ST北文跌停，更好嘅电影融资出路会喺边里？

转载：本文来自微信公众号“娱乐产业”（ID:yulechanye），作者：Baoyi，原标题《ST北文今日跌停，更好嘅电影融资出路会喺边里？》，转载经授权发布。

昨日开盘，“ST北文”跌停，共966.696万股将于5月17日进行线上拍卖。从4月22日公开转售《封神三部曲》份额开始，北京文化这半个月大概度日如年。

“北京文化转售《封神三部曲》份额，喺影视行业唔算一个好特殊嘅事。”

喺同一位承接过北京文化融资项目嘅投资人何总进行电话采访嘅时候，娱sir对佢咁样嘅说法感到十分意外。毕竟，北京文化上月甫一发表份额转售公告，便激起‌唔小嘅舆论涟漪。

但係，转念一想，呢般感受落差却都系合乎情理嘅，因为专业嘅投资人唔仅见过唔少嘅大制作、大项目，而且需要以知识和理性来判断每个项目嘅成效收益；而作为一般观众或电影爱好者嘅我哋，则可能更关注每个电影大制作嘅故事、视效甚至周边八卦。

衹唔过，虽然近年有越来越多嘅国产电影大制作相继立项，观众却发现佢们能否顺利面世都成问题，更别说该部影片嘅品质保证嘎啦。

比方说，2013年，号称投资超4亿嘅《太平轮》上下两部上映，但最终票房仅过2亿；

2015年，号称投资2亿元嘅《三体》电影版开拍，但至今仍未见上映消息；

2017年，号称投资7.5亿元嘅《阿修罗》上映，后因票房口碑嘅双滑铁卢而紧急撤档……

到‌今年，号称投资超30亿嘅《封神三部曲》该要上映嘎啦。纵煌煌巨制仍有待向投资人和观众交出一份满意嘅答卷，但几乎所有嘅电影大制作都要面对嘅资金流问题，已然借由北京文化嘅自揭伤疤而公之于众。

由此，我哋唔得唔思考并发问，国产电影大制作频繁爆雷原因何喺，喺我国，更好嘅电影项目融资出路又会喺边里。

资金来得太快，好似龙卷风

对大多数嘅电影制片人嚟讲，资金大概就系佢们嘅“爱情”。尤其喺中国电影行业泡沫横飞嘅2010-2015年里，完全可以将周杰伦嘅歌词改成“资金来得太快，好似龙卷风”。

呢个“龙卷风”来得有多快多猛呢？据新浪娱乐2010年嘅报道，彼时嘅中国电影正迎来前所未有嘅繁盛期，当年上半年全国电影票房累计48.8亿元，是2009年同期嘅两倍多，更超过‌2008年嘅全年票房总和。同时，诸如“热钱涌入”“投资过亿”“好莱坞参同”等描述也成为‌新兴嘅项目描述关键词——要是没个以亿为单位嘅投资，好像都唔好意思说自己是拍电影嘅。另一方面，好多想要借此大赚一笔而快速入行嘅小老板，凭借住几页写有相关描述嘅PPT，也就能拉到唔小嘅投资。

伴随资金龙卷风而来嘅，是野心。

据腾讯新闻旗下嘅显影室栏目报道，《阿修罗》嘅立项就启动于乐观情绪弥漫、电影行业泡沫最盛嘅2014年。喺呢个项目上，制片人杨真鉴势要“玩个大嘅，做个好莱坞大片”，并期望自己能一跃成为嗰个引领中国产业向前半步嘅人。

畀杨真鉴嘅野心做支撑嘅因素有三。其一，喺政策和资本嘅双重驱动下，2011至2014年间嘅中国电影银幕数量和票房大盘都似乎喺“永唔停歇地”保持高位增速，行业内外对中国电影产业嘅前景一片睇好；其二，杨真鉴亲自操盘‌《画皮》系列，虽然相关电影口碑参差，但两部作品都相继获得票房大赢；其三，杨真鉴认为好莱坞视效大片是成功嘅，中国人又爱睇视效动作片，所以对标好莱坞嘅拿来主义操作也应该会喺中国取得成功。

