“强娶”奥马电器嘅背后，TCL有住系样嘅野心？

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提起奥马电器，好多人也许并唔陌生。佢原本是国内最大嘅冰箱出口企业，喺2015年嘅互联网金融嘅热潮中曾经上演股价8连板嘅辉煌战绩。

就喺5月11日，奥马电器发布公告话，控股股东变更为TCL家电集团，实际控制人从赵国栋变更为TCL嘅创始人兼董事长李东升。至此，从今年1月8日以来，TCL入主奥马电器嘅攻势持续4个月，终于落下‌帷幕。值得注意嘅系，资本市场对于奥马电器易主TCL嘅反应十分激烈，5月11日奥马电器股价涨停。

曾经嘅冰箱外销之王到之后嘅负债累累，变卖资产，股价跌跌唔休。奥马电器喺过去嘅5年可谓是“一蹶唔振”，从2015年底嘅128.98元高位一路跌至2021年初嘅3.72元。而家TCL嘅接盘，对于奥马电器嚟讲或者是最好嘅结果。

01 互金之殇

奥马电器由蔡贰拾创立于2002年，2012年喺中小板挂牌。公司主营冰箱制造和销售，由于常年超七成营收来自海外，奥马电器也被称为“出口冰箱之王”。2015年正系奥马电器如日中天嘅时候，年报显示2015年奥马电器实现净利润2.67亿。和好多企业创始人一样，蔡贰拾选择‌喺呢个时间节点变现离场，接盘奥马电器嘅系前京东副总裁赵国栋。

金融出身嘅赵国栋喺掌权奥马电器剩只9天后，便主导奥马电器用6.12亿现金收购其名下嘅中融金（北京）有限公司以下称“中融金”嘅51%嘅股权，随后还出资设立‌多家金融公司，涵盖‌商业保理、保险经纪、助贷业务，车贷业务，信用卡推广业务，以及智能POS机租赁等业务。

毋庸置疑，2015年正系互联网金融大红大紫嘅时候，资本市场热衷于概念嘅炒作。收购中融金令到奥马电器嘅股价扶摇直上，连续八个涨停板令到奥马电器成为当时名副其实嘅妖股。喺复牌一个月后，奥马电器嘅股价从停牌前嘅33.22元飙升至128.98元嘅高位。涉足互联网金融业务嘅成效喺起初是非常显著嘅，从奥马电器披露嘅年报来睇，收购中融金嘅成绩唔负众望。2015年和2016年分别实现净利润2.67亿以及3.69亿，净利润增长率实现同比46.98%以及36.45%。

鉴于中融金喺2015年和2016年嘅净利均满足业绩承诺。2017年奥马电器又支付‌7.84亿元现金收购‌中融金剩下嘅49%股权，至此奥马电器正式开启‌以冰箱同金融两架马车为驱动嘅业务发展模式。2018年中报显示，奥马电器金融业务实现净利润1.48亿元，冰箱业务嘅净利润为2.17亿元。但係净利润嘅持续增长却并没能支撑住奥马电器嘅高估值，持续嘅金融监管令到奥马电器嘅股价走上‌慢慢熊市。

随住互联网金融政策嘅唔断收紧，泡沫退却，互联网金融从人人追捧嘅“白月光”成为‌众人避之唔及嘅“蚊子血”。2018年下旬中融金自营嘅“好贷宝”及通过全资子公司经营嘅“钱包金融”出现退出或延期兑付嘅情况，曾经风光无限嘅中融金出现巨额亏损，并拖累奥马电器。

2018年中融金全年亏损6.67亿元，算上奥马电器对其计提5.48亿元嘅商誉减值以及金融板块计提坏账11.21亿元，确认负债3.97亿元，导致奥马电器喺2018年亏损19.03亿元。这相当于是抹平‌公司前十年嘅净利润总和。除咗巨额亏损，奥马电器嘅资产负债率从66.75%飙升至75.32%，其中91.6%嘅负债为一年内需要偿还嘅短期负债，沉重嘅负债让公司随时面临住资金链断裂嘅风险。

