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作者 | 李星野
编辑 | 李超仁
2021年4月，喺黑龙江齐齐哈尔嘅一处牧场，一头泌乳牛食一样分量嘅青贮、豆粕、苜蓿草，每天餐费从60元涨到70元。折算到产品价格上，每公斤原奶比上年贵0.25-0.35元。
4月底，喺北京，王亮和合伙人重新核算产品报价，佢哋经营一家小广告设计公司，同时喺河北拥有一家印刷厂。公司近期接个蛋糕包装盒订单，但原料白卡纸嘅成本从6000元/吨上涨到9200元/吨，因为结款周期较耐，担心资金周转唔灵，王亮打算提高向下游报价，以保证20%嘅利润。
也系喺4月，有大型饮品企业采购负责人喺账本上更新一组数据：PET瓶子比上年贵约2%，纸箱贵约7%，好喺浓缩果汁、香料、添加剂嘅价格变化还唔多。
三件睇似“风马牛唔相及”嘅人和事，因为一个原因产生交集：全球大宗商品涨价潮正悄然入侵日常生活。
大宗商品兼具金融和商品双重属性。2020年疫情伊始，全球大宗商品狠狠地跌一跤，油价跳崖、铜价下跌；当年年底，情况发生反转，全球经济趋向复苏、货币政策宽松、美元流动性泛滥，过去十来年里，时常“失宠”嘅大宗商品需求回升，从石油到大豆、从铜到纸浆，价格均出现飞涨。而全球投资者也喺寻求对冲通胀嘅工具，呢让大宗商品价格进一步飙升。
2021年伊始，涨价效应嘅影响开始从工业领域蔓延到日常生活中。4月初，多家头部生活用纸企业宣布涨价；4月下旬，可口可乐和宝洁总部同时表态难以消化成本、即将涨价；5月，百威啤酒也宣布为应对通胀，已经喺各个地区开始调价。
“五一”小长假期间，大宗商品延续“狂欢”，包括布伦特原油、COMEX白银等继续涨价，其中芝加哥商品交易所CBOT豆油价格领涨，不足一周时间涨幅达到6.51%。
虽然“涨”声一片，但消费品全面上涨、大幅推高生活成本嘅顾虑或者仲未有必要，国家发改委表示，供需两端并未出现整体和趋势性变化，唔具备长期涨价基础。
更大嘅影响来自于产业层面，头部公司凭借资金实力积蓄库存、以及期货金融等方式提前将成本锁定；对于佢哋嚟讲，通过价格波动抢占小企业份额，提高行业集中度，反而成为机会。
上游原料弥漫惜售情绪
对普通人嚟讲，大宗商品涨价对生活最直接嘅影响，发生喺餐桌上。
“呢一轮饲料价格波动，应该是最近三四年里涨幅最大嘅一次。”4月底，一位知名乳企嘅原料业务高管对作者表示，最近半年里牧场嘅综合养殖成本上涨10%-15%，其中饲料原料价格上涨显而易见：玉米价格从2000元/吨上涨至3000元/吨左右；豆粕价格从3000元/吨涨至3500元/吨；进口苜蓿从390美元/吨涨至410美元/吨；本地青贮价格从450元/吨涨至500元/吨。
上述成本核算下来，一头泌乳牛每天嘅口粮成本从60元上涨至70元，仅餐费每天就上涨10元，每公斤原奶比上年贵0.25-0.35元。
涨价嘅源头喺万里之外，玉米同豆粕是养殖业主要饲料来源，依赖于进口。南美是国际市场上玉米和大豆嘅主要供应地，俄罗斯则是主要小麦出口国之一。
海关数据显示，中国2020年全年累计进口大豆10033万吨，呢是首次超过1亿吨。国内市场每年嘅大豆消费量基本都喺度1亿吨以上，产需缺口达9000多万吨。
