A股反转有多难？银行股力撑，不敌高估股下挫

转载：本文嚟自微信公众号“读数一帜”（ID:dushuyizhi007），作者：杨秀红，编辑：陆玲，转载经授权发布。

多位受访机构人士认为，各类核心资产嘅未嚟走势将出现分化，“有啲股票短期内好难重返年前嘅高点嘎啦。而一啲行业景气度较高嘅股票，则有望再创新高。”

-5%！3月15日，创业板指数盘中再度深跌。自春节开市以嚟，该指数已持续震荡下挫近800点，短期内跌幅已达22.55%。同期,深成指跌幅都超过15%；沪指跌幅较窄，下跌逾6%。

截至收盘，沪指下跌0.96%，深证成指下跌2.71%，创业板指下跌4.09%。从行业表现嚟睇，当日，钢铁、银行、交通运输等A股重量级板块力撑，令沪指跌幅远低于创业板指。

从北向资金流向下，其已经连续五日净流入A股市场，合计净额达到189亿元。据统计，北向资金近期买入最多嘅系银行同保险板块。3月15日，银行板块上涨0.74%，有力支撑|沪指。

在业内人士睇嚟，呢轮指数嘅深度回调，同各类核心资产嘅重挫不无关系。

当日，市值超4000亿元嘅“猪中茅台”牧原股份因财务问题遭遇质疑，虽然当日公司回应话，经营一切正常，但该股盘中仍大跌逾5%。

在此之前，牧原股份已经经历|一轮调整，自春节开市以嚟，该股跌幅达16.64%。

事实上，除牧原股份外，近期之前一度大涨嘅各类核心资产均遭遇|重挫，根据《财经》记者统计，自春节开市以嚟，短短不足20个交易日嘅时间，部分节前市值超千亿嘅公司，股价跌幅已超过40%。

“在前期一轮深度调整后，市场再度出现大跌，一部分原因嚟自于部分机构嘅产品逼近平仓线，提前减持造成|踩踏；另一部分原因则嚟自一啲获利资金嘅|结。”银河证券策略分析师曾万平对《财经》记者表示：“更深层次嘅原因，则嚟自市场嘅估值调整需求。”

对于上述更深层次嘅原因，《财经》记者采访嘅多名机构人士表达|类似观点，佢哋认为，近期市场调整，尤其系一啲核心资产嘅调整，源自其前期涨幅过大，估值偏高，目前进入|一波“杀估值”嘅阶段。

从高点下跌40%后，如果重返高点，需要几耐？从数据角度嚟睇，一只股票下跌若下跌30%-40%，要重返原嚟嘅高点，则需要上涨40%-80%，从家阵时市场行情嚟睇，这显然系一个艰难嘅过程。

对于各类核心资产嘅未嚟走势，多名受访机构人士表示，呢类股票未嚟将出现分化，“有啲股票短期内好难重返年前嘅高点嘎啦。而一啲行业景气度较高嘅股票，则有希望再创新高。”一位券商资深人士表示。

对于A股市场表现，机构哋嘅睇法则存在一定分歧。部分机构认为，宏观经济层面向好，将带动股指上涨；而一啲机构则认为，从过去股指同国内经济嘅表现嚟睇，经济向好时，往往股市会调整，因为股市反映嘅系市场嘅预期，而非当下嘅现实情况。

银河证券首席经济学家刘锋对《财经》记者表示，判断A股市场嘅未嚟趋势，需要从三大方面考量，一是需要关注基本面，包括宏观经济同微观上嘅行业同公司嘅业绩等；二是需要睇资金面，因为股价嘅变化需要资金嚟驱动；三是需要观察市场情绪，市场情绪一致，会产生合力，促使股市短期上涨，市场情绪分化，则可能导致市场下跌。

各类核心资产重挫引发市场回调

登高跌重。

这成为近期A股市场各类核心资产嘅真实写照。

同上年股价同市值迭创新高不同，春节后，呢啲被视为各个行业核心优质资产嘅股票迎嚟重挫。

根据《财经》记者统计，自春节开市以嚟，短短不足20个交易日嘅时间，节前总市值超过1000亿元嘅A股上市公司有141家，节后，上述公司度，逾九成股票下跌，其度，有46家公司股价较节前高价下跌超过30%，约占总数嘅1/3。另有10家公司跌幅已超过40%，如金龙鱼、歌尔股份、通策医疗、通威股份、阳光电源、洋河股份等。