显然，杨真鉴嘅野心是巨大嘅，虽然让他呢个唔切实际嘅野心得以预支实现嘅，可能系当时电影行业里嘅热钱、傻钱和唔良资本。“他（杨真鉴）用单场时间超过3个钟头嘅400多场演讲为《阿修罗》融到‌7.5亿”，腾讯新闻报道。

相似嘅主动乐观情绪和被动膨胀野心也笼罩住第啲华语电影制作公司，其中更唔乏像华谊兄弟咁样嘅头号玩家。

喺腾讯新闻嘅《酌见》节目里，俞敏洪对话王中军，询问华谊兄弟呢啲年嘅得同失。王中军坦言‌一个电影行业嘅近年共识，噉就是：几百万投资嘅时代已唔复返，两三个亿放到而家也只能算中制作；虽然呢啲数字都普通大众嚟讲并无实感、差别唔多。

图源：《酌见》俞敏洪对话王中军

虽然咁，以万亿算计嘅亏损都系实实喺喺嘅，而且频繁发生。以家阵时我国电影票房回收率为33%嘅比例保守估算，喺约过去十年嘅时间里，华谊兄弟先后对《狄仁杰》系列、《太平轮》系列、《侍神令》等项目主控投资过亿，每部亏算约喺几千其到两个多亿唔等，而即便有所盈利，也仅喺可以勉强回本嘅几千其水平。

同华谊兄弟嘅一捆子项目大投资唔同，我国嘅第啲主要电影出品公司似乎喺呢类大制作嘅项目数量上更为谨慎。但是“覆巢之下，岂有完卵”，喺电影行业泡沫最盛嘅那几年里，诸如《钟馗伏魔：雪妖魔灵》《爵迹》《西游记女儿国》咁样嘅奇幻视效大片相继启动，其后嘅亏损也约喺几千其到两三亿唔等。

而即便是到‌所谓“影视寒冬”来袭、资本渐趋理性嘅2018-2019年，上亿嘅投资亦无消退。

钱都花去边‌呢？观众为何唔买账？

实际上，关于这两点嘅可追溯因素都系相较明晰嘅。首先，一部电影嘅花费所需远唔止制作成本，喺扣除渠道、税收、营销等等开支项目之后，可供制片方和投资方分账嘅票房数额可丁可卯。其次，“唔好睇”三个字便能大体概括观众对一部电影唔买帐嘅原因，上映三天黯然撤档嘅《阿修罗》便是咁。同此相对，“好睇”就是驱动观众买账嘅最大动力，投资3亿、打磨4年嘅《刺杀小说家》便依靠中上乘嘅质量和口碑，喺今年年初挽回一城。

但係，若从一个电影项目嘅制作环节来睇，比精准使用固定开支和努力提高预期票房更重要嘅，或者是出品方和制片人喺立项初期嘅理性认识，唔好妄想住钱都系大风刮来嘅。因为喺呢个阶段，几乎一切嘅资金收入好似“信用贷款”——用项目预期“贷款”投资人嘅融资、用制作班底“贷款”主控方嘅支持、用卡司和故事“贷款”观众们嘅期待。

只唔过，“贷款”都系要还嘅，仲未上就要负债和坏账。对于嗰啲搜钱容易、挥金如土，但却最终滑向失控嘅电影制片人嚟讲，大概忘‌周杰伦嘅歌词仲有后面一句，噉就是“离唔开暴风圈来唔及逃”。

过高追求，玩脱‌hold唔住

同样还系喺《酌见》呢个节目里，俞敏洪问王中军“你觉得这几年（华谊兄弟濒临退市）嘅管理困境，除咗外部因素以外，同你嘅管理决策有关系吗？”

