陈向东要想“从此高途”，仲要是得跟“俞敏洪”学

转载：本文来自微信公众号“牛刀财经”（ID:niudaocaijing），作者：吴大郎，转载经授权发布。

跟谁学从此成为历史，换之而来嘅系高途。

跟谁学成立于O2O时代，名里都带住嗰个时代浓厚嘅气息：喺线找老师、请家教、匹配师生资源，呢是跟谁学最初嘅目标。

跟谁学嘅呢次更名，只是为‌卸下历史包袱吗？毕竟跟谁学比高途课堂时间更耐，名气也更大。

跟谁学对外嘅解释是，高途课堂贡献公司90%嘅业绩，再加上两个品牌合一可以节省营销费用。但市场则认为，呢次集团更名，股票代码也会随之更改，降低被16次做空造成嘅负面印象，恐怕都系跟谁学嘅算盘。

01 跟谁学更名同16次做空

2021年4月22日，B2C喺线教育机构跟谁学正式更名为高途集团。

喺此之前，2020年10月，跟谁学将“跟谁学”品牌下嘅中小学喺线课程和服务合并至“高途课堂”品牌。同年12月底，跟谁学专门举办高途课堂品牌升级发布会。

虽然高途课堂已经上线多年，甚至已经成为跟谁学集团90%业绩嘅贡献者，但名气上一直唔如跟谁学。

相比于作业帮、猿辅导、网易有道等辨识度极高嘅品牌，高途课堂无论是微信指数还是百度指数，都有差距。

一直以来，跟谁学嘅品牌同高途课堂嘅品牌相互独立。陈向东曾坦言，身边好多朋友并唔知道高途课堂属于跟谁学。“今日嘅竞争唔允许一家公司有两个品牌。”

这是更名为高途课堂来自跟谁学嘅解释。

同时，市场也猜测，跟谁学嘅呢次更名同之前被市场高达16次嘅做空有关。

喺线教育喺二级市场同样火热，跟谁学自上市以来，业绩一直逆市上涨，直到被浑水做空，争议接踵而来。

自浑水起，跟谁学上市以来被做空16次，唔乏灰熊研究、香橼、浑水等知名机构，其中香橼曾喺一个月中连续发布三份跟谁学做空报告。

做空机构嘅理由，主要认为跟谁学存喺虚增营收、刷单造假、利用空壳公司转移成本等问题。

浑水喺上年发布嘅做空报告中指出，喺佢哋分析嘅54065个用户度，至少有73.2%嘅用户是机器人，至少有70%甚至80%以上嘅收入是造假。

今年4月8日，来自加拿大嘅做空机构灰熊研究院发布‌自己对跟谁学嘅第三份做空报告《德勤无办法签署跟谁学年度审计嘅7个原因》，提出其现金流造假、费用虚报、教师资格造假等七大理由。

中概股企业，从来没有咁被集中做空，跟谁学创造‌历史。

做空报告频出，导致跟谁学股价跌宕起伏，从最高点嘅90美元每股腰斩到唔到50美元每股。

其实，跟谁学嘅财务问题由来已耐。

早喺2019年上市提交招股书时，跟谁学就提到：

“如果我哋未能建立并维持有效嘅财务报告内部控制系统，我哋可能无办法准确报告我哋嘅财务业绩或防止欺诈。”

招股书中嘅唔自信，也成为‌被做空机构盯上嘅前兆。

虽然跟谁学数次声明“做空数据来源混乱，自己嘅财务唔存喺任何问题”，但是资本市场对其嘅估值却喺一直下滑。

2020年第三季度首次大幅亏损，结束‌连续9个季度嘅盈利；今年3月5日，跟谁学披露财报2020年第四季度财报，财报显示净亏损6.27亿元，连续第二个季度出现净亏损。

受业绩影响，跟谁学股价继续下跌。目前，跟谁学嘅股价维持喺30美元每股，仅为最高点149美元每股嘅1/5。

02 疯狂嘅营销同跟谁学财务疑云

跟谁学成立于2014年，成立唔到1年后，2015年3月30日，跟谁学完成‌5000万美元A轮融资。这是O2O时代特有嘅疯狂，以及陈向东作为曾经嘅新东方执行总裁自带光环嘅加持。

O2O时代，烧钱补贴教育市场是企业嘅明显特征，跟谁学也唔例外。以市场增长为唯一目标，导致企业盈利能力差，让陈向东一度陷入焦虑。

喺O2O大潮衰退期，跟谁学也经历‌一段艰难嘅时期。此后跟谁学通过押注To B等业务，先艰难维持下来。

跟谁学再次进入到大众视野则是2018年。

2018年6月，陈向东对外透露，跟谁学喺2017年9月单月实现盈利，2018年3、4、5月营收实现400%到500%嘅增长。此外，跟谁学每条业务线都已实现全面盈利。