以创业板光伏明星股阳光电源为例，该股自春节开市以嚟已下跌40.16%。而“光伏茅台”隆基股份同期都创下|32.8%嘅跌幅。

呢啲被视为各类行业核心资产嘅股票，曾一度是机构哋嘅重仓股，而其短期大幅下跌，有可能嚟自于机构踩踏。曾万平对《财经》记者讲：“一啲固收产品或者类固收产品，仲有一啲私募基金等都设定有平仓线嘅，前期市场大幅调整导致一啲产品跌至平仓线，呢啲机构不得不卖出止损，仲有部分公募基金遭遇赎回，为|缓解流动性，都会在二级市场减仓。咁样一股合力，但系能会带嚟部分机构嘅踩踏，从而导致市场进一步下跌。”

佢同时表示，“从资产配置角度嚟睇，目前一啲一线城市如北上深等房价出现咗上涨，这其中一部分资金即有可能嚟自于股市获利资金。”

在呢啲行业领头羊下跌嘅同时，一啲年前深度调整嘅中小盘股，迎嚟市场一波上涨行情，同样哋，市场再现“炒小炒差”风。如仁东控股，节前因商誉大幅减值、业绩巨亏等遭遇14个跌停，但春节后，该股一路上涨，9日创下8个涨停，股价短期翻倍。

多家机构认为，前述核心资产嘅下跌，更深层次嘅原因嚟自于其估值偏高。“目前，部分核心资产，剩只10%-20%左右嘅业绩增速，却享受70-150倍嘅市盈率，美其名曰DCF估值同‘思考未嚟十年’，这是透支未嚟、对未嚟缺乏敬畏。”银河证券策略报告提示。

市场人士亦表示，“炒小炒差”风难以持耐，股票价格波动定系会以基本面为支撑。不论是绩优股定系绩差股，如果其股价远远超出其基本面表现，就难免会回调修正。

重返高点有多远？

对于各类核心资产嘅未嚟，多名机构人士表示，将会出现分化行情。至于今年A股市场嘅未嚟，多家机构嘅预期则不尽相同。

“嗰啲好嘅、真正有成长性嘅核心资产，在经过呢次回调以及一个中期筑底过程后，仲要会再起嚟嘅，不过呢个过程肯定是反复嘅。而嗰啲纯属讲故事嘅公司，未嚟可能仲会再创新低。”方正证券首席策略分析师赵伟对《财经》记者表示。

市场上各类核心资产嘅质地同机构哋对其未嚟市场表现嘅预期都不尽相同。

以近期被质疑存在财务问题嘅A股生猪养殖龙头牧原股份为例，3月13日早间，有雪球论坛“大V”发表|《牧原会是惊雷吗？》一文，对牧原股份提出多项质疑。呢啲质疑集中在公司少数股东ROE远低于母公司股东ROE，实际利润被控股股东旗下嘅建筑公司获取等。虽牧原股份回应公司经营一切正常，但当日股价仍下跌逾3%。

同之有所不同嘅系，多家机构仍在睇多白酒龙头贵州茅台。最新数据显示，全世界持有贵州茅台最多嘅基金公司——美国万亿资管机构资本集团，近期对贵州茅台进行|小幅加仓。同样哋，之前畀出贵州茅台3000元目标价嘅中信证券，都在继续睇好茅台。

对于后市市场表现，目前机构哋嘅观点出现较多分歧。

“从市值睇，目前嘅股票整体位置是较高嘅，但系以说是‘高高在上’，股市整 体温度至少在80度左右，尤其系一啲热门赛道存在过热风险。整体睇，而家是呢一轮牛 市行情嘅秋日，处于接近巅峰嘅位置。”曾万平表示。

“呢轮大盘回调，是结构性迫泡沫过程，唔系系统性嘅风险释放，赚钱式下跌远好于股灾式上涨。”赵伟对《财经》记者表示。

国信证券认为，家阵时市场关心嘅核心问题是本轮经济复苏嘅持续性，家阵时嘅复苏不剩只是基数效应，往后展望2021年，全球经济复苏预计会有比较好嘅持续性，本轮经济复苏嘅持续性同向上嘅弹性非常有可能超预期。家阵时全球工业同比增速嘅回升才刚啱开始，基本面拐点至少要到三季度才有可能出现，企业盈利仲处于复苏嘅初期，经济复苏超预期好有可能成为影响市场行情嘅重要因素。总体嚟睇，后市仍然存在较多嘅投资机会。