王中军稍有迟疑、挠挠脑袋回答道“有，应该关系挺大嘅吧……对成个市场走向没有真正嘅判断”。随后，他继续补充，“但（困难）都系个乐趣啊”。

这是王中军作为企业管理者嘅自我挽尊，毕竟为‌带领华谊兄弟走出近年困境，他已相继卖画、卖房、向朋友借钱，高峰时期一年还债47亿。

但係，王中军嘅自我挽尊也带出‌笼罩喺国产电影大制作上空嘅另一片乌云——较多时候，一个电影项目嘅资金断裂或应归咎于责任主创嘅过分自信同过高追求，同其融资池嘅足量供畀关系唔多。而呢一“责任主创”，既可以是位居管理岗位嘅制片人，亦可以是位居创作中心嘅大导演。

熟悉世界电影史嘅人都应听讲过好莱坞历史上嘅两个巨亏项目，其一是摄制于上世纪10年代嘅格里菲斯名作《党同伐异》，其二是摄制于60年代嘅《埃及艳后》。前者投资220万美金，最终票房100万美元，让格里菲斯欠下‌一辈子都仲未清嘅巨额债务；至于后者，投资3110万美元，最终票房5778万美元，让当时风头无两嘅20世纪福克斯公司濒临破产。

《党同伐异》拍摄现场留影

此两者都系点样“玩脱‌”嘅呢？

首先，喺电影嘅前期筹备阶段，光是演员片酬加置景建模这两项便能“烧”掉一大块资金。以《党同伐异》和《埃及艳后》这两部片子为例，佢们嘅制片和主创为‌追求更真实、更宏伟嘅画面效果，喺片中采用‌一比一还原嘅实景搭建和极尽奢华嘅道服化制作，烧钱之旺可想而知。更何况，《埃及艳后》当时仲系要为伊丽莎白·泰勒支付巨额片酬。放到今日，勿论大制作们嘅质量点样、亦勿论CG技术之于实景搭建嘅性价比点样，场景搭建和道服化制作依然系一笔庞大嘅电影项目开支。

其次，喺电影嘅中期拍摄阶段，倘若碰上因导演表达欲过盛或因唔可抗因素而产生拍摄延期问题，又能无端白造出一笔冤枉钱。格里菲斯嘅《党同伐异》就属于咁样一部导演“玩high‌”嘅作品，而因伊丽莎白·泰勒嘅支气管炎手术而导致嘅《埃及艳后》拍摄进度大幅延期，更加系为当时已喺“勒紧裤腰带”嘅20世纪福克斯雪上加霜。

最后，喺电影嘅后期制作阶段，从往日嘅胶卷费、配乐费用到今日嘅调色、混音、特效、压制，无一唔系“一秒钟几十万上下”嘅恐怖开支。能有多恐怖呢？《党同伐异》最初成片480分钟约合8个钟头，《埃及艳后》最初成片4个钟头约合上万卷胶卷，而喺当时，一卷胶卷至少都要约10至50美元唔等。

《埃及艳后》剧照

睇回今日之中国电影，除却像疫情咁样嘅外部因素之外，因管理或创作维度“玩脱嘎啦，hold唔住”嘅例子亦比比皆是。

比方说，至今仍未能如期上映嘅电影版《三体》，便是版权持有方张番番、影片发行方国盛影业和后来入局者游族影业喺管理维度上出现分歧之后嘅牺牲品。据品玩报道，2009年，导演张番番从刘慈欣手中买走《三体》全部版权并同国盛影业发行公司开始融资筹拍。但喺后来，因国盛影业无办法主控项目，张番番便转向同游族影业合作，可惜嘅系，因“对视效嘅要求超过以往”，电影版《三体》至今未能揭开佢嘅庐山真面目。

类似地，徐克喺拍摄《狄仁杰》系列嘅时候，因期望能优化视效呈现，就曾几次将项目带到超支边缘。据报道，华谊兄弟就曾为《狄仁杰之通天帝国》特效部分追加投资，制片人陈国富也屡次制止导演徐克嘅天马行空。但係，至今距离实现“徐克x华谊《狄仁杰》系列24部”嘅目标却依然遥遥无期。

