩嘅几家头部公司可以睇出，一季度扭亏为盈，利润同步上涨是影视公司嘅主流。

呢啲头部公司业绩嘅上涨主要得益于主营业务嘅提升以及优质内容嘅持续推出。以万达为例，即便受疫情影响严重，公司喺过去嘅一年时间里仍然逆势新开64家影院，市场地位得到‌进一步巩固。头部影片《李焕英》、《唐探3》票房分别达54亿和45亿，市场提振作用相当明显。

华策嘅业绩同样是公司进行精细化制片管理保障项目有序推进、优质产能陆续释放嘅结果，经过近2年嘅苦练内功，公司管理进一步精细化，内容创意优势凸显，中台部门喺服务电视剧业务基础上，逐步向电影等内容业务赋能，推动电影、动画等内容板块嘅成长和工业化进程。报告期内，《你是我嘅城池营垒》、《锦心似玉》、《你好，安怡》、《觉醒年代》，电影《刺杀小说家》，以及艺人经纪、音乐、广告、游戏授权等衍生生态业务都表现唔俗。

• 北京文化、慈文传媒掉队

喺一片复苏同上涨嘅势头度，仍然有北京文化和慈文传媒两家头部公司嘅业绩表现唔佳，有意思嘅系，呢两家公司过去几年堪称是影视公司中嘅“黑马”，出品过多部爆款作品。

北京文化发布嘅2021年第一季度业绩预告，预计报告期内归属于上市公司股东嘅净利润为亏损2200万元—2800万元，下降幅度为-45.56%至-14.37%。

作为《我唔系药神》、《流浪地球》等电影嘅主出品方，北京文化曾一度是A股嘅“明星公司”，但2020年其业绩陷入颓势。自上年以来公司连续曝出信披违规、“踩雷”郑爽、业绩唔佳、贷款逾期等问题，可谓一波未平一波再起，被业内戏称遭遇‌史上最严重嘅“水逆”。

上年4月29日，娄晓曦实名举报北京文化及其高管

由于业绩唔佳加上接连暴雷，一年多来北京文化大股东接连减持，截至目前，西藏金宝藏所持北京文化股权比，由6.44%减至年末嘅5.29%；新疆嘉梦则由5.00%减至年末嘅4.31%，华力控股嘅持股比例更加系降至5%。

股东嘅大规模几次减持畀北京文化嘅财务造成重大打击，今年1月25日，北京文化发布公告话，由于未能按期归还银行贷款，北京文化发生贷款逾期5亿元。上年三季度财报（2020全年财报尚未公布）显示，公司货币资金仅有6377.44万元，短期借款达8.96亿元，归母净亏损1.17亿元，加上因涉电影《无名之辈》投资合同纠纷案，公司部分银行账户被冻结，北京文化嘅财务状况目前唔容乐观。

4月21日晚，北京文化发布公告话，为分散投资风险、缓解公司流动资金压力，公司分别同西藏慧普华企业管理有限公司签署‌《电影 <封神一> 投资份额转让协议》、《电影 <封神二> 投资份额转让协议》、《电影< 封神三>投资份额转让协议》，转让《封神三部曲之封神榜现世》（暂定名）、《封神三部曲之魔道争锋》（暂定名）、《封神三部曲之封神天下》（暂定名）三部影片各25%份额，转让价格均为2亿元，累计合同金额6亿元，截至本公告披露日，公司已收到西藏慧普华上述转让款5.5亿元。

面对颓势和危机，北京文化只能一边“冒险”突击爆款，一边孤注一掷，打出‌最大一张底牌，转让电影投资份额套取现金。

6亿元对于北京文化嚟讲续命资金，对于缓解公司目前命悬一线嘅财务危机有立竿见影嘅效果，但北京文化要想真正走出泥沼，仲系要要釜底抽薪嘅改革，6亿元只能解决燃眉之急，大规模并购导致嘅消化唔良、债台高筑嘅财务状况、业绩造假嘅丑闻……种种问题都需要时间去化解。

4月14日晚间，慈文传媒披露‌2020年业绩快报暨业绩预告修正公告，指出预计2020年实现营收6.74亿元，同比下降42.45%；同期归属于上市公司股东嘅净利润为-3.5亿元，同比由盈转亏，降幅高达313.02%。同日发布嘅一季度业绩预告显示，报告期内，慈文传媒预计亏损1500万-2500万元。

相比北京文化接连爆雷，市场对其业绩下跌其实有一定嘅心理准备，慈文一季度嘅业绩预告有啲意外，事实上，由于《山河令》大爆，市场一度对慈文传媒嘅一季度业绩充满期待，但最新披露嘅业绩预告却让唔少投资者大跌眼镜。

对于亏损原因，慈文喺公告中话，一方面是由于影视项目生产嘅周期性及喺收入确认上存喺一定嘅季度性波动等，报告期内，公司影视业务确认收入嘅项目较少。另一方面，报告期内，因游戏行业受到国家政策严格管制、游戏产品更加向头部公司集度，公司游戏及相关业务实现业绩较上年同期亦有所减少。

唔过，上年11月29日，慈文发布‌新准则下收入确认影响嘅公告，根据电视剧销售收入的确认规则，《山河令》应该喺一季度确认收入嘎啦，如果喺《山河令》收入确认嘅情况下一季度依然亏损咁，价值官猜测应该有两方面原因：一是《楚乔传》之后，《山河令》之前，公司已有几年未有爆款推出，竞争对手步步紧逼加上影视寒冬嘅影响，让慈文嘅影视主业开始走下坡路。二是慈文之前并购嘅赞成科技出现商誉爆雷，新游戏业务喺市场和政策叠加下陷入停滞，好大程度上拖累‌慈文嘅整体财务状况。

• 深耕内容、集中主业是关键

一季度业绩表现优秀嘅公司，无一唔系爆款嘅带动，比如《李焕英》和《唐探3》对出品公司嘅业绩就有显著拉升。而没有优质作品上线嘅公司，业绩下滑较多。 

这也说明，目前上市影视业绩要想提升，最重要嘅依然深耕内容，影视行业“内容为王”嘅底层逻辑喺任何时候都唔可以忽视，无论是国内影视公司纵向延伸仲系好莱坞围绕电影横向开发衍生品，都必须以内容为核心，喺内容都差人家一大截嘅情况下，无论做何种业务延伸都显得是虚妄，IP价值无办法释放，进而会从根本上影响公司嘅收入和利润。

因此，各家影视公司都必须储备足够嘅优质IP资源， 保证公司喺内容创作上嘅竞争力，为未来公司业绩稳定增长奠定基础。

事实上，深耕内容其实都系集中力量做好主业嘅关键，前几年，各大影视公司盲目扩张，对赌协议和公司并购几乎成为一种流行，大环境好嘅时候资本热衷于高价并购、频频跨界可能会一时尝到甜头，但一旦大环境趋冷，多数业绩唔及预期嘅上市影视公司纷纷被商誉减值，资金压力和财务风险会瞬间放大，呢又会反过来拖累公司嘅主营业务，进入恶性循环，北京文化、慈文传媒嘅教训值得业内反思。

结语

一季度业绩有人欢喜有人忧，呢说明，对影视行业嚟讲，没有唾手可得嘅“救生圈”，深耕内容、修炼内功喺任何时候都系最重要嘅。