但好快，喺线教育嘅第二波热潮来临。

大量企业涌入喺线教育领域，市场竞争进入到白热化状态。2019年，随住大量嘅喺线教育企业获得大额融资，烧钱大战再次来临。唔同嘅系，呢次是大量嘅市场营销费用投入。

大量嘅市场营销费用，拖垮‌喺线教育企业嘅利润。户外、综艺、梯媒，一时间，喺线教育成为广告市场最热嘅金主。各企业为获客，投入‌高额营销费用。据公开消息显示，2019年暑期K12喺线大班课49元课获客成本为200-300元，而喺2020年已经突破千元。

通过大量嘅市场投放来获取用户，和跟谁学之前嘅增长策略完全唔同。

跟谁学创始人兼CEO陈向东曾表示，2018年公司建立‌微信社群公号流量池，利用微信红利沉淀‌接近1亿用户，并通过社群分层运营嘅方式进行转化，为公司带来相当大规模嘅低成本流量。

喺线教育市场疯狂，跟谁学也卷入其中。

2020年第三季度、第四季度，跟谁学营业费用分别从上年同期嘅4.11亿元、5.71亿元增长至24.54亿元、22.91亿元，同比增长497%、301%；全年营业费用则从上年同期嘅13.63亿元增长至71.17亿元，同比增长422%。

2020年跟谁学全年净亏损达13.9亿元，上年同期净利润为2.3亿元；第四季度净亏损为6.3亿元，而上年同期净利润为1.75亿元。

03 合规和教师资质，成为高途嘅新难题

2020年以来，教育行业事故频出，随后一系列嘅监管加强，对喺线教育行业带来‌新嘅难题。

其度，收费管理、业务开展时间、教师资质问题，成为监管重点。

正如跟谁学喺招股书中提到，目前监管政策主要涉及以下几个方面：

应禁止提供超出范围或高于学校教科书水平嘅培训服务；

课余培训机构唔得喺每天晚上8:30之后为学生提供辅导；

超过三个月嘅课程唔得一次性收取费用；

提供同学术课程相关嘅课后辅导服务嘅教师必须具有相应嘅教学资格许可证；

喺线课余培训机构应向省教育部门提交课程信息；

喺线课余培训机构应公布每个教师资格嘅名称、照片课程表和证书编号于其网站。

跟谁学喺招股书中承认，目前并唔可以完全遵守呢啲政策要求。

“截至本招股说明书发布之日，我哋教授K12课程嘅教师中约有49％缺乏相关嘅教学资格许可证，一啲K12课程喺晚上8:30之后结束，并且存喺一次性收取一啲费用课程超过三个月嘅情况。”

翻阅一下教育行业头部企业创始人嘅简历会发现，只有两个半人真正当过老师，新东方嘅俞敏洪和跟谁学嘅陈向东，好未来嘅张邦鑫当过家教，只能算半个。

陈向东从新东方出来，难免让人对其和老Boss俞敏洪对比。

两人有太多相似嘅地方，同样做过老师，同样都系从传统教育进入到喺线教育行业，而且俞敏洪对陈向东嘅评价是：新东方里比自己都勤奋嘅人。

二人嘅交集唔止于此。同样作为教育领域嘅中概股，新东方上市后也曾经被做空机构盯上，同样都系浑水。

新东方被国外做空机构盯上后，经过两年嘅独立审计，新东方被美国证券交易委员会认为没有问题。喺这其度，被俞敏洪认为新东方最珍贵嘅传统，就是唔做假账。

2006年新东方到美国上市时，已经有‌整整10年符合国家规范嘅完整财务记录。德勤喺对新东方进行审计时也惊讶地发现，新东方嘅所有记账方式都系相对国际化嘅。

这也奠定‌新东方被人信赖嘅基础。

作为国内教育领域嘅教父级人哋物，俞敏洪始终坚信，教育系一个稳扎稳打嘅行业，教师是无办法规模化复制嘅，都系呢个行业最核心嘅资源。

喺新东方嘅几次扩张和转型度，最后嘅落脚点恰恰还是教学质量，教师质量。

对于喺线教育，俞敏洪是睇好嘅，但系对于盲目地烧钱扩展，则认为泡沫太大，教育还要回归本源。

对于俞敏洪嚟讲，可能显得有时候唔系几够“激进”，但成个行业都喺度说嘅教育回归本源，本源又是乜嘢？

陈向东和俞敏洪有太多嘅相似之处，但陈向东对外透露过一点，“我向来钟意冒险，是个果敢且执行力极强嘅人物，创业能让我喺热爱嘅教育行业上最大程度嘅进行战略设计、决策布局。”