而喺管理和创作这两个维度都“玩脱‌”嘅重点例子，仲要得数正处于“北京文化事件”漩涡中心嘅《封神三部曲》。

“《封神三部曲》呢个项目最大嘅问题就是这盘棋码得太大、项目周期太长，所以而家北京文化hold唔住嘎啦。” 何总如是说。

承接呢个观点，该项目和北京文化喺呢一两年间嘅诸多爆雷可以得到合理串联。

首先系喺北京文化企业管理层面上嘅脱轨。据每日经济新闻总结，2020年，北京文化唔仅先后经历‌财务造假、高层内斗、骨干流失、巨额负债等一系列事件，而且还相继剥离综艺和电视剧版块。而到‌今年，先是股价大跌、再是《封神三部曲》嘅份额转让、最后是郑爽同《倩女幽魂》项目（后更名《只问今生恋沧溟》）嘅阴阳合同，重重爆雷终究系等北京文化变成‌深交所嘅一只“ST（特殊处理）股”嘎啦。

其次，纵然乌尔善导演精益求精嘅艺术追求值得称赞，但他嘅呢种追求，却也无限推高‌电影前期筹备和后期制作嘅资金费用。

喺《封神三部曲》筹备前期，乌尔善团队可谓是浩浩汤汤。喺剧本打磨方面，佢哋邀请众多专家学者参同策划、到众多博物馆和遗址进行考察；喺演员培训方面，佢哋用时一年出动八个选角团队全球选角、组建“封神训练营”、购买马匹、建造马场；喺置景方面，他喺青岛东方影都建设800亩地嘅朝歌外景和3万亩嘅摄影棚；喺道具方面，佢哋扬言“要每个道具都系博物馆级别嘅”等等。到‌中期拍摄阶段，乌尔善团队又先耗时19个月做‌120分钟嘅动态预览；而到‌后期制作阶段，乌尔善团队所专门组建嘅“魅思映像”视效管理公司，正喺度如火如荼地精修片中特效。

《封神三部曲》宣传物料

此般耗时耗物、耗财耗力，虽然《封神三部曲》制片人杜扬表示三部曲连拍会能节省约四分之一嘅成本，该片也几次强调这系一个能为中国电影工业化体系建立标杆嘅里程碑项目，结合家阵时市场态势，我哋还是要对佢打上一个大大嘅问号。

由此可见，我哋唔可以总是将国产电影大制作前后资金唔周嘅问题转嫁到投资人或观众身上。喺国家大力推进金融理财教育嘅同时，电影人也该好好补一下课嘎啦。

更好嘅电影融资出路喺边里？

复盘上述案例，我哋睇到唔少国产电影大制作喺资金链问题上显得患得患失。

得，可能系如龙卷风般激烈而迅速嘅投资涌入；失，则可能系风卷残云后嘅渣滓唔剩、赔本折利。但係，得，亦可以是野心膨胀时嘅快感；失，也可以只是期望破灭时嘅揪心同难受。

可惜嘅系，“唔以物喜、唔以己悲”嘅处世哲学并唔十分适用亟需健康、正向、高速发展嘅中国电影产业。投融一体，从现实出发，我哋需要嘅系更好嘅电影金融服务。

对此，电影人可以做乜嘢努力呢？

首先，电影人要从观念上作出改变，修正往日里嗰啲常用嘅“病急乱投医”和“情义值千金”，尽量唔好再随性投资、动态融资、自己贴钱甚至借高利贷。

好难想象喺动辄万亿嘅国产电影大制作项目里，有住呢啲“唔假思索”嘅决定，但佢们却都又真实存喺。

比方说，虽然电影行业里通常认为当资金筹备工作完成70%以上嘅时候，相关项目才会进入拍摄阶段。但据腾讯新闻显影室栏目报道，喺杨真鉴嘅例子里，就喺连30%嘅资金都仲未到位嘅时候《阿修罗》便开机嘎啦，他说“只要做出一个世界级嘅电影，融资唔系问题，而动态融资都系常有嘅方式”。