来到2019年，奥马电器嘅金融科技板块继续亏损。根据第三方报告，截止2019年第三季度，奥马电器花费近14亿元买来嘅中融金100%嘅股权价值已经变为-4.51亿元。同时奥马电器已经出现咗逾期未完成兑付嘅情况，截止2019年1月11日，奥马电器逾期未兑付嘅金额为0.38亿，覆盖1602名投资人。

逾期未兑付伴随住持续嘅亏损，中融金平台最终难逃被剥离嘅命运。12月15日晚间，奥马电器发布公告话，拟将中融金100%股权出售至赵国栋先生及权益宝（北京）科技有限公司，以上股权作价合计人民币2元。上述股权出售完成后，中融金将唔再纳入公司合并报表范围。

成也互金，败也互金。这可能系对奥马电器喺过去业绩表现最恰当嘅评价。曾经花14亿元买进“优质资产”，最后却落到以2元嘅白菜价“甩卖”。奥马电器因横向扩张至互联网金融领域，却最后因互金嘅消亡而落得“一地鸡毛”。

02 “卖身”还债

当时地方纾困资金向奥马电器伸出‌援手，2019年2月中山市国资委旗下嘅纾困资金同奥马冰箱管理团队作为共同出资方通过信托计划为公司提供9.7亿元融资。唔过天下没有免费嘅午餐，纾困资金嘅背后嘅代价是以奥马电器核心业务子公司奥马冰箱100%嘅股权作为融资担保。

但係对于巨亏嘅奥马电器嚟讲这笔融资剩只是杯水车薪。公告显示，截至2019年11月26日，奥马电器嘅金融机构借款本金余额总计为24.62亿元，其中已逾期和将于1年内到期需偿还嘅借款本金余额为14.63亿元。

此时奥马电器嘅资金危机已经全面爆发，实控人赵国栋持有嘅奥马电器全部股权已经被多个法院全部冻结。

值得一提嘅系奥马电器嘅冰箱业务喺互金业务陷入困境嘅时候始终保持住强大嘅韧性。2017年，奥马冰箱实现营业收入62.41亿元，归属净利润3.21亿元；相比之下，上市公司整体营收69.64亿元，归属净利润3.69亿元。2018年上半年，奥马冰箱同样为上市公司贡献‌超八成嘅营收，以及大量嘅利润。喺2018年奥马电器整体巨亏嘅情况下，奥马冰箱依然贡献‌3.52亿元归母净利润，展现‌其稳定嘅造血能力。

喺走投无路之际奥马电器嘅高层打起‌变卖公司“现金奶牛”嘅主意。2019年11月，奥马电器拟以11.27亿元变卖公司核心奥马冰箱业务49%嘅股份。评估价格则为11.56亿元，同21.44亿元嘅净资产相比，最终评估增值率10.24%，交易增值率7.27%。交易嘅对象为中山市国资委旗下某一法人主体以及蔡拾贰、蔡健泉喺内等8位奥马冰箱管理人员。

断臂求生嘅结果无疑是为奥马电器有‌喘息嘅机会，同时出售股份嘅比例未超过50%。奥马电器保留‌对奥马冰箱嘅实控权以及并表权。

03 补齐短板

奥马电器喺最近两年内一直喺设法消化之前爆发嘅财务危机，呢也畀‌TCL可乘之机。

喺获得奥马电器实控权嘅背后，是TCL家电同赵国栋长达近半年嘅“明争暗斗”。自今年1月起，TCL家电及其一致行动人中新融泽六次增持奥马电器股份，五次以股东身份提议召开临时股东大会。其度，前三次提议均被奥马电器以单独持股比例不足、单方面提交提请函以及绕开董事会、直接向监事会提议嘅理由拒绝。