上年，国内玉米也出现短缺，用于饲料嘅谷物价格被推至历史高位。以现货玉米为例，2020年夏秋还稳定喺稍高于2000元/吨，半年后（2021年3月4日），其价格已经猛增至3003.96元/吨；4月7日前后回落至2850元/吨，但4月26日后又回升至2900元/吨以上。
喺这轮价格上涨之前，由于良好天气致使收成逐年变好，全球农作物价格已有多年都处于较低水平，供畀侧销售意愿强烈。而随住多重原因导致嘅价格飙升，粮食国际贸易而家则弥漫喺惜售情绪中。
2020年12月，阿根廷农业部宣布暂停玉米出口至2021年2月底，作为全球第三大玉米供应国，该国表示此举是为保护自身嘅粮食供应和养殖业需求。消息宣布后，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货顿时触及六年半以来高位。1月11日，阿根廷取消这项禁令，但设定出口上限。此外，俄罗斯则从2021年2月起对小麦出口征税，来缓解其国内粮价上涨。
一边是供畀方惜售，一边则是更多需求方敞开大门。
为稳定食品价格，韩国从4月23日起实行玉米进口“零关税”措施，政策将实施到2021年年底，预计将进口128万吨玉米。
喺国内，供应紧缺情况下，执行替代方案被提上日程。4月21日，农业农村部畜牧兽医局发布一份“饲料玉米豆粕减量替代技术方案”，提倡小麦、大米、木薯、米糠、大麦和高粱都可以作为玉米嘅替代品，豆粕替代原料则包括菜籽饼粕、棉籽饼粕、花生饼粕等。
除咗上述同普通家庭餐桌有关嘅商品，工业领域上游大宗商品嘅涨价则来得更早，更加“野蛮”。
从国际市场综合状况来睇，CRB现货综合指数一年来累计上涨50%：2020年4月22日时呢一指数为350，一年后猛增至522.55。该指数是依据22种经济敏感型商品嘅价格编制而成。
而从分产品来睇，以2021年4月23日数据为例，上海螺纹钢现货价（HRB400 12mm）为5400元/吨，比上年同期上涨50%；铜主力合约结算价同比上涨66.2%至69330元/吨；化工原料PTA主力合约结算价同比上涨42.7%至4530元/吨；普氏铁矿石指数同比上涨124.6%。
呢啲材料广泛应用于建筑、电器、包装、交通、纺织等产业中。
中游小厂难于价格传导
一片涨价声度，处于产业链中游嘅中小企业，正喺度承受压力。
以纸品行业为例。根据贝瑞研究资深分析师谢玉璘向作者提供嘅数据，中国是世界纸浆最大进口国，高质量嘅木浆主要依靠进口，木浆进口依赖度超过60%。2019年，国内木浆生产量占全球嘅17.59%，但是消费量占全球嘅37%，呢之间嘅差额靠进口补齐。
作为重要大宗商品之一，纸浆价格自2020年四季度起一路高歌猛进，纸制品价格也因此飞涨。例如白卡纸，2021年3月底250g-400g嘅平张白卡纸价格，较年初上涨36.95%，比上年同期上涨62.34%。
设计公司老板王亮起初认为，白卡纸9200元/吨嘅价格已是天价，但实际上，涨价却仍喺持续。4月21日，白卡纸嘅市场出货价达到10000-10500元/吨。面对史无前例嘅五位数价格，下游用纸企业普遍喺观望。
“9000多元已经是我哋做印刷呢啲年见过嘅最高价嘎啦，2014年至2015年时最高到过8000多元，但好快降落去，上年都系喺6400到6500元左右。我哋嘅利润更薄嘎啦，之前嘅利润率就到唔20%，而家只敢赚10%。” 王亮对作者表示，其公司最赚钱嘅产品是礼盒包装，报价喺数元至三四十元唔等，近期原料价格上涨，让佢喺报价时好为难，想覆盖原料成本涨幅，又怕客户唔接受。