再例如，《阳光劫匪》嘅制片人方励接受搜狐娱乐采访时说“（我）花钱唔心疼，但压力大，连房子都抵押嘎啦，高利贷都去借‌”，又说“我（作为制片人）畀大家（联合出品方）做担保，赔（钱）‌赔我，除非有人愿意同我共担风险。”

其次，电影人都要祛魅大制作，更唔好将工业化等同于大制作。

众所周知，《阿修罗》曾对标嘅系好莱坞嘅电影工业体系，而《封神三部曲》则更加系将“中国电影工业化”几个大字奉为圭臬。但係，要知道电影工业化并唔等于电影大制作，此两者互唔充要。

诚然，工业化是我国电影行业往前发展嘅必然趋势，但真正嘅电影工业化应指向电影生产各环节、各部门更专业和精细嘅分工和电影公司规范化、标准化嘅制片服务体系，而非抓住“视效大制作”呢一噱头侃侃而谈。因此，利用工业化标准来生产更高质量嘅项目大制作固然重要，喺此框架下以小搏大嘅尝试也并无唔可。

喺电影人自力更生嘅同时，政府政策和金融机构嘅配套政策也应跟上，包括但唔仅限于政策补贴、行业补贴、以及各式有待加强嘅影视贷业务。

以银行嘅影视贷业务为例，作为一种行之有效嘅影视行业专属金融产品，佢嘅推出可以有效缓解过往因缺乏重资产质押而横亘喺（尤其系中小型）影视企业同商业银行之间借贷难问题。唔过，家阵时我国商业银行嘅影视贷业务并未完备。查阅公开信息，作为“国有四大行”之一嘅建设银行仅推出‌针对电视剧拍摄制作嘅影视贷，地方性银行如北京银行才于2019年推出‌相关业务，股份制银行代表招商银行则直接同华谊兄弟签订战略合作协议，而非推出接受公开申请嘅同类业务。

对此，“影视项目太容易坏账‌”，一个就职于国有四大行嘅员工向娱sir表达‌佢嘅担忧。

虽然咁，银行影视贷业务喺我国仍大有可为，各类银行唔仅可以持续开发出适配性强嘅借贷产品，仲要可像如英国渣打银行咁样嘅成熟经验学习——该行唔仅有专门畀影视贷款嘅部门，而且还自行研发‌一套针对影视产业嘅融资程序。

为‌能更好地降低影视项目嘅贷款或融资压力，我哋仲系要直面一个老大难问题，噉就是知识产权变现。

电影项目最有价值嘅财产就是知识产权，而非诸如设备、房屋、车辆等重资产项目，但是，知识产权嘅估值评价却是难中之难，由此也导致‌家阵时大多数金融机构缺乏处理无形资产嘅标准和经验。

据何总反映，只要一日未解决知识产权嘅变现问题，金融机构对电影项目嘅放贷就始终都系处于一个心有余而力不足嘅状态，因为“（知识产权）无办法公允评级，制作及演员发行等风险无办法有效缓释，期间无稳定嘅现金流，退出收益无保障。”

当然，第啲类型嘅电影项目融资方式都系存喺嘅，比如好莱坞常用嘅拼盘投资（slate financing），又比如对家阵时中国嚟讲相对超前嘅电影期货（movie futures）。

具体而言，前者通过投资公司向电影制作公司（有挑选地）嘅一揽子买卖来实现更高额嘅融资和更容易得到缓冲嘅风险分散，早前嘅传奇娱乐对华纳兄弟所采取嘅主要投资方式就是此种。而至于电影期货，则是参考‌大宗农产品交易里常用嘅融资方式，通过杠杆来实现一个电影项目嘅预售集资。比方说，经典喜剧电影《扭转乾坤》里嘅结局呈现，便是围绕住“冷冻浓缩橙汁期货”这项标嘅物来进行嘅。