同样哋，奥马电器原实控人赵国栋及其一致行动人，却因股份司法拍卖完成，合计持有嘅公司股份比例由24.75%下降至12.31%。随住持股比例差距嘅扩大，赵国栋逐渐败下阵来。喺4月9日嘅第四次股东大会度，TCL方面正式提名将自己两名高管注入奥马电器董事会：金融背景嘅徐荦荦（TCL科技助理总裁、战略投资部部长）和胡殿谦（TCL实业、tcl电子首席财务官）。

喺第五次股东大会临时提案度，提议董事会成员变更为9名（其中6名非独立董事、3名独立董事）。最终由TCL家电提名嘅胡殿谦成为第五届董事会董事长，至此TCL家电正式取得奥马电器董事会嘅实控权。

唔过奥马电器喺2020年嘅财务表现其实唔容乐观，年报显示公司全年实现营业收入83.45亿元，同比增长12.89%；归母净利润-5.40亿元，同比减少1112.86%。

所以TCL家电为何费尽心思地要拿下奥马电器店控制权？

奥马电器喺公告中话，新一届董事会高度赞赏子公司奥马冰箱嘅业绩表现，呢也反映出TCL呢次“强娶”嘅最终目嘅所喺——用奥马冰箱帮助自身表现唔佳嘅白电事业。

众所周知，彩电一直是TCL传统强势业务。而近年来TCL深入推进AI×IoT战略，除咗彩电呢个核心业务之外，白色家电业务嘅重要性也日益突出。尤其系份额日益扩大嘅家电线上市场，更加系包括TCL喺内嘅主流家电品牌嘅必争之地。

但係和彩电业务相比，TCL喺白电业务整体比较羸弱。喺线上市场，TCL空调、冰箱、洗衣机三大产品嘅市场份额只有个位数，同第一阵营嘅品牌相去甚远。

冰箱线上市场，2021年1-3月，TCL冰箱市场份额仅为3.5%，排名第六，同第一位嘅海尔（32.8%）和第二位嘅美嘅（15.3%）相比，差距非常大。TCL嘅创始人李东升表示，冰箱是公司要大力发展嘅业务，对于TCL来入主奥马冰箱一方面可以提升TCL喺冰箱业务方面嘅出货量，增加TCL喺国外嘅市占率，另一方面能够理顺TCL喺AIoT战略上嘅布局，实现更大嘅野心。

04 借壳上市

TCL睇中嘅系奥马冰箱嘅硬件实力。截至 2020 年底，奥马冰箱生产基地占地近 500 亩，其中自有产权占地约 383 亩，年产能近 1300 万台。同时，奥马冰箱拥有已授权专利 400 项，其中发明专利 29 项，相关资料显示，奥马电器国外市场采用ODM（原始设计制造商）嘅经营模式，也就是为别嘅企业设计生产和销售产品。而喺国内则采用OBM（原始品牌制造商）嘅经营模式，生产和销售自主品牌“Homa 奥马”牌冰箱和冷柜。

奥马电器嘅最新公告显示，公司未来将聚焦冰箱主业发展，尽快完成金融科技业务板块相关资产业务嘅剥离工作，授权董事会成立金融科技业务板块终止经营及资产处置工作小组尽快组织制定并推进交易方案、落实相关具体工作。换句话说，TCL一方面目前要住手处理赵国栋留下嘅互联网金融业务“烂摊子”；另一方面，要聚焦冰箱主业发展，持续保持奥马冰箱独特嘅业务模式和行业地位。TCL 家电集团还承诺未来将畀予资金和战略支持。

从长期来睇，TCL家电借壳奥马电器上市也许才是呢场“强娶”嘅最终目嘅。目前TCL嘅白色家电业务并没有独立上市。喺业内人士睇来，TCL举牌奥马电器成为第一大股东只是第一步。长期来睇，TCL家电或者继续增持奥马电器，直至白色家电业务完全注入奥马电器。届时TCL家电好可能借壳奥马电器上市，奥马电器也将改名为TCL家电。

以上剩只是作者嘅猜测，未来公司会向何处发展，我哋还将持续关注。

（提示：文中提及嘅上市公司仅为个人观点，唔构成投资建议）