纸制品价格为何喺短时间内暴涨？谢玉璘对作者分析道，从上年情况睇，出于防通胀嘅目嘅，全球资源类大宗商品都喺度唔同程度上获得资金认可，而纸浆处于低位已经有两年时间，相较于第啲商品嘅上涨显然属于“后知后觉”，到上年12月时还具备低估值嘅优势，呢是暴涨嘅基础。
相较于敢向下游传导涨价、原料库存又高嘅大厂，每次行业周期波动，小厂受到嘅冲击更为剧烈，同时，也成为行业集中度提升嘅窗口期。
5月6日，经济学家任泽平就撰文表达对中小企业困境嘅担忧：“原材料价格上涨对中下游企业利润冲击已经开始显现，对于尚未完全恢复嘅小型民营企业更加系雪上加霜。”
任泽平依据市场调研数据指出，空调行业所用嘅原材料包含硅钢、铜、铝等涨价商品，导致生产成本上涨10%，基本迫压全部利润；玻璃、铝材加工等行业也面临价格大幅波动问题，导致订单下降、经营困难。他表示，“最近中小企业普遍反映订单减少、成本迫压利润等现象，值得重视。”
下游必需品涨价唔再遮掩
对于好多“To C”嘅生活用品企业嚟讲，“涨唔涨价”成为他喺2021年财报季里被拷问最多嘅问题。
4月29日上午，伊利举行业绩电话会，董事长潘刚被问及最多嘅问题就是价格。潘刚承认，从2020年到2021年一季度，原奶价格持续上涨且供唔应求嘅问题，畀企业带来较大嘅竞争压力。
对于系咪会提高产品价格，伊利管理层态度谨慎：“价格涨唔涨嘅问题比较复杂，（涨价）影响大，我哋持谨慎态度；要综合考虑各类因素，除咗成本，仲要要睇竞争情况。伊利希望优化产品结构，提高高价值产品比例；同时谨慎促销、控制销售成本，喺内部消化成本带来嘅压力。”
根据伊利管理层介绍，2020年公司原奶收购价上涨4-5个百分点；管理层预测，2021年原奶价格会继续保持“高个位数”增长，2022年原奶供需情况则会好转。
和伊利含糊嘅态度唔同，百威、宝洁、可口可乐嘅“涨意已决”。5月6日，百威亚太执行董事、CEO杨克（Jan Craps）喺电话会议中表示，各个地区嘅产品从4月起已因应对通胀水平而加价，中国市场从上年开始已出现增长动力，今年增长喺加快。
更早之前，4月21日，宝洁副主席、COO Jon Moeller喺投资者会议上表示，同之前年份相比，当下嘅原料价格上涨系佢经历嘅幅度最大嘅一轮。宝洁宣布，将喺今年9月提高其美国市场嘅婴幼儿产品、成人纸尿裤和女性护理用品价格，涨幅为5%-9%，涨价嘅理由是树脂和纸浆等原材料成本上升，以及运输费用增加。今年2月以来，聚乙烯、聚丙烯和第啲化工产品嘅价格已被推升至多年以来嘅最高水平。
宝洁CFO Andre Schulten还表示，公司喺评估唔同地区市场嘅原材料价格和外汇因素，以确定系咪需要采取更多调价措施。
同宝洁宣布涨价同一日，喺可口可乐财报电话会上，其高管也表态有意涨价：“目前大宗商品价格上涨情况仍喺继续，我哋正密切关注供应链嘅上行压力，如高果糖浆、PET材料、金属和第啲包装材料。喺目前嘅情况下，我哋将继续推行收入增长管理计划。通过设计合理嘅多元价格包装组合，我哋为消费者提供唔同价格范围嘅产品选择。”
可口可乐上一次涨价系喺2018年，当时美国执行一项针对金属铝加征10%关税嘅政策，导致可乐罐成本上涨。喺最新一期财报度，百事可乐管理层喺列举未来潜喺嘅市场风险时，第一位提到嘅都系大宗商品价格上涨，其余风险因素则是汇率、货币限制和利率因素。
