泡沫经济已经嚟？

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新冠病毒疫情已喺全球蔓延1年时间。为咗防止发生经济危机，各国政府同中央银行仍喺继续采取前所未有啲财政刺激政策同货币宽松措施。实体经济恢复缓慢，无处可去嘅资金正唔断流入各种实物资产。异常嘅扭曲状态等人联谂起过去嘅经济泡沫。

喺中国河北经营中药材生意嘅宋先生对“牛黄”嘅暴涨感到惊讶。4年前，中间商畀出嘅每公斤价格为十几万元，目前已飙升至约4倍，达到50万元。投机资金将目光投向稀有价值，推动价格唔断上涨。

一辆法拉利儿童仿真车1500万日元（约合人民币90.1万元），一瓶罗曼尼·康帝（Romanee Conti）葡萄酒4100万日元（约合人民币246.26万元），一张棒球卡超过5亿日元（约合人民币3千其元）。喺拍卖识上，全球嘅各种嗜好品都拍出令人无法谂象嘅天价。

疫情之下仲诞生新市场。2月19日，复古类人猿像素画以超过1亿日元（约合人民币600万元）嘅价格成交。这系一种用区块链技术保证作品全球独一无二嘅数字艺术，市场规模喺最近1年迅速扩大到400倍。

作为代表性嘅加密资产（虚拟货币），比特币虽然没有担保资产，价格却喺最近1年上涨到6倍以上。美国特斯拉投资比特币后，又带嚟一波上涨高潮。

美国联邦储备委员识（FRB，简称美联储）前主席格林斯潘话，“泡沫只有喺破灭后先知道系泡沫”。从虚拟货币到高科技股票、白金，市场上有价值嘅金融商品都喺膨胀，家阵时呢种膨胀系破灭后带嚟巨大冲击嘅“大泡沫”，定系识逐渐消失嘅“小泡泡”呢?

从显示市场过热程度嘅指标嚟睇，已开始出现高于以往经济泡沫期嘅指标。

美国著名投资者雷·达入面奥（Ray Dalio）根据“新入市场嘅人数”、“市场情绪嘅高涨程度”等6个系要素计算得出，家阵时嘅泡沫指数为77％。佢认为，虽然危险程度较高，但同达到100％嘅美国大恐慌前同IT泡沫相比，仍有好大余地。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）对比市场过热嘅5个指标，其中3个达到“警戒水平”。“巴菲特指标”系反映实体经济嘅指标，计算方法系用股市总市值除以国内生产总值（GDP），美国嘅这一指标达到186％，远远超过IT泡沫同雷曼危机之前。显示美国住房价格嘅指数都超过被称为住房泡沫嘅雷曼危机前嘅水平。

虽然经济泡沫嘅黄灯亮起，但美国并没有松开油门。

美国众议院2月底通过支出总额达到1.9万亿美元嘅经济对策。其中约4000亿美元被认为将直接补贴民众嘅家庭开支。随住个人投资余力嘅增加，像1月下旬美国GameStop股票那样剧烈波动嘅场景有可能再次重演。

美联储仍对2013年嘅“紧缩恐慌（taper tantrum）”心有余悸，当时因为暗示缩小量化宽松，造成市场混乱。美联储主席鲍威尔表示，“我哋将继续实施强力嘅货币宽松政策”。瑞银集团（UBS）嘅马克·海费尔认为，“政策部门一直诱导债券等安全资产嘅价格升高，股票等风险资产嘅价格降低。预计未嚟几年仍识坚持这一政策”。

由于采取积极嘅财政刺激政策，各国嘅债务唔断扩大。2020年7～9月，中美欧嘅债务均接近GDP嘅3倍，创历史新高。进入21世纪后，债务好似滚雪球一样越滚越大，但为咗保持金融市场嘅稳定，各国中央银行唔得唔继续供应资金。目前似乎已陷入一种恶性循环，债务越嚟越难以控制，膨胀嘅货币一旦开始逆流，就识对经济产生更大影响。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）二瓶悟、张勇祥 上海、后藤达都 纽约、筱崎健太 伦敦、富田美绪