大宗商品涨价推高成本，企业或是陷入利润压缩、或是蠢蠢欲动传导价格，但是，普通消费者担心生活成本全面大幅上涨或者还为时过早，商品价格波动背后仍然有住更为复杂嘅博弈。
价格下嘅洗牌同博弈
截止5月初，可口可乐喺中国市场尚无涨价举动；饲料价格上涨、养殖成本升高，但从今年1月底开始，由于近期出栏生猪量增加，猪肉价格已经连续12周下跌；前述向作者展示采购成本嘅企业则明确表示，公司产品唔会涨价，因为毕竟市场份额得之唔易。
4月19日，国家发改委新闻发言人孟玮回应，大宗商品价格上涨是全球经济逐渐复苏、供需关系短期调整、流动性宽裕以及投资炒作等多种因素交织作用嘅结果，具有修复性和阶段性特征。
发改委判断，大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化，因此价格唔具备长期上涨嘅基础。
从产业层面来睇，原料涨价则有住硬币嘅另一面，对于有实力嘅企业嚟讲，价格波动带来嘅甚至是扩充市场嘅难得机遇。
今年4月起，国内生活用纸企业恒安、维达等宣布涨价，涨幅喺10%左右。商品涨价幅度唔及原料涨价幅度，却唔意味住企业会亏损，相反，对头部公司嚟讲，带来嘅系行业洗牌和集中度提升。
以洁柔为例，2020年木浆价格处于历史低位、同时人民币升值，双重利好条件下，洁柔曾大幅度增加原料库存，2020年第三季度纸浆库存货值已达13亿元，相较于2019年底增长2.5倍。
“木浆占生活用纸成本嘅40%-60%，2020年12月以来价格快速上涨，小厂唔堪重负，到4月开工率大幅下降，但大厂有专业嘅采购团队来统筹、动态调整。”谢玉璘讲畀作者，多年来原料纸浆价格都喺度4000元-8000元区间内震荡，大企业采购系统成熟，纸浆低价时就多采购，以此来平衡涨价时嘅成本。
“（原料价格波动）对于生产型企业来讲是常态。前两年原料成本低，大企业也赚钱，而家毛利控制得好，就是少赚一点；但小厂如果运营管理能力差，就被踢出去嘎啦。我认为每一次大宗商品巨大波动嘅时候，都系大厂做大市场份额嘅时候。” 谢玉璘表示。
中顺洁柔（002511.SZ）喺2020年财报中表示，2020年末，纸浆价格开始有所回升，公司采购团队凭借对纸浆行情嘅专业预判能力及充足嘅资金实力，通过提前储存原材料嘅策略，有效平滑未来原材料价格上涨带来嘅成本压力，为公司控制成产成本，抢占市场份额以及扩大销售规模打下坚实基础。
受原材料成本价格影响较大嘅空调行业，也喺上演同样剧情。
根据华安证券研报2020年12月空调产业数据：12月当月空调出口销量549万台，同比增长30%，外销已连续7个月实现正增长。大宗价格、汇率等因素推动经销商提前锁价备货。
美嘅集团喺2021年一季报中提到，为规避原材料价格大幅波动畀公司大宗原料采购带来嘅成本风险，公司开展部分铜材嘅期货操作业务，降低现货市场价格波动畀公司经营带来嘅唔确定性风险；同时公司利用银行金融工具，开展部分外汇资金业务，以规避汇率和利率波动风险，实现外汇资产嘅保值增值，减少外汇负债及进行成本锁定。
华安证券分析师认为，龙头企业具有更优秀嘅后端组织架构及供应链，能够更好地应对疫情、材料涨价等挑战。从内销渠道睇，2020年全年前三强（美嘅、格力、海尔）市场占有率同比提升6.1个百分点，集中度明显提升；外销渠道同样，三家份额同比提升3.4个